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王建,，現(xiàn)任中國宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會常務(wù)副秘書長。國務(wù)院授予的“國家級有特殊貢獻(xiàn)的專家”,。1982年畢業(yè)于中央財政金融學(xué)院,，同年到國家計委經(jīng)濟(jì)研究所工作。1986年任副研究員,，1992年任研究員,，1993年被國務(wù)院授予“國家級有特殊貢獻(xiàn)的專家”稱號。1993年任國家計委經(jīng)濟(jì)研究所副所長,，1995年任國家計委中國宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會常務(wù)副秘書長。曾任亞通股份(600692)董事長,，第六,、第七屆全國青聯(lián)委員，曾獲“中國首屆經(jīng)濟(jì)改革人才獎”,，并被評選為“1988中國十大杰出青年”,。 |
加息會引發(fā)國際資本的大規(guī)模流入，進(jìn)而在外匯占款項下出現(xiàn)相應(yīng)的大規(guī)模貨幣投放,。這種情況在2007-2008年中國為治理通脹而不斷加息的過程中已經(jīng)明顯出現(xiàn)過,。
目前歐元一年期存款的利率是1.1%，美元不到1%,，日元更低,，而人民幣已高達(dá)2.25%，如果繼續(xù)加息,，引來的國際熱錢就會更多,，其結(jié)果是為了減少貨幣投放的政策卻刺激了貨幣投放。
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還不穩(wěn)固,，對好不容易才獲得的復(fù)蘇勢頭必須倍加珍惜,。如果2011年世界經(jīng)濟(jì)的二次探底開始露頭，到2012,、2013年間趨于嚴(yán)重,，則中國經(jīng)濟(jì)就是今年出現(xiàn)某種程度的過熱也不應(yīng)加息。我們必須先把屋子里邊的火燒旺,，才能從容對抗外部嚴(yán)寒,。
加息會引發(fā)國際資本的大規(guī)模流入，進(jìn)而在外匯占款項下出現(xiàn)相應(yīng)的大規(guī)模貨幣投放,。這種情況在2007-2008年中國為治理通脹而不斷加息的過程中已經(jīng)明顯出現(xiàn)過,。目前歐元一年期存款的利率是1.1%,，美元不到1%，日元更低,，而人民幣已高達(dá)2.25%,，如果繼續(xù)加息，引來的國際熱錢就會更多,，其結(jié)果是為了減少貨幣投放的政策卻刺激了貨幣投放,。控制住貨幣供給增長過快,，采取數(shù)量型的貨幣政策還是應(yīng)該的,。在反通脹方面，用財政轉(zhuǎn)移支付的方法對中低收入人群進(jìn)行補(bǔ)貼,，效果會更好,。
我反對為通脹加息，不是認(rèn)為通脹不需要治理,，而是因為加息會損害還不穩(wěn)固的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,，并且也解決不了通脹問題。
御寒先把火燒旺
我之所以說中國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還不穩(wěn)固有三方面的原因：
去年雖然“保8”成功,，但是外部危機(jī)再度爆發(fā)的陰影并沒有消除,。我認(rèn)為2011年以后美國與世界經(jīng)濟(jì)很可能二度觸底，并且在“十二五”中期形成世界經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重蕭條,，因此自去年三季度以來世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇只是暫時性的,，2010年世界經(jīng)濟(jì)的持續(xù)回升也是暫時性的，我們?nèi)绻麅H看到世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇就盲目樂觀起來,，就會重蹈2008年上半年覆轍,，即在宏觀調(diào)控中僅僅考慮內(nèi)部因素與需要，而把外部因素棄之不顧,。
實際上,，即便是2010年世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也仍會很脆弱。從主要發(fā)達(dá)國家看,，到1月15日美國和德國的經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)已經(jīng)下降到4個月來最低點(diǎn),，美國經(jīng)濟(jì)雖然在復(fù)蘇，但是失業(yè)率卻在上升,，由于失業(yè)和減薪,，去年12月美國的信用卡與房屋抵押貸款壞賬率都創(chuàng)出了新高。日本則正在為經(jīng)濟(jì)重新陷入蕭條而煩惱,，去年日本企業(yè)資本支出下降了四分之一,，超市消費(fèi)下降了42%，已經(jīng)下降到1992年的水平,。這些都說明,，發(fā)達(dá)國家的內(nèi)需復(fù)蘇極不穩(wěn)定,，一旦金融市場再次劇烈動蕩，就難逃經(jīng)濟(jì)的二次探底,。在這樣的背景下,，把今年中國的出口增長率放在8%-10%考慮是太樂觀了，若發(fā)生世界經(jīng)濟(jì)二次探底,，出口就很可能出現(xiàn)比2009年更大的負(fù)增長率,。
去年“保八”成功，主要是用投資需求的擴(kuò)張對沖出口需求的萎縮,，但是在國內(nèi)各產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域產(chǎn)能普遍過剩的條件下,，投資需求的擴(kuò)張必然會帶來下一輪更大規(guī)模的過剩難題。現(xiàn)在我們把遏制過剩產(chǎn)能作為宏觀調(diào)控的重要內(nèi)容,，就同時意味著要壓抑投資,，所以今年的投資增長率肯定會低于去年，如果出口今年只有微弱增長,，中國的需求增長空間就只能是去年上的那一大批項目的延后投資需求,，但這部分需求肯定是遞減的。還有消費(fèi),，如果不改變居民間的收入分配比例，消費(fèi)就是出口和投資的函數(shù),，即只有出口和投資增長消費(fèi)才能增長,，而不可能成為引導(dǎo)需求增長的獨(dú)立變量。
