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從目前來看,，雖然股市火爆,，但管理部門重視加強風(fēng)險提示和投資者教育、加強監(jiān)管和打擊市場操縱行為、不斷改善上市公司質(zhì)量,、優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)、提高宏觀調(diào)控水平,，這些都有利于資本市場投融資良性循環(huán)和避免泡沫膨脹,。只要堅持做好相關(guān)工作，股市泡沫將不斷稀釋并控制在適度范圍內(nèi),。
理論和實踐表明,，虛擬經(jīng)濟中資產(chǎn)價格上漲快于實體經(jīng)濟基本面改善，投資者熱衷于資產(chǎn)價格波段收益,，脫離實體經(jīng)濟收益率,，形成通常所稱的泡沫，是虛擬經(jīng)濟發(fā)展中固有的現(xiàn)象之一,。股市泡沫是不可避免的,，適度泡沫符合股市發(fā)展規(guī)律，但泡沫過度膨脹,，資產(chǎn)價格嚴重脫離實體經(jīng)濟面的改善速度,，不利股市持續(xù)健康發(fā)展。目前,，我國股市投資熱情空前高漲,，股指不斷攀升，一季度末,，上交所A股平均市盈率已達44倍,，明顯高于國際平均水平。股市泡沫是否適度或膨脹已引起普遍關(guān)注,。從目前情況看,，雖然股市火爆，但管理部門重視加強風(fēng)險提示和投資者教育,、加強監(jiān)管和打擊市場操縱行為,、上市公司質(zhì)量不斷改善、市場結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化,、宏觀調(diào)控水平的不斷提高,，這些都有利于資本市場投融資良性循環(huán)和避免泡沫膨脹。只要堅持做好相關(guān)工作,，股市泡沫將不斷稀釋并控制在適度范圍內(nèi),。
風(fēng)險提示和投資者教育不斷增強，良好的資本市場投資文化逐步形成,。這是去年以來資本市場風(fēng)險管理中突出的亮點,，也是股市發(fā)展的一大進步,。如，鑒于基金的火熱,，中國證券業(yè)協(xié)會及時發(fā)布《基金投資者教育手冊》提示理性投資,。作為投資者教育的又一項重要舉措，《手冊》供基金管理公司和基金代銷機構(gòu)（包括有基金代銷資格的商業(yè)銀行,、證券公司,、證券投資咨詢公司等）在柜臺發(fā)放，進行基金知識普及和風(fēng)險提示,。要求投資者在購買基金時,，要樹立理性的基金投資理財觀念，做一個明白的基金投資者,。目前,，證券公司、基金和商業(yè)銀行等市場服務(wù)機構(gòu)均把投資者教育作為風(fēng)險管理的一項重要工作,。同時各監(jiān)管部門和行業(yè)協(xié)會也適時組織對投資者教育開展情況進行現(xiàn)場檢查和評估,，并將通過大眾媒體向投資者發(fā)布風(fēng)險提示公益廣告，不斷推動投資者教育工作走向深入,。
監(jiān)管部門不斷加強監(jiān)管,，增強打擊內(nèi)幕交易和市場操縱等行為的有效性。如,，深交所向上市公司、會員單位發(fā)布《關(guān)于進一步加強ST,、*ST和S股票異常波動和信息披露監(jiān)管的通知》等,，對相關(guān)股票及相關(guān)時點的市場交易實施重點監(jiān)控。進一步加強對ST,、*ST和S股票異常波動和信息披露的監(jiān)管,，保護投資者合法權(quán)益。在股權(quán)分置改革完成后,，上市公司大股東的利益呈現(xiàn)顯性化,。在此情況下，與上市公司重大信息事件相聯(lián)系的內(nèi)幕交易和市場操縱行為不僅嚴重損害了中小投資者權(quán)益,，破壞了市場的正常游戲規(guī)則,，而且加劇了股價的異常波動。對此,，上證所也加強了對股價異動與信息披露聯(lián)動監(jiān)管,。在做好信息披露審核工作的同時，交易所上市公司監(jiān)管人員每日均會關(guān)注所負責(zé)公司股價的變化,。目前,，監(jiān)管當局正在強勢出手,，已介入部分關(guān)于內(nèi)幕交易與價格操縱的調(diào)查，上市公司重組被納入監(jiān)管范疇,，基金經(jīng)理的“老鼠倉”也開始引起監(jiān)管層關(guān)注,。
