少妇愉情电影免费看_真人一对一免费视频_揉我奶?啊?嗯高潮健身房苍井空_男人?少妇A片成人用品_丰满人爽人妻A片二区动漫_丰满的寡妇HD高清在线观看_我丰满的岳?3的电影_强行糟蹋人妻HD中文字_国内精品少妇在线播放短裙_喂奶人妻厨房HD,久久久久国色av∨免费看,VA在线看国产免费,撕开奶罩揉吮奶头

返回首頁(yè)　|　經(jīng)參·財(cái)智　|　經(jīng)參·思想　|　經(jīng)參·讀書(shū) 設(shè)為首頁(yè) | 加入收藏

第五章 巨波投資法的八大原則 　　羅伯特·費(fèi)舍爾 （Robert Fisher）有兩個(gè)愛(ài)好：下棋和買賣股票。因?yàn)樗�擅長(zhǎng)其一，所以同時(shí)他也就對(duì)另外一個(gè)了然于心,。 而如今,，他即將大行財(cái)運(yùn),，因?yàn)樵谒�看�?lái)，整個(gè)股票市場(chǎng)就是一個(gè)大盤棋，他對(duì)棋藝的精通使得他在股票投資中也總能未雨綢繆。 　　羅伯特打算買下一千股西北航空的股票,，作為自己股場(chǎng)開(kāi)局的第一步。他為什么要這樣做呢,？在幾分鐘之前,，美國(guó)航空業(yè)的大佬美國(guó)聯(lián)合航空宣布將收購(gòu)美國(guó)航空公司，該公司雖小,，然而對(duì)美聯(lián)航來(lái)說(shuō)確實(shí)一個(gè)非常有價(jià)值的“卒”,，通過(guò)這一收購(gòu)，美聯(lián)航將成為全世界最大的航空公司,，成為真正的業(yè)界之王,。 　　很多交易員一聽(tīng)說(shuō)這一收購(gòu)案，便開(kāi)始爭(zhēng)搶著買進(jìn)美國(guó)航空公司的股票,，然而羅伯特心中明白,，這些沒(méi)有全局意識(shí)的“跳棋玩家”們都將因?yàn)樗麄兪诸^上攥著的遲早要發(fā)生地投機(jī)泡沫而付出太多的代價(jià),，其中有很多人甚至?xí)�因此賠掉不少錢,。 　　就在這個(gè)時(shí)候，羅伯特對(duì)聯(lián)合航空這一策略性舉動(dòng)的意圖早已心知肚明：美聯(lián)航意在通過(guò)這一次收購(gòu)在美國(guó)航空業(yè)中形成對(duì)自身發(fā)展有利的壟斷局勢(shì),，“將死”其對(duì)手——達(dá)美航空公司和美利堅(jiān)航空公司,。羅伯特預(yù)測(cè)，達(dá)美航空和美利堅(jiān)航空在這樣的情況下,，將被迫采取防御性措施,，立即尋找自己的收購(gòu)目標(biāo)。這正是羅伯特迅速買進(jìn)西北航空的一千股的巨波邏輯,，因?yàn)閾?jù)他對(duì)航空業(yè)的了解,，該航空公司是上述兩家公司最有可能的收購(gòu)對(duì)象。 　　就在接下來(lái)的兩周內(nèi),，西北航空公司的股價(jià)先從24美元快速漲到28美元,，然后又高跳到35美元,。這背后的原因，就在于美利堅(jiān)航空公司確實(shí)出高價(jià)要收購(gòu)西北航空,。而就在這時(shí),，羅伯特又毅然地賣出手中所持的西北航空的股份。就這樣,，羅伯特通過(guò)這次巨波投資,，輕而易舉地賺到了高達(dá)2.2萬(wàn)美元的利潤(rùn)。而那些在美國(guó)航空公司股價(jià)從25美元跳空向上至49美元時(shí)跟進(jìn),，以借此牟利的風(fēng)險(xiǎn)投資者,，卻倍受打擊，因?yàn)楣蓛r(jià)很快從49美元跌至40美元,。好家伙,！羅伯特真是愛(ài)死這個(gè)巨波游戲了！ 　　巨波投資法的目標(biāo)是,，在一個(gè)特定的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)下,，將收益最大化的同時(shí)，使損失最小化且能保本,。實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo),，巨波投資者必須理解以下巨波投資法的八大原則。 　　1. 理智投資,，絕不投機(jī),。 　　2. 明確區(qū)分市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn),。利用巨波投資理論分散風(fēng)險(xiǎn),，并使其最小化。 　　3. 搭乘列車,，往它要去的方向,。視情況需要而作多、賣空或收手不動(dòng),。 　　4. 搭對(duì)列車,。不要把眼界僅僅局限在股票市場(chǎng)。也要注意研究債券市場(chǎng)和外匯市場(chǎng),，在可能的時(shí)候進(jìn)行債券和外匯買賣,。 　　5. 總體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是市場(chǎng)趨勢(shì)看漲或看跌的一個(gè)最重要的決定因素，也是投資者的益友,，永遠(yuǎn)不要逆勢(shì)操作,。 　　6. 在股票市場(chǎng)內(nèi)，不同的行業(yè)對(duì)不同巨波事件消息的反應(yīng)截然不同。巨波投資者會(huì)在看漲的時(shí)候購(gòu)進(jìn)強(qiáng)勢(shì)行業(yè)的強(qiáng)勢(shì)股,，會(huì)在看跌的時(shí)候賣空弱勢(shì)行業(yè)的弱勢(shì)股,。 　　7. 股票、債券和外匯市場(chǎng)對(duì)總體經(jīng)濟(jì)面的消息做出不同的反應(yīng),，差異也很大,。巨波投資者深知，其中某一個(gè)市場(chǎng)行情的變動(dòng),，常常預(yù)示著其他兩個(gè)市場(chǎng)行情的變動(dòng),，所以要仔細(xì)觀察每一個(gè)市場(chǎng)。 　　8. 不要在象棋棋盤上下跳棋 ,。影響某一特定公司或者行業(yè)的總體經(jīng)濟(jì)消息,，也會(huì)影響其他公司、行業(yè)或市場(chǎng),。