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煤炭是典型的下游需求推動行業(yè)。受國際金融風(fēng)暴,、經(jīng)濟危機的影響,，上半年，國民經(jīng)濟發(fā)展速度明顯放慢,，對煤炭的需求下降,，煤炭行業(yè)的經(jīng)濟效益有所下滑。不過值得欣慰的是,，隨著宏觀經(jīng)濟逐步復(fù)蘇,，煤炭行業(yè)的需求也出現(xiàn)了反彈增長的跡象。
需求回升將帶動煤價反彈
今年上半年,，我國原煤產(chǎn)量累計13.56億噸,，同比增長8.72%,，占煤炭消費80%以上的電力、鋼鐵,、水泥等行業(yè),，增速出現(xiàn)明顯的下滑趨勢，其中火電發(fā)電量13392億千瓦時,，同比下降4.84%,；水泥產(chǎn)量7.3億噸，同比增長14.86%,；粗鋼產(chǎn)量2.67億噸,，同比增長1.23%。
不過隨著經(jīng)濟的企穩(wěn)回升,，下游復(fù)蘇將帶動煤炭需求回暖,。中金公司的研究報告表示，房地產(chǎn)將帶動煤炭需求恢復(fù),。報告稱,，隨著銷售量的持續(xù)回暖，房地產(chǎn)投資也在回升,，2009年6月房地產(chǎn)投資同比增長18.1%,，遠高于1-5月份6.8%的累計增速。這將帶動下游的鋼鐵,、建材,、有色等高耗能產(chǎn)品的產(chǎn)量增長，從而間接拉動煤炭需求,。將2009年煤炭需求增速從1.3%上調(diào)至3.7%,，10年增速從3.2%上調(diào)至5.3%。將2010年焦煤價格漲幅從-5%調(diào)升為5%,，將2010年動力煤價格漲幅從-5%上調(diào)為0%,。
同時，在鋼鐵價格走高的帶動下,，焦煤價格也有望繼續(xù)走強,。由于鋼鐵價格領(lǐng)先焦煤價格大約2-3個月，預(yù)計3季度煉焦煤價格將保持相對強勢,，有望上調(diào)5%-10%,。
華泰證券研究員王廣舉認為，煤炭難需求正在恢復(fù),。7月火電發(fā)電量實現(xiàn)正增長,，同比增長4.46%，這是今年月度發(fā)電量同比連續(xù)兩個月實現(xiàn)增長。生鐵產(chǎn)量再創(chuàng)新高,。二季度鋼鐵行業(yè)量價齊升,。中國經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)復(fù)蘇跡象，尤其是房地產(chǎn)行業(yè)銷售回暖及房地產(chǎn)開工面積上升,，帶動了鋼材需求的回暖,，7月份國內(nèi)生鐵產(chǎn)量達到4850.42萬噸，同比亦增長15.6%,。
資源整合使供給短期放緩
國元證券的研究報告稱,，2009年我國煤炭的供給受宏觀經(jīng)濟、小煤礦治理整頓,、運輸能力,、大煤炭基地建設(shè)等眾多因素影響，短期內(nèi)增速放緩,。
國元證券分析師周海鷗表示,，小煤礦關(guān)閉整頓力度將加大，產(chǎn)能減少,。我國煤礦分為國有地方煤礦,、國有重點煤礦和鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦。2008年,，國有重點煤礦,、國有地方煤礦和鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦分別占我國煤炭生產(chǎn)總量的52%、14%,、34%,。從煤炭增量看，主要來自國有重點煤礦和鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦,，分別占43%和48%,。2009年由于煤炭需求相對供給不足，小煤礦關(guān)閉整頓力度將加大,，資源整合穩(wěn)步推進,，產(chǎn)能會有所減少,。
