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后金融危機(jī)時代,，隨著“消費(fèi)”這駕馬車對中國經(jīng)濟(jì)的拉動作用越來越重要,，商業(yè)板塊成為了最直接的受益者,。
雙重利好：消費(fèi)政策+春節(jié)旺季
2009年12月初,，中央經(jīng)濟(jì)工作會議將擴(kuò)大居民消費(fèi)確立為今年經(jīng)濟(jì)工作的重點,。商務(wù)部也表示,，要通過擴(kuò)大農(nóng)村消費(fèi),、增加城市消費(fèi),、推動換代消費(fèi)、開展信用消費(fèi),、規(guī)范和促進(jìn)網(wǎng)上消費(fèi),、抓好節(jié)慶消費(fèi)等來促進(jìn)消費(fèi)增長。
萬聯(lián)證券預(yù)計,，2010年國家還會出臺更多拉動內(nèi)需的政策,，與商業(yè)零售企業(yè)相關(guān)的包括農(nóng)超對接、雙百市場工程,、信用消費(fèi),、工商電價接軌及其他各種消費(fèi)補(bǔ)貼政策等都有望超預(yù)期。另外,，根據(jù)中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神,，醫(yī)療、住房等社保體制完善力度將加大,，增加居民收入在分配格局中相對于企業(yè),、政府收入的比重等收入分配體制將持續(xù)改革，這些將極有利于提升消費(fèi)者的消費(fèi)信心及消費(fèi)預(yù)期,，進(jìn)而對商業(yè)零售行業(yè)增長起到推動作用,。
天相投資顧問公司認(rèn)為，從長期因素看,，中央政府的重民生和促內(nèi)需的政策將是保證我國經(jīng)濟(jì)長期健康發(fā)展的一個極其重要的關(guān)鍵性戰(zhàn)略,，這將對內(nèi)需產(chǎn)業(yè)的中長期發(fā)展提供重要支撐力，對內(nèi)需股也有中長期的積極作用,，有關(guān)部門出臺了和醞釀出臺各項促消費(fèi)政策正是這一基本戰(zhàn)略的具體體現(xiàn),。
在這種“大消費(fèi)”的背景下，商業(yè)板塊前景明朗,。中國商業(yè)聯(lián)合會發(fā)布的預(yù)測顯示,，2010年社會消費(fèi)品零售總額將再創(chuàng)新高，達(dá)到20%以上,。瑞士信貸近期發(fā)布的中國消費(fèi)者調(diào)查報告也顯示,，10年后中國將超過美國成為全球最大消費(fèi)市場。
萬聯(lián)證券指出,，居民收入增長,、通脹、國家刺激消費(fèi)政策三大動力將推動2010年商業(yè)零售行業(yè)增長,，增速將保持在16%左右的水平,。
從短期來看，商業(yè)零售板塊的另一個利好因素是春節(jié)的來臨,。國盛證券分析師程榮慶表示,，從近期商業(yè)百貨類個股的表現(xiàn)看，促消費(fèi)政策力度的加大和即將到來的春節(jié)消費(fèi)旺季，將使市場對商業(yè)百貨類個股有較好的價值提升預(yù)期,，投資者可積極關(guān)注和逢低參與,。
三大業(yè)態(tài)各有亮點
國泰君安預(yù)計，2010年第一,、二季度基于2009年同期低基數(shù)效應(yīng),，并考慮到商業(yè)零售行業(yè)發(fā)展上升態(tài)勢以及行業(yè)旺季因素，增長情況將更加樂觀,，行業(yè)較高增速將一直可以延續(xù)到2010年上半年,。
對于各子行業(yè)，天相投資顧問公司認(rèn)為百貨業(yè)態(tài),、超市業(yè)態(tài)和家電連鎖行業(yè)各有亮點,。其中，百貨業(yè)態(tài)業(yè)績將呈現(xiàn)反彈格局,，尤其關(guān)注2008年和2009年積極進(jìn)行外延擴(kuò)張的企業(yè),；超市業(yè)態(tài)將總體受益于消費(fèi)價格指數(shù)上漲，關(guān)注管理能力優(yōu)秀的公司,；家電連鎖行業(yè),，居民收入水平提升帶來的消費(fèi)升級以及“家電下鄉(xiāng)”“以舊換新”政策的延續(xù)將帶動家電銷售持續(xù)增長，尤其關(guān)注蘇寧電器取消聯(lián)營之后帶來的毛利率上升情況,。
