當(dāng)前中國(guó)民航業(yè)的發(fā)展,，可謂世界范圍內(nèi)一枝獨(dú)秀,。在全球主要航空公司還都虧損加劇的今天，中國(guó)民航也已經(jīng)順利實(shí)現(xiàn)扭虧為盈,，成為世界范圍內(nèi)這一行業(yè)的最大亮點(diǎn),。不過(guò)，中國(guó)民航業(yè)的發(fā)展也并不是就一帆風(fēng)順了,，也同樣存在著障礙,。最大的“攔路虎”有兩只——高企的油價(jià)和高速鐵路網(wǎng)建設(shè)提速的競(jìng)爭(zhēng)分流,。不過(guò)綜合券商觀點(diǎn)可以發(fā)現(xiàn)，至少在短期內(nèi),，對(duì)這兩點(diǎn)不利因素還不必過(guò)分擔(dān)心,。
東興證券的報(bào)告指出，近年來(lái),，隨著國(guó)際油價(jià)的持續(xù)攀升,，航油成本占航空公司運(yùn)營(yíng)成本的比重從20%多一路攀升至40%的水平，對(duì)航空公司盈利水平侵蝕嚴(yán)重,。但是經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)表明,，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段，航空業(yè)與經(jīng)濟(jì),、市場(chǎng)的共振的效應(yīng)大于油價(jià)上漲對(duì)行業(yè)投資價(jià)值的侵蝕,，行業(yè)表現(xiàn)優(yōu)于大盤是大概率事件，所以不必過(guò)分擔(dān)心油價(jià)對(duì)航空股投資價(jià)值的侵蝕,。
首先從油價(jià)的走勢(shì)來(lái)看,，2010年國(guó)際原油平均價(jià)格不會(huì)在較高點(diǎn)位徘徊。在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前期,，油價(jià)遭到爆炒的可能性不大,。路透最新公布的全球能源分析師調(diào)查顯示，市場(chǎng)預(yù)期2010年全球原油價(jià)格均價(jià)為75.4美元,，比2009年60美元的均價(jià)高26%左右,。這在一定基礎(chǔ)上反映出市場(chǎng)對(duì)于油價(jià)的整體預(yù)期。
其次,，一般來(lái)說(shuō),，油價(jià)上漲的初級(jí)階段，對(duì)應(yīng)的是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段,，相對(duì)于航空業(yè)來(lái)說(shuō),，意味著業(yè)務(wù)量的高速增長(zhǎng)、運(yùn)行效率的大幅度提升和票價(jià)水平的恢復(fù),，這一過(guò)程中行業(yè)效率提升帶來(lái)的增量收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于油價(jià)上漲的增量成本,，航空公司的盈利處于上升通道。
第三,，除了上述行業(yè)自身可能的良好表現(xiàn)對(duì)燃油成本的對(duì)沖外,，近期恢復(fù)征收的燃油附加費(fèi)和2010年可能的匯兌收益也將保障航空公司整體賬面盈利的穩(wěn)定和增長(zhǎng)。
最后,，油價(jià)在一定范圍時(shí),，航空股市場(chǎng)表現(xiàn)可以與油價(jià)走出同向的趨勢(shì)。另外,，由于幾大航空公司之前已進(jìn)行過(guò)油價(jià)套期保值,，如今年國(guó)際油價(jià)出乎意料地高企,，這些企業(yè)的套保損失也會(huì)減少。
至于高鐵對(duì)民航業(yè)發(fā)展的沖擊,，招商證券認(rèn)為：“在整體上未必如預(yù)期悲觀,。”該券商的報(bào)告表示,，根據(jù)《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》(2008年調(diào)整方案),，至2012年，我國(guó)鐵路營(yíng)運(yùn)里程達(dá)11萬(wàn)公里,，“四縱四橫”的全國(guó)快速客運(yùn)專線基礎(chǔ)骨架將建成,。從建設(shè)進(jìn)度上來(lái)看，規(guī)劃從2003年開(kāi)始,，在2020年前逐步建成,。
同為交通方式的一種，高鐵運(yùn)輸與航空運(yùn)輸間勢(shì)必存在一定的競(jìng)爭(zhēng)與替代關(guān)系,。從全球范圍內(nèi)高鐵普及的歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，高鐵與航空兩種運(yùn)輸方式可以各有優(yōu)勢(shì),。800公里以下的距離內(nèi),，高鐵對(duì)航空市場(chǎng)份額的搶占明顯。對(duì)于兩小時(shí)圈的市場(chǎng),，高鐵的占有率更可高達(dá)90%以上,。
但是，招商證券認(rèn)為,，對(duì)一個(gè)運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)來(lái)講,，整體效益的增長(zhǎng)要重于單條航線的得失。雖然國(guó)內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)表明,，對(duì)于3小時(shí)左右的市場(chǎng)高鐵的市場(chǎng)占有率可以超過(guò)60%,，但是票價(jià)并不低，而且車站多設(shè)于郊外,，實(shí)際出行時(shí)間并不比乘飛機(jī)存明顯優(yōu)勢(shì),。
另外，航空在傳統(tǒng)上還是給人以更高端的形象,，對(duì)商務(wù)旅客,，尤其是高端商務(wù)旅客仍有一定吸引力。預(yù)計(jì)對(duì)旅游旅客的分流會(huì)大于商務(wù)旅客,。
目前,，航空公司也在積極考慮大力發(fā)展支線航空，填補(bǔ)高鐵無(wú)法覆蓋支線城市的不足,，并在遠(yuǎn)期著力發(fā)展空鐵聯(lián)運(yùn),。從遠(yuǎn)期來(lái)看,，由于航空較高鐵在運(yùn)營(yíng)線路上更為靈活，因此與高鐵還存在較大的錯(cuò)位發(fā)展空間,。
|
|