在談到關(guān)于新股發(fā)行體制改革重要認(rèn)識(shí)的時(shí)候,，武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新教授強(qiáng)調(diào),，堅(jiān)持新股發(fā)行體制的市場(chǎng)化改革方向，中國證監(jiān)會(huì)必須堅(jiān)守兩大底線：其一,，新股發(fā)行定價(jià)的市場(chǎng)化不可動(dòng)搖,；其二，新股發(fā)行節(jié)奏的市場(chǎng)化不可動(dòng)搖,。
從2009年6月開始,，證監(jiān)會(huì)正式?jīng)Q定啟動(dòng)新股發(fā)行制度的市場(chǎng)化改革。新股發(fā)行制度的市場(chǎng)化改革,，主要包括兩大基本內(nèi)容：IPO定價(jià)市場(chǎng)化——廢除“窗口指導(dǎo)”,；IPO節(jié)奏市場(chǎng)化——廢除“暫停IPO”,。改革宗旨：消除一二級(jí)市場(chǎng)過大差價(jià),，讓“打新”、“炒新”與“炒舊”一樣具有完全對(duì)等的風(fēng)險(xiǎn)與收益,。
他說,，在IPO市場(chǎng)化環(huán)境下，市場(chǎng)走勢(shì)決定了IPO定價(jià)高低和IPO節(jié)奏快慢,，而不是IPO擴(kuò)容速度決定市場(chǎng)走勢(shì),。這是國外股市的通行規(guī)則。
董登新是國內(nèi)最早鼓吹“新股破發(fā)常態(tài)化”的人士之一,。他說,，新股破發(fā)之所以會(huì)成為一種“常態(tài)”，主要原因之一,，是由于信息不對(duì)稱,，有的新股發(fā)行定價(jià)可能太過樂觀而偏高，而有的新股發(fā)行定價(jià)可能太過保守而偏低,。因此,，高估者上市首日可能“破發(fā)”，低估者上市首日則可能“暴漲”,，這是市場(chǎng)表現(xiàn)出的一種“對(duì)稱美”,。一般地，在正常市場(chǎng)環(huán)境下,，牛市新股上市首日“破發(fā)”的可能性大于熊市,。因?yàn)樾苁邪l(fā)行定價(jià)大多萬分審慎，而牛市發(fā)行定價(jià)則過于樂觀,、自信而高估,。
關(guān)于所謂“新股超募”問題，董登新認(rèn)為這是一個(gè)偽命題,。首先,，新股超募是一種市場(chǎng)選擇,；其次，新股超募對(duì)不同公司會(huì)有不同的效果,。比方,，一個(gè)快速成長中的優(yōu)質(zhì)公司，超募恰似錦上添花,；反之,，一個(gè)公司也許只能駕馭10個(gè)億，你卻硬要塞給它20個(gè)億,，他人也無權(quán)反對(duì),。
有的詢價(jià)機(jī)構(gòu)建議“應(yīng)該取消網(wǎng)下配售股的3個(gè)月鎖定期”。對(duì)此,，董登新稱“絕對(duì)不可能”,。主要理由是：網(wǎng)下配售者不僅有定價(jià)權(quán)，而且優(yōu)先配售,，因此,，買者自負(fù)毫不例外地包括詢價(jià)機(jī)構(gòu)及網(wǎng)下配售者，此外,，網(wǎng)下配售者是大機(jī)構(gòu),、大資金，同時(shí)他們又是信息強(qiáng)勢(shì)者,，如果放開“3個(gè)月鎖定期”的游戲規(guī)則,，對(duì)中小散戶如何能體現(xiàn)公平公正？
中國股市20年風(fēng)雨歷程,，我們的股民及機(jī)構(gòu)投資者一同成長成熟,。20年的能量積蓄，今天,，中國股市終于進(jìn)入了改革快車道,。董登新說：“中國股市改革不是新股發(fā)行體制改革的單項(xiàng)推進(jìn)，而是一項(xiàng)系統(tǒng)工程,�,！� |
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