連續(xù)8周凈投放的公開市場轉(zhuǎn)變了方向。央行21日公告,，將于周四發(fā)行800億元3個月期央票,。央行此前已于20日發(fā)行了450億元1年期央票，由于本周公開市場到期資金量740億元,，即使正回購繼續(xù)缺席周四的公開市場操作,，央行本周仍將凈回籠510億元。經(jīng)濟學(xué)家認為,，這一操作取向顯示,，當(dāng)前的經(jīng)濟增速回落在政府容忍范圍之內(nèi)，央行未來將采取中性對沖的操作策略回籠貨幣,，保持流動性的合理充裕,。
但同時，機構(gòu)對政策放松的期待仍高,，中金公司最新一期的宏觀經(jīng)濟周報表示,，“相信政府眼前對于‘經(jīng)濟政策保持連續(xù)性’的口風(fēng)不變，但在執(zhí)行中,，上半年實際的退出態(tài)勢將有所變化,，可能出現(xiàn)投資審批的加快，房地產(chǎn)方面的宏觀干預(yù)減小,，貨幣政策方面除了年內(nèi)不加息,，不提存款準(zhǔn)備金率，還可能放松流動性管理”,。一些機構(gòu)的策略報告也認為,，一些先行數(shù)據(jù)，如PMI,、發(fā)電量,、信貸結(jié)構(gòu)等顯示，經(jīng)濟降溫的概率可能較大,。
此前的8周,，央行持續(xù)在公開市場采取凈投放操作，累積投放資金量高達9570億元,。但是,，上周的單周凈回籠量已大幅縮減至190億元。而且,，上周四發(fā)行的3年期央票高達1600億元,，創(chuàng)出了該品種自4月份重啟以來的新高。市場對公開市場操作轉(zhuǎn)向已有預(yù)期。而且,，未來三周公開市場單周到期資金量均不足千億,，分別為860億元、580億元和920億元,，在短期限工具操作規(guī)模逐步放大的背景下，預(yù)計央行凈回籠操作仍將延續(xù),。
這主要在于,，前兩個月持續(xù)凈投放后，市場資金面重回充裕狀態(tài),。7月21日,，7天回購利率(R007)已降至1.8397%。全國性商行凈融出資金量維持在每日2000億元左右的規(guī)模,。這些指標(biāo)已基本恢復(fù)到5月下旬資金成本上浮之前的常態(tài),。此時提升資金回籠的規(guī)模，可避免流動性重回過度泛濫局面,，控制市場利率在適度水平,，進而控制通脹預(yù)期。
“本周公開市場凈回籠,，主要是因為農(nóng)行上市后,，短期利率的下降超出了預(yù)期，而且在前期投放了大量資金后,，央行有必要適度回籠保持流動性合理充裕,。央行當(dāng)前的操作思路還有另外一個特征是“減少長端回籠、增加短端回籠”,，這是因為下半年市場的到期資金量較上半年少了很多,，有必要在央票結(jié)構(gòu)上有所調(diào)整�,！迸d業(yè)銀行資深經(jīng)濟學(xué)家魯政委認為,，貨幣政策在三季度又將進入空檔期，這主要是因為當(dāng)前的經(jīng)濟回落在政府容忍范圍之內(nèi),。
但是,，魯政委同時也擔(dān)心經(jīng)濟回落速度過快，“二季度的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)較一季度回落較快,，如果政策不進行一下緩沖,，四季度回籠的速度可能更快�,！�
這一擔(dān)心在機構(gòu)的研究部門中頗為普遍,。交行金研中心認為，在國內(nèi)外經(jīng)濟運行不確定性增多，特別是國內(nèi)經(jīng)濟下行風(fēng)險加大的復(fù)雜形勢下,，我國貨幣政策制定應(yīng)綜合考慮經(jīng)濟增長,、通脹壓力等多重目標(biāo)，重點仍要置于鞏固經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)上,。對通脹風(fēng)險警戒線的判斷應(yīng)當(dāng)具有適度靈活性,，可以適當(dāng)提高對通脹的容忍度。交行金研中心預(yù)計,，在必要時信貸額度控制可能適度放松,。同時，由于存款準(zhǔn)備金率已處歷史高位,，短期之內(nèi)存款準(zhǔn)備金工具的上調(diào)空間已無,，且不排除下調(diào)可能。
中金公司的預(yù)期更為悲觀,，中金最新一期的宏觀經(jīng)濟周報稱,，市場更擔(dān)心的是2011年而不是今年下半年，明年的經(jīng)濟增速可能進一步回落至8.8%,。如今伴隨這些經(jīng)濟下降的疊加因素更為明顯,，我們認為政策進入了“討論期”。
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