|
最近一期1年期國(guó)債受到了市場(chǎng)追捧,。機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為,，近期資金面的寬裕令新債受到機(jī)構(gòu)熱情配置，而央行近兩個(gè)月來持續(xù)向市場(chǎng)投放資金,，本周農(nóng)行IPO資金解凍等都預(yù)示資金面出現(xiàn)了明顯寬松的跡象,。機(jī)構(gòu)預(yù)期，國(guó)債仍有繼續(xù)走強(qiáng)的空間,，而中短期國(guó)債將有較好的交易機(jī)會(huì),。
資金面明顯寬松
7月14日，資金面的明顯寬松讓財(cái)政部招標(biāo)發(fā)行的1年期國(guó)債受到追捧,，中標(biāo)利率為1.87%,，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)之前1.90%至1.96%的普遍預(yù)期,。本期國(guó)債計(jì)劃發(fā)行280億元,，當(dāng)期追加發(fā)行了20.1億元，共吸引了564.8億元的資金參與投標(biāo),，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)為2.02倍,，顯示了機(jī)構(gòu)較為強(qiáng)烈的配置需求。
據(jù)中信證券觀察,，近期資金面的寬裕令新債受到追捧,，中標(biāo)率紛紛低于二級(jí)市場(chǎng),，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)節(jié)節(jié)攀高。本周一,，農(nóng)發(fā)行5年期金融債中標(biāo)利率為2
.95%,，低于市場(chǎng)預(yù)期，而認(rèn)購(gòu)倍率高達(dá)2
.79倍,。
“從央行最近的一系列公開市場(chǎng)操作可以看出資金面的寬裕,。”中信證券有關(guān)分析師表示,。央行已連續(xù)8周實(shí)現(xiàn)凈投放,，多數(shù)分析人士認(rèn)為，央行可能會(huì)繼續(xù)向市場(chǎng)注入資金,，未來幾周公開市場(chǎng)可能仍將以資金凈投放為主,。
“由于央行近兩個(gè)月來持續(xù)向市場(chǎng)投放資金，總額已經(jīng)接近一萬(wàn)億元,，而本周農(nóng)行IPO的凍結(jié)資金目前也得以解凍,，因此市場(chǎng)的資金面出現(xiàn)了明顯的寬松跡象�,！迸d業(yè)證券有關(guān)分析師表示,。
機(jī)構(gòu)在接受采訪時(shí)表示，隨著資金面持續(xù)回暖,，機(jī)構(gòu)配債需求重新釋放,，近期發(fā)行的幾期新債中標(biāo)利率紛紛跌落至二級(jí)市場(chǎng)水平以下。從資金市場(chǎng)利率來看,，7天期回購(gòu)利率于7月13日重回2%以下,，顯示資金面狀況繼續(xù)好轉(zhuǎn)。分析機(jī)構(gòu)表示,，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間發(fā)行的國(guó)債將有較高的認(rèn)購(gòu)需求,，發(fā)行利率將繼續(xù)低于二級(jí)市場(chǎng)水平。
國(guó)債有走強(qiáng)空間
經(jīng)過前幾個(gè)交易日大漲之后,，國(guó)債現(xiàn)券市場(chǎng)日前維持了高位強(qiáng)勢(shì)震蕩的走勢(shì),。多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，總體來看,，雖然國(guó)債近期主要是保持持續(xù)上漲的局面,，但這已在一定程度上反映了市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)回落的預(yù)期，而未來隨著獲利回吐壓力增大,，加上對(duì)政策可能放松的預(yù)期及股市的不確定性,，會(huì)導(dǎo)致國(guó)債出現(xiàn)一定程度震蕩。
“不過,，在宏觀經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑,、通脹趨緩,、國(guó)債資金面比較寬松的背景之下，國(guó)債仍有繼續(xù)走強(qiáng)的空間,�,！眹�(guó)信證券有關(guān)分析師表示。
