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最近一周,，股市和債市之間的“蹺蹺板效應(yīng)”表現(xiàn)得更為充分，債券市場各類產(chǎn)品出現(xiàn)明顯漲幅,，特別是信用產(chǎn)品一路上揚,、走勢如虹。市場人士認為,，債券市場經(jīng)過此番大幅反彈,，繼續(xù)做多難度較大，不僅面臨加息預(yù)期強化,，還要經(jīng)受新一輪貨幣信貸調(diào)控政策及獲利盤和解套盤涌出的考驗,。
債市連續(xù)上漲
在時近三周持續(xù)走低之后，如今債券市場是火紅一片,。上證企債指數(shù)2月3日以122.79點收盤,，連續(xù)第13個交易日上漲，也是連續(xù)第12個交易日刷新歷史紀錄,。同樣瘋狂的還有公司債指數(shù)，連續(xù)第6個交易日上漲,、第8個交易日刷新紀錄,。
在銀行間債券市場，企業(yè)債券的火爆行情同時展開,。包括企業(yè)債,、中期票據(jù)、短期融資券等在內(nèi)的品種都在近期有不俗表現(xiàn)，成為資金爭相追捧的對象,。
市場人士注意到,，本輪企業(yè)債的行情早自去年10月下旬就已經(jīng)展開，中債企業(yè)債總財富指數(shù)顯示,，從2009年10月15日的階段性低點104.31點開始,，指數(shù)幾乎是一路單邊上行，特別是從1月15日以后,，每日一個新高度,，目前已經(jīng)到了108.2點附近。
“延續(xù)了三個多月,，企業(yè)債券的火爆行情成為市場焦點所在,，分析人士指出，上漲動力來自多個方面,�,！敝袊鴩鴤鶇f(xié)會分析師余先表示，首先是債券市場近期整體反彈,，為企業(yè)債提供了良好的市場環(huán)境,；其次，前期企業(yè)債券跌幅過大,，部分債券的收益率已經(jīng)攀至歷史高點,，過大的信用利差令企業(yè)債券絕對收益優(yōu)勢明顯，因此對資金吸引力明顯,。更為重要的是,，近期股指連續(xù)走低，大量資金出逃至債券市場,，股債“蹺蹺板效應(yīng)”明顯,，助漲了債市的全面上漲，而企業(yè)債又以更高的收益水平成為資金投資首選,。
以最近新上市的幾只公司債為例,，屢創(chuàng)新高成為“集體動作”�,！�09寧高科”,、“09紫江債”等，上市之后價格便一路竄高,，前者1月21日上市,，短短幾個交易日，最新成交價已經(jīng)高至101元,；“09紫江債”1月20日上市,，近日的成交價最高已經(jīng)沖至102.18元。
各品種機會不一
對于后市各品種的交易機會，中信證券發(fā)布最新報告認為,，交易所低等級信用債距離上一輪行情時的信用利差最低點還有30個基點的空間,，相對價值高；未來其信用利差可能會持續(xù)縮窄,，甚至回到2008年9月危機前的水平,。
中信證券認為，未來有三方面因素影響交易所信用債：一是供需平衡還未出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),，而且目前供給已非主要矛盾,；二是基本面未發(fā)生重大變化，其對信用利差縮窄的支撐依然有效;三是需要重點關(guān)注股票市場見底回升的風(fēng)險,。整體而言,，中信證券判斷信用債行情未過度，建議繼續(xù)關(guān)注低等級債,。
對于短期融資券,，興業(yè)銀行稱，短融中10神火CP01和10昊華CP01具有相對配置價值,；中票中10海螺集MTN1和10馬鋼MTN1更具價值,。另外，企業(yè)債和公司債中10北汽投債,、10萍鄉(xiāng)城投債和10高科債同樣具有一定配置價值,。
在上漲長達三個多月之后，企業(yè)債券還有多少上漲空間,，市場似乎并不十分看好,。申銀萬國證券分析師表示，在此輪行情中,，信用產(chǎn)品回暖時間早于利率產(chǎn)品,，收益率下降幅度也超過利率產(chǎn)品，隨著收益率的大幅下降,，目前不管是銀行間的信用利差,，還是交易所的信用利差，后期繼續(xù)下降空間已經(jīng)非常小,。
中金公司稱,，股市仍將振蕩，題材炒作有所收斂,，可轉(zhuǎn)債估值仍面臨中期壓力,，可轉(zhuǎn)債投資更應(yīng)關(guān)注自身防御性和正股基本面。預(yù)計多數(shù)可轉(zhuǎn)債品種在接近110元時方能產(chǎn)生強抗跌性,，這可看作可轉(zhuǎn)債真正的價值底部。
后市或存加息風(fēng)險
對于后市，多位債券交易員在接受采訪時表示了一定的擔憂,。他們認為,，從全年角度考慮，央行仍會設(shè)法管理好金融機構(gòu)的資金投資節(jié)奏,，年后再次提高準備金率的可能性較大,。
“不加息的話，債市跌不了,，但這種可能性在節(jié)后會逐漸降低,。”中國國債協(xié)會分析師余先表示,，關(guān)鍵看3月下旬公布的1,、2月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)，從整體情況來看,，預(yù)計3月底就有加息的可能,，而準備金率的再度提升或在春節(jié)后就出現(xiàn)。
東方證券固定收益部孫志鵬認為,，節(jié)后加息的可能性存在,，但CPI連續(xù)幾個月超預(yù)期增長也并不意味著央行必然會加息，畢竟通脹只是央行觀察的數(shù)據(jù)之一而已,。
國海證券研究員段吉華認為,，對于再次收緊政策何時出臺，固然要考慮一季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù),，但全年的信貸增速,、投資增速以及GDP增速等將呈現(xiàn)前高后低的走勢，也成為央行的決策因素,。段吉華表示,，如果相關(guān)數(shù)據(jù)超出市場預(yù)期，比如經(jīng)濟增長水平仍然在10%以上,，那么緊縮政策就會更早地來到,。
“債券市場經(jīng)過此番大幅反彈，繼續(xù)做多難度較大,，因其不僅面臨加息預(yù)期強化,，還要經(jīng)受新一輪貨幣信貸調(diào)控政策及獲利盤和解套盤涌出的考驗�,！睎|海證券固衍部董事副總經(jīng)理陳繼先表示,。
陳繼先認為，春節(jié)后央行再度上調(diào)存款準備金率的可能性也較大,。主要原因是：其一,，2,、3月公開市場操作到期資金是全年的高峰期，分別為7650億元和7660億元,，加上近期持續(xù)高位的新增外匯占款,，資金回籠壓力非常大，僅僅通過發(fā)行央票以及正回購很難達到預(yù)期效果,；其二,，2月初監(jiān)管層開閘信貸窗口，經(jīng)歷了短暫壓抑后,，在“早放貸,、早受益”策略的驅(qū)動下，商業(yè)銀行可能再度出現(xiàn)類似于1月的“信貸井噴”情形,，進而引發(fā)央行采取相應(yīng)的調(diào)控措施,。
最后，值得注意的是供給放量,。一方面是本輪獲利盤及去年解套盤涌出,；另一方面，各類品種發(fā)行人也會借機加快發(fā)行節(jié)奏,，從而促使市場砝碼向空方傾斜,。 |