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宏觀數(shù)據(jù)顯示,，當(dāng)前我國(guó)商業(yè)零售業(yè)基本面數(shù)據(jù)正在全面回暖復(fù)蘇。尤其是社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速繼續(xù)上行,�,！�
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提振消費(fèi)
南京證券的報(bào)告表示，2010年初,，我國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速延續(xù)2009年末加速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì),，1-2月份的社會(huì)消費(fèi)品零售總額累計(jì)增速達(dá)17.9%，數(shù)據(jù)清晰表明居民消費(fèi)依然在提速,；1-2月份,，商品零售累計(jì)22246億元，增長(zhǎng)17.9%，其中限額以上企業(yè)(單位)商品零售額8711億元,，增長(zhǎng)29.2%,，表明具備規(guī)模經(jīng)濟(jì)的上市零售企業(yè)銷(xiāo)售增速要快于行業(yè)整體水平。
長(zhǎng)城證券則強(qiáng)調(diào),，有了對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的樂(lè)觀預(yù)期,，當(dāng)前中國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)正在不斷走高。
另外,，企業(yè)盈利能力提升,。長(zhǎng)城證券的報(bào)告表示，零售企業(yè)基本面改善明顯,，現(xiàn)金流充裕,。過(guò)去5年，與供應(yīng)商的聯(lián)營(yíng)模式已成為業(yè)內(nèi)主流,，再加上企業(yè)盈利能力的提升,，財(cái)務(wù)狀況明顯好轉(zhuǎn)。同時(shí),，企業(yè)管理水平也在不斷提高,，企業(yè)在一些軟性費(fèi)用上加大了控制力度，效果明顯,�,！�
CPI助力零售收入提升
來(lái)自中原證券的報(bào)告則強(qiáng)調(diào)，CPI助力零售行業(yè)營(yíng)業(yè)收入提高,。報(bào)告稱(chēng),，繼一月CPI轉(zhuǎn)正達(dá)到1.5%后，二月CPI增幅躍升到2.7%,。雖然當(dāng)前普遍預(yù)測(cè)三月CPI環(huán)比將有所下降,，但二季度CPI轉(zhuǎn)正已無(wú)懸疑。在消費(fèi)者信心指數(shù)恢復(fù)階段,，CPI溫和增長(zhǎng)無(wú)疑將提高零售企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的增速,。
歷史數(shù)據(jù)顯示，由于食品是超市營(yíng)業(yè)收入最主要的來(lái)源,，2007年以來(lái),，超市營(yíng)業(yè)收入的增速與食品CPI增速相關(guān)性明顯增強(qiáng)。
由于流通企業(yè)的特殊定位,，零售企業(yè)普遍定價(jià)能力較強(qiáng),，能夠有效地將采購(gòu)成本增幅轉(zhuǎn)嫁給終端消費(fèi)者。而成本結(jié)構(gòu)中物業(yè)折舊金額相對(duì)固定,，溫和通脹將提高營(yíng)業(yè)收入同時(shí)對(duì)零售企業(yè)的毛利率也具正面影響,。歷史數(shù)據(jù)顯示,，在溫和通脹期，百貨和超市上市公司毛利率穩(wěn)步提高,。
該券商的報(bào)告還強(qiáng)調(diào),，雖然中長(zhǎng)期看，CPI上升會(huì)導(dǎo)致物業(yè)租金和人員費(fèi)用上升,，但短期內(nèi)(特別是在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期)物業(yè)租金和人員費(fèi)用相對(duì)固定,，相關(guān)費(fèi)用率將會(huì)降低。受毛利率提高和費(fèi)用率下降影響,，零售企業(yè)在溫和通脹期,，盈利能力普遍有所改善。
歷史數(shù)據(jù)表明,，2009年以前,，CPI累計(jì)漲幅和零售企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增速正相關(guān)性極強(qiáng)。但2009年,，CPI漲幅與零售企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的正相關(guān)性出現(xiàn)了背離,，CPI出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的同時(shí)，零售企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率依舊維持在高位,。
2010年,，貿(mào)易保護(hù)主義盛行、人民幣升值預(yù)測(cè)增強(qiáng)了海外市場(chǎng)的不確定性,，生產(chǎn)企業(yè)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的通路依賴(lài)難以下降,。內(nèi)需的穩(wěn)定增長(zhǎng)和產(chǎn)品價(jià)格溫和通脹將繼續(xù)提高營(yíng)業(yè)收入增速。預(yù)計(jì)2010年行業(yè)利潤(rùn)增速有望上升到25%-30%,�,！�
行業(yè)迎來(lái)黃金發(fā)展期
南京證券表示，根據(jù)2009年公司年報(bào)和今年部分公司已經(jīng)公布的一季度報(bào)測(cè)算,，商業(yè)零售行業(yè)公司銷(xiāo)售及盈利增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，且總體上利潤(rùn)增長(zhǎng)率超過(guò)收入增長(zhǎng)率,，表明隨著經(jīng)濟(jì)衰退的結(jié)束,，商業(yè)零售業(yè)公司經(jīng)營(yíng)狀況明顯好轉(zhuǎn)，盈利能力顯著提升,，商業(yè)零售業(yè)迎來(lái)了黃金發(fā)展時(shí)期,。
從投資策略來(lái)看，南京證券發(fā)布的報(bào)告認(rèn)為,，基于10年世界金融危機(jī)不再進(jìn)一步惡化,，我國(guó)GDP增長(zhǎng)率將回升到9.5%左右的水平，外貿(mào)出口將趨于好轉(zhuǎn),，進(jìn)口增長(zhǎng)和出口增長(zhǎng)幅度有望分別達(dá)到19%和17%,；再加上《政府工作報(bào)告》提出的“繼續(xù)實(shí)施和完善鼓勵(lì)消費(fèi)的各項(xiàng)政策措施”“大幅提高家電下鄉(xiāng)產(chǎn)品最高限價(jià),，增加品種和型號(hào)，擴(kuò)大補(bǔ)貼范圍,，完善補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)和辦法,，完善家電、汽車(chē)以舊換新和汽車(chē),、摩托車(chē)下鄉(xiāng)政策”等政策支持,，預(yù)計(jì)零售行業(yè)公司2010年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將顯著優(yōu)于2009年，給予行業(yè)推薦評(píng)級(jí),。
從板塊整體估值來(lái)看,，商業(yè)零售板塊估值在經(jīng)濟(jì)景氣下行與復(fù)蘇階段均顯著高于市場(chǎng)的整體估值，這既表明了商業(yè)零售行業(yè)的防御性特征,，也表明其在景氣周期的任何階段均較受投資者青睞,。
分析認(rèn)為，百貨類(lèi)公司主力商品銷(xiāo)售彈性較強(qiáng),，優(yōu)秀企業(yè)諸如合肥百貨,、新華百貨等在當(dāng)?shù)厣倘佑趶?qiáng)勢(shì)地位，在經(jīng)濟(jì)景氣上行階段收益較為明顯,，表現(xiàn)為收入與盈利雙增長(zhǎng),，且盈利增速一般快于收入增速。
2010年國(guó)家將繼續(xù)加大力度實(shí)施家用電器銷(xiāo)售刺激政策,，如“家電下鄉(xiāng)”限價(jià)提高,、“以舊換新”計(jì)劃在全國(guó)范圍內(nèi)推廣等，預(yù)計(jì)家用電器零售額能維持15%以上的增速,，推薦蘇寧電器,；商業(yè)物業(yè)則推薦盈利增長(zhǎng)前景較為確定、明晰的小商品城,。 |