巨波投資人若想看清這種傳遞效應(yīng),，就必須學(xué)會(huì)象棋手的思維，盡可能的向前多看幾步,。 　　現(xiàn)在,，我們從巨波投資者的角度，逐條分析上述八條原則,。 　　 　　1．理智投資,，絕不投機(jī)。 　　你是想抱著賺取一筆巨額利潤(rùn),，而盲目下賭注,，還是想理智地進(jìn)行投資，來(lái)贏得一筆數(shù)額不大但卻更為穩(wěn)當(dāng)?shù)睦麧?rùn)呢,？ 　　——杰西·利弗莫爾《股票操手回憶錄》 　　巨波投資者理智地投資（speculate）,，而從不投機(jī)（gamble）。投資和投機(jī)兩者之間的區(qū)別非常重要,，因?yàn)榫枚�久��,，正是這樣的一個(gè)區(qū)別，將一向的贏家同穩(wěn)賠不賺的輸家截然區(qū)分開(kāi)來(lái),。 　　投機(jī)者必定失敗,，因?yàn)樵谛蝿?shì)對(duì)其不利的情況下仍然選擇冒險(xiǎn),。各種形式的投機(jī)行為,，在我們的日常生活中幾乎無(wú)處不在，就像購(gòu)買彩票,、賭輪盤,、癡迷于玩吃角子的老虎機(jī)等等。冒這樣的風(fēng)險(xiǎn)，就像在賭場(chǎng)里賭錢一樣,，你是注定要輸給賭場(chǎng)的,。 　　投機(jī)者之所以一直敢于冒險(xiǎn)，是因?yàn)榕紶栆矔?huì)有令人興奮的大額利潤(rùn)進(jìn)賬,，讓他誤以為通過(guò)投機(jī)盈利的概率很大,。然而，也許某一天他很幸運(yùn),，但概率定理最終會(huì)讓他自食惡果,。長(zhǎng)久來(lái)看，“賭場(chǎng)”是從來(lái)不會(huì)輸,，這正是“賭徒破產(chǎn)定律”,。 　　與此相反，理智的投資者只在形勢(shì)對(duì)其有利的時(shí)候才去冒險(xiǎn),。也就是說(shuō),，理智的投資者只有在天平向他一側(cè)傾斜的時(shí)候，才會(huì)進(jìn)行投資,，而并不是在對(duì)“賭場(chǎng)”有利的情況下下注,。再者，他從不在沒(méi)有把握的情況下,，冒險(xiǎn)投資,，也從不孤注一擲。 　　撲克游戲,，實(shí)際上就是一種按照風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資的行為,。同股票市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)投資行為相比，卻有著明顯的不同,。加里·貝弗德（Gary Bielfeldt）在他的經(jīng)典著作《金融奇才》（Market Wizard）中,，巧妙地解釋了投資于投機(jī)之間的關(guān)系，解釋得很漂亮,。 　　在很小的時(shí)候,，我就學(xué)會(huì)了怎么玩撲克。爸爸告訴我,，玩撲克要學(xué)會(huì)算獲勝的概率,，并不是每一手牌你都一定要打，因?yàn)�,，如果你每手牌都要打的話,，你輸�(shù)舻目赡苄跃蜁?huì)很高。當(dāng)你覺(jué)得手上的牌勝算很大的時(shí)候,，你就跟,；如果牌很差,，你可以選擇不跟，放棄自己所下的注,。當(dāng)桌上的牌越來(lái)越多,，而且你手中的牌非常好，也就是說(shuō),，當(dāng)你覺(jué)得形勢(shì)對(duì)你非常有利時(shí),，你再提高賭注，傾力玩好這一局,。 　　把打牌的原則應(yīng)用于股票投資,，將會(huì)極大提高你贏錢的可能。我一直試圖讓頭腦保持冷靜,、耐心,，等待合適的交易機(jī)會(huì)，就像你打撲克牌的時(shí)候計(jì)算勝算幾率一樣,。如果某單交易看起來(lái)不妙,，你盡早抽身，這樣損失會(huì)小一些,，這就好像打牌時(shí),，如果手上的牌不好，你就不跟,，放棄所下的注一樣,。 　　巨波投資法的其余七條原則，非常重要,，它們將會(huì)幫你將贏利性的投資活動(dòng)和注定要破產(chǎn)的賭徒投機(jī)行為區(qū)分開(kāi)來(lái),。 　　 　　2．分散投資，使市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),、產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和公司風(fēng)險(xiǎn)最小化 　　不分散投資,，就相當(dāng)于你直接把自己的午餐扔出窗外。如果你的投資組合不分散風(fēng)險(xiǎn),，那么你就是在一年一年的把自己的錢用火燒掉,！ 　　——維克特·尼德霍夫 （Victor Niederhoffer） 　　巨波投資者知道區(qū)分市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和公司風(fēng)險(xiǎn)的非常重要,。他認(rèn)真地遵循巨波投資法的原則,，知道如何分散投資，并設(shè)法將其風(fēng)險(xiǎn)最小化,。 　　市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（market risk）,。股票市場(chǎng)是在上漲，還是在下跌,，或者是在橫盤整理,？這個(gè)基本的問(wèn)題是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的主要內(nèi)容。從這一點(diǎn)上來(lái)說(shuō),，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)其實(shí)就是最單純的整體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn),。這是因?yàn)槭袌?chǎng)趨勢(shì)大體上是由不斷出現(xiàn)的宏觀經(jīng)濟(jì)事件和狀況來(lái)決定的。