周海鷗認為,，煤炭行業(yè)的整合，大煤炭基地建設(shè),，市場集中度有望提高,，從而提供煤炭的有效供給，提高煤炭企業(yè)的議價能力,。我國煤炭企業(yè)集中度過低,，形成了煤炭產(chǎn)業(yè)的無序競爭。一方面不能形成很好的規(guī)模效益，另一方面也造成資源浪費,。從而影響煤炭市場正常秩序和本行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展,。國務(wù)院正在大力整合煤炭資源，規(guī)劃建設(shè)13個國家級煤炭基地,，涉及14個產(chǎn)煤省區(qū),，擁有煤炭保有儲量6908億噸，占全國70%,，規(guī)劃2010年年產(chǎn)量達到17億噸,，屆時我國煤炭企業(yè)將形成較為集中的市場態(tài)勢，煤炭市場競爭格局將得到根本改變,。煤炭的行業(yè)集中度越高,，議價能力越強，煤價大幅下滑的動力越弱,。
國元證券預(yù)計,，2009-2010年，受宏觀經(jīng)濟發(fā)展放慢的影響,，煤炭的需求會有所回落,，供需有望在較低的總量水平上達到平衡。預(yù)計2009年全國煤炭產(chǎn)量有30.29億噸,，進出口基本持平,，煤炭總消費量31.01億噸，其中發(fā)電用煤15.65億噸,。2010年煤炭總產(chǎn)量32.71億噸,，總消費量33.49億噸，其中發(fā)電用煤16.91億噸,。
短期煤價或有小幅上升
國元證券認為,，支持未來煤價不會繼續(xù)大幅下跌的許多因素具有剛性。決定煤價的最主要,、直接因素是有效的供給和需求,。未來較長時間里，煤炭仍然可能存在全局,、或局部的供不應(yīng)求態(tài)勢,，市場價格必然上揚。此外還有一些制度性因素推動未來的煤價長期上揚：煤炭價格成本構(gòu)成機制的理順,，導(dǎo)致煤炭企業(yè)開采生產(chǎn)成本的上升,，形成對煤價的強勁支撐。
國家節(jié)能政策導(dǎo)向不支持煤價大幅下跌,。國家發(fā)改委起草的《關(guān)于深化價格改革,，促進資源節(jié)約和環(huán)境保護的意見》顯示中國的資源性產(chǎn)品價格將面臨一場全面調(diào)整,。在煤炭價格上，新方案的主要思路是完善煤炭成本的構(gòu)成,，在成本中加入礦權(quán)取得成本,、資源開采成本、生態(tài)環(huán)境恢復(fù)治理成本,、安全生產(chǎn)成本以及資源枯竭后的退出成本,。
同時，設(shè)立礦山環(huán)境保證金和煤礦轉(zhuǎn)產(chǎn)發(fā)展資金,，征收辦法是按煤炭銷售收入的一定比例預(yù)留,，專項用于礦山環(huán)境治理和資源枯竭后礦山轉(zhuǎn)產(chǎn)。
從長期看,，中國經(jīng)濟仍將保持較快的增長,，用煤行業(yè)的快速發(fā)展導(dǎo)致煤炭需求大幅增長，而安全問題限制煤礦產(chǎn)能快速擴張,，鐵路瓶頸因素的長期存在,，中央以及地方政府對煤炭行業(yè)的支持，可以預(yù)計在未來較長時間里,，煤炭價格不會大幅下跌,，有可能繼續(xù)高位運行。
中金公司表示,，由于通脹預(yù)期和政策支持未變,，而且下游需求拉動煤價回升，因此建議可以繼續(xù)持有煤炭行業(yè)股票,。相對看好有估值優(yōu)勢的煤炭公司,。一是龍頭公司中國神華，公司計劃大規(guī)模開發(fā)新街礦區(qū),、榆神礦區(qū),，未來5年煤炭產(chǎn)量翻番，2009年P(guān)E為27.9倍,。二是資產(chǎn)注入類公司中的大同煤業(yè),，2009年P(guān)E為23.4倍。三是焦煤子行業(yè)中的盤江股份,，2009年P(guān)E為25.8倍,。四是蘭花科創(chuàng)，2009年P(guān)E為22.1倍,，目前公司尿素業(yè)務(wù)盈利不佳被市場忽略,；未來尿素復(fù)蘇時將迎來重估機會,。 |