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今年二季度以來，受股市深度調整的影響,，許多股票型基金凈值大跌,，份額也大幅度縮水，在這種情況下,，基金產品的退市制度再度引起了投資者的關注,。
低迷 國聯安紅利總資產距5000萬元紅線一步之遙
WIND數據統計顯示,，截至8月5日，國聯安基金旗下的國聯安德盛紅利股票證券投資基金(以下簡稱國聯安紅利)今年年初以來的凈值增長率為-22.30%,，居同類產品倒數第三,，與此同時，該基金的份額已由2008年四季度初募集時的7.3億份驟降至2010年二季度末的0.64億份,，縮水高達91.2%,。2010年第二季度，國聯安紅利的申購份額為77.25萬份,，贖回份額則是3398.79萬份，贖回量是申購量的44倍,。截止到8月5日,，該基金的總資產僅為5448萬元,，距離5000萬元僅一步之遙。
實際上,，除了國聯安紅利外，國聯安旗下的其他幾只基金產品今年以來的凈值增長也均處同類產品的下游甚至墊底,，份額也出現了大規(guī)模的縮水,。在普通股票型基金當中，除了國聯安紅利居同類產品同期業(yè)績倒數外,，國聯安優(yōu)勢,、國聯安主題驅動今年以來的凈值增長率分別為-16.76%和-13.96%，在同類產品中分別排第169位和第146位,。在偏債型混合基金產品中,，國聯安穩(wěn)健和國聯安安心成長今年以來的凈值增長率分別為-13.35%和-11.81%,，分別居同類產品倒數第一和倒數第三,。而國聯安精選和國聯安小盤精選近一年來的凈值增長率則分別為-19.93%和-15.52%，均處同類產品末端,。
業(yè)績不佳,，投資者自然會選擇“用腳投票”。WIND統計顯示,，除了國聯安紅利外,，以上幾只業(yè)績不佳的基金份額都出現了大幅度的縮水。國聯安優(yōu)勢從2007年一季度募集時的44.63億份跌至了2010年二季度末的10.31億份,；國聯安主題驅動從2009年四季度募集時的8.44億份縮水到了2010年二季度末的3.56億份,；國聯安穩(wěn)健則從2004年二季度募集時的21.19億份縮水到了2010年二季度末的2.57億份。
對于業(yè)績不佳的原因,，國聯安紅利二季報稱,，“在二季度，本基金預見基本面可能出現的不確定因素,，在倉位上較為保守……綜合看,，本基金由于一季度損失較大，上半年業(yè)績表現不佳,�,！痹摶鸬囊患緢箫@示，“看好醫(yī)藥,、食品等消費品行業(yè),；因此，2010年一季度本基金加大了在金融,、地產,、醫(yī)藥,、食品板塊上的配置�,！倍緢箫@示,，國聯安紅利的十大重倉股分別為：蘇寧電器、浦發(fā)銀行,、深發(fā)展A,、貴州茅臺、中國南車,、興業(yè)銀行,、工商銀行、招商地產,、北京銀行和金地集團,，其中以銀行股和地產股居多，而在此輪調整當中,，銀行,、地產板塊跌幅均較大。
國聯安在致《經濟參考報》記者的函中稱,，“在過去一個季度,，公司旗下股票型基金凈值出現了較為明顯的反彈”，“公司將繼續(xù)擴充投研團隊,，力爭為持有人爭取更佳的投資回報,，進而帶動規(guī)模的自然增長�,！睂τ谟浾咴儐柕奈磥韲摪布t利有無清盤計劃,、國聯安基金公司近期有無發(fā)布致歉公告或類似的說明計劃，國聯安未予回應,。
此外,，統計顯示，在國聯安業(yè)績不佳的7只基金產品中,，多只基金扎推入駐同一只股票，十大重倉股雷同的跡象十分明顯,。二季報顯示,，在國聯安旗下這七只基金的重倉股中，華僑城A出現了6次,，浦發(fā)銀行,、興業(yè)銀行出現了5次，北京銀行,、中國太保出現了4次,，貴州茅臺、保利地產出現了3次,。而二季度,，華僑城A跌幅達到32%，銀行業(yè)板塊的整體跌幅則達到了18.83%,。國聯安今年5月27日發(fā)布公告稱,，馮天戈先生不再擔任國聯安德盛紅利股票證券投資基金的基金經理和國聯安德盛安心成長混合型證券投資基金的基金經理的職務,。
無奈 法律模糊，開放式基金退出無例可循
除了國聯安以外,，2010年二季度,，由于市場的深度調整，基金整體虧損高達3513.73億元,，為史上第三大單季虧損,，其中股票型基金共虧損2477.37億元，許多基金公司的偏股型基金的損失均超出了大盤指數跌幅,，基民集體損失慘重。但是,，基金公司新基金發(fā)行的腳步卻絲毫沒有放緩。
