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編者按：“大商所-和訊網(wǎng)十大期貨研發(fā)團隊頒獎典禮暨2010年第2季度投資策略發(fā)布會”日前舉辦,。經(jīng)過4個月6項評選指標考核評選出的“十大農(nóng)產(chǎn)品期貨研發(fā)團隊”,、“十大化工產(chǎn)品期貨研發(fā)團隊”和“最具成長性農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)團隊”獲得了期貨公司研發(fā)團隊大獎,。6大獲獎期貨公司還發(fā)布了二季度投資策略。本欄目將這6份觀點各異的投資策略報告摘編匯總,，供讀者參考,。
東證期貨研究所李茉：豆粕牛市仍可期宜逢低建倉
2009/2010年度南美大豆產(chǎn)量大幅增產(chǎn)預期壓力下，美豆價格持續(xù)保持在低位震蕩,。但今年大豆生長過程中發(fā)生災情的概率較大,，2010年大豆生長的天氣炒作一旦如火如荼，天氣因素有望促使大豆價格上漲,，從而帶動豆粕價格上揚,。
豆粕自身供需方面,，我國豆粕09/10年度預計消費量3415萬噸，較08/09年度增加270萬噸,，消費保持穩(wěn)定增長,。雜粕價格高企，對豆粕的替代作用減弱,。從2010年1月份開始,，大豆壓榨利潤開始大幅下滑，扣除國家160元補貼,，國產(chǎn)大豆壓榨虧損幅度較大，進口大豆壓榨利潤也處于虧損狀態(tài),；國產(chǎn)大豆加工廠開工嚴重不足,，豆粕供應量受到一定程度影響。由于大豆壓榨利潤持續(xù)虧損,，大豆壓榨企業(yè)挺價意愿較強,，4-7月豆粕遠月預售價格基本與當前現(xiàn)貨價格持平，豆粕下跌空間有限,。
從下游養(yǎng)殖飼料需求來看,，養(yǎng)豬處于虧損狀態(tài)，或獲政府政策支持,。雖然生豬存欄量下降,，但能繁母豬量保持一個相對穩(wěn)定的水平，為后期生豬存欄量回升提供保障,。家禽養(yǎng)殖周期較短,，飼料需求相對比較穩(wěn)定，隨著氣溫回暖,，蛋雞雞苗補欄回升,，二季度蛋雞進入傳統(tǒng)補欄旺季。4,、5月份水產(chǎn)飼料迎來消費旺季,，二季度水產(chǎn)品養(yǎng)殖進入傳統(tǒng)旺季有望帶動飼料需求。
操作建議：建議在2750-2800元一帶逢低買入建倉,，目標位3000-3200元,，止損2700元。
具體操作：1,、2750-2800區(qū)間逢低買入建倉：30%資金,。2、如期價回調(diào)至2700附近加倉至50%,。3,、目標位：第一目標位3000-3200元,；第二目標位3500-3600元。
風險提示及跟蹤：豆粕1009合約建倉區(qū)間2750-2800元,，屬于豆粕的低位區(qū)域,，止損風險較小。如果市場一直保持震蕩盤整格局,，則根據(jù)市場變化情況,，逐步逢高減倉。我們?nèi)孕枰P注的是宏觀政策調(diào)控風險,，我國央行可能會在二季度上調(diào)利率,。南美大豆產(chǎn)量意外上調(diào)，我國大豆到港量增加并加劇豆粕的供應,，若出現(xiàn)上述狀況,，及時調(diào)整倉位或者平倉離場。
國際期貨朱治平：油脂或打破盤整選擇下行
當前油脂市場整體上仍處于震蕩狀態(tài),，但隨著后期市場一些新的影響因素的出現(xiàn),，會給當前震蕩的油脂市場帶來方向性的指引。筆者認為,，油脂市場在后期一段時間選擇下行調(diào)整的可能性會更大,。