1997年到1998年的亞洲金融危機(jī),，就是最恰當(dāng)?shù)睦���,。在危機(jī)剛來(lái)時(shí)，幾乎世界各地的每一個(gè)股票市場(chǎng)都遭遇崩盤,。同樣的,，在2000年，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)宣布大幅增加利率的時(shí)候,，道瓊斯和納斯達(dá)克兩個(gè)股市紛紛應(yīng)聲急劇下跌,。 　　巨波投資者知道，把市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)降到最低的最好的辦法就是遵循上述八大原則中的第3,、4,、5、8條,。其中第3條“據(jù)勢(shì)而動(dòng)”和第5條“不要逆勢(shì)而動(dòng)”,，幫助投資者規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)而盈利。第4條的股票,、債券和外匯市場(chǎng)三手齊下的原則,，讓投資者將投資有機(jī)會(huì)分散于三個(gè)不同的市場(chǎng)。最后,，根據(jù)第8條原則,，去預(yù)測(cè)某些巨波經(jīng)濟(jì)事件對(duì)其他市場(chǎng)的溢出效應(yīng)（spillover effects）。巨波投資者總是可以在任何一個(gè)間接地市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)之前未雨綢繆,，于是,，她就不是在象棋的棋盤上下跳棋，走一步算一步了,。 　　而行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)（sector risk）,，是指影響特定行業(yè)或部門的任何事件。例如,，當(dāng)美國(guó)總統(tǒng)和英國(guó)首相發(fā)表聯(lián)合聲明,，要求正在競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)行新基因研究的對(duì)手們應(yīng)該分享其研究成果時(shí)，生物技術(shù)板塊出現(xiàn)了暴跌的情況,。兩國(guó)官方這一管制性舉措所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),，暗示了未來(lái)有可能會(huì)對(duì)那些正在構(gòu)畫人類基因圖譜的公司的專利權(quán)問(wèn)題構(gòu)成限制和威脅。同樣地,，每一次石油輸出國(guó)組織宣布要調(diào)高油價(jià)或降低產(chǎn)量,，像航空業(yè),、汽車業(yè)和公共事業(yè)等能源密集型行業(yè)就要面對(duì)能源成本上漲的風(fēng)險(xiǎn)，使其利潤(rùn)降低,，并使得股價(jià)下跌,。其他的例子還有很多，例如思科公司（CISCO）銷售量下滑,，任何一個(gè)作為思科公司的供貨商或受益人的公司的股票都會(huì)因此下跌,；當(dāng)有新型的寬帶通信技術(shù)（例如無(wú)限高速寬帶和數(shù)字用戶線路等）出現(xiàn)的時(shí)候，有線調(diào)制解調(diào)器提供商的股票也都會(huì)急速下跌,。 　　現(xiàn)在,，重點(diǎn)來(lái)了，這也正是本書(shū)中我們要分享的最重要的要點(diǎn)之一：個(gè)股價(jià)格變動(dòng)至少50%是受行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的影響,，有時(shí)甚至可能高達(dá)80%,。也就是說(shuō)，美國(guó)應(yīng)用材料（Applied Materials）和因特爾（Intel）公司股價(jià)上漲或下跌,，與其說(shuō)是因?yàn)槊�運(yùn)在向這些公司微笑或者不滿,，不如將其歸因于正在沖擊整個(gè)半導(dǎo)體行業(yè)的宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)力量。 　　由此可見(jiàn),，巨波投資者買進(jìn)個(gè)股時(shí),，一定會(huì)深入了解行業(yè)層面的風(fēng)險(xiǎn)。例如,，由醫(yī)藥股Ivax,、網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施股Cisco、金融股Schwab,，和能源股Enron組成的投資組合,，就有效地分散了行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。相比之下,，由Motorola,、Nokia、Qualcomm和Vodaphone組成的投資組合,，就無(wú)法避免行業(yè)風(fēng)險(xiǎn),，僅僅能避免公司層面的風(fēng)險(xiǎn)，這是因?yàn)檫@些公司的業(yè)務(wù)范圍都在無(wú)線通信行業(yè),。本質(zhì)上,，你僅僅持有一支股，而非四支股,。 　　公司風(fēng)險(xiǎn)（company risk）的性質(zhì)又是什么呢,？公司風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)由公司的管理風(fēng)險(xiǎn)引起，例如Ask Jeeves公司的首席運(yùn)營(yíng)官意外辭職,，使公司一片混亂,；同時(shí)也可能由政府的管制政策所引起,，例如微軟的一支股票就曾因?yàn)樵摴�司涉嫌壟斷并遭到司法部指控而股價(jià)狂跌一半；自然災(zāi)害也會(huì)帶來(lái)公司風(fēng)險(xiǎn),，例如一場(chǎng)嚴(yán)重的暴風(fēng)雪可能會(huì)影響通用汽車的原材料供應(yīng)流,；另外，負(fù)面的新聞報(bào)道也可能會(huì)對(duì)公司帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn),，就像道瓊斯集團(tuán)下屬的金融類周刊《巴倫》刊發(fā)了一篇文章,，對(duì)思科公司的股價(jià)進(jìn)行了質(zhì)疑,，于是思科的股價(jià)便應(yīng)聲下跌,。 　　