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| 2007-03-29 葉檀 來源:每日經(jīng)濟新聞 |
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沒有人理解中國股市,，這個誕生時間不長的市場經(jīng)歷了驚心動魄的變化,，在黑色“2·27”之后勢不可擋地昂頭向上。
一場股市的人民戰(zhàn)爭已經(jīng)到來,，與美國的擦鞋童與出租車司機成為股市理論家一樣,，退休老人們成為股市理論的熱心傳播者,。
2月下旬，央行在全國50個城市進行了城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查,，回收有效問卷20000份,。調(diào)查結(jié)果顯示，盡管居民擁有最主要金融資產(chǎn)仍為儲蓄存款,，但持這種看法的居民比例連續(xù)三個季度下降,，本季降至59.4%，為調(diào)查以來的最低點,。下降主要有兩個原因：一是居民認為存款利率偏低,，二是股市的財富效應(yīng)使儲蓄存款向股市遷移,。調(diào)查反映，在居民擁有最主要金融資產(chǎn)中,，“基金”占比從上季度的10%躍升至16.7%,，刷新歷史記錄，分別比上季和去年同期提高6.7和12.7個百分點,，“股票”占比提高2個百分點,。另外，認為在當(dāng)前的物價和利率水平下提款購買股票或基金最合算的居民占比達30.3%,，比上季度提高11.7個百分點,，創(chuàng)歷史新高。
每次股市創(chuàng)下新高,，總有新的理由出現(xiàn),。勞倫斯·H·梅耶在任美聯(lián)儲理事時，恰遇美國股市大牛,，而美國的各項經(jīng)濟指標(biāo)也出奇得好,，就業(yè)率低到美聯(lián)儲官員擔(dān)心引發(fā)通貨膨脹的程度，但出人意料的是通貨膨脹指數(shù)很低,，而GDP卻增長強勁,，沒有人、包括美聯(lián)儲一千多位經(jīng)濟學(xué)家能給出恰當(dāng)?shù)睦碛�,，一切都好到不可思議,。
格林斯潘第一個做出了反映，是生產(chǎn)率,！他認為,，是高科技企業(yè)提高了整個社會的勞動生產(chǎn)率，使得一切發(fā)生了根本變化,。這一理論逐漸推廣,，聯(lián)儲的經(jīng)濟學(xué)家們調(diào)整了模型參數(shù)，有了新的解釋,，一切順理成章,。
當(dāng)時占據(jù)《紐約時報》暢銷書排行榜首位的是《道瓊斯36000點》之類的書,，人們狂熱地追捧這些書的作者,，他們成為演講與辯論賽上的明星，美國知名的對沖基金經(jīng)理,、投資策略師巴頓·比格斯在辯論中敗下陣來,，他不相信新經(jīng)濟神話，結(jié)果受到聽眾無情的噓聲,，而他在業(yè)績的逼迫下,，最后也不得不購進了一些高科技股票,，成為自己理論的叛徒。
高科技股泡沫終于崩潰,，但比格斯仍然是失敗者,，他唱空唱得太早，就像半夜雞叫,，在業(yè)績?yōu)橥醯幕鹗袌�,，不管有什么理論，業(yè)績不佳,，一切就等于零,。
非理性繁榮，這是1996年格林斯潘的預(yù)言,，這句話雖成為名言,，可格林斯潘似乎并不確信自己的判斷。他很快改口,，說股市上升是有現(xiàn)實理由的,。連格林斯潘都不甚了了，反過來也許說明了非理性的股市才能繁榮,。
美國股市大牛確實都處于經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)鍵時期,，上世紀(jì)初人們相信，鐵路運輸將改變工業(yè)基礎(chǔ),；上世紀(jì)20年代的電器化使人們相信電器時代就在眼前,；互聯(lián)網(wǎng)同樣如此，人們相信,，寬帶改變生活,。
寬帶確實改變了信息溝通方式，也正在改變市場運作方式,，但人們忘了,，并不是每家互聯(lián)網(wǎng)公司都能賺錢，當(dāng)時很多美國給自己的公司名加上了.com的后綴,，但這不能改變一些公司效率低下的事實,。
然而市場是有效的，有泡沫早晚會破裂,；民眾是狂熱的,，但他們對于經(jīng)濟變遷的直覺把握十分準(zhǔn)確。大量資金追逐高科技企業(yè)的結(jié)果是制造了股市的超級大泡沫,，但同時也成就了美國新經(jīng)濟的地位,，美國的科技產(chǎn)業(yè)因此獲得發(fā)展之基。
也許這就是市場必定要有的周期,，無數(shù)的資金最終就是為了捧出特定時代的明星企業(yè),、為新經(jīng)濟奠定基礎(chǔ),，很多后知后覺的追逐泡沫者不幸成為新經(jīng)濟的養(yǎng)料。
中國的情況有相似之處嗎,？股市的人民戰(zhàn)爭正在興起,，現(xiàn)在是牛刀小試，半夜雞叫式的唱空者偶有啼聲,，但人們嗤之以鼻,，相信改革所造就的藍籌股奇跡與中國經(jīng)濟的發(fā)展無可抵擋。
如果股市的人民戰(zhàn)爭是必然的,，那就———相信牛市,，這曾經(jīng)是美林證券最著名的口號。 |
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