萬聯(lián)證券認(rèn)為,，百貨子業(yè)態(tài)的消費(fèi)彈性大于其他業(yè)態(tài)，有望從消費(fèi)升級和通貨膨脹中受益,。百貨行業(yè)由于主要經(jīng)營中高端消費(fèi)品為主的可選消費(fèi)品種,，需求彈性比較大。因此在經(jīng)濟(jì)危機(jī)時,，收入和利潤下降幅度遠(yuǎn)高于經(jīng)營生活必需品為主的超市行業(yè),；而在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時，百貨復(fù)蘇的彈性也較大,，收入和凈利潤增速也較高,，而且凈利潤的增速會快于收入增速。
萬聯(lián)證券指出,，消費(fèi)升級是我國在當(dāng)前階段百貨業(yè)態(tài)發(fā)展的主旋律,，隨著明年經(jīng)濟(jì)形勢的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，消費(fèi)者信心的逐步恢復(fù),，百貨業(yè)態(tài)有望迎來新一輪的繁榮,。
超市子業(yè)態(tài)方面，萬聯(lián)證券認(rèn)為,，通脹預(yù)期對該業(yè)態(tài)構(gòu)成重大利好,，能夠提升業(yè)態(tài)吸引力,。超市業(yè)態(tài)經(jīng)營生活必需品，一般來說需求彈性較小,，與其他業(yè)態(tài)相比,，通脹對超市收入的正面刺激是最大的,。因此,，2010年物價水平恢復(fù)上漲，超市業(yè)態(tài)收入和凈利潤均有望以較高增速增長,，行業(yè)吸引力將極大提升,。
投資主題：關(guān)注業(yè)績增長
萬聯(lián)證券指出，在預(yù)期2010年商業(yè)零售行業(yè)增收增利的大前提下,，投資主題是“關(guān)注業(yè)績增長”,。第一類是最近2-3年業(yè)績能夠?qū)崿F(xiàn)快速增長的公司，如海印股份,、廣州友誼,、中興商業(yè)；第二類是受突發(fā)因素刺激有望在2010年實現(xiàn)業(yè)績爆發(fā)性增長的公司,，如世博受益的上海本地商業(yè)股如百聯(lián)股份,、新世界；第三類是受益通脹業(yè)績能大幅提升的超市類公司,，如武漢中百,。另外，具有相對確定整合預(yù)期,、有業(yè)績改善潛力的公司也值得關(guān)注,，這類公司包括蘭州民百、輕紡城,、百大集團(tuán)等,。
天相投資顧問公司認(rèn)為有三大主題投資機(jī)會值得關(guān)注。第一,，關(guān)注上海世博會概念帶來的投資機(jī)會,，相關(guān)的上市公司有豫園商城、百聯(lián)股份和新世界,；第二,，關(guān)注資產(chǎn)整合重組的相關(guān)公司，如新華百貨,、銀座股份,、百聯(lián)股份、商業(yè)城,、蘭州民百等公司,；同時,，大商股份的管理層激勵如果順利實施，未來將有更多業(yè)績釋放動力,。
國泰君安表示,，物價的溫和上漲將帶動商業(yè)零售行業(yè)收入利潤增速加快，繼續(xù)給予行業(yè)增持評級,。其中,，推薦盈利能力與CPI相關(guān)性比較強(qiáng)的超市行業(yè)，繼續(xù)給予百貨行業(yè)和家電連鎖行業(yè)增持評級,。重點推薦的企業(yè)有武漢中百,、王府井、百聯(lián)股份,、重慶百貨,、鄂武商、蘇寧電器,。
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