|
本周市場(chǎng)資金面的緊張局面,，在中行400億元可轉(zhuǎn)債發(fā)行完成后有所緩解，短期回購利率已經(jīng)開始回落,。同時(shí),，短期央票的發(fā)行利率繼續(xù)上行，而3年期央票的發(fā)行利率則由于需求依舊強(qiáng)勁,，下跌了2個(gè)基點(diǎn),。
銀行間市場(chǎng)回購利率的連續(xù)上漲在中行周三完成400億元可轉(zhuǎn)債的發(fā)行之后已經(jīng)開始全面回落，周四七天回購定盤利率大跌了32個(gè)基點(diǎn),，14天和隔夜回購定盤利率也分別下滑了9個(gè)基點(diǎn)和2個(gè)基點(diǎn),。
央行本周共發(fā)行了1300億元央票，實(shí)現(xiàn)資金凈投放140億元,。其中1年期央票150億元,，發(fā)行利率打破連續(xù)17周持平的局面，上升8個(gè)基點(diǎn)至2.0096%,。3月期央票的發(fā)行利率也上行了4個(gè)基點(diǎn),，但是3年期央票的利率繼續(xù)下跌2個(gè)基點(diǎn)至2.68%。
對(duì)于央票利率“短升長降”的現(xiàn)象,，中金公司固定收益分析師陳健恒認(rèn)為,，這是央行在為下半年貨幣政策的操作預(yù)留空間。提高短期央票的發(fā)行利率旨在擴(kuò)大其發(fā)行量,，從而保證更多的短期資金能夠在下半年滾動(dòng)到期,，為其貨幣政策可能出現(xiàn)的變化提供更多的空間。
由于房地產(chǎn)新政和歐洲債務(wù)危機(jī)擴(kuò)散對(duì)經(jīng)濟(jì)“二次探底”的預(yù)期正在增強(qiáng),，因此央行也不得不考慮增加未來貨幣政策的靈活性,。
統(tǒng)計(jì)顯示，3年期央票自今年重啟后,，發(fā)行量連創(chuàng)新高,，發(fā)行利率也一路下滑。但是由于3年期央票期限較長,，被鎖定的資金無法在短期內(nèi)釋放,，所以央行在這一品種的發(fā)行上也愈發(fā)謹(jǐn)慎。鑒于市場(chǎng)對(duì)3年期央票依舊保持旺盛的需求,，央行不得不通過提高短期央票的發(fā)行利率以擴(kuò)大發(fā)行量,，從而逐漸替代3年期央票的發(fā)行。
國泰君安則表示,，引導(dǎo)1年期央票利率上行是為了控制通脹預(yù)期。國泰君安預(yù)計(jì)5月份的CPI為3.1%,，到10月份將達(dá)到4%左右的年內(nèi)高點(diǎn),。在通脹水平不斷上行的情況下,，通過引導(dǎo)1年期以內(nèi)央票利率的上行將成為央行控制通脹預(yù)期的必然手段。而通過引導(dǎo)3年期央票的穩(wěn)中有降,，可以對(duì)沖短端央票上行引發(fā)的加息預(yù)期,。
陳健恒認(rèn)為，短期央票的發(fā)行利率已經(jīng)進(jìn)入上升通道,，1年期央票的利率可能上升至2.1%-2.2%,，而3月期央票的利率則至少要上漲到1.7%。
本周國債產(chǎn)品步入調(diào)整期,，上證國債指數(shù)前三個(gè)交易日均收陰,，在資金緊張局面得到緩解后，周四微幅上漲收于125.36點(diǎn),。信用產(chǎn)品也維持高位震蕩態(tài)勢(shì),，上證企債指數(shù)在本周連續(xù)兩個(gè)交易日下跌后，強(qiáng)勁反彈,，并在周四收于141.04的歷史高點(diǎn),。
一級(jí)市場(chǎng)方面，周三財(cái)政部發(fā)行了280億元3年期固息國債,，中標(biāo)利率2.33%,，而二級(jí)市場(chǎng)同期限國債的收益率為2.15%，打破了此前新券發(fā)行利率一再低于二級(jí)市場(chǎng)利率水平的“常規(guī)”,，同時(shí)認(rèn)購倍數(shù)僅為1.48倍,，延續(xù)了近期利率產(chǎn)品認(rèn)購倍數(shù)連續(xù)下滑的趨勢(shì)。
同時(shí),，投資者對(duì)長期債券的投資熱情也有所減弱,。國開行周四發(fā)行了30年期金融債，雖然中標(biāo)利率低于二級(jí)市場(chǎng)為4.263%,，但是認(rèn)購倍數(shù)僅有1.81倍,，相比于5月中旬國開行30年期金融債所獲2.62倍的認(rèn)購倍數(shù)小了很多。
中金公司認(rèn)為,，雖然外部經(jīng)濟(jì)撲朔迷離,，但是目前的收益率水平，資金緊張以及通脹尚未明顯回落,，都不太支撐債市繼續(xù)走強(qiáng),，因此借機(jī)調(diào)整以等待更為明確的信號(hào)可能是投資者更好的選擇。 |