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經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展,，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)積累了一定的實(shí)力,，正逐漸成為中國(guó)自主創(chuàng)新的主力軍之一,。然而,，令人遺憾的是，很多優(yōu)質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在境內(nèi)上市屢屢受阻,，只能選擇境外上市。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,，這種狀況對(duì)于發(fā)展壯大中國(guó)資本市場(chǎng),、維護(hù)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全等都是極為不利的。
國(guó)內(nèi)發(fā)行制度的制約
自新浪,、網(wǎng)易等門(mén)戶(hù)網(wǎng)站赴美上市,，到攜程、空中網(wǎng)等酒店旅游企業(yè),，到盛大網(wǎng)絡(luò)等網(wǎng)絡(luò)游戲企業(yè),，再到阿里巴巴等電子商務(wù)企業(yè),，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)已經(jīng)過(guò)了四輪的境外上市熱潮，這些優(yōu)質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為何不愿意選擇在境內(nèi)上市,？據(jù)記者了解,，國(guó)內(nèi)發(fā)行制度的制約是其原因之一�,！�
首先,，外國(guó)企業(yè)目前還不能在境內(nèi)發(fā)行股票�,；ヂ�(lián)網(wǎng)企業(yè)大多注冊(cè)在海外,，屬于外國(guó)公司。關(guān)于外國(guó)企業(yè)在境內(nèi)上市雖然我國(guó)證券法規(guī)沒(méi)有明確禁止,，但是目前外國(guó)企業(yè)還沒(méi)有發(fā)行股票及上市的先例,。
其次,，限售期比較長(zhǎng),。國(guó)內(nèi)的限售期比國(guó)外要長(zhǎng)，對(duì)于一些創(chuàng)業(yè)投資來(lái)說(shuō),，資金占用時(shí)間長(zhǎng),，回收期長(zhǎng)，不利于其滾動(dòng)運(yùn)作,，這也限制了其所投資的企業(yè)在境內(nèi)上市的積極性,。而NASDAQ沒(méi)有具體規(guī)定限售期，但根據(jù)慣例,，發(fā)行包銷(xiāo)商會(huì)要求主要股東及大股東承諾在上市后的六個(gè)月內(nèi)不出售所持股份,。包銷(xiāo)商有權(quán)自行決定增減股份限售期。據(jù)了解,，其他國(guó)家創(chuàng)業(yè)板的限售期最長(zhǎng)是兩年時(shí)間,。
再次，發(fā)行定價(jià)不夠靈活,�,；ヂ�(lián)網(wǎng)企業(yè)的定價(jià)不能簡(jiǎn)單和傳統(tǒng)企業(yè)一樣用市盈率來(lái)確定，因?yàn)槠渖鲜星翱赡苡浅Ｉ�,，甚至是虧損的,。但一旦達(dá)到規(guī)模點(diǎn)后，成長(zhǎng)性很高,，盈利會(huì)爆發(fā)式增長(zhǎng),，而這種高成長(zhǎng)性是傳統(tǒng)企業(yè)所不具備的。
國(guó)內(nèi)電信增值業(yè)務(wù)審批的制約
從國(guó)內(nèi)電信增值業(yè)務(wù)審批的制約上看,，雖然中國(guó)依據(jù)WTO承諾條款將對(duì)外資逐步放開(kāi)電信增值領(lǐng)域,，在增值電信業(yè)務(wù)領(lǐng)域，在加入WTO后二年內(nèi),，地理區(qū)域限制予以取消,，且股權(quán)比率最高可達(dá)50%。但實(shí)際中,，外資經(jīng)營(yíng)電信增值業(yè)務(wù)(包括ICP業(yè)務(wù))仍受到一定的限制,。
根據(jù)規(guī)定,，ICP牌照只能是由中資的公司持有,。如果是合資公司申請(qǐng)ICP牌照，需要外資必須也是從事相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的公司,，而且持股不能超過(guò)50%,。目前，合資公司持有ICP牌照的只有谷歌一家,，很多互聯(lián)網(wǎng)公司,，如新浪、搜狐等都是借用國(guó)內(nèi)企業(yè)的ICP牌照,。
目前國(guó)內(nèi)一些有競(jìng)爭(zhēng)力的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)主要是由境外的風(fēng)險(xiǎn)投資支持,，這些外資公司并不是從事互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)的企業(yè)，同時(shí)他們?cè)谄髽I(yè)中的股份也經(jīng)常會(huì)超過(guò)50%,。因此,，按照規(guī)定，目前這些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)即使在國(guó)內(nèi)注冊(cè)也是申請(qǐng)不到ICP牌照的�,，F(xiàn)在這些互聯(lián)網(wǎng)公司大都是新浪式結(jié)構(gòu),，控股公司在境外，在境內(nèi)設(shè)立外商獨(dú)資企業(yè)來(lái)控制境內(nèi)持證的ICP公司以回避?chē)?guó)內(nèi)的法律,。
應(yīng)依靠制度創(chuàng)新突破體制桎梏
針對(duì)以上這些問(wèn)題,，深交所上市推廣部總監(jiān)鄒雄等專(zhuān)家表示，此前中國(guó)資本市場(chǎng)上市門(mén)檻較高,，不太適合互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)情有可原,，但目前，政府有關(guān)部門(mén)應(yīng)該考慮采取制度創(chuàng)新的辦法,，盡量吸引更多的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)到境內(nèi)上市,，才能更好地推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。
這些措施應(yīng)該包括：首先應(yīng)盡快制定允許外國(guó)企業(yè)在境內(nèi)上市的細(xì)則,，讓互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有機(jī)會(huì)在境內(nèi)上市。其次,，靈活設(shè)置上市門(mén)檻,�,；ヂ�(lián)網(wǎng)企業(yè)的特點(diǎn)是企業(yè)發(fā)展的早期往往不賺錢(qián)，而且為了獲得大量的用戶(hù),，往往是低收費(fèi),、免費(fèi)甚至還有獎(jiǎng)勵(lì)，因此需要投入大量的資金進(jìn)行推廣和維護(hù),。只有用戶(hù)數(shù)達(dá)到一定的規(guī)模點(diǎn),，才逐步會(huì)轉(zhuǎn)向收費(fèi)，形成較為清晰的盈利模式,。結(jié)合這些企業(yè)的特點(diǎn),，可以考慮更靈活的上市門(mén)檻。比如,，在實(shí)質(zhì)性審核中,，要結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的特點(diǎn)進(jìn)行判斷，在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的前提下扶持優(yōu)秀企業(yè)上市,。不能用審核傳統(tǒng)企業(yè)的方法來(lái)看待互聯(lián)網(wǎng)企業(yè),，而應(yīng)該抓住這些關(guān)鍵性指標(biāo)：用戶(hù)量的大小,；市場(chǎng)份額(往往只有行業(yè)前一二名才能生存,，是贏家通吃的格局)；客戶(hù)的黏性(即客戶(hù)不會(huì)輕易流失),；盈利模式是否清晰(在用戶(hù)數(shù)積累到規(guī)模點(diǎn)后能否產(chǎn)生收益,，能夠產(chǎn)生多大的收益)；是否達(dá)到或接近到盈利點(diǎn),。此外,，對(duì)ICP牌照的審批也可以適當(dāng)放松。 |