通常情況下，巨波投資者有很多方法來(lái)最小化公司層面的風(fēng)險(xiǎn),。其中一個(gè)方法就是,，在行業(yè)層面進(jìn)行交易。例如,，某位投資者買下了厚德半導(dǎo)體行業(yè)指數(shù)基金（SMH）作為其在半導(dǎo)體行業(yè)的投資,，而沒(méi)有買進(jìn)美國(guó)凌特技術(shù)公司的個(gè)股(Linear Technologies)。另外,，他也可以進(jìn)行“籃子交易法”,也就是說(shuō),，如果他想在半導(dǎo)體版塊建倉(cāng)，他可以在該板塊內(nèi)購(gòu)進(jìn)幾支熱門股,，例如因特爾（Intel）,、博通（Broadcom）、微米（Micron）和西靈克斯（Xilinx）,，之后根據(jù)股市行情的變動(dòng)和個(gè)股的表現(xiàn),，出售最不好的一股或幾股，而繼續(xù)持有其他的幾支,。 　　談這一點(diǎn)上,，如果一個(gè)投資者決定買進(jìn)某支個(gè)股，他一定會(huì)仔細(xì)的該股的基本信息,，例如每股收益增長(zhǎng),、市盈率和市值。另外,，也會(huì)觀察該股的技術(shù)面特征,，例如它是否買超或者賣超？?jī)r(jià)格是否要跌破支撐或漲至阻力水平,？是不是剛剛雙頂突破,？更重要的是，在沒(méi)有仔細(xì)查看通訊社對(duì)該公司的最新報(bào)道和收益報(bào)告之前,，他是絕對(duì)不會(huì)輕易買進(jìn)的,。 　　 　　3．搭乘列車往它要去的方向 　　公眾們對(duì)市場(chǎng)最大的誤解是什么,？那就是市場(chǎng)必須是牛市，他們才能賺錢,。而實(shí)際上,，如果你有策略的進(jìn)行交易，不管市場(chǎng)狀況如何,，你都可以賺到錢,。 　　——托尼·薩利巴（Tony Saliba） 　　除非職場(chǎng)交易高手，幾乎所有交易員和投資者都喜歡做多,，等待價(jià)格高漲的時(shí)候賣出,。也就是說(shuō)，絕大多數(shù)的交易員和投資者都把他們的賭注下在購(gòu)買那些有望上漲的股票上,。然而巨波投資者的做法卻很不同,，根據(jù)具體的情況，他們可能會(huì)賣空或者平保,。 　　賣空（sell short）意味著,，在預(yù)計(jì)個(gè)股，行業(yè)或大盤指數(shù)下跌時(shí),，賣出自己根本不持有的股票,。這是怎樣做到的呢？事情是這樣的,，幾乎所有的股票經(jīng)紀(jì)公司都有庫(kù)存股票,，你可以向他們借股票賣出。也就是說(shuō),，如果思科公司的股票每股100美元,，而你認(rèn)為他會(huì)下跌，那就可以以100美元的價(jià)格將其賣空,。如果股價(jià)果真降到了95美元,，只時(shí)，你就可以以95美元的價(jià)格從市場(chǎng)上買回股票,，填平空倉(cāng),，并將股票還給經(jīng)紀(jì)公司。這個(gè)過(guò)程中,，每股賺了5美元,。 　　至于平保（Flat），可以是賣掉股票出場(chǎng),，換成現(xiàn)金,；也可以是通過(guò)對(duì)沖交易以保持平倉(cāng)，未必一定要出市，但讓你的倉(cāng)位不多也不空,，直到情況明朗,，再行作多或買空。例如,，你可以同時(shí)短倉(cāng)和長(zhǎng)倉(cāng)持有某支股共計(jì)1000股,。當(dāng)你感到市場(chǎng)趨勢(shì)明朗時(shí)，就可以平掉其中的某一倉(cāng),，在這個(gè)過(guò)程中,，即使你并沒(méi)有持有全現(xiàn)金倉(cāng)，你也是處于平保狀態(tài),。市場(chǎng)橫向波動(dòng),，巨波投資者無(wú)法看清市場(chǎng)的可能走向時(shí)，平保是典型的最佳策略,。在這種情況下,，無(wú)論長(zhǎng)倉(cāng)還是空倉(cāng)都是一種賭博行為,，它違反了巨波投資理論的第一條原則,。 　　在這一方面，你也可以把這一觀點(diǎn)提高到更高的級(jí)別,，來(lái)討論包括沽出期權(quán)等策略,，來(lái)利用市場(chǎng)橫向盤整，獲取時(shí)間溢價(jià)（time premium）,。另外,，還有幾項(xiàng)節(jié)稅策略需要考慮。例如,，你持有某支股票已達(dá)7個(gè)月,，上漲了45%。如果你現(xiàn)在賣出,，將被課以重稅,；而現(xiàn)在該股開(kāi)始降價(jià)，現(xiàn)已經(jīng)降了15%,，你已經(jīng)不想繼續(xù)持有該股了,，在這種情況下，你就可以備兌認(rèn)購(gòu)期權(quán),，然后在回調(diào)結(jié)束時(shí)平掉期權(quán)倉(cāng),，轉(zhuǎn)而將在期權(quán)交易中取得的利潤(rùn)滾入基礎(chǔ)倉(cāng)，買進(jìn)更多股份,。 　　 　　4．搭對(duì)列車 　　幾乎沒(méi)有任何例外,，股票市場(chǎng)都是在經(jīng)濟(jì)衰退前下跌，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前上漲。