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在5月13日人民銀行公布的4月份金融運(yùn)行數(shù)據(jù)中，最引人注目的有兩項(xiàng)數(shù)據(jù)：一是居民戶人民幣存款減少1674億元，同比多減2280億元,，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄,；二是貸款增速繼續(xù)加快，其中居民戶貸款同比多增630億元,，成為當(dāng)月貸款增長(zhǎng)的最大推動(dòng)力量,。（本報(bào)昨日A23版）
這兩組數(shù)據(jù)頗值得玩味，它表明股市巨大的財(cái)富效應(yīng)吸引了新增資金不斷從銀行流入股市,。
從資金來源方面看,，可從以下數(shù)據(jù)得到驗(yàn)證：一是狹義貨幣M1增速自去年12月以來連續(xù)5個(gè)月超過廣義貨幣M2的增速，表明銀行存款短期化趨勢(shì)明顯,，而用于投資和交易結(jié)算的資金增多,；二是居民戶存款持續(xù)下降，3月末同比少增836億元,，到4月末同比多減少2280億元,，達(dá)到歷史最高水平；三是居民戶貸款持續(xù)增加,，3月末居民戶人民幣貸款同比多增232億元,，到4月末這一數(shù)值又增至630億元。在消費(fèi)尤其是住房等大宗消費(fèi)品未明顯大幅增長(zhǎng)的背景下,，居民減少的儲(chǔ)蓄和增加的貸款,，有很大一部分將會(huì)選擇流入股市。
從資金運(yùn)用方面來看,，同樣可在以下幾組數(shù)據(jù)得到驗(yàn)證：一是A股開戶數(shù),，目前國(guó)內(nèi)A股開戶數(shù)已從去年的六千多萬戶增至九千多萬戶，現(xiàn)在國(guó)人中平均每14人中便有1個(gè)是股民,；二是A股市場(chǎng)買賣活躍,，行情下跌時(shí)呈接盤積極、成交量持續(xù)放大的局面,，單日成交金額紀(jì)錄屢屢被刷新,；三是新基金銷售的“一日市”現(xiàn)象，每逢有新基金發(fā)行銷售,，必在當(dāng)日內(nèi)售罄,。目前，在居民擁有的最主要金融資產(chǎn)中,，“基金”占比已躍升至20%左右,，也刷新了歷史紀(jì)錄,。
同時(shí)，解讀4月份的金融數(shù)據(jù),，我們不難得出加息預(yù)期趨強(qiáng)的結(jié)論,。
一方面，“負(fù)利率”使提高存款利率成為必要,。如果說股市的財(cái)富效應(yīng)對(duì)居民的儲(chǔ)蓄存款產(chǎn)生了“拉力”的話,，那么存款的“負(fù)利率”便成為居民存款逃出銀行的“推手”。目前一年期儲(chǔ)蓄存款的名義利率為2.79%,，而3,、4月份的CPI則分別為3.3%和3%，居民存款利率已經(jīng)為負(fù)值,，若再考慮到20%的利息稅,，負(fù)利率現(xiàn)象就更明顯。
負(fù)利率意味著老百姓把錢存入銀行是“貶值”的,，一旦發(fā)現(xiàn)有“增值”的投資機(jī)會(huì),，儲(chǔ)蓄存款自然會(huì)不再留戀銀行這個(gè)“老窩兒”。因此,，在利息稅不大可能立即取消的情況下,，提高儲(chǔ)蓄存款利率就很必要。否則,，銀行傳統(tǒng)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)將持續(xù)被逆轉(zhuǎn),，即儲(chǔ)蓄存款短期化、活期存款不斷流出商業(yè)銀行,。
另一方面,，信貸投放過快有可能使央行考慮再次提高貸款利率。央行的最新數(shù)據(jù)顯示,，信貸的投放偏快,，而且新增貸款規(guī)模較大，4月份,，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增加4220億元,，同比多增1058億元。這樣,，1－4月金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增加1.8萬億元,，同比多增2737億元。這已經(jīng)超過去年全年新增貸款量的60%.此外,，央行前幾日發(fā)布的貨幣政策第一季度執(zhí)行報(bào)告中曾警示,，目前宏觀經(jīng)濟(jì)存在由偏快轉(zhuǎn)為過熱的可能，而信貸的過快增長(zhǎng)又很可能助長(zhǎng)固定資產(chǎn)投資反彈,。因此,，央行穩(wěn)中趨緊的貨幣政策很可能在上半年大打“組合拳”，除了交替使用存款準(zhǔn)備金率,、定向票據(jù),、窗口指導(dǎo)等常規(guī)調(diào)控手段之外，很有可能再次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率,，若本周四國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯反彈,，將進(jìn)一步增大加息的可能性。
（銀河證券宏觀經(jīng)濟(jì)高級(jí)分析師） |