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加息預(yù)期降溫，正在轉(zhuǎn)化為債券市場進(jìn)一步上漲的動力,。除了國債和央票,，目前企業(yè)債市場更是“一路狂奔”。分析人士表示,，目前加息預(yù)期的減弱,，加上基本面,、政策面短期利好，導(dǎo)致近期債市火爆得有些“非理性”,。所以,，在資金面未真正收緊之前，債市上漲行情應(yīng)該可以持續(xù),，但如果未來CPI數(shù)據(jù),、PMI數(shù)據(jù)走高,，也許會令近期瘋狂的債市冷卻下來,。
債市熱浪滾滾
3月3日，財政部招標(biāo)的260億元1年期國債中標(biāo)利率低于預(yù)測區(qū)間下限1個基點,，并獲得約2.12倍的認(rèn)購倍率,，市場參與度高漲。
中國銀行上海分行交易員林航表示“基本面和政策面都利好債市,，加上債券供給尚未完全釋放,，流動性寬裕導(dǎo)致市場出現(xiàn)了供不應(yīng)求的局面�,！�
分析人士認(rèn)為，當(dāng)前短期品種缺乏是本期國債受熱捧的原因之一,。第一創(chuàng)業(yè)證券研究員宋啟超表示：“1年期國債二級市場供給不多，目前的收益率處于去年以來的相對高位,，在資金面的推動下,，機(jī)構(gòu)一級市場認(rèn)購熱情自然很高,�,！�
銀河證券債券分析師王昉表示，本期國債繼續(xù)低于市場預(yù)期和二級市場利率,，再次表明市場對于國債的剛性配置需求較為強(qiáng)烈。與30年期國債相比,，1年期國債則是非常搶手的資金管理品種,，受到市場熱捧并無意外。
1年期國債受熱捧的狀況同樣表現(xiàn)在央票的二級市場上,。本周二央行招標(biāo)發(fā)行了600億元1年期央票,，在發(fā)行量顯著放大的同時,，參考收益率仍連續(xù)第五周持平于1.9264%,。分析人士表示，近期央票一,、二級市場利差縮小,，客觀上減輕了央票發(fā)行利率上行的壓力；在央票利率保持穩(wěn)定,、短期通脹壓力低于此前市場預(yù)期等因素的共同作用下，市場上的加息預(yù)期已有所緩和,。
本周三,，交易所企業(yè)債在央票利率走穩(wěn)的背景下，繼續(xù)向著新的歷史紀(jì)錄進(jìn)發(fā),。上證企債指數(shù)跳空高開于137.30點，盤中最高探至137.39點,，收報137.38點，漲幅達(dá)0.07%,，全日成交5.86億元,。而盤中137.39點的日內(nèi)高點，是上證企債指數(shù)2010年以來創(chuàng)下的第22個歷史新高,，直觀地顯示出交易所企業(yè)債市場的火爆行情。
分析人士表示,，2010年以來，債券市場相繼消化了準(zhǔn)備金率上調(diào),、加息預(yù)期升溫等因素的壓力，呈現(xiàn)出異乎尋常的強(qiáng)勢特征,。其中，企業(yè)債市場更是“一路狂奔”至今,，其年內(nèi)漲幅為2.87%，顯著強(qiáng)于上證國債指數(shù)上漲1.23%的表現(xiàn),。
加息預(yù)期緩和
“作為加息風(fēng)向標(biāo)之一,，央票發(fā)行利率的連續(xù)持穩(wěn),，已經(jīng)在一定程度上緩和了此前市場上較為強(qiáng)烈的加息預(yù)期，這一點由央票二級市場利率水平的大幅回落可以明確觀察出來,�,！敝袊鴩鴤鶇f(xié)會分析師吳弘宇表示。
截至3月3日,，1年期央票二級市場收益率已由1月份最高時的2.1490%回落近20個基點,。除此之外，短期通脹壓力低于預(yù)期,、數(shù)量型工具運用見效以及外圍加息可能晚于預(yù)期等，也令機(jī)構(gòu)對加息時點的判斷進(jìn)一步延后,。
