最近,，A股市場(chǎng)熱點(diǎn)十分凌亂,，也缺乏持久力,。雖然房地產(chǎn)股、銀行股,、造紙股,、煤炭股等與人民幣升值相關(guān)的板塊，與股指期貨,、融資融券相關(guān)的券商股受到資金的關(guān)注,，但上述板塊上漲顯得吃力，并對(duì)A股市場(chǎng)向上的拉動(dòng)力很弱,。我們注意到,，目前個(gè)股活躍度比前期大幅下降，A股資金體內(nèi)循環(huán)越發(fā)嚴(yán)重,。即使出現(xiàn)持續(xù)上漲的個(gè)股,，板塊聯(lián)動(dòng)性也不強(qiáng)。這些現(xiàn)象都是A股走弱的信號(hào),。短期內(nèi),，如果區(qū)域規(guī)劃、新興產(chǎn)業(yè)(科技股)板塊不能重新受到關(guān)注,，A股的重心恐怕將繼續(xù)下移,。
2月份，人民幣信貸增加7001億元,，1至2月份累計(jì)新增信貸2.09萬億元,。3月10日，銀監(jiān)會(huì)主席劉明康表示,，今年銀行貸款增速同比在16%至18%,，全年新增信貸7.5萬億左右，要求金融機(jī)構(gòu)逐季均衡投放,。以全年新增信貸7.5萬億計(jì)算,，若按照“3322”逐季均衡投放，一季度新增信貸額度為2.25萬億,。如果嚴(yán)格執(zhí)行,，3月新增信貸只有1600億元,。考慮到我國(guó)經(jīng)濟(jì)回升仍存在一些不確定因素,，連續(xù)兩個(gè)月出口額環(huán)比下降,，我們認(rèn)為，3月份新增信貸將超過5000億元,。
2月份,，CPI同比增長(zhǎng)了2.7%，PPI同比增長(zhǎng)5.4%,，均創(chuàng)下16個(gè)月以來的新高,。目前市場(chǎng)對(duì)近期加息預(yù)期很高，但我們認(rèn)為,，通脹是有持續(xù)性的,，觀察通脹的水平和程度需要一個(gè)持續(xù)的周期。即使考慮加息也是一個(gè)錯(cuò)綜復(fù)雜的決策過程,，加息是經(jīng)濟(jì)發(fā)展強(qiáng)烈收緊的一個(gè)信號(hào),，不僅涉及到國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的趨勢(shì)判斷，更需要觀察國(guó)際總體的經(jīng)濟(jì)形勢(shì),，尤其是其它經(jīng)濟(jì)發(fā)展大國(guó)的貨幣政策執(zhí)行情況,。所以，單憑2月份CPI和PPI的短期走勢(shì),，并不能確定央行是否就在近期出臺(tái)加息政策,。也就是說，加息并非迫在眉睫,。但央行可能通過再次上調(diào)準(zhǔn)款準(zhǔn)備金率或公開市場(chǎng)操作,，繼續(xù)向市場(chǎng)傳導(dǎo)溫和的收緊信號(hào)。
2月末,，M1同比增長(zhǎng)34.99%,，M2同比增長(zhǎng)25.52%，但環(huán)比已經(jīng)出現(xiàn)向下的拐點(diǎn),。M1與M2同比增速的剪刀差(M1-M2)為9.47%,。今年1月份的剪刀差為12.98%，創(chuàng)出十多年來的新高后,，伴隨著M1,、M2同比增速出現(xiàn)回落，2月份的剪刀差出現(xiàn)向下的拐點(diǎn),。一般而言,，剪刀差越大，貨幣供應(yīng)量存款活期化傾向越高，經(jīng)濟(jì)活力越高,，剪刀差越小,，存款定期化比重較高。從2月份的貨幣供應(yīng)量和存款狀態(tài)看,，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活躍程度有下降的趨勢(shì),。這與2月份PMI為52.0%，環(huán)比下降3.8個(gè)百分點(diǎn)相符合,。
2003年以來,，對(duì)比上證綜指與M1與M2剪刀差的走勢(shì)，不難發(fā)現(xiàn),，M1與M2的剪刀差上升,、或回落，與A股市場(chǎng)的漲跌有很高的正相關(guān)性,。只是剪刀差出現(xiàn)拐點(diǎn)的時(shí)間,，比上證綜指的拐點(diǎn)要晚3個(gè)月左右。比如：2007年12月份,，M1與M2的剪刀差出現(xiàn)向下的拐點(diǎn)，對(duì)應(yīng)6124點(diǎn)開始的中期調(diào)整,。2009年1月份,，M1與M2的剪刀差出現(xiàn)向上的拐點(diǎn)，對(duì)應(yīng)1664點(diǎn)以來的中期反彈,。如果延續(xù)以前的規(guī)律,，調(diào)整是A股市場(chǎng)未來幾個(gè)月的主基調(diào)。
從一些跡象看,，在6月底前,，人民幣升值是大概率事件。我們認(rèn)為,，預(yù)計(jì)一次性跳升幅度2%至3%,。一般而言，本幣升值收益的是金融,、地產(chǎn),、有色金屬板塊。金融股,、有色金屬股無論是單只股票還是板塊,，由于目前資金不足，很難有大的作為,。相對(duì)金融,、有色金屬板塊而言，房地產(chǎn)板塊流通市值小一些。同時(shí),，一旦人民幣升值預(yù)期成立,，對(duì)我國(guó)的出口將造成很大的沖擊。我們認(rèn)為,，到時(shí)房地產(chǎn)環(huán)境會(huì)重新變得寬松,。雖然房地產(chǎn)股短期面臨調(diào)整的壓力，但房地產(chǎn)板塊中期還是值得關(guān)注,。 |
|