既然如此,，在經(jīng)濟(jì)衰退前,，投資者都應(yīng)該賣出股票，從股市撤出資金購(gòu)買短期國(guó)庫(kù)券,，而在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前,，股市前景看好時(shí)返回股市。 　　——杰里米·西格爾（Jeremy Siegel） 　　就像大多數(shù)非職業(yè)交易員和投資者總是選擇做多一樣,，絕大部分人往往只關(guān)注股票市場(chǎng),。然而，在某些情況下,，只關(guān)注股票市場(chǎng)未必合理,。實(shí)際上，在某些特定的情況下,，通往“利潤(rùn)王國(guó)”的子彈頭快速火車,，可能是選擇債券或者外匯市場(chǎng)。 　　適時(shí)從股票市場(chǎng)轉(zhuǎn)投債券市場(chǎng)的一種情況,，正如本節(jié)開(kāi)篇沃頓商學(xué)院著名教授杰里米?西格爾所說(shuō)的那樣,。然而，可供巨波投資者利用的絕不僅僅是那些經(jīng)濟(jì)周期中的大轉(zhuǎn)折點(diǎn),。 　　為了更清楚這一點(diǎn),，假設(shè)美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)調(diào)高利率，積極應(yīng)對(duì)通貨膨脹,。這一利率政策可能會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格下跌,。在這種情況下，巨波投資者可能賣空,。但是,，賣空某支股票存在困難，即上檔放空規(guī)定 （up-tick rule）,。（在這里需要注意,，我將會(huì)在下一章談到利用所謂的“交易所指數(shù)基金”（exchange-traded funds）規(guī)避上檔賣空規(guī)則的優(yōu)點(diǎn)）。 　　上檔放空規(guī)定由美國(guó)證券交易委員會(huì)設(shè)立,，旨在促進(jìn)市場(chǎng)的穩(wěn)定性,。該規(guī)則可以回溯到大蕭條時(shí)期和1929年的股市風(fēng)暴。其基本內(nèi)容是,，你不可以在某股價(jià)格狂跌的時(shí)候?qū)⑺�賣空,；這一規(guī)則的意圖非常明顯，既在于防止由于賣空而使該股陷于狂跌螺旋之中,。由于上檔放空規(guī)定的影響,，外加債券、股票和外匯市場(chǎng)有時(shí)候會(huì)沿著相反的方向波動(dòng)，所以巨波投資者務(wù)必看清方向,，搭對(duì)列車,。 　　例如，美聯(lián)儲(chǔ)采取寬松的貨幣政策時(shí),，股市可能上漲,；但是該政策也會(huì)使債券市場(chǎng)的投資者對(duì)通貨膨脹預(yù)期感到恐懼，造成債券價(jià)格下跌,。同樣的,，預(yù)計(jì)利率調(diào)高，通常會(huì)導(dǎo)致股價(jià)下跌,，而美元很可能會(huì)升值,。這就是為什么一個(gè)老道的巨波投資者能夠利用有關(guān)通貨膨脹的新聞，通過(guò)在外匯市場(chǎng)上進(jìn)行“期貨賭博”贏得一大筆利潤(rùn)的道理所在,。但是也要小心,，很可能會(huì)出現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)的誤判。 　　從理論上講,，美元會(huì)隨著利率的上升而升值,，然而，有些時(shí)候,，經(jīng)濟(jì)放緩的預(yù)期,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)抵消了利率增長(zhǎng)所帶來(lái)的美元需求的增加,。所以,，當(dāng)人們預(yù)期會(huì)衰退時(shí)，投資者們就可能開(kāi)始脫手以美元計(jì)價(jià)的資產(chǎn),。而一旦利率再次回落,，隨著資本流入到以美元進(jìn)行計(jì)價(jià)的資產(chǎn)時(shí)，美元便開(kāi)始升值,，即使理論上美元會(huì)隨著匯率的下降而貶值,。 　　更廣義地說(shuō)，巨波投資者可以在股票市場(chǎng)選擇做多,、放空或平保,，他也必須學(xué)會(huì)在除股票市場(chǎng)之外的其他金融市場(chǎng)進(jìn)行操作。關(guān)鍵時(shí)候,，這是一項(xiàng)非常有價(jià)值的操作技能,。但是，債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)相當(dāng)復(fù)雜,、風(fēng)險(xiǎn)很高,，可能你不喜歡進(jìn)入這樣的市場(chǎng)進(jìn)行操作，即使如此，觀察上述兩個(gè)市場(chǎng)的行情走勢(shì)同樣十分重要,。因?yàn)橐粋�(gè)市場(chǎng)的變化趨勢(shì),，往往會(huì)是判斷其他市場(chǎng)走勢(shì)的先兆。這一點(diǎn),，我們將在下文的第七條原則中繼續(xù)討論�,，F(xiàn)在，我們首先要明白為什么市場(chǎng)趨勢(shì)是你的朋友,。 　　 　　5．永遠(yuǎn)不要逆勢(shì)而動(dòng) 　　笨重的火雞都會(huì)隨著颶風(fēng)飛,。但隨著風(fēng)勢(shì)慢慢平息下來(lái)，火雞又回到地面,。 　　——?jiǎng)P文·馬羅尼（Kevin Maroni） 　　在市場(chǎng)形勢(shì)嚴(yán)重不利的情況下,，你仍不盡早退出，那么,，遲早會(huì)被開(kāi)出局,。 　　——蘭迪·麥凱（Randy McKay） 　　任何一天，股票市場(chǎng)只有三個(gè)走向：上漲,，下跌或平盤,。一段時(shí)間之后，每天的波動(dòng)在整體上也會(huì)形成一種趨勢(shì),。例如,，下面的納斯達(dá)克綜合指數(shù)圖5-1就顯示了12個(gè)月中的各種不同趨勢(shì)。 　　