海通證券估計(jì),，在短期內(nèi)國(guó)債市場(chǎng)仍會(huì)以小幅震蕩盤升的走勢(shì)為主,。在操作策略上，建議投資者目前應(yīng)對(duì)一些收益率相對(duì)較高的中長(zhǎng)期國(guó)債保持適當(dāng)關(guān)注,。
中信證券判斷,，近兩周，債市走出一波快速上漲的行情,。后市盡管短端利率很難回落到去年7月份的水平,，但中長(zhǎng)端利率水平仍有可能繼續(xù)向下突破。一方面,，收益率繼續(xù)向下有阻力,。由于1年期央票發(fā)行利率仍在2.09%，預(yù)計(jì)未來7天回購(gòu)利率將會(huì)回落到2%附近,，但總體仍高于去年的平均水平,。從貨幣市場(chǎng)利率和國(guó)債利率的水平來看，目前的現(xiàn)券和互換利率向下突破都遇到一定的阻力,。另一方面,，去年7月10日附近的利率水平也不一定是未來的最低水平。第一,，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨弱,。去年二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)環(huán)比年化增長(zhǎng)率高達(dá)15%，而目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅放緩,，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)環(huán)比速度預(yù)計(jì)與2008年中接近,。第二，通脹壓力放緩,。去年7月盡管CPI同比為-1.8%,，但通脹預(yù)期大幅上升，高通脹的擔(dān)憂開始增強(qiáng),，因此在互換和現(xiàn)券利率上也有所反應(yīng),。而目前的情況正好相反，通脹盡管仍上行,，但二季度數(shù)據(jù)公布后,，可能會(huì)有通縮的擔(dān)憂,。第三,，公開市場(chǎng)操作趨于寬松,。如果二季度數(shù)據(jù)顯現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有較大幅度放緩，通脹壓力減弱,，央行將會(huì)繼續(xù)維持低利率政策,。
機(jī)構(gòu)總體認(rèn)為，盡管短端利率很難回落到去年7月份的水平,，但在經(jīng)濟(jì)下滑預(yù)期以及貨幣政策總體寬松的情況下,，中長(zhǎng)端利率水平有可能繼續(xù)向下突破。但鑒于今年的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境比2008年更好,，利率水平大幅向下突破到2008年底低點(diǎn)的可能性不大,。
中短期品種存在機(jī)會(huì)
國(guó)元證券日前的研究報(bào)告稱，隨著央行持續(xù)放松流動(dòng)性,，加上商業(yè)銀行二季度末備付等考核完成,，貨幣市場(chǎng)利率必然要逐步下降，并將逐步帶動(dòng)短期債券利率下降,。因此,，在整個(gè)7月份，短期券種如短期國(guó)債,、短期融資券有一定的交易機(jī)會(huì),。
不過，研究報(bào)告同時(shí)提示,，下半年可能出現(xiàn)信貸政策的放松,，這又可能將給債市帶來風(fēng)險(xiǎn)，尤其是對(duì)于中期票據(jù)市場(chǎng)影響最大,。報(bào)告進(jìn)一步分析認(rèn)為,，未來物價(jià)相對(duì)高位的運(yùn)行會(huì)使得對(duì)于短期通脹和通脹預(yù)期比較敏感的中期券種相對(duì)吸引力下降，一旦短期內(nèi)出現(xiàn)明顯的通脹預(yù)期,，對(duì)中期券種的沖擊影響較大,。同時(shí)由于當(dāng)前的中期票據(jù)二級(jí)市場(chǎng)到期收益率和國(guó)債之間的信用價(jià)差水平已經(jīng)較低，信用價(jià)差對(duì)于中期票據(jù)特別是優(yōu)質(zhì)中期票據(jù)的保護(hù)作用已經(jīng)十分有限,。
興業(yè)證券則認(rèn)為,，下半年債市走勢(shì)難以再度延續(xù)上半年持續(xù)上升的格局，畢竟上半年主導(dǎo)市場(chǎng)的主要?jiǎng)恿κ琴Y金面,，未來資金成本難以達(dá)到前期低點(diǎn),。短期來看，可適當(dāng)關(guān)注中短端品種的投資機(jī)會(huì),。
中航證券表示,，宏觀環(huán)境的不確定性對(duì)債券市場(chǎng)是有利的，9月份以后CPI有望下降到3%以下，以及每年的年末貸款下降較快,，銀行對(duì)債券可配置資金較多等因素,，9月份以后債券市場(chǎng)有一波行情的概率很大。 |