近期A股近似逼空的超強(qiáng)走勢(shì),，與已公布的一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不匹配，特別是目前上市公司正處在凈利潤(rùn)增長(zhǎng)同比逐季回落周期內(nèi)�,，F(xiàn)階段A股市場(chǎng)對(duì)利淡因素很麻木,，投資者似乎在參與反彈時(shí)并不關(guān)注“宏觀,、數(shù)據(jù)”,，這輪反彈具有很濃的投資者之間博弈的色彩,。
1992年的386點(diǎn)上漲到1993年的1558點(diǎn)，是滬深股市從地域走向全國(guó)的開(kāi)始,，吸納對(duì)象主要是大城市有投資意愿的機(jī)構(gòu),、個(gè)人；1996年的512點(diǎn)上漲到2001年的2245點(diǎn),，是滬深股市走向全國(guó)的重要時(shí)期,，吸納對(duì)象是全國(guó)有投資意向的機(jī)構(gòu)、個(gè)人,；2005年的998點(diǎn)上漲到2007年的6124點(diǎn),，使得全國(guó)居民迅速普及股票知識(shí)，吸納對(duì)象既有國(guó)內(nèi)各類投資者,，也有QFII等海外資金參與,。
經(jīng)過(guò)上述三次大牛市，A股流通市值從小得可以忽略,，增大到8月4日的14.5萬(wàn)億元,。有意思的是，這20年間無(wú)論是牛市還是熊市中反彈的演繹,，各類投資者早已習(xí)慣了“粗放式經(jīng)營(yíng)”,，即上漲或反彈中博弈的對(duì)象是“增量資金”，也就是缺乏經(jīng)驗(yàn)的投資新手,。但A股流通市值的增長(zhǎng)“碰”上了天花板,，即受制于居民儲(chǔ)蓄余額或社會(huì)各類存款余額。6124點(diǎn)以后,，A股流通市值與居民儲(chǔ)蓄余額之比每當(dāng)觸及57%至60%時(shí)(不見(jiàn)得是上證綜指最高時(shí)),，A股市場(chǎng)最終都選擇調(diào)整，比如：2008年1月的5522點(diǎn),，或2010年1月的3306點(diǎn),。
由于受居民儲(chǔ)蓄余額總量的制約,，新的增量資金相對(duì)于現(xiàn)階段A股流通市值杯水車薪，今后A股市場(chǎng)一輪行情的產(chǎn)生,，很難再?gòu)?fù)制以前的“粗放式經(jīng)營(yíng)”,，博弈對(duì)象將從以前的增量轉(zhuǎn)向存量。也就是說(shuō),，階段性存量資金有多少,，決定了階段性反彈力度有多大。2319點(diǎn)反彈的一大背景是,，經(jīng)過(guò)4月到6月的下跌,，各類投資者在持續(xù)的下跌“擠壓”下，很多機(jī)構(gòu)紛紛降低了倉(cāng)位,。比如：到6月30日,，302只公募偏股型基金平均倉(cāng)位為72.43%，比一季度末下降了9.27個(gè)百分點(diǎn),。隨著各類機(jī)構(gòu)一輪“去倉(cāng)位化”(減倉(cāng))的結(jié)束,，又開(kāi)始了一輪新的博弈游戲，即各類機(jī)構(gòu)的“再倉(cāng)位化”(增倉(cāng)),。
目前心里不踏實(shí)的也由5月,、6月份的重倉(cāng)的機(jī)構(gòu)，換成了倉(cāng)位較輕的投資者,。上周三筆者跟一些圈里的朋友“戲言”：如果你們痛痛快快地把倉(cāng)位加上去,，這輪反彈恐怕就見(jiàn)頂了；如果你們依然保持謹(jǐn)慎或逢高減倉(cāng),，A股市場(chǎng)將反復(fù)折騰大家,，就如同“搓衣板”搓得你很不爽，直到多數(shù)投資者把倉(cāng)位提上去,，否則這輪反彈見(jiàn)頂?shù)臅r(shí)候就要推后,。雖然這是“戲言”，但反映出目前A股市場(chǎng)的現(xiàn)狀,。其實(shí),，在4月到6月間，大家已經(jīng)經(jīng)歷了一輪“搓衣板”下跌,，跌到2300點(diǎn),、2400點(diǎn)時(shí)，當(dāng)一些投資者承受不住“搓”的痛苦把倉(cāng)位降下來(lái)后,，反彈就開(kāi)始了,。
7月27日以后，滬深兩市成交量明顯放大到單日2000億元以上,，表明承受不住“搓”的投資者開(kāi)始加倉(cāng),。據(jù)測(cè)算,，7月30日公募偏股型基金平均倉(cāng)位78%。筆者預(yù)計(jì),，這輪反彈結(jié)束時(shí),，公募偏股型基金平均倉(cāng)位將增加到82%左右,�,？紤]到8月2日至5日兩市累計(jì)成交8700多億元，以及目前很多機(jī)構(gòu)樂(lè)觀的情緒,，估計(jì)多數(shù)機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)近一步提升,。相比2319點(diǎn)時(shí)，A股存量資金已經(jīng)被消耗過(guò)半,。而農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行,、上市后，上交所主板IPO發(fā)行的速度加快,。再加上建設(shè)銀行等四大行有待實(shí)施的融資額2850億元(包括配股和發(fā)債),，以及下半年大小非解禁股上市，目前存量資金并不充裕,。 |
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