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推出股指期貨、融資融券交易這幾項(xiàng)創(chuàng)新,，是中國(guó)資本市場(chǎng)中具有里程碑意義的事件。
上海證券交易所總經(jīng)理張育軍上周末在北京向記者表示,，中國(guó)最快將于周三啟動(dòng)融資融券業(yè)務(wù)。融資融券交易允許交易者使用較高的杠桿比例,，并通過市場(chǎng)的上漲和下跌獲利,。
中國(guó)金融期貨交易所上周五宣布，從4月16日開始,，投資者還將首次可以進(jìn)行股指期貨交易——這是押注市場(chǎng)下跌的另一種方式,。
摩根士丹利中國(guó)策略師婁剛表示：“通過這些改革,，我們向一個(gè)真正的市場(chǎng)邁出了一大步,。”他認(rèn)為,，隨著時(shí)間的推移,，中國(guó)股市將不那么容易出現(xiàn)泡沫，因?yàn)橥顿Y者將能夠做空他們認(rèn)為估值過高的股票,。
對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言,，這些改革旨在刺激創(chuàng)新，并使中國(guó)股市更符合西方標(biāo)準(zhǔn)——以努力使上海在2020年前成為一個(gè)全球金融中心,。具有諷刺意味的是,，在金融危機(jī)期間，賣空交易在西方國(guó)家名聲不佳,，而且監(jiān)管機(jī)構(gòu)仍在擔(dān)憂賣空交易的影響,。在金融危機(jī)期間，英國(guó),、美國(guó)和歐洲其它國(guó)家全都限制賣空交易,，因?yàn)閾?dān)憂賣空交易會(huì)加劇市場(chǎng)(尤其是金融類股)的暴跌。
這并不是說中國(guó)一開始就會(huì)大膽冒進(jìn),。麥格理集團(tuán)的中國(guó)策略師邁克爾·庫爾茨表示,，這些最新舉措體現(xiàn)了中國(guó)“小規(guī)模試水”的典型做法。
中國(guó)政府開始時(shí)只允許6家券商開展融資融券試點(diǎn),，它們是國(guó)泰君安,、國(guó)信證券、中信證券,、光大證券,、海通證券和廣發(fā)證券,。
此外，中國(guó)大多數(shù)投資者將不能參與此類交易,。任何使用這些新工具的投資者必須開立一個(gè)不低于50萬元人民幣(合7.3萬美元)的賬戶——這使得構(gòu)成中國(guó)震蕩市場(chǎng)骨干的大批散戶無緣參與交易,。
參與者還需要開立證券交易賬戶至少18個(gè)月，并且必須通過資格測(cè)試,，以表明他們明白其中的風(fēng)險(xiǎn),。
迄今為止，申請(qǐng)融資融券交易的人數(shù)增長(zhǎng)緩慢,。上海媒體報(bào)道稱,，在上述6家獲得許可的券商上周首次可以開戶時(shí)，每家的開戶人數(shù)不足10人,。
庫爾茨表示：“最初的規(guī)模這么小,，至少在一開始的影響可能會(huì)微不足道。問題是(監(jiān)管機(jī)構(gòu))多久才有膽量擴(kuò)大(這一項(xiàng)目),？”
歷史經(jīng)驗(yàn)表明,，他們將會(huì)極其謹(jǐn)慎地推進(jìn)。官員們對(duì)1995年中國(guó)國(guó)債期貨市場(chǎng)的崩盤(開展交易僅兩年后)仍心有余悸,。國(guó)債期貨的崩盤一直被歸咎于市場(chǎng)設(shè)計(jì)存在缺陷,、管理不善和市場(chǎng)參與者操縱價(jià)格。
實(shí)際上,，《中國(guó)私有化：中國(guó)股市內(nèi)幕》一書的作者侯偉表示,，自首次提出融資融券交易計(jì)劃，已經(jīng)過去了5年時(shí)間,，而股指期貨計(jì)劃的提出則可以追溯到10年前,。
侯偉舉例說，2003年,，中國(guó)政府推出了允許外資購買中國(guó)證券的合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)機(jī)制,。7年過去了，中國(guó)政府只批準(zhǔn)了不到100家外資機(jī)構(gòu),，授予的投資額度不足200億美元——不到中國(guó)股市總市值的1%,。這些外國(guó)投資者不清楚自己是否可以參與賣空和股指期貨交易，盡管所有人都希望從中分一杯羹,。
對(duì)于這些新型交易會(huì)對(duì)素以波動(dòng)著稱的中國(guó)股市產(chǎn)生何種影響,，人們也存在激烈的爭(zhēng)論。中國(guó)股市去年飆升80%,，而前年則下跌了65%,。一種觀點(diǎn)認(rèn)為，能夠做空估值過高的股票,，將抑制市場(chǎng)的投機(jī)熱情(以及隨之而來的崩盤),。但這種觀點(diǎn)并未獲得廣泛認(rèn)同,，而且也不符合西方國(guó)家的長(zhǎng)期歷史表現(xiàn)——它們雖然有成熟的賣空和股指期貨機(jī)制，但仍然會(huì)出現(xiàn)泡沫和崩盤,。
更有可能造成的影響是交易量將會(huì)上升,，因?yàn)橐坏┠軌驅(qū)_風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)沖基金和其它機(jī)構(gòu)投資者將會(huì)有更大的交易動(dòng)機(jī),。摩根士丹利表示,，臺(tái)灣地區(qū)和日本等其它市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)表明，長(zhǎng)期而言,，交易量會(huì)出現(xiàn)高達(dá)50%的增長(zhǎng),。
但這絕非一個(gè)定論，尤其是考慮到中國(guó)投資者的交易量已經(jīng)比西方高得多,。婁剛表示：“在中國(guó),，即使是機(jī)構(gòu)投資者也表現(xiàn)得像個(gè)散戶。他們說起話來都像是沃倫·巴菲特,，做起事卻像是喬治·索羅斯,。”
(摘自3月30日英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》) |