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最近一周，股市和債市之間的“蹺蹺板效應(yīng)”表現(xiàn)得更為充分,，債券市場各類產(chǎn)品出現(xiàn)明顯漲幅,，特別是信用產(chǎn)品一路上揚(yáng)、走勢如虹,。市場人士認(rèn)為,，債券市場經(jīng)過此番大幅反彈，繼續(xù)做多難度較大,，不僅面臨加息預(yù)期強(qiáng)化,，還要經(jīng)受新一輪貨幣信貸調(diào)控政策及獲利盤和解套盤涌出的考驗(yàn)。
債市連續(xù)上漲
在時(shí)近三周持續(xù)走低之后,，如今債券市場是火紅一片。上證企債指數(shù)2月3日以122.79點(diǎn)收盤,，連續(xù)第13個(gè)交易日上漲,，也是連續(xù)第12個(gè)交易日刷新歷史紀(jì)錄。同樣瘋狂的還有公司債指數(shù),，連續(xù)第6個(gè)交易日上漲,、第8個(gè)交易日刷新紀(jì)錄。
在銀行間債券市場,，企業(yè)債券的火爆行情同時(shí)展開,。包括企業(yè)債、中期票據(jù),、短期融資券等在內(nèi)的品種都在近期有不俗表現(xiàn),，成為資金爭相追捧的對象。
市場人士注意到,，本輪企業(yè)債的行情早自去年10月下旬就已經(jīng)展開,，中債企業(yè)債總財(cái)富指數(shù)顯示，從2009年10月15日的階段性低點(diǎn)104.31點(diǎn)開始,，指數(shù)幾乎是一路單邊上行,，特別是從1月15日以后，每日一個(gè)新高度,，目前已經(jīng)到了108.2點(diǎn)附近,。
“延續(xù)了三個(gè)多月，企業(yè)債券的火爆行情成為市場焦點(diǎn)所在,，分析人士指出,，上漲動力來自多個(gè)方面�,！敝袊鴩鴤鶇f(xié)會分析師余先表示,，首先是債券市場近期整體反彈，為企業(yè)債提供了良好的市場環(huán)境；其次,，前期企業(yè)債券跌幅過大,，部分債券的收益率已經(jīng)攀至歷史高點(diǎn)，過大的信用利差令企業(yè)債券絕對收益優(yōu)勢明顯,，因此對資金吸引力明顯,。更為重要的是，近期股指連續(xù)走低,，大量資金出逃至債券市場,，股債“蹺蹺板效應(yīng)”明顯，助漲了債市的全面上漲,，而企業(yè)債又以更高的收益水平成為資金投資首選,。
以最近新上市的幾只公司債為例，屢創(chuàng)新高成為“集體動作”,�,！�09寧高科”、“09紫江債”等,，上市之后價(jià)格便一路竄高,，前者1月21日上市，短短幾個(gè)交易日,，最新成交價(jià)已經(jīng)高至101元,；“09紫江債”1月20日上市，近日的成交價(jià)最高已經(jīng)沖至102.18元,。
各品種機(jī)會不一
對于后市各品種的交易機(jī)會,，中信證券發(fā)布最新報(bào)告認(rèn)為，交易所低等級信用債距離上一輪行情時(shí)的信用利差最低點(diǎn)還有30個(gè)基點(diǎn)的空間,，相對價(jià)值高,；未來其信用利差可能會持續(xù)縮窄，甚至回到2008年9月危機(jī)前的水平,。
中信證券認(rèn)為,，未來有三方面因素影響交易所信用債：一是供需平衡還未出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，而且目前供給已非主要矛盾,；二是基本面未發(fā)生重大變化,，其對信用利差縮窄的支撐依然有效;三是需要重點(diǎn)關(guān)注股票市場見底回升的風(fēng)險(xiǎn)。整體而言,，中信證券判斷信用債行情未過度,，建議繼續(xù)關(guān)注低等級債。
