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最近,，由于市場(chǎng)資金面過(guò)于寬裕,，債券市場(chǎng)整體企穩(wěn)回升,，信用債尤其受到追捧。分析人士則提醒,，從未來(lái)一個(gè)時(shí)間段看,，信用債將面臨三方面主要風(fēng)險(xiǎn),。
信用產(chǎn)品繼續(xù)受青睞
近幾個(gè)交易日,，信用產(chǎn)品繼續(xù)受到市場(chǎng)青睞，收益率較為穩(wěn)定,�,！�1月股市經(jīng)歷大幅回調(diào)，而債券市場(chǎng)整體企穩(wěn)回升,，信用債繼續(xù)受到追捧,，上證企業(yè)債指數(shù)持續(xù)上漲創(chuàng)出新高�,！迸d業(yè)證券債券分析師張度表示,。
興業(yè)證券的報(bào)告稱，從債券型基金的表現(xiàn)來(lái)看,，1月整體收益率小幅下跌0.23%,，而各基金表現(xiàn)分化較大。持股較多的品種受到股市下挫的拖累凈值走低,，而主要投資信用債的基金品種獲得較好收益,，長(zhǎng)信利豐、富國(guó)天豐,、博時(shí)信用債,、工銀瑞信信用添利等債券型基金均受益于此，漲幅在1%以上,。
去年第四季度,，大部分債券型基金提高了信用債配置比例，博時(shí)信用債,、富國(guó)天豐,、博時(shí)穩(wěn)定價(jià)值、華商收益增強(qiáng)等9只債券型基金信用債部分的配置超過(guò)了50%的倉(cāng)位,。而交銀增利債券,、農(nóng)銀匯理恒久增利、中信穩(wěn)定雙利等可轉(zhuǎn)債倉(cāng)位較高的債券型基金均受到可轉(zhuǎn)債大跌的拖累,。
富國(guó)基金認(rèn)為,，通脹和加息預(yù)期仍壓制債市上漲空間，因此近期債市漲幅過(guò)快也在積累著風(fēng)險(xiǎn),，利率產(chǎn)品仍需要保持警惕,，信用債市場(chǎng)目前可能還能持有待漲，不過(guò)一旦政府放松信貸額度控制或者輸入型通脹來(lái)臨,，則應(yīng)控制風(fēng)險(xiǎn),。同時(shí)，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)經(jīng)歷暴跌之后,，正在醞釀投資機(jī)會(huì),。
匯豐晉信認(rèn)為，信用產(chǎn)品收益率繼續(xù)下行的空間較為有限,，維穩(wěn)的可能性比較大,。短期內(nèi)應(yīng)謹(jǐn)慎配置利率產(chǎn)品，繼續(xù)關(guān)注中長(zhǎng)期高收益率信用債,。
“近期市場(chǎng)熱點(diǎn)仍集中在信用產(chǎn)品二級(jí)市場(chǎng)的交投,，從股債蹺蹺板效應(yīng)來(lái)看，股市維持弱勢(shì)整理應(yīng)是主要原因,�,！敝行抛C券分析師杜誠(chéng)表示。
從央行收緊信貸的結(jié)果來(lái)看,，這一措施加速了商業(yè)銀行的債券配置需求,，尤其表現(xiàn)在一級(jí)利率產(chǎn)品的招標(biāo)方面。同時(shí)由于近期基金的調(diào)倉(cāng)行為,，其大幅買入信用產(chǎn)品而少量參與利率產(chǎn)品,，也進(jìn)一步推動(dòng)了信用產(chǎn)品的火爆行情。但隨著信用產(chǎn)品一級(jí)發(fā)行利率逐步調(diào)整,，二級(jí)市場(chǎng)的交易機(jī)會(huì)將會(huì)逐漸減弱,。機(jī)構(gòu)建議維持“輕利率，重信用”的投資策略,，繼續(xù)推薦中等信用級(jí)別的信用產(chǎn)品,。
市場(chǎng)資金面過(guò)于寬裕
近日，財(cái)政部發(fā)行的10年期國(guó)債利率最終確定為3.43%,，低于預(yù)期,。分析人士表示，這可能意味著一些機(jī)構(gòu)特別是銀行,，由于被限制放貸,，大量無(wú)法放出的資金出于配置需求而流向債市。
