最近,，A股市場熱點十分凌亂,，也缺乏持久力,。雖然房地產(chǎn)股,、銀行股,、造紙股,、煤炭股等與人民幣升值相關(guān)的板塊,，與股指期貨、融資融券相關(guān)的券商股受到資金的關(guān)注,，但上述板塊上漲顯得吃力,，并對A股市場向上的拉動力很弱,。我們注意到，目前個股活躍度比前期大幅下降,，A股資金體內(nèi)循環(huán)越發(fā)嚴(yán)重,。即使出現(xiàn)持續(xù)上漲的個股，板塊聯(lián)動性也不強(qiáng),。這些現(xiàn)象都是A股走弱的信號,。短期內(nèi)，如果區(qū)域規(guī)劃,、新興產(chǎn)業(yè)(科技股)板塊不能重新受到關(guān)注,，A股的重心恐怕將繼續(xù)下移。
2月份,，人民幣信貸增加7001億元,，1至2月份累計新增信貸2.09萬億元。3月10日,，銀監(jiān)會主席劉明康表示,，今年銀行貸款增速同比在16%至18%，全年新增信貸7.5萬億左右,，要求金融機(jī)構(gòu)逐季均衡投放,。以全年新增信貸7.5萬億計算，若按照“3322”逐季均衡投放,，一季度新增信貸額度為2.25萬億,。如果嚴(yán)格執(zhí)行，3月新增信貸只有1600億元,�,？紤]到我國經(jīng)濟(jì)回升仍存在一些不確定因素，連續(xù)兩個月出口額環(huán)比下降,，我們認(rèn)為,，3月份新增信貸將超過5000億元。
2月份,，CPI同比增長了2.7%,，PPI同比增長5.4%，均創(chuàng)下16個月以來的新高,。目前市場對近期加息預(yù)期很高,，但我們認(rèn)為，通脹是有持續(xù)性的,，觀察通脹的水平和程度需要一個持續(xù)的周期,。即使考慮加息也是一個錯綜復(fù)雜的決策過程，加息是經(jīng)濟(jì)發(fā)展強(qiáng)烈收緊的一個信號，不僅涉及到國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的趨勢判斷,，更需要觀察國際總體的經(jīng)濟(jì)形勢,，尤其是其它經(jīng)濟(jì)發(fā)展大國的貨幣政策執(zhí)行情況。所以,，單憑2月份CPI和PPI的短期走勢,，并不能確定央行是否就在近期出臺加息政策。也就是說,，加息并非迫在眉睫,。但央行可能通過再次上調(diào)準(zhǔn)款準(zhǔn)備金率或公開市場操作，繼續(xù)向市場傳導(dǎo)溫和的收緊信號,。
2月末,，M1同比增長34.99%，M2同比增長25.52%,，但環(huán)比已經(jīng)出現(xiàn)向下的拐點,。M1與M2同比增速的剪刀差(M1-M2)為9.47%。今年1月份的剪刀差為12.98%,，創(chuàng)出十多年來的新高后，伴隨著M1,、M2同比增速出現(xiàn)回落,，2月份的剪刀差出現(xiàn)向下的拐點。一般而言,，剪刀差越大,，貨幣供應(yīng)量存款活期化傾向越高，經(jīng)濟(jì)活力越高,，剪刀差越小,，存款定期化比重較高。從2月份的貨幣供應(yīng)量和存款狀態(tài)看,，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活躍程度有下降的趨勢,。這與2月份PMI為52.0%，環(huán)比下降3.8個百分點相符合,。
2003年以來,，對比上證綜指與M1與M2剪刀差的走勢，不難發(fā)現(xiàn),，M1與M2的剪刀差上升,、或回落，與A股市場的漲跌有很高的正相關(guān)性,。只是剪刀差出現(xiàn)拐點的時間,，比上證綜指的拐點要晚3個月左右。比如：2007年12月份，M1與M2的剪刀差出現(xiàn)向下的拐點,，對應(yīng)6124點開始的中期調(diào)整,。2009年1月份，M1與M2的剪刀差出現(xiàn)向上的拐點,，對應(yīng)1664點以來的中期反彈,。如果延續(xù)以前的規(guī)律，調(diào)整是A股市場未來幾個月的主基調(diào),。
從一些跡象看,，在6月底前，人民幣升值是大概率事件,。我們認(rèn)為,，預(yù)計一次性跳升幅度2%至3%。一般而言,，本幣升值收益的是金融,、地產(chǎn)、有色金屬板塊,。金融股,、有色金屬股無論是單只股票還是板塊，由于目前資金不足,，很難有大的作為,。相對金融、有色金屬板塊而言,，房地產(chǎn)板塊流通市值小一些,。同時，一旦人民幣升值預(yù)期成立,，對我國的出口將造成很大的沖擊,。我們認(rèn)為，到時房地產(chǎn)環(huán)境會重新變得寬松,。雖然房地產(chǎn)股短期面臨調(diào)整的壓力,，但房地產(chǎn)板塊中期還是值得關(guān)注。 |
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