對于短期融資券,，興業(yè)銀行稱,，短融中10神火CP01和10昊華CP01具有相對配置價(jià)值,；中票中10海螺集MTN1和10馬鋼MTN1更具價(jià)值。另外,，企業(yè)債和公司債中10北汽投債,、10萍鄉(xiāng)城投債和10高科債同樣具有一定配置價(jià)值。
在上漲長達(dá)三個(gè)多月之后,，企業(yè)債券還有多少上漲空間,，市場似乎并不十分看好。申銀萬國證券分析師表示,，在此輪行情中,，信用產(chǎn)品回暖時(shí)間早于利率產(chǎn)品，收益率下降幅度也超過利率產(chǎn)品,，隨著收益率的大幅下降,，目前不管是銀行間的信用利差，還是交易所的信用利差,，后期繼續(xù)下降空間已經(jīng)非常小,。
中金公司稱，股市仍將振蕩,，題材炒作有所收斂，可轉(zhuǎn)債估值仍面臨中期壓力,，可轉(zhuǎn)債投資更應(yīng)關(guān)注自身防御性和正股基本面,。預(yù)計(jì)多數(shù)可轉(zhuǎn)債品種在接近110元時(shí)方能產(chǎn)生強(qiáng)抗跌性，這可看作可轉(zhuǎn)債真正的價(jià)值底部,。
后市或存加息風(fēng)險(xiǎn)
對于后市,，多位債券交易員在接受采訪時(shí)表示了一定的擔(dān)憂。他們認(rèn)為,，從全年角度考慮,，央行仍會設(shè)法管理好金融機(jī)構(gòu)的資金投資節(jié)奏，年后再次提高準(zhǔn)備金率的可能性較大,。
“不加息的話,，債市跌不了，但這種可能性在節(jié)后會逐漸降低,�,！敝袊鴩鴤鶇f(xié)會分析師余先表示，關(guān)鍵看3月下旬公布的1,、2月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),，從整體情況來看，預(yù)計(jì)3月底就有加息的可能,，而準(zhǔn)備金率的再度提升或在春節(jié)后就出現(xiàn),。
東方證券固定收益部孫志鵬認(rèn)為,，節(jié)后加息的可能性存在，但CPI連續(xù)幾個(gè)月超預(yù)期增長也并不意味著央行必然會加息,，畢竟通脹只是央行觀察的數(shù)據(jù)之一而已,。
國海證券研究員段吉華認(rèn)為，對于再次收緊政策何時(shí)出臺,，固然要考慮一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),，但全年的信貸增速、投資增速以及GDP增速等將呈現(xiàn)前高后低的走勢,，也成為央行的決策因素,。段吉華表示，如果相關(guān)數(shù)據(jù)超出市場預(yù)期,，比如經(jīng)濟(jì)增長水平仍然在10%以上,，那么緊縮政策就會更早地來到。
“債券市場經(jīng)過此番大幅反彈,，繼續(xù)做多難度較大,，因其不僅面臨加息預(yù)期強(qiáng)化，還要經(jīng)受新一輪貨幣信貸調(diào)控政策及獲利盤和解套盤涌出的考驗(yàn),�,！睎|海證券固衍部董事副總經(jīng)理陳繼先表示。
陳繼先認(rèn)為,，春節(jié)后央行再度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能性也較大,。主要原因是：其一，2,、3月公開市場操作到期資金是全年的高峰期,，分別為7650億元和7660億元，加上近期持續(xù)高位的新增外匯占款,，資金回籠壓力非常大,，僅僅通過發(fā)行央票以及正回購很難達(dá)到預(yù)期效果；其二,，2月初監(jiān)管層開閘信貸窗口,，經(jīng)歷了短暫壓抑后，在“早放貸,、早受益”策略的驅(qū)動下,，商業(yè)銀行可能再度出現(xiàn)類似于1月的“信貸井噴”情形，進(jìn)而引發(fā)央行采取相應(yīng)的調(diào)控措施,。
最后,，值得注意的是供給放量。一方面是本輪獲利盤及去年解套盤涌出,；另一方面,，各類品種發(fā)行人也會借機(jī)加快發(fā)行節(jié)奏,，從而促使市場砝碼向空方傾斜。 |