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宏觀數(shù)據(jù)顯示,，當前我國商業(yè)零售業(yè)基本面數(shù)據(jù)正在全面回暖復蘇。尤其是社會消費品零售總額增速繼續(xù)上行,�,！�
經(jīng)濟復蘇提振消費
南京證券的報告表示，2010年初,，我國社會消費品零售總額增速延續(xù)2009年末加速增長的態(tài)勢,，1-2月份的社會消費品零售總額累計增速達17.9%，數(shù)據(jù)清晰表明居民消費依然在提速,；1-2月份,，商品零售累計22246億元,，增長17.9%，其中限額以上企業(yè)(單位)商品零售額8711億元,，增長29.2%，表明具備規(guī)模經(jīng)濟的上市零售企業(yè)銷售增速要快于行業(yè)整體水平,。
長城證券則強調(diào),，有了對宏觀經(jīng)濟持續(xù)向好的樂觀預期,，當前中國消費者信心指數(shù)正在不斷走高,。
另外,，企業(yè)盈利能力提升,。長城證券的報告表示,，零售企業(yè)基本面改善明顯,，現(xiàn)金流充裕,。過去5年,，與供應商的聯(lián)營模式已成為業(yè)內(nèi)主流，再加上企業(yè)盈利能力的提升,，財務狀況明顯好轉(zhuǎn)。同時,，企業(yè)管理水平也在不斷提高，企業(yè)在一些軟性費用上加大了控制力度,，效果明顯,�,！�
CPI助力零售收入提升
來自中原證券的報告則強調(diào)，CPI助力零售行業(yè)營業(yè)收入提高,。報告稱,，繼一月CPI轉(zhuǎn)正達到1.5%后，二月CPI增幅躍升到2.7%,。雖然當前普遍預測三月CPI環(huán)比將有所下降,，但二季度CPI轉(zhuǎn)正已無懸疑,。在消費者信心指數(shù)恢復階段，CPI溫和增長無疑將提高零售企業(yè)營業(yè)收入的增速,。
歷史數(shù)據(jù)顯示,，由于食品是超市營業(yè)收入最主要的來源，2007年以來,，超市營業(yè)收入的增速與食品CPI增速相關性明顯增強,。
由于流通企業(yè)的特殊定位，零售企業(yè)普遍定價能力較強,，能夠有效地將采購成本增幅轉(zhuǎn)嫁給終端消費者,。而成本結(jié)構(gòu)中物業(yè)折舊金額相對固定，溫和通脹將提高營業(yè)收入同時對零售企業(yè)的毛利率也具正面影響,。歷史數(shù)據(jù)顯示,，在溫和通脹期，百貨和超市上市公司毛利率穩(wěn)步提高,。
該券商的報告還強調(diào),，雖然中長期看，CPI上升會導致物業(yè)租金和人員費用上升,，但短期內(nèi)(特別是在當前的經(jīng)濟復蘇期)物業(yè)租金和人員費用相對固定,，相關費用率將會降低,。受毛利率提高和費用率下降影響,，零售企業(yè)在溫和通脹期，盈利能力普遍有所改善,。
歷史數(shù)據(jù)表明,，2009年以前，CPI累計漲幅和零售企業(yè)營業(yè)利潤增速正相關性極強,。但2009年,，CPI漲幅與零售企業(yè)營業(yè)利潤率的正相關性出現(xiàn)了背離，CPI出現(xiàn)負增長的同時,，零售企業(yè)營業(yè)利潤率依舊維持在高位,。
2010年，貿(mào)易保護主義盛行,、人民幣升值預測增強了海外市場的不確定性,，生產(chǎn)企業(yè)對國內(nèi)市場的通路依賴難以下降。內(nèi)需的穩(wěn)定增長和產(chǎn)品價格溫和通脹將繼續(xù)提高營業(yè)收入增速,。預計2010年行業(yè)利潤增速有望上升到25%-30%,。
行業(yè)迎來黃金發(fā)展期
南京證券表示，根據(jù)2009年公司年報和今年部分公司已經(jīng)公布的一季度報測算,，商業(yè)零售行業(yè)公司銷售及盈利增長勢頭強勁,，且總體上利潤增長率超過收入增長率，表明隨著經(jīng)濟衰退的結(jié)束,，商業(yè)零售業(yè)公司經(jīng)營狀況明顯好轉(zhuǎn),，盈利能力顯著提升，商業(yè)零售業(yè)迎來了黃金發(fā)展時期,。
從投資策略來看,，南京證券發(fā)布的報告認為，基于10年世界金融危機不再進一步惡化,，我國GDP增長率將回升到9.5%左右的水平,，外貿(mào)出口將趨于好轉(zhuǎn)，進口增長和出口增長幅度有望分別達到19%和17%,；再加上《政府工作報告》提出的“繼續(xù)實施和完善鼓勵消費的各項政策措施”“大幅提高家電下鄉(xiāng)產(chǎn)品最高限價,，增加品種和型號，擴大補貼范圍,，完善補貼標準和辦法,，完善家電、汽車以舊換新和汽車,、摩托車下鄉(xiāng)政策”等政策支持,，預計零售行業(yè)公司2010年經(jīng)營業(yè)績將顯著優(yōu)于2009年，給予行業(yè)推薦評級,。
從板塊整體估值來看,，商業(yè)零售板塊估值在經(jīng)濟景氣下行與復蘇階段均顯著高于市場的整體估值，這既表明了商業(yè)零售行業(yè)的防御性特征,，也表明其在景氣周期的任何階段均較受投資者青睞,。
分析認為，百貨類公司主力商品銷售彈性較強,，優(yōu)秀企業(yè)諸如合肥百貨,、新華百貨等在當?shù)厣倘佑趶妱莸匚唬诮?jīng)濟景氣上行階段收益較為明顯,，表現(xiàn)為收入與盈利雙增長,，且盈利增速一般快于收入增速。
2010年國家將繼續(xù)加大力度實施家用電器銷售刺激政策,，如“家電下鄉(xiāng)”限價提高,、“以舊換新”計劃在全國范圍內(nèi)推廣等，預計家用電器零售額能維持15%以上的增速,，推薦蘇寧電器,；商業(yè)物業(yè)則推薦盈利增長前景較為確定,、明晰的小商品城。 |