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近日，股指期貨,、股指紛紛破位下行,，除了受到政策面的壓制外,，流動性趨于緊張以及市場本身的資金需求加大是重要原因。
對于A股來說,，流動性環(huán)境對其影響至關(guān)重要,，2010年，央行的貨幣政策轉(zhuǎn)向偏緊的態(tài)勢,，M1增速在2010年1月創(chuàng)下39%的歷史高點后一路下行,，5月已回落到30%，M2增速也回落到21%,，距離17%的調(diào)控目標(biāo)已不遠,。銀行間市場拆借利率、央票到期收益率等貨幣市場利率大幅飆升后仍維持高位,，顯示了市場資金面仍然緊張,。
從中期來看，信貸與外匯占款作為貨幣創(chuàng)造的兩個主要渠道,，兩者余額之和的增速與股指也有明顯的同向變動關(guān)系,。在通脹仍處于一定水平且房地產(chǎn)調(diào)控仍將保持高壓的態(tài)勢下，商業(yè)銀行信貸投放將按照央行確定的目標(biāo),，即四個季度大致按照3∶3∶2∶2的比例進行投放,，上半年基本完成全年的60%，符合目標(biāo)計劃,，下半年月均新增信貸5000億,，實際情況或難超預(yù)期。而在出口增速回落,、匯改預(yù)期將吸引熱錢流入的背景下,，外匯占款的增長也將表現(xiàn)平平，因此三季度A股的流動性環(huán)境仍中性偏負,。
股指期貨的中長期走勢取決于現(xiàn)貨,，從股票市場的融資需求來看，資金面的壓力仍然較大,，主要由于農(nóng)行,、光大銀行等主板IPO加速以及銀行再融資所致。據(jù)不完全統(tǒng)計,，目前上會已通過但尚未發(fā)行的A股股數(shù)已達282億股,，單7月份募集資金很可能再次達到千億，而整個三季度的IPO和增發(fā),、配股融資需求約為2500億元,。
從資金的供給結(jié)構(gòu)來看，截至2010年二季度，個人投資者持有的流通市值比重已經(jīng)從2006年中期的80%下降到目前的51%,，由于“大小非”解禁,，一般法人成為最大的機構(gòu)投資者，其持有的流通市值占比為36%,，其次為基金,，占比近7%。對于個人投資者來說,，儲蓄存款是其投資資金的“蓄水池”,，但在今年A股震蕩向下的背景下儲蓄增速也持續(xù)走低，這與2004年后三個季度的情況類似,，說明很多個人投資者在下跌中繼續(xù)加倉,，預(yù)示著市場最絕望的時刻尚未到來，因此A股走出上漲行情的時間可能在儲蓄增速再次回升之后,。而從另一指標(biāo)——重要股東二級市場交易的情況來看,，在二季度股指大幅下挫的背景下，重要股東減持58億元,，較一季度的136億元明顯下降,，但仍未出現(xiàn)凈增持，而2006年前三個季度以及2008年第三季度的凈增持均對應(yīng)了股市重要底部,。
以上兩點說明A股的反轉(zhuǎn)仍需時日,。 |