中國證監(jiān)會(huì)最近下發(fā)《證券投資基金投資股指期貨指引》征求意見稿)(以下簡稱《指引》),�,！吨敢芬�(guī)定，股票型基金、混合型基金及保本基金可以按照《指引》投資于股指期貨,；債券型基金,、貨幣市場基金不得投資于股指期貨。
據(jù)證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人介紹，基金投資股指期貨,，應(yīng)當(dāng)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理的原則，以套期保值為目的,。同時(shí),，必須控制持倉規(guī)模，持有的買入合約價(jià)值不得超過基金資產(chǎn)凈值10%,，持有的賣出合約不得超過20%,；為防止基金利用期貨投資的杠桿特性增大投資風(fēng)險(xiǎn)，《指引》將基金的總投資頭寸,，即持有的買入期貨合約價(jià)值與有價(jià)證券市值總和,，普通開放式基金限制在基金資產(chǎn)凈值的95%之內(nèi)，ETF基金,、指數(shù)基金和封閉式基金控制在100%之內(nèi),。
在對《指引》進(jìn)行解讀時(shí)，國金證券研究所基金研究中心總監(jiān)張劍輝表示,，《指引》規(guī)定基金適度參與股指期貨,，風(fēng)險(xiǎn)控制仍占首位。適度參與股指期貨為基金豐富操作策略提供支持,，有助于在減少現(xiàn)貨市場交易情況下把握機(jī)會(huì)及控制風(fēng)險(xiǎn),。他認(rèn)為，“基金參與股指期貨能更好貫徹長期投資理念,。同時(shí),，不改變基金原有風(fēng)險(xiǎn)收益特征定位�,！�
在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的時(shí)候,，多數(shù)機(jī)構(gòu)表示，“國內(nèi)基金投資股指期貨的情況,，將與國外運(yùn)用股指期貨趨勢一致�,！背啃窃�2006年3月31日考察了美國市場中3年共同基金業(yè)績排名前十位的大中小盤基金使用金融衍生品(股指期貨為主)的情況,，得到了該日金融衍生品占基金凈資產(chǎn)的比例數(shù)據(jù)。其中,，大盤基金參與度(基金數(shù)量)為53%,，投資比例不超過5%；中盤基金參與度為60%,，投資比例不超過2%,；小盤基金參與度為23%，投資比例不超過1%,。
我國臺(tái)灣地區(qū)共同基金從2000年開始參與股指期貨,，但市場占有率不超過0.6%,，一直對市場影響微乎其微。截至2005年底,，臺(tái)灣的286只共同基金中有109只參與了股指期貨,，參與比例為38%左右，共同基金運(yùn)用股指期貨進(jìn)行投機(jī)操作的頭寸價(jià)值總額不超過基金凈資產(chǎn)的15%,，平均水平為5%,，倉位都很低。
股指期貨推出對我國公募基金影響如何,？對此,，好買基金研究中心研究員表示：“公募基金參與股指期貨后，可利用股指期貨對沖市場風(fēng)險(xiǎn),�,！蔽覈蹲C券投資基金運(yùn)作管理辦法》規(guī)定，股票型基金的倉位不得低于60%,，在沒有股指期貨對沖風(fēng)險(xiǎn)之前,，基金被動(dòng)保持著高倉位，即使看空市場,，受制于倉位限制,，難以規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。按《指引》精神,，股票型基金可有20%的空頭倉位,，這樣股票型基金通過降低倉位，賣空指數(shù),，可以躲避大部分系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),。在混合型基金中，大部分基金的投資范圍是30%-80%,，通過股指期貨操作與降低倉位,，理論上可以規(guī)避絕大部分系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。
專家們表示,，對于多數(shù)基金來說,，利用股指期貨進(jìn)行資產(chǎn)配置的調(diào)整，有利于提高投資效率,。在市場看多時(shí),，可以買入股指期貨，迅速增加組合貝塔值,，分享上漲收益,，同時(shí)避免在實(shí)體市場上迅速建倉產(chǎn)生的沖擊成本；另一方面，在市場看跌時(shí),，可以賣出股指期貨,，降低組合貝塔值，躲避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),，也避免在實(shí)體市場上集中賣出產(chǎn)生的沖擊成本,。同時(shí)，買賣股票產(chǎn)生較大的交易成本,，借助股指期貨也可降低基金這方面的成本,。
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