WIND統計顯示,，今年前7個月共計完成新基金發(fā)行80只,，共計募集的份額為1148.04億份，平均每只募集14.35億份,。5月至7月分別發(fā)行新基金18只、9只和13只,。一邊是老基金的大幅虧損,，一邊卻是新基金的密集發(fā)行。北京問天律師事務所主任律師張遠忠對記者表示,，在目前的管理模式下,，基金公司依靠收取管理費來盈利，發(fā)的基金越多,，獲利越多,。這種“旱澇保收”的情況下，基金公司自然不必和基民共擔風險,。南方基金的“老鼠倉”案件,、中郵基金的“大龍門”事件,，都是這種模式下的產物。
實際上,，到目前為止,，在開放式基金當中，還沒有出現過“退市”的先例,。而其中的原因,，就在于法律規(guī)定上的模糊�,！吨腥A人民共和國證券投資基金法》第六十七條規(guī)定,，“有下列情形之一的，基金合同終止：(一)基金合同期限屆滿而未延期的,；(二)基金份額持有人大會決定終止的,；(三)基金管理人、基金托管人職責終止,，在六個月內沒有新基金管理人,、新基金托管人承接的；(四)基金合同約定的其他情形,�,！�
證監(jiān)會2004年6月29日發(fā)布的《證券投資基金運作管理辦法》第四十四條規(guī)定，“開放式基金的基金合同生效后,，基金份額持有人數量不滿兩百人或者基金資產凈值低于五千萬元的,，基金管理人應當及時報告中國證監(jiān)會；連續(xù)二十個工作日出現前述情形的,，基金管理人應當向中國證監(jiān)會說明原因和報送解決方案,。”而在基金產品的基金合同中,，以國聯安紅利為例,，該基金的招募說明書規(guī)定，“有下列情形之一的,，基金合同應當終止：1、基金份額持有人大會決定終止的,；2,、基金管理人、基金托管人職責終止,，在6個月內沒有新基金管理人,、新基金托管人承接的；3、基金合同約定的其他情形,；4,、相關法律法規(guī)和中國證監(jiān)會規(guī)定的其他情況�,！�
總體來看,，無論是現有法律還是基金合同，都沒有對基金的退出機制作出明確的安排,。一位基金業(yè)內資深人士對記者表示,，從基金有關的法律以及對前文提到的基金市場重大案件的處理情況來看，相對于投資者的利益而言,，監(jiān)管部門明顯偏向于基金公司,。“證監(jiān)會2008年左右曾研究過這個(基金退市)問題,，后來不了了之了,。”他說,。
尋源 中國式基金治理結構缺陷
業(yè)內人士認為,，基金退出機制缺失，投資者權益無法得到保障的背后,，是整個中國式的契約型基金治理結構的缺陷,。
據介紹，在實行契約型基金結構治理的國家中,，德國和英國最具有代表性,。在德國，基金建立在合同法的基礎之上,，并受《國內投資公司法》(KAGG)的約束和德國聯邦銀行委員會(BAKred)的監(jiān)管,。德國法律為保護投資者利益提供了獨立董事之外的另一種制度。它強化了基金管理人應代表投資者利益,，由基金托管行和BAKred對基金管理人負責監(jiān)督，任何一方可以對經理人員違反投資者利益的行為進行起訴,。BAKred也可以免去在專業(yè)方面不合適或違反監(jiān)管法律的基金經理,。
在英國，基金管理公司管理單位信托資產,，受托監(jiān)管公司(銀行或保險公司,，實際上就是托管人)是單位信托的法定代理人，代表投資者持有資產,，并且負責監(jiān)督和確�,；鸸芾砉景凑鲁毯头ㄒ�(guī)進行合理而有效的投資。基金的所有權文件的物理保管由受托人指定的第三人執(zhí)行,，而該人也成為基金財產的注冊持有人,。
在以上的契約型基金中，為了在契約型這種松散的治理模式下保障投資者的利益,，都強化了基金托管人的監(jiān)督功能,，也強化了公共監(jiān)管機構的功能。但在中國,，“托管行完全沒有起到監(jiān)管基金公司的作用,，監(jiān)管機構也沒有切實的起到保護投資者利益的作用�,！鼻笆鋈耸勘硎�,。他認為，一個良好的基金治理結構,，應當有完善的法律規(guī)定和在法律基礎上的合約安排規(guī)范基金經理的行為,，基金經理和其他受托人報酬機制應當與其努力程度相掛鉤。在這兩點上,，中國基金業(yè)都沒有做到,。
“只有明確基金的退出機制，嚴格執(zhí)法,，個別基金公司才不敢罔顧基民利益,，整個市場的公正性才能得到保障，基金業(yè)才有健康的機體,�,！彼f。 |