例如,，在9月,、10月中，納斯達(dá)克指數(shù)基本上是在橫向波動(dòng),，上漲幾天,，然后下跌幾天，但是很明顯的是在一個(gè)固定的區(qū)間內(nèi)擺動(dòng),。但是在11月和3月中,，該股指持續(xù)牛市上漲。這樣一種持續(xù)的趨勢(shì)對(duì)于大多數(shù)的投資者來(lái)說(shuō)是一個(gè)極好的順風(fēng)車,。確實(shí),，在這樣的一種情況下，就像凱文?馬羅尼的機(jī)智之言所說(shuō),，“颶風(fēng)來(lái)事,，連笨重的火雞都會(huì)飛”，即使是一向積弱的股票都被整體形勢(shì)帶動(dòng)得高位上漲,。然而,，我們仔細(xì)觀察上表可以發(fā)現(xiàn),，在3月中該股指漲跌變化激烈，然后從3月末開(kāi)始直到5月末,，該股指呈現(xiàn)出明顯的熊市下跌趨勢(shì),。在那一時(shí)刻，市場(chǎng)歸于以橫向波動(dòng)為主的趨勢(shì),。 　　從上邊中可以看出,，為什么在牛市上揚(yáng)時(shí)放空股票，或者在熊市下跌時(shí)買入股票,，都是極為冒險(xiǎn)的操作,。事實(shí)上，這樣做無(wú)異于在形勢(shì)對(duì)你極其不利的情況下進(jìn)行賭博,。這違反了巨波投資法的第一條原則,。至于到底為什么當(dāng)你試著逆勢(shì)而行的時(shí)候，形勢(shì)會(huì)對(duì)你極其不利,，讓我們這樣想想就會(huì)明白：通常情況下,，在一個(gè)呈上揚(yáng)趨勢(shì)的市場(chǎng)上，上漲的股票數(shù)量遠(yuǎn)多于下跌的股票,。換句話說(shuō),，買到上漲股票的概率，遠(yuǎn)高于買到下跌股票的概率,。相反,，在下跌大勢(shì)眾，,，下跌的股票數(shù)量要明顯多于上漲股票的數(shù)量,。 　　了解這一點(diǎn)之后，讓我們把股市飛鏢盤拿出來(lái),，做一個(gè)小游戲：飛鏢盤上有100種納斯達(dá)克股票,，每天拿飛鏢射盤，根據(jù)射到的結(jié)果買賣股票,。如果騰落指數(shù) （advance-decline line，ADL）和整體趨勢(shì)都在上升,，而且候你買進(jìn)了股票,，賺錢的機(jī)會(huì)就會(huì)高于50%。為什么即使最無(wú)能的投資者都會(huì)在漲勢(shì)中盈利,？為什么華爾街那群能言善辯的人會(huì)說(shuō)：“絕對(duì)不能把牛市和聰明混為一談”,？原因正在此處。 　　噢,，且慢,！在我們的飛鏢靶分析中,，還有一點(diǎn)精妙之處需要說(shuō)明。確切說(shuō)來(lái),，我們是要討論市場(chǎng)的廣度（breadth）和趨勢(shì)（trend）之間的關(guān)系,。股市上經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)這樣的情況：整個(gè)市場(chǎng)在上漲，但是市場(chǎng)廣度卻一直是負(fù)數(shù),。換句話說(shuō),，雖然大盤在上漲，但下跌的股票遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于上漲的股票,。在這種情況下,，用射飛鏢的游戲選股，你肯定會(huì)賠錢,。所以說(shuō),，仔細(xì)地看清市場(chǎng)廣度，對(duì)準(zhǔn)確地衡量股票上漲的穩(wěn)健度有重要的意義,。例如,，在2000年初的幾個(gè)月中，有幾次大盤都在猛漲,，然而市場(chǎng)廣度卻很小,。這種小廣度的上漲使得巨波投資者保持了警戒，因此,，他們的投資安全也得到了保障,。 　　相信已經(jīng)說(shuō)服了您不要逆勢(shì)而動(dòng)，而現(xiàn)在讓我說(shuō)明要“違反”這一堅(jiān)不可摧的規(guī)則的唯一情況,，那就是宏觀經(jīng)濟(jì)信號(hào)說(shuō)明趨勢(shì)即將發(fā)生逆轉(zhuǎn)時(shí),。但是，在這一點(diǎn)上,，你需要特別地小心,，因?yàn)橹挥凶钚疫\(yùn)和最聰明的人才能從開(kāi)始便預(yù)測(cè)到趨勢(shì)的變化，而這一點(diǎn)是少有的幾件能讓所有專業(yè)投資者意見(jiàn)一致的事情之一,。關(guān)于這一點(diǎn),，經(jīng)典著作《股票操手回憶錄》（Reminiscences of a Stock Operator）中有一句話我很喜歡，請(qǐng)大家把杰西?利弗莫爾這位傳奇人物的話牢記在心： 　　每個(gè)人都能學(xué)到的最有益處的一件事情,，就是學(xué)會(huì)放棄一個(gè)年頭——抓住最后的八分之一點(diǎn)或最初的八分之一點(diǎn),。這是全世界最昂貴的兩個(gè)八分之一點(diǎn)。正是這個(gè)八分之一點(diǎn),，使得股票交易員們損失了千百萬(wàn)美元,，而這些錢足夠修一條連接美國(guó)東西海岸的混凝土公路。 　　 　　6．不同的行業(yè)版塊有不同的反應(yīng)程度和方向 　　投資者中那些“早飛的鳥(niǎo)”,，四個(gè)月前買入公共事業(yè)等利率敏感板塊的股票,，一兩個(gè)月前買入科技股,，現(xiàn)在都已經(jīng)轉(zhuǎn)向那些因經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而收益的行業(yè)股。他們一直在買入汽車板塊股票,，盡管汽車制造巨頭一直在大幅削減員工的工資和股利,。 　　——《金融郵報(bào)》（The Financial Post） 　　在股市內(nèi)，不同行業(yè)的股票對(duì)總體經(jīng)濟(jì)層面的好消息或壞消息,，反應(yīng)程度不同,，甚至在某些情況下反應(yīng)方向也不同。雖然將其列為巨波投資的第六條原則,，但實(shí)際上它可以算為“第一原則”,。