上市公司質(zhì)量不斷改善，為投資者創(chuàng)造良好回報,，有利于投資良性循環(huán),。目前我國經(jīng)濟持續(xù)又好又快發(fā)展，帶動了上市公司質(zhì)量的加快好轉(zhuǎn)和提高,。一季度我國企業(yè)家信心指數(shù)首次攀至140
以上的景氣高位,，達142點，創(chuàng)近年最好水平,。而上市公司一般都是我國行業(yè)的骨干和重點企業(yè),，是各類金融機構(gòu)重點支持的客戶，發(fā)展速度和質(zhì)量普遍高于行業(yè)平均水平,。有關(guān)分析師預(yù)測,，2007年工業(yè)企業(yè)利潤將保持30%左右的高增長，而上市公司未來利潤增長的空間可能更大,，為投資者持續(xù)帶來較多的投資機會,。
市場結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，IPO和優(yōu)質(zhì)藍籌股回歸速度將加快,，為市場增加有效供給,。上證所今年將大力發(fā)展藍籌股市場,推動上市公司進一步做優(yōu)、做強,、做大,。隨著內(nèi)地優(yōu)質(zhì)藍酬大盤股的不斷上市，市場結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化,，這些優(yōu)質(zhì)大型上市公司具有市場穩(wěn)定作用和穩(wěn)健成長性,，將不斷為資本市場創(chuàng)造和提供新的投資機會，有助稀釋現(xiàn)有泡沫,。今年,，上證所還將進一步做好H股公司回歸內(nèi)地市場上市工作；創(chuàng)造條件推動紅籌股公司回歸內(nèi)地市場上市,；吸引國民經(jīng)濟骨干企業(yè)在上證所市場發(fā)行上市,；繼續(xù)為上市公司并購重組創(chuàng)造更有利的制度和市場環(huán)境,推動國內(nèi)公司的整體上市步伐；吸引更多的合規(guī)資金入市,推動機構(gòu)投資者發(fā)展壯大,。同時,，權(quán)益型投資的QDII產(chǎn)品的持續(xù)推出和多層次的資本市場特別是債券市場的擴容，將引導(dǎo)資金分流并使收益率曲線更加陡峭化；長期資金成本逐漸回歸正常,，將增加投機的資金成本,，這些都將對泡沫的持續(xù)膨脹產(chǎn)生一定牽制作用。
宏觀調(diào)控水平不斷提高,，貨幣政策更加具有預(yù)見性,、科學(xué)性和有效性，加強流動性管理,，最終使股市更趨理性,。當前，流動性管理是央行的首要任務(wù),。將完善流動性分析預(yù)測體系,，搭配運用公開市場操作、提高存款準備金率等方式有效調(diào)節(jié)銀行體系流動性,。進一步推動利率市場化,，增強利率等價格杠桿的調(diào)控作用。進一步完善人民幣匯率形成機制,，配合其他政策措施促進國際收支趨于平衡,。配合其他經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整政策，進一步發(fā)揮匯率在實現(xiàn)總量平衡,、結(jié)構(gòu)調(diào)整和經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中的作用,。完善有管理的浮動匯率制度，增強人民幣匯率彈性,，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定,。進一步加強和改進外匯管理，對異�,？缇迟Y金流動和非法外匯交易實行嚴密監(jiān)測等,。這些調(diào)控措施都將有利于股市適度降溫。
（作者為上海銀監(jiān)局副研究員,、博士） |