中國(guó)銀行分析師石磊對(duì)記者表示,，市場(chǎng)的資金面過(guò)于寬裕,，有限制放貸方面的原因，銀行等機(jī)構(gòu)因此將多余資金投向債市以尋求收益,，另外最近國(guó)內(nèi)股市的表現(xiàn)有些震蕩,，也提升了機(jī)構(gòu)配置長(zhǎng)期債的需求。
分析人士認(rèn)為,，雖然近期信用產(chǎn)品二級(jí)市場(chǎng)出現(xiàn)一定程度的火爆場(chǎng)面,，但是主要影響是在交易所信用市場(chǎng)和企業(yè)債市場(chǎng),，股市的弱勢(shì)調(diào)整是形成這種局面的主要原因。從二級(jí)市場(chǎng)近期債券的成交來(lái)看,，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的參與力度明顯不足,，同時(shí)債券型基金也沒(méi)有表現(xiàn)出凈買入債券的態(tài)勢(shì)，主要是其利率產(chǎn)品和信用產(chǎn)品之間出現(xiàn)了調(diào)倉(cāng)行為,。相反,，由于央行對(duì)于信貸的收緊，形成了全國(guó)性商業(yè)銀行凈買入債券的態(tài)勢(shì),。但是,，自2009年下半年以來(lái)，由于全國(guó)性商業(yè)銀行的信貸一直處于受抑制狀況,，其一直在債券二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行凈買入債券,，1月份其凈買入債券的規(guī)模其實(shí)是大幅下降的。
三大風(fēng)險(xiǎn)不容忽視
中信證券等多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為,，信用債近期所面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要有三個(gè)：一是股票市場(chǎng)的好轉(zhuǎn),；二是利率風(fēng)險(xiǎn)上升的背景發(fā)生了變化；三是高收益?zhèn)拇罅堪l(fā)行,。
國(guó)元證券認(rèn)為,，從股債蹺蹺板效應(yīng)來(lái)看，如果股票市場(chǎng)企穩(wěn)或風(fēng)險(xiǎn)釋放的充分程度得到了更加廣泛的確認(rèn),，那么交易所信用產(chǎn)品就存在調(diào)整的可能性,。當(dāng)然，如果股票市場(chǎng)再次轉(zhuǎn)入下跌的過(guò)程,，交易所信用產(chǎn)品的調(diào)整就將結(jié)束,，并轉(zhuǎn)而進(jìn)入新的上漲過(guò)程。短期內(nèi)看,，前者的可能性要更大一些,。
大通證券表示，在需求結(jié)構(gòu)上,，交易所高收益?zhèn)徒灰姿渌麄?包括分離債)存在較大的差異,，交易所其他債券的需求中避險(xiǎn)資金占比要更大一些，而高收益?zhèn)男枨笾杏蓚Y產(chǎn)內(nèi)部品種選擇所帶來(lái)的配置需求的占比則要更大一些,。這導(dǎo)致的結(jié)果將是,，在債券市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)上升的大背景沒(méi)有改變的情況下，交易所高收益?zhèn)男枨笠冉灰姿渌麄�(wěn)定得多,，受股票市場(chǎng)波動(dòng)的影響也要小得多,。
大通證券表示，從這個(gè)層面出發(fā),，能夠得到的推論將是,，只要股票市場(chǎng)不再出現(xiàn)較大幅度的恐慌型下跌,，而能夠維持在一個(gè)區(qū)間內(nèi)反復(fù)震蕩，那么交易所高收益?zhèn)谋憩F(xiàn)將會(huì)優(yōu)于交易所其他債券,。具體來(lái)說(shuō),，高收益?zhèn)找媛士赡軐⒃俅芜M(jìn)入下行的走勢(shì)，而其他債券收益率波動(dòng)中樞將可能維持一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài),。 |