這是因?yàn)椋瑥哪骋恍袠I(yè)板塊的角度來(lái)考慮,，巨波投資者可以充分地,、最大化的利用著最好的機(jī)會(huì)創(chuàng)利、獲利,。 　　說(shuō)明這一問(wèn)題最好的方法就是舉例,。我們還是回到2000年4月13日，也就是最新的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)公布之前那一天,。你一定也研究過(guò),，這是一個(gè)非常重要的報(bào)告：如果該報(bào)告中表明，存在重大通貨膨脹升高的任何跡象,，美聯(lián)儲(chǔ)幾乎毫無(wú)疑問(wèn)的將會(huì)把利率提高25個(gè)基點(diǎn),，甚至可能是50個(gè)基點(diǎn)。因?yàn)橄氡啬阕鲞^(guò)研究,，所以你也知道市場(chǎng)所期待的是一個(gè)相對(duì)溫和的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù),。然而你相信，市場(chǎng)過(guò)分樂(lè)觀,，拒絕承認(rèn)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中存在已經(jīng)非常明顯且日漸增長(zhǎng)的通貨膨脹跡象,。就在這個(gè)時(shí)候，你準(zhǔn)備根據(jù)通貨膨脹將出乎預(yù)料的增長(zhǎng)情形進(jìn)行操作,，那么你將如何操作呢,？ 　　7．股票、債券和外匯市場(chǎng)會(huì)對(duì)總體經(jīng)濟(jì)面的好壞消息作出不同的反應(yīng) 　　在美國(guó)股市中,，一個(gè)典型的波動(dòng)方式可能會(huì)是這樣開(kāi)始的：美國(guó)債券市場(chǎng)前景看好,，價(jià)格上漲，于是美元也跟著上漲,。美國(guó)股市立即整體上揚(yáng)，因?yàn)槔�率下跌��,，美�?guó)企業(yè)的盈余會(huì)增長(zhǎng),。初級(jí)工業(yè)金屬銅的價(jià)格,，由于預(yù)期投資的增加而上漲。由于美國(guó)資產(chǎn)對(duì)外國(guó)人更有吸引力,，日本股市開(kāi)始下跌,。而美元的走強(qiáng)使得通脹的風(fēng)險(xiǎn)降低，所以國(guó)際金價(jià)下跌,。而通脹降低之后,，一些商品的吸引力就會(huì)隨之降低。這時(shí)候,，肉類,、谷物等軟商品的價(jià)格就開(kāi)始下降了，因?yàn)樗�剩下的可以分給它們的購(gòu)買力已經(jīng)不多了,。但是,，如果歐洲和日本的資產(chǎn)價(jià)值下跌，美國(guó)股市很快也會(huì)被它們拉低,。整個(gè)周期就要反過(guò)來(lái),。上述的過(guò)程就發(fā)生在一兩分鐘之間，在一天之內(nèi)可能會(huì)發(fā)生10到12次,。 　　——維克特·尼德霍夫（Victor Niederhoffer） 　　真是無(wú)法抑制對(duì)維克特·尼德霍夫的愛(ài),。他簡(jiǎn)直是巨波投資界的皇儲(chǔ)，但他也曾在該領(lǐng)域扮演過(guò)“小丑王儲(chǔ)”的角色,，因?yàn)樗�有時(shí)候也會(huì)犯下令世人大跌眼鏡的錯(cuò)誤,。例如，在1997年,，尼德霍夫豪賭喬治?索羅斯,，稱美國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)從亞洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響中反彈，可是在這一點(diǎn)上,，他犯了致命的錯(cuò)誤,。然而，上一段他的引言中卻蘊(yùn)含著一個(gè)非常重要的信息,，那就是：股票,、債券和外匯市場(chǎng)，還有全球各地的商品市場(chǎng)和金融市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)層面的好壞消息的反應(yīng)程度都是不同的,，且變化的方向也可能彼此不同,。圖表5-2用發(fā)生在2000年4月14日的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)急速上漲的例子，說(shuō)明了在這樣的情況下股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的不同變化,。 　　從表中我們可以看出,，從CPI相關(guān)信息發(fā)布前一日的收盤時(shí)開(kāi)始，到消息發(fā)布當(dāng)日的收盤時(shí)止,，道瓊斯指數(shù)大跌將近6個(gè)百分點(diǎn),，而納斯達(dá)克綜合指數(shù)更是狂跌近10個(gè)百分點(diǎn),。當(dāng)然，這種情況也是非常直觀的：同CPI有關(guān)的壞消息會(huì)使得股市下跌,。 　　那么債券市場(chǎng)呢,？我們從表中可以看出，30年,、10年和5年期的債券收益率都有所降低,，這意味著受CPI相關(guān)信息的影響，債券的價(jià)格都上漲了,，這是因?yàn)閭�券收益率同債券價(jià)格反向變化,。這似乎有悖直覺(jué)。畢竟,，如果通貨膨脹率意外激增（spike）,，美聯(lián)儲(chǔ)提高利率水平的可能性增加。而當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)果真提高利率的時(shí)候,，債券價(jià)格就必然會(huì)下降,。但是至少在4月14日那一天，這樣的現(xiàn)象卻沒(méi)有發(fā)生,。 　　那么究竟發(fā)生了什么,？如果你觀察一下債券價(jià)格在4月14日一天之內(nèi)的變動(dòng)情況，我們之前的得出的違反直覺(jué)且自相矛盾的結(jié)論就很容易解決了,。