首先，南美大豆大幅度增產(chǎn)和上市會對油脂市場帶來實質(zhì)性的利空影響,。
在2009/10年度的上半年度中國已經(jīng)向美國采購了2000多萬噸大豆的情況下,，后期中國對南美大豆的采購量將會減少。南美大豆為爭奪中國市場及全球其他消費市場,，降價銷售將是一種策略,。
其次，除了當前的大豆豐產(chǎn)及上市壓力之外,，潛在的利空也將對市場帶來壓力,。這壓力一方面來自馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量將在4月份走出低谷；另一方面來自今年美豆播種面積仍將維持略微增長的態(tài)勢,。而國家提價收儲大豆收儲期限為2009年12月1日至2010年4月30日,，在距離收儲結(jié)束期僅一個月的時間里，國家收儲政策對豆類價格的支撐作用正逐步減弱,；相反,，國家為緩解國儲庫存壓力，必須進行輪出,，這無疑會增加市場的供應壓力,，壓制油脂價格上漲。
第三、國內(nèi)港口大豆,、棕櫚油庫存壓力大增,，但消費依舊疲軟。
從國內(nèi)港口大豆,、棕櫚油庫存統(tǒng)計來看,，當前國內(nèi)大豆港口庫存處于500多萬噸的高庫存水平，折合成豆油就是90多萬噸,；國內(nèi)主要港口棕櫚油庫存水平達到65萬噸的高庫存水平,，也是歷史高庫存水平。港口庫存大增,，但市場需求卻相對疲軟,，這嚴重壓制了國內(nèi)價格的上漲，使得國內(nèi)價格與進口成本一直處于嚴重倒掛狀態(tài),。
第四,、在缺乏利多題材的情況下，資金做多的熱情在減弱,。從CFTC公布的基金持倉報告來看，雖然CBOT豆類期貨的總持倉在增加,，但凈多持倉卻在減少,，當前CBOT大豆的凈持倉正由凈多持倉轉(zhuǎn)變成凈空持倉。同樣,，豆粕和豆油的期貨凈持倉也出現(xiàn)了下降,。
這些因素都可能促使油脂價格打破盤整態(tài)勢，選擇下行突破,。
操作建議：豆油1009合約可在當前價格7600元/噸左右采取逢反彈拋空的策略,，止損位設在8000；盈利目標位設在6600元/噸,；棕櫚油1009合約可在6900元/噸左右采取逢高拋空的策略,，止損位設在7200元/噸，盈利目標位設在6000元/噸,。倉位可控制在總資金的30%左右,。
新湖期貨時巖：油脂油料存投機性機會
進入二季度，油脂油料市場總體供給平衡的局面將限制價格上行空間,。油脂市場多空因素交織,，有投機性機會無投資性機會，預計震蕩是二季度油脂市場主旋律,，到下半年市場走勢才會趨于明朗,。
從供給角度來看，油脂價格缺乏上漲基礎。全球油脂產(chǎn)量近年來一直保持正增長,，總體供需也處于平衡狀態(tài),。此外，2009/10年度南美大豆恢復性增產(chǎn)已經(jīng)逐漸成為事實,。從季節(jié)性來看,，南美大豆開始收獲，后期價格相對低廉的南美大豆將重新成為世界大豆的供給主角,。出口潛力下降以及南美大豆豐產(chǎn)的雙重壓力已經(jīng)在美豆市場顯現(xiàn),，并將繼續(xù)壓制二季度市場走勢。生物能源概念長期利多,，但中短期影響不明顯,。
從國內(nèi)市場來看，國內(nèi)進口大豆數(shù)量較多,，港口庫存壓力較大,。預計4月份進口量為400萬噸，總體大豆進口數(shù)量偏多,，大豆原料供給充裕,。