中金公司最新一期宏觀經(jīng)濟(jì)周報表示,，外部來看,，美聯(lián)儲主席伯南克重申需要保持極低的利率水平,，IMF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高調(diào)撰文提出西方國家可以將通脹目標(biāo)提高,，這些都顯示，外部加息的時機(jī)比此前市場預(yù)期的要晚,；內(nèi)部來看,，中國短期通脹壓力低于此前市場的預(yù)期,，預(yù)計2月CPI不會明顯高于一年期存款利率,；2月份的貸款規(guī)模預(yù)計較低,，而存款準(zhǔn)備金率的連續(xù)上調(diào)也明顯抑制了國際商品價格,，這顯示數(shù)量型工具得到了有效的運用,。這些都表明一季度加息可能性較低,。
值得關(guān)注的是，在判斷加息時點可能延后的同時,，中金重申了3,、4月份人民幣可能啟動升值的觀點,。中金表示,，從通脹、外貿(mào),、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型等各個角度來看,，匯率升值利大于弊；綜合來看,，加息延后,、升值提前,，對于市場的影響是正面的。
上海銀行分析師李祖?zhèn)ケ硎荆罱鄠械男畔⒖芍^層出不窮,。從宏觀數(shù)據(jù)角度來看，2月份CPI可能低于預(yù)期,，PMI則連續(xù)兩個月下跌,，催生了市面上有關(guān)經(jīng)濟(jì)增長可能低于預(yù)期的言論,。
“但近期債市的上漲動力更多地來自于資金面的推動,。近一段時間,，在央行等監(jiān)管機(jī)構(gòu)的窗口指導(dǎo)下，商業(yè)銀行放貸沖動得到遏制,，其結(jié)果是多余資金不斷流入債券市場,。與此同時,，股市低迷也驅(qū)使基金等一些交易性資金流入債市,。”李祖?zhèn)ケ硎尽?/P>
上揚(yáng)中存在風(fēng)險
“目前債市出現(xiàn)持續(xù)上漲行情,，未來債市仍將延續(xù)上漲態(tài)勢,。”國信證券固定收益資深分析師李懷定表示,。
近日,，市場傳出消息稱四大國有銀行今年2月新增信貸約2940億元，較上月回落,。雖有春節(jié)假期因素，但市場預(yù)期信貸政策開始生效,。有不愿透露姓名的交易員表示：“銀行資金主要投向信貸和債券市場,，由于監(jiān)管層限制銀行放貸，銀行體系流動性十分充沛,，進(jìn)一步催生了債券的需求,，推動現(xiàn)券收益率持續(xù)走軟，預(yù)計這一行情仍將延續(xù),。”
分析師表示,，在當(dāng)前CPI漲幅低于市場預(yù)期,、央票發(fā)行利率企穩(wěn),、央行收緊流動性力度低于預(yù)期以及資金面依然充裕的情況下,，機(jī)構(gòu)配置債券的熱情不減,。但分析師也指出,，當(dāng)前債市資金充裕促使收益率一路下滑,，因此，收益率偏低也將成為當(dāng)前投資者最大的風(fēng)險,。
興業(yè)證券分析師黃虎也表示，市場資金寬松,，通脹預(yù)期,、加息預(yù)期的減弱,，加上基本面,、政策面短期利好,，導(dǎo)致近期債市火爆得有些“非理性”。
黃虎表示,，盡管機(jī)構(gòu)參與熱情高漲,，但他感覺現(xiàn)在債市有點像在鋼絲上跳舞。他說,，如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期,，資金面寬松也擋不住利率上行。貨幣政策層面是否會采用連續(xù)上調(diào)準(zhǔn)備金率或者加息的緊縮方式,，或者公開市場大幅回籠導(dǎo)致利率連續(xù)上行,，應(yīng)該是目前比較擔(dān)心的問題。
上海銀行分析師李祖?zhèn)フf,，就目前情況而言,，在資金面未真正收緊之前，債市上漲行情應(yīng)該可以持續(xù),。當(dāng)然,，不排除個別時點上債市可能出現(xiàn)調(diào)整，如果未來CPI數(shù)據(jù),、PMI數(shù)據(jù)走高,，也許會令近期瘋狂的債市冷卻下來。短期來看,，建議交易型投資者繼續(xù)關(guān)注3-5年期品種,。由于近期部分含權(quán)債受流動性不好影響上漲幅度有限，也可納入交易投資范疇。 |