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近日，市場各方開始關(guān)注今年將要發(fā)行的2000億元地方債,。記者調(diào)查結(jié)果顯示,，雖然機構(gòu)總體認(rèn)為地方債具有一定的投資價值，但也預(yù)期今年的地方債發(fā)行和交易情況仍然不會很樂觀,。對于地方債二級市場的投資,，一些機構(gòu)特別是基金公司表示將持觀望的態(tài)度。
地方債投資價值幾何
在今年兩會上,，財政預(yù)算報告稱,，2010年財政部代理地方發(fā)行2000億元債券，并列入省級預(yù)算管理,。這是中央財政繼去年代地方發(fā)行2000億元地方債后,，再次利用這一途徑彌補地方預(yù)算收支差。
中國國債協(xié)會分析師洪理表示,，地方債的投資價值主要表現(xiàn)在風(fēng)險極小,、收益高于活期儲蓄存款和流動性優(yōu)于定期存款三個方面。
據(jù)分析,，由于2009年是我國首次在全國范圍內(nèi)發(fā)行地方政府債券,，為確保債券到期按時償還，維護政府信譽,，地方債由財政部代辦還本付息,，這等于為地方債找了個可靠的擔(dān)保人。
根據(jù)規(guī)定,，各地區(qū)人民政府作為地方政府債券債務(wù)人,，要統(tǒng)籌安排本地區(qū)綜合財力，切實承擔(dān)地方政府債券的還本付息責(zé)任,，嚴(yán)格按照有關(guān)規(guī)定,，及時向財政部上繳地方政府債券本息、發(fā)行費等資金,。各地區(qū)人民政府在安排需要承擔(dān)還款責(zé)任的項目時,，要綜合考慮各市縣、部門和單位的償債能力,，控制債務(wù)違約風(fēng)險,。而且，如果屆時地方債發(fā)行主體還本確實存在困難時,，經(jīng)批準(zhǔn),，到期后可按一定比例發(fā)行1-5年期新債券,，實行“發(fā)新還舊”。
“地方債實際上相當(dāng)于‘準(zhǔn)國債’,，即使地方政府遇到財政困難,，中央仍會通過轉(zhuǎn)移支付等方式來替地方政府還債。因此,，市場上對該類債券的信用是比較看好的,。”興業(yè)證券債券分析師盧書悟表示,。
海通證券分析報告稱,，從收益率看，今年發(fā)行的地方債期限為3年和5年兩種,，利息按年支付,，利率通過市場化招標(biāo)確定，這樣地方債的收益率將完全由市場利率及供求關(guān)系確定,。比照去年財政部有關(guān)規(guī)則的要求,，“投標(biāo)標(biāo)位區(qū)間為招標(biāo)日前1至5個工作日(含第1和第5個工作日)中國債券信息網(wǎng)公布的中債銀行間固定利率國債收益率曲線中，待償期為3年的國債收益率算數(shù)平均值上下各浮動15%”,。
機構(gòu)預(yù)期,，今年地方債的中標(biāo)利率均在1.60%至1.65%之間。從數(shù)字看,，地方債的收益率似乎不高，但與銀行活期存款利率0.36%相比,，則高出3倍以上,。而且，地方債借鑒市場經(jīng)濟國家的通常做法,，按照國債稅收優(yōu)惠政策執(zhí)行,，對債券利息所得，特案免征企業(yè)所得稅和個人所得稅,，再次提高了投資者的實際收益,。
預(yù)期交易仍不活躍
雖然地方債具有一定的投資價值，但機構(gòu)對今年的地方債發(fā)行和交易情況仍然不樂觀,。市場人士注意到,，去年地方債的發(fā)行和交易也面臨一些尷尬，出現(xiàn)市場申購不踴躍,，二級市場破發(fā),，交投比較清淡等情況。安信證券王昌俊表示,，這是由于地方債市場規(guī)模太小引起的,。2010年繼續(xù)發(fā)行地方債,，對于地方債市場來說是個好消息。
新華財經(jīng)評級總監(jiān)陳松興認(rèn)為,，只有將地方債市場做大,，解決增量問題，才有希望將存量的“隱形負債”納入到相對透明的地方債發(fā)行體系中來,，重新搭建中國的公債結(jié)構(gòu),。
去年地方債密集上市，曾一度被看好,，但上市后就被投資者打入冷宮,。有的地方債甚至長時間出現(xiàn)“零交易”。多數(shù)機構(gòu)在接受采訪時表示,，由于規(guī)模小的原因,，今年2000億元地方債二級市場交易可能仍然不活躍。
中國國債協(xié)會分析師高良認(rèn)為,，對進行長期投資的個人投資者來說,，在目前債券品種較多的情況下，地方債并非首選,，已經(jīng)買入也無須持有到期,。遺憾的是，許多地方債已成為銀行,、券商,、基金、保險等機構(gòu)投資者資產(chǎn)配置中的一個重要品種,。這更加造成地方債在久期內(nèi)交易冷淡,，一些投資者常常遇到想賣賣不掉的情形。這導(dǎo)致一些看重流動性的投資者率先回避,。
分析師表示,，個人投資者可以通過參與銀行或券商的理財計劃間接投資地方債，這樣流動性相對大一些,。目前,，一些銀行正著手把一級市場上購入的地方債，經(jīng)打包后組成理財產(chǎn)品,，在票面利率的基礎(chǔ)上扣除一定點差后向個人高端客戶發(fā)售,。這類理財產(chǎn)品的最大特點是可以隨時支取，且沒有任何風(fēng)險,，收益率預(yù)計在1.5%以上,。
機構(gòu)選擇觀望
記者調(diào)查結(jié)果顯示，超過一半的機構(gòu)認(rèn)為,，地方債收益率偏低且流動性遠不如國債,，今年2000億元地方債可能并不比去年好,，暫時觀望是比較好的選擇。
“地方債的定位顯然有問題,，收益率向國債看齊,，但流動性遠不如國債，兩邊靠不著,，這樣的品種對我來說沒什么太大吸引力,。”北京一位債券基金經(jīng)理說,。
在基金經(jīng)理眼中,，目前發(fā)行體制下的地方債并不存在太大信用風(fēng)險�,！暗胤絺韶斦看戆l(fā)行并代辦還本付息,，這就決定了地方債和其他信用產(chǎn)品相比信用等級很高，基本上可以視同于國債,。這也體現(xiàn)了國家對處于試點階段的地方債的保護,，希望它不要出太大問題，讓投資者放心,�,！币患毅y行系基金公司的債券基金經(jīng)理表示。
海通證券分析師表示,，正是地方債較低的收益率水平使其在二級市場上不受認(rèn)可,。從基金的角度看，地方債的收益率沒有吸引力,，盤子又遠遠小于國債,，基本上沒有什么賣點。
一位基金經(jīng)理認(rèn)為,，雖然地方債可以看作由中央政府“兜底”，但畢竟由地方政府作為發(fā)行人和償債人,，在流動性弱于國債的情況下,，投資者在收益率方面應(yīng)該享受一定的流動性溢價。地方債在一級市場的發(fā)行利率偏低是受到各方面因素的影響,，但在二級市場上還需要市場的認(rèn)可�,，F(xiàn)在地方債在交易所受到冷遇，就說明交易主體對它的不認(rèn)可,。 |