近期A股近似逼空的超強走勢,，與已公布的一些經(jīng)濟數(shù)據(jù)并不匹配，特別是目前上市公司正處在凈利潤增長同比逐季回落周期內(nèi)�,，F(xiàn)階段A股市場對利淡因素很麻木,，投資者似乎在參與反彈時并不關(guān)注“宏觀、數(shù)據(jù)”,，這輪反彈具有很濃的投資者之間博弈的色彩,。
1992年的386點上漲到1993年的1558點，是滬深股市從地域走向全國的開始,，吸納對象主要是大城市有投資意愿的機構(gòu),、個人；1996年的512點上漲到2001年的2245點,，是滬深股市走向全國的重要時期,，吸納對象是全國有投資意向的機構(gòu)、個人,；2005年的998點上漲到2007年的6124點,，使得全國居民迅速普及股票知識，吸納對象既有國內(nèi)各類投資者,，也有QFII等海外資金參與,。
經(jīng)過上述三次大牛市，A股流通市值從小得可以忽略,，增大到8月4日的14.5萬億元,。有意思的是，這20年間無論是牛市還是熊市中反彈的演繹,，各類投資者早已習(xí)慣了“粗放式經(jīng)營”,，即上漲或反彈中博弈的對象是“增量資金”，也就是缺乏經(jīng)驗的投資新手,。但A股流通市值的增長“碰”上了天花板,，即受制于居民儲蓄余額或社會各類存款余額。6124點以后,，A股流通市值與居民儲蓄余額之比每當觸及57%至60%時(不見得是上證綜指最高時),，A股市場最終都選擇調(diào)整，比如：2008年1月的5522點,，或2010年1月的3306點,。
由于受居民儲蓄余額總量的制約，新的增量資金相對于現(xiàn)階段A股流通市值杯水車薪,，今后A股市場一輪行情的產(chǎn)生,，很難再復(fù)制以前的“粗放式經(jīng)營”，博弈對象將從以前的增量轉(zhuǎn)向存量,。也就是說,，階段性存量資金有多少，決定了階段性反彈力度有多大,。2319點反彈的一大背景是,，經(jīng)過4月到6月的下跌，各類投資者在持續(xù)的下跌“擠壓”下,，很多機構(gòu)紛紛降低了倉位,。比如：到6月30日，302只公募偏股型基金平均倉位為72.43%,，比一季度末下降了9.27個百分點,。隨著各類機構(gòu)一輪“去倉位化”(減倉)的結(jié)束，又開始了一輪新的博弈游戲,，即各類機構(gòu)的“再倉位化”(增倉),。
目前心里不踏實的也由5月,、6月份的重倉的機構(gòu)，換成了倉位較輕的投資者,。上周三筆者跟一些圈里的朋友“戲言”：如果你們痛痛快快地把倉位加上去,，這輪反彈恐怕就見頂了；如果你們依然保持謹慎或逢高減倉,，A股市場將反復(fù)折騰大家,，就如同“搓衣板”搓得你很不爽，直到多數(shù)投資者把倉位提上去,，否則這輪反彈見頂?shù)臅r候就要推后,。雖然這是“戲言”，但反映出目前A股市場的現(xiàn)狀,。其實,，在4月到6月間，大家已經(jīng)經(jīng)歷了一輪“搓衣板”下跌,，跌到2300點,、2400點時，當一些投資者承受不住“搓”的痛苦把倉位降下來后,，反彈就開始了,。
7月27日以后，滬深兩市成交量明顯放大到單日2000億元以上,，表明承受不住“搓”的投資者開始加倉,。據(jù)測算，7月30日公募偏股型基金平均倉位78%,。筆者預(yù)計,，這輪反彈結(jié)束時，公募偏股型基金平均倉位將增加到82%左右,�,？紤]到8月2日至5日兩市累計成交8700多億元，以及目前很多機構(gòu)樂觀的情緒,，估計多數(shù)機構(gòu)的持倉近一步提升,。相比2319點時，A股存量資金已經(jīng)被消耗過半,。而農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行,、上市后，上交所主板IPO發(fā)行的速度加快,。再加上建設(shè)銀行等四大行有待實施的融資額2850億元(包括配股和發(fā)債),，以及下半年大小非解禁股上市，目前存量資金并不充裕。 |
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