實(shí)際上,，就像我們憑借直覺(jué)可以預(yù)料的一樣，受到通貨膨脹的影響,，4月14日早晨債券市場(chǎng)的價(jià)格確實(shí)有過(guò)狂跌,。然而，當(dāng)同樣的通脹消息開(kāi)始對(duì)股市產(chǎn)生影響的時(shí)候,，投資者們便已經(jīng)開(kāi)始恐慌的拋掉股票,，轉(zhuǎn)投相對(duì)安全的債券。這樣的一場(chǎng)安全投資轉(zhuǎn)移戲劇性的增加了市場(chǎng)上對(duì)債券的需求,，因此債券的價(jià)格便開(kāi)始回升,。而到收盤的時(shí)候，僅以一天為單位來(lái)看,，債券的價(jià)格確實(shí)上漲了,，但是債券收益卻下降了。 　　在這種情況下,，投資者需要理清有兩個(gè)彼此競(jìng)爭(zhēng)的力量,。一是促使債券價(jià)格下跌的利率效應(yīng)，另一個(gè)是促使債券價(jià)格上漲的股票效應(yīng)。至少這一次,，兩股力量對(duì)債券價(jià)格的凈效應(yīng)是正面的,。 　　這個(gè)例子不僅表明了巨波投資邏輯的復(fù)雜性,，另外也說(shuō)明了為什么華爾街的博弈更多的是象棋式的博弈,，而不是跳棋式的走一步算一步。這又為我們引出了下一條原則,。 　　 　　8．不要在象棋棋盤上走一步算一步 　　優(yōu)秀的投資者基于某一簡(jiǎn)單的基礎(chǔ)建立自己的頭寸,，在這個(gè)基礎(chǔ)之后，連接的是一長(zhǎng)串富有彈性的交易鏈,。下面講的,，是一個(gè)古老的狀況，一年出現(xiàn)一兩次,，而且每次出現(xiàn),，不管怎樣操作，都靈驗(yàn),。為了在大選將要到來(lái)之際保持較高的就業(yè)率,，政府將會(huì)在一定時(shí)期內(nèi)保持較低的利率，因此美元將會(huì)疲軟,。而這時(shí),，德國(guó)馬克便成為最大的受益者，那么我們趕快購(gòu)進(jìn)吧,！市場(chǎng)的不斷走強(qiáng)將會(huì)帶來(lái)對(duì)德國(guó)債券和股票的更大的需求,，那么我們?cè)儋I點(diǎn)德國(guó)債券和股票！于是,，英鎊和里拉的壓力就很大了,，難以和馬克并駕齊驅(qū)，那我們趕緊賣掉英鎊和里拉,，還有他們的債券和股票,。于是整個(gè)的支持系統(tǒng)就開(kāi)始變得糾結(jié)不清，而這對(duì)墨西哥就很不利了,。那么我們趕緊將比索甩掉,。這時(shí)如果你手頭還有印度的全球預(yù)托證券，那就趕緊賣空, 當(dāng)然還有芝加哥期權(quán)期貨交易市場(chǎng)上的限價(jià)買進(jìn)的墨西哥電話公司（Telemex）的期權(quán),。 　　——維克特·尼德霍夫(Victor Niederhoffer) 　　在尼德霍夫幽默的背后,，還有一個(gè)永恒的真理，那就是：影響特定公司或者行業(yè)的巨波經(jīng)濟(jì)事件,，也總會(huì)產(chǎn)生波及到其他公司,、行業(yè)或市場(chǎng)的溢出效應(yīng)。在投資領(lǐng)域有太多太多不專業(yè)的交易員和投資者，都是“在象棋棋盤上下跳棋”,，走一步算一步,。與巨波投資者不同，這些人都不會(huì)將眼光放的長(zhǎng)遠(yuǎn),，所以他們錯(cuò)過(guò)了許多良機(jī),。 　　本章開(kāi)篇的那個(gè)虛構(gòu)的象棋手和投資者的做法就為我們提供了一個(gè)把握良機(jī)的很好的例子。在這個(gè)事例中,，羅伯特·費(fèi)舍爾顯然胸懷全局,。他知道美國(guó)聯(lián)合航空和美國(guó)航空公司的合并會(huì)給聯(lián)合航空的競(jìng)爭(zhēng)者達(dá)美航空和美利堅(jiān)航空帶來(lái)很大的壓力，因?yàn)樗麄儽仨毑扇∈侄我苑乐乖诟?jìng)爭(zhēng)中失利,。這就是羅伯特迅速買進(jìn)上述兩家公司可能的收購(gòu)對(duì)象——西北航空股票的原因,，任憑那些“跳棋玩家們”卯足了勁爭(zhēng)著搶著試圖分得美國(guó)航空的一杯羹。 　　另外一個(gè)溢出效應(yīng)的好例子,，就是本書(shū)開(kāi)篇的一個(gè)例子,。當(dāng)美國(guó)司法部起訴微軟公司違反反托拉斯法的時(shí)候，老練的巨波投資者立即買進(jìn)Sun公司和甲骨文公司的股票,，這兩家微軟公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手被認(rèn)為是最有可能從微軟被訴這一事件中獲利的企業(yè),。 　　廣義來(lái)說(shuō)，這一投資原則的要點(diǎn)在于：把市場(chǎng)看成一個(gè)巨大的象棋棋盤,，并且要把眼光放的盡量長(zhǎng)遠(yuǎn),，盡可能的向前多看幾步，并且要盡可能的多觀察各個(gè)行業(yè),。實(shí)際說(shuō)來(lái),，這就要求要根據(jù)巨波經(jīng)濟(jì)事件來(lái)發(fā)現(xiàn)眾多溢出效應(yīng)，然后根據(jù)相關(guān)的信息采取行動(dòng),，同時(shí)這也要求做一些相關(guān)的發(fā)展路徑研究,。正如中國(guó)一句古老的言語(yǔ)所說(shuō)，“機(jī)遇偏愛(ài)有準(zhǔn)備的人”,。而在巨波投資領(lǐng)域中,，這句話的意思就是，我們首先要讓自己熟悉經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中的主要行業(yè),，以及這些行業(yè)中的強(qiáng)勢(shì)和弱勢(shì)公司,。那么接下來(lái)我們就轉(zhuǎn)向這個(gè)話題吧！ 第 1 2 3 4 5 6 7 頁(yè)