在去年全年投放的近10萬億元貸款中,，有超過70%是國有企業(yè)吸納的,，這是中國能率先走出“V”形反轉(zhuǎn)的重要基礎(chǔ)，但由于復(fù)蘇不是由市場主導(dǎo)的,，到目前為止,，內(nèi)生性的增長動力就只是在外生動力促進(jìn)下有所萌動，只有在當(dāng)今后的投資中非國有投資比重能再次上升到70%以上,，我們才能認(rèn)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是被經(jīng)濟(jì)增長自身的要求推動的,。
我認(rèn)為，在通脹背景下加息會損害經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,，因為中國目前的通脹是輸入型與結(jié)構(gòu)型通脹,，這兩種通脹的特點(diǎn)都會增加企業(yè)的成本，相應(yīng)沖減利潤,，企業(yè)為了保持合理的利潤水平,，會以提價方式把通脹壓力向市場釋放。加息能抑制通脹的原理是利息出自利潤,，利息增加企業(yè)利潤就會減少,，從而通過壓低企業(yè)的需求擴(kuò)張來壓低物價水平,。
利潤是企業(yè)的內(nèi)生性增長動力，沒有合理利潤,，企業(yè)就沒有擴(kuò)大生產(chǎn)和投資的要求,，如果利潤已經(jīng)因通脹而受損，加息就是把企業(yè)利潤壓得更低,，其結(jié)果是喪失經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生性增長動力,，而這正是我們在2008年上半年所看到的現(xiàn)象。
既然經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還不穩(wěn)固,，對好不容易才獲得的復(fù)蘇勢頭就必須倍加珍惜,，如果2011年世界經(jīng)濟(jì)的二次探底開始露頭，到2012,、2013年間趨于嚴(yán)重,，則中國經(jīng)濟(jì)就是今年出現(xiàn)某種程度的過熱也不應(yīng)加息。這樣做的目的,，就是當(dāng)外面要變冷的時候,，我們先把屋子里邊的火燒旺，才能從容地對抗外部嚴(yán)寒,。
加息難醫(yī)輸入性與結(jié)構(gòu)性通脹
為什么說加息也解決不了通脹問題,？我們來看看通脹的原因。我們目前的通脹不是由于國內(nèi)需求過大,，而是輸入性與結(jié)構(gòu)性這兩方面原因引起的通脹,。
輸入型通脹的源頭在外部，主要原因是巨額國際資本炒作國際大宗商品期貨,，導(dǎo)致中國進(jìn)口的大宗商品價格不斷攀升,。去年二季度以來，國際大宗商品價格從危機(jī)中的低谷開始攀升,，到四季度中國就開始出現(xiàn)了通脹勢頭,，這種前后影響的一致性充分說明了輸入型通脹對中國的影響。由于源頭在外部,，不是我們可以控制的,，加息對這種通脹并不起作用。
結(jié)構(gòu)型通脹的源頭在國內(nèi)的食品價格,，核心是糧價,，而糧食供求長期緊張導(dǎo)致糧價長期上漲，是由中國人多地少的國情決定的,。未來20年,，中國還將增加1.7億人口，而耕地面積由于城市化與工業(yè)化的推進(jìn)還要減少，因此增加糧食產(chǎn)量的唯一出路就是提高單位耕地的產(chǎn)出量,，這樣就不可避免地會出現(xiàn)“報酬遞減”現(xiàn)象,，即為獲得每單位新增糧食產(chǎn)量，都必須付出比以前更多的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料投入,，結(jié)果就是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本的不斷提高,，推動糧價及食品價格上漲。加息既抑制不了人口增長,，也不能增加土地供給,，所以就治理不了中國的結(jié)構(gòu)型通脹。
引來熱錢將抵消加息效果
如果加息的話,，會造成人民幣與其他主要貨幣的利差過大而引發(fā)國際資本的大規(guī)模流入,，進(jìn)而在外匯占款項下出現(xiàn)相應(yīng)的大規(guī)模貨幣投放。這種情況在2007-2008年中國為治理通脹而不斷加息的過程中已經(jīng)明顯出現(xiàn)過,，目前歐元一年期存款的利率是1.1%,，美元不到1%，日元更低,，而人民幣已高達(dá)2.25%,，如果繼續(xù)加息，引來的國際熱錢就更多,，其結(jié)果是為了減少貨幣投放的政策卻刺激了貨幣投放,，實施宏觀調(diào)控的動機(jī)和效果就會正好相反。
數(shù)量型工具轉(zhuǎn)移支付并用
如果加息不可行,，又必須控制住貨幣供給增長過快,，則數(shù)量型的貨幣政策如適當(dāng)提高存款準(zhǔn)備金率還是應(yīng)該的。此外,，在反通脹方面,，用財政轉(zhuǎn)移支付的方法對中低收入人群進(jìn)行物價補(bǔ)貼,，效果會更好,。今年的通脹曲線應(yīng)該是前低后高，上半年可能在3%,，下半年可能會上升到5%,，全年4%。由于世界經(jīng)濟(jì)存在二次探底的可能,，至少在未來中期內(nèi)會對需求形成壓力,，因此國際大宗產(chǎn)品的價格雖然會繼續(xù)上漲，但不會暴漲,，這就決定了在中期內(nèi)中國的通脹可能是在6%以下的溫和型通脹,，用財政的轉(zhuǎn)移支付就可以很好地消除通脹的影響。
從長遠(yuǎn)看，貨幣政策的重點(diǎn)可能應(yīng)該從以往的以穩(wěn)定物價為主要目標(biāo)向“保增長”轉(zhuǎn)變,，而由財政的轉(zhuǎn)移支付政策來抑制通脹的后果,，這就是“貨幣保增長，財政保穩(wěn)定”,。 |