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國家已初步確定國家外匯投資公司的發(fā)債購匯方案，第一次購匯將財政部作為發(fā)債主體,，用以購買存量外匯儲備,，然后交由國家外匯投資公司管理和運(yùn)用。第一次購匯由國家出資,，今后由外匯投資公司自己發(fā)債解決,。（5月17日《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道》）
事實上，以何種方式籌資,，一直是各界對外匯投資公司組建過程中關(guān)注較多的問題之一,。盡管答案尚未水落石出，但國家外匯投資公司作為一家獨(dú)立運(yùn)營的金融企業(yè),，其經(jīng)營應(yīng)立足商業(yè)化,、市場化原則，這已成為各方共識。
從學(xué)術(shù)層面來看,，相對于發(fā)行國債而言,，外匯投資公司發(fā)行公司債應(yīng)為更優(yōu)的選擇。首先,，作為一家投資公司,，其本身完全具有獨(dú)立的風(fēng)險承擔(dān)能力。其次,，從財務(wù)成本角度來看,，發(fā)行公司債也有利于強(qiáng)化公司的市場約束，以促其提高投資效益,。
不過,，發(fā)行公司債面臨的一個制約是國家外匯投資公司的資本金問題。外匯投資公司要有多大規(guī)模的資本金,、錢從何而來,？這些問題至今仍無明確說法。
如果沒有資本金,，那么發(fā)債時就可能引起市場主體對其償債能力的懷疑,。換言之，既然是商業(yè)化運(yùn)營,，就意味著投資中收益與風(fēng)險并存,，一旦出現(xiàn)重大項目的投資失誤或經(jīng)營不善，如果沒有充足的資本金,，未來的還本付息就會出現(xiàn)問題。
因此,，先期由政府發(fā)債購匯或許有助于這些問題的解決,，使外匯投資公司的業(yè)務(wù)得以順利推進(jìn)。但由于財政部發(fā)債軟化了對國家外匯投資公司的市場約束,，一旦外匯投資公司無力還本付息,，實際上還是要由財政埋單。
另外,，筆者認(rèn)為,，發(fā)債投資的過程要分步進(jìn)行、漸次展開,。
成立外匯投資公司的初衷之一就是提高央行貨幣政策的獨(dú)立性和自主性,，緩解當(dāng)前流動性過剩的局面。但是,，公司如果一次性發(fā)債購匯幾千億美元,，將吸收數(shù)萬億人民幣的社會資金，這就會矯枉過正，帶來流動性在短時間內(nèi)的過度收縮,。
而且,，由于項目的遴選和投資要有一個過程，因此,，公司的籌資要與這一過程相匹配,，如果一次性發(fā)債購匯幾千億美元，有可能導(dǎo)致資金積壓,，影響公司的效益,。
作為一個多功能的產(chǎn)物，國家外匯投資公司既是一個獨(dú)立運(yùn)營的商業(yè)機(jī)構(gòu),，又是激活民間投資,、推進(jìn)“藏匯于民”的有力工具，也是國家調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì),、抑制流動性過剩的重要籌碼,。因此，其發(fā)債與投資的過程將涉及諸多方面,，需仔細(xì)醞釀與論證,。 |