但市場也不乏利多題材。厄爾尼諾現(xiàn)象導致東南亞棕櫚油減產(chǎn),，一季度國內(nèi)進口豆油數(shù)量較少,，有利于緩解庫存壓力。更為重要的是,，油脂市場存在價值洼地效應以及國內(nèi)通脹預期,，將對油脂油料提供支撐作用。
操作建議：資金決定市場底部,，供需決定市場頂部,。另外，市場因素的新變化,，比如西南地區(qū)的干旱等,，將導致豆油、棕櫚油,、菜籽油之間產(chǎn)生套利機會,，但油脂市場真正的投資機會應該在下半年才會明朗。
三立期貨張佃潔：連塑料4月止跌,、5月回升
貿(mào)易摩擦不斷升級,，人民幣升值壓力增大，塑料制品出口環(huán)境惡化,，農(nóng)膜需求啟動遲緩等多重因素將令塑料價格步入階段性調(diào)整,。但夏季飲料和冰激凌包裝膜需求將在第二季度啟動，以及上海世博會即將開幕，都將成為塑料消費的新增長點,。預計塑料在4月份止跌企穩(wěn),、5月份重回升勢，向上測試12500元/噸,，屆時可擇機建多,。
從供需層面分析看：一方面PE新增產(chǎn)能集中投產(chǎn)，加之3月末鎮(zhèn)海煉化年產(chǎn)45萬噸LLDPE裝置準備投產(chǎn),，供應壓力致使國內(nèi)外價格倒掛,。
另一方面，當前國內(nèi)塑料市場進口持續(xù)保持高位,，這對擴產(chǎn)后的PE市場構(gòu)成了較大的壓力,，致使國內(nèi)塑料價格連續(xù)走低，市場唯一的選擇就是減少PE進口量,。如若第二季度農(nóng)膜有效需求不足,，夏季包裝膜需求未啟，進口未出現(xiàn)連續(xù)回落,，塑料價格很難重返升勢,。
此外，包裝膜進入淡季,，農(nóng)膜需求啟動緩慢,，連塑料承壓下行。需求下滑成為此輪塑料下跌的主導因素,，市場需要消化累積庫存。預計上海世博會將拉動消費,，成為塑料需求新增長點,。筆者認為二季度塑料進入消費高峰，屆時塑料重回升勢,。
從塑料成本來分析,，當前原油維持在70-85美元/桶波動。若全球經(jīng)濟沒有實質(zhì)性的利好和利空,，原油價格恐難突破震蕩區(qū)間,，在此區(qū)間內(nèi)原油對塑料成本的影響偏于中性，塑料價格變動將主要取決于供需關系,。
操作建議：從技術面來看,，近期LLDPE出現(xiàn)階段性調(diào)整，持倉大幅攀升,，賣出保值者進入市場,，中期下跌趨勢已經(jīng)形成，后市將繼續(xù)下探，下方支撐位為11000和10000,。預計連塑料價格在3,、4月份階段性調(diào)整后5月份將逐步回穩(wěn)并重回升勢，上方阻力為12000和13000整數(shù)關口,。
珠江期貨何文雄：關注塑料品種間套利交易
目前PVC支撐非常有效,，形成回調(diào)之中的雙底，中長線趨勢仍然主要看漲,。從目前來看,，LLDPE有形成頭肩頂?shù)嫩E象，但如果不選擇向下突破,，反技術的走勢往往意味上漲幅度非常驚人,。
2010年二季度我們整體看漲，塑料有望創(chuàng)出2009年新高,。從來沒有一次商品的大頂部會出現(xiàn)在美國“零利率”的時候,。中國即使將要進入加息周期也并不意味著一加息商品就見頂，恰恰正因為加息是多次性的,，正好反證了第一次加息絕對不是頂,，更何況現(xiàn)在尚未加息，何言頂部,？
