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“沒吃飽,，很饑餓,！”一位市場交易員在形容近期的債券市場如是說。一段時(shí)間以來,，無論是在招標(biāo)連續(xù)火爆的一級市場,，還是在收益率水平連連走低的二級市場,，大小資金似乎相約好了一般共同上演著債券“搶食”大戲。
業(yè)內(nèi)人士分析說,，“饑餓”緣自當(dāng)前市場“差貨不差錢”,，在資金面繼續(xù)保持充裕，新債供給難以跟上的情況下,，市場“饑餓感”短期恐難徹底緩解,。分析人士進(jìn)一步提醒說，隨著通脹壓力上升,，市場緊縮預(yù)期增強(qiáng),，機(jī)構(gòu)在參與債券配置或交易對利率風(fēng)險(xiǎn)不可不防。
債市投資者的“搶籌”熱情高
17日招標(biāo)發(fā)行的今年第六期記賬式國債(3年期固息債)中標(biāo)利率2.23%,，低于市場此前2.25%至2.28%的普遍預(yù)期,，更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于二級市場同期限國債2.33%左右的收益率水平，甚至已經(jīng)不及一年期定期存款利率,。
利率如此之低,，并未妨礙市場投資者的“搶籌”熱情。當(dāng)日招標(biāo)結(jié)果顯示,，260億元的發(fā)行規(guī)模獲得市場近420億元資金“追捧”,，有效認(rèn)購倍數(shù)超過1.6倍。
信達(dá)證券債券研究員李建朋說,，目前無論是利率產(chǎn)品還是信用產(chǎn)品,，無論長期還是短期，均有不錯(cuò)的行情,，這說明,，市場投資者對于債券保持著旺盛需求。
中國郵儲銀行資金運(yùn)營部交易員吳墨瀚持有相同看法,，他分析說,，市場“饑餓”，一方面體現(xiàn)在一級市場招標(biāo)持續(xù)火爆,。以國債為例,，資料顯示,，年初以來陸續(xù)發(fā)行的六期記賬式國債，幾乎無一例外認(rèn)購火爆,，部分期限品種甚至出現(xiàn)2.12倍左右的超高認(rèn)購倍數(shù),。
另一方面，則體現(xiàn)在二級市場利率水平連連走低上,。年初以來,，無論利率產(chǎn)品還是信用產(chǎn)品，多數(shù)品種收益率水平均呈現(xiàn)下行趨勢,。以10年期國債為例,，中央國債公司的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從今年年初至今,，其二級市場收益率水平已大幅下降超過20個(gè)基點(diǎn),。
市場主要還是由資金面驅(qū)動(dòng)
債市呈現(xiàn)“饑餓”狀態(tài)，主要緣自市場“差貨不差錢”,。吳墨瀚表示,，當(dāng)前市場各方多為“被動(dòng)拿債”，在收益率已處于相對較低水平情況下,，機(jī)構(gòu)“拿債”主要還是迫于資金使用的壓力,。
“當(dāng)前市場主要還是由資金面驅(qū)動(dòng)�,！崩罱ㄅ蟪钟蓄愃朴^點(diǎn)：資金面持續(xù)寬松,，尤其是一級市場主要參與方商業(yè)銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資金配置壓力較大，促使債市保持旺盛需求,。
今年以來,，受信貸控制力度加大以及存款持續(xù)增長影響，商業(yè)銀行可投資債券的資金量繼續(xù)上升,。
另一方面,，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)用于投資的資金量也直線上升，明顯體現(xiàn)在其債券投資力度加大上,。來自中央國債公司數(shù)據(jù)顯示,，截至2月底，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)持有企業(yè)債4651億元,，比上年末增加354億元,，增持幅度達(dá)到持有總額的7.6%。
除此之外,，證券公司,、基金等其他機(jī)構(gòu)投資者，在股市持續(xù)震蕩的背景下,，也有大量資金需要配置債券,。
與此對應(yīng)的,，卻是年初以來債市的供給不足。一個(gè)較為明顯的體現(xiàn)就是,，國債到期量大于發(fā)行量,，幾乎所有的機(jī)構(gòu)都在2月份出現(xiàn)“被動(dòng)”減持。數(shù)據(jù)顯示,，2010年1至2月份到期國債高達(dá)1885億元,，而發(fā)行額僅為760億元，二者相加,，國債存量減少1125億元。
期待供給逐步增加
李建朋表示,，從目前情況看,，國債、政策性銀行債等市場主要品種發(fā)行量預(yù)計(jì)較去年不會出現(xiàn)顯著增長,，同時(shí),，眾多企業(yè)在2009年大量通過債券融資，使得其繼續(xù)通過債券融資的需求下降,。
這其中,，信用債券持續(xù)供不應(yīng)求的局面尤為突出。李建朋說,，一方面,，2009年企業(yè)大量發(fā)行債券，部分企業(yè)累計(jì)發(fā)債額已接近40%凈資產(chǎn)上限,，已透支其繼續(xù)發(fā)債能力,；另一方面，監(jiān)管層在審批地方投融資平臺發(fā)債上可能更為謹(jǐn)慎,，曾占據(jù)企業(yè)債供給半壁江山的城投債或?qū)ⅰ帮L(fēng)光不再”,。
金元證券固定收益部總經(jīng)理助理孔學(xué)峰則相對樂觀：一般來說，每年年初債市供給都相對較少,，隨著3月以來債券市場發(fā)行量逐漸增多,，市場“饑餓”的現(xiàn)狀或?qū)⒊霈F(xiàn)一定程度緩解。但他同時(shí)預(yù)計(jì),，債券一級市場熱度短期內(nèi)將繼續(xù)維持,，二級市場由于收益率此前已經(jīng)大幅回落或?qū)⒌臀慌腔病?BR> 吳墨瀚也認(rèn)為，隨著債市供給逐步增加,，機(jī)構(gòu)配置資金逐步使用,，供給壓力或?qū)⒂兴徑狻．?dāng)前要更多關(guān)注基本面上的變化,，尤其是通脹水平變化以及相關(guān)緊縮政策變動(dòng),。 |