我們判斷2010年必然有兩次中期調(diào)整,。第一次調(diào)整原因是企業(yè)吃了2009年原材料單邊上漲的虧，大量屯料待漲,，數(shù)據(jù)指標卻反映PPI上漲過快而CPI卻低于預期,，終端消費未能跟上就導致了春節(jié)過后出現(xiàn)第一波調(diào)整。第二波調(diào)整出現(xiàn)原因?qū)俏飪r上漲過快引起政策調(diào)控,。今年的行情很有可能在調(diào)控中上漲,，物價不漲得厲害就不會加息，即使要加息,，也得先漲,。
另外大家要關注今年厄爾尼諾現(xiàn)象特別嚴重，除了旱災還有可能出現(xiàn)洪災,。萬一出現(xiàn)洪災,，PE是做編織袋裝沙包的抗洪物資，可能會出現(xiàn)題材投資機會,。
操作建議：對一些較保守,、風險需求較穩(wěn)健的投資者來說，可以買入線性塑料,，以1∶1的比例賣出PVC,，進行L與V之間的絕對差價套利,。
我們預計LLDPE與PVC的價差6月份會擴大到6000點左右的峰值，6月份以后,，這個價差會逐步縮小,，到了年底的時候會恢復到4000左右。過了6月份再反向套利的話,，這一年下來可能就有百分之百的收益了,。
LLDPE與PVC的絕對價格差縮小是有極限的，目前3700點的價差如果按照每隔200點分步建倉方法操作,，相對來說風險更小,。
總結(jié)我們二季度的投資策略是推薦塑料做漲；套利可關注買LLDPE拋PVC,；單獨投資的話,，PVC也推薦買漲，但上半年仍然不會有大漲行情,。
永安期貨孔亮：連塑反彈高度難樂觀
三月旺季,，塑料走勢卻極為疲軟，著實讓投資者大跌眼鏡,。究其原因,，自身的供應沖擊難辭其咎，預計供應沖擊仍會持續(xù)影響市場,，在供大于求,、需求淡季、極高的社會庫存和原油價格下滑等一系列因素綜合影響下,，連塑價格在二季度將出現(xiàn)下滑,。經(jīng)筆者測算，目標位將至10000一線,。
首先看供應壓力,。供應端，隨著聚乙烯產(chǎn)能的擴張,，二季度月均產(chǎn)量將達到85萬噸，而二季度進口量仍將達到50萬噸,。消費端,，2009年聚乙烯表觀消費量1520萬噸，月均表觀消費量127萬噸,，結(jié)合庫存累積的情況,，今年二季度月均需求量大致為125萬噸。綜合計算,，供大于求,，而二季度恰逢塑料需求淡季,，供大于求的格局加上巨量的社會庫存，塑料價格面臨極大的下行壓力,。
接著看原油走勢,。季節(jié)性而言，二季度原油需求處于弱勢,，又恰逢餾分油需求走低,，而8-9月份駕車高峰對汽油需求的拉升效應未來臨，所以我們判斷二季度原WTI原油在接近85美元/桶的高位上行遇阻,。近期原油的庫存壓力仍在積累,，所以預估二季度原油價格將走低至75美元一線。這會降低塑料生產(chǎn)成本,。
疲軟的基本面使得我們大幅調(diào)低二季度塑料價格的預估,。雖然我國塑料自給率低，且市場為雙寡頭壟斷格局,，其生產(chǎn)利潤率能長期維持在5%-15%,，但是在二季度供應沖擊下塑料的生產(chǎn)利潤下滑趨勢將較為明顯，預計利潤率水平將下滑到3%一線,，而我們預計二季度煉廠開工率走高之后石腦油生產(chǎn)利潤下滑至-50美元/噸的水平,，結(jié)合75美元/桶的原油低位判斷，二季度塑料的目標價位將達到10000元/噸,。
操作建議：到二季度,，由于整個商品市場面臨央行調(diào)控壓力，連塑相對現(xiàn)貨價格升水將大幅走低,，所以其價格將走弱至10000一線,。結(jié)合我們對反彈高度的預估，建議投資者在11800一線附近拋空塑料1009合約,。 |