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雖然股指期貨和融資融券不能決定股市的牛熊循環(huán),，但對(duì)市場近期影響來說，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為股指期貨將成為行情風(fēng)格轉(zhuǎn)換的催化劑,，對(duì)大盤熱點(diǎn)的換位與轉(zhuǎn)移帶來直接推動(dòng)力,。
融資業(yè)務(wù)望帶來上千億新增資金
熱議多年的股指期貨和融資融券業(yè)務(wù)終獲批準(zhǔn)。對(duì)此新華基金認(rèn)為,，股指期貨和融資融券的推出標(biāo)志著中國資本市場發(fā)展到達(dá)一個(gè)新的階段,。
中原證券認(rèn)為，隨著做空機(jī)制的逐步引進(jìn),，投資者將面臨更大的機(jī)遇與挑戰(zhàn),。此項(xiàng)業(yè)務(wù)的推出，并不會(huì)改變A股市場中期震蕩向好的格局,，由于當(dāng)前A股市場的估值水平在25倍左右,，諸多大盤指標(biāo)股的動(dòng)態(tài)市盈率基本在15倍左右，因此在當(dāng)前市場很難大幅下跌的背景下,，未來機(jī)構(gòu)大幅做空期指的概率較小,。大盤藍(lán)籌股能否持續(xù)上揚(yáng)，則主要還是取決于宏觀經(jīng)濟(jì)以及上市公司盈利能否持續(xù)增長,。
國外經(jīng)驗(yàn)顯示,，在融資融券業(yè)務(wù)中，融資業(yè)務(wù)都占主要比重,，對(duì)市場以及券商的影響相對(duì)較大,，而融券業(yè)務(wù)規(guī)模則相對(duì)要小的多，如臺(tái)灣市場的融資規(guī)模是融券規(guī)模的4-5倍,，香港市場的賣空交易額僅占整個(gè)市場交易額的3%-5%,。對(duì)于國內(nèi)而言，浦銀安盛基金認(rèn)為,，由于缺乏轉(zhuǎn)融通金融機(jī)構(gòu)為券商提供融資資金和融券證券,，券商只能用自有資金和自有證券來開展業(yè)務(wù)，這限制了融資融券業(yè)務(wù)規(guī)模的迅速擴(kuò)大。按照統(tǒng)計(jì),，截至2008年年底,，29家創(chuàng)新類券商的凈資本總額為1930億元，這意味著融資業(yè)務(wù)能夠給市場帶來的新增資金大致在千億左右,，對(duì)市場的影響有限,。
新機(jī)制將促使市場風(fēng)格切換
分析人士認(rèn)為，股指期貨的推出將刺激機(jī)構(gòu)“搶籌”藍(lán)籌股,，作為控制指數(shù)的重要工具,，大盤藍(lán)籌股的籌碼價(jià)值將被迅速提升，那些對(duì)指數(shù)影響大的高總市值和高流通市值股票將成為機(jī)構(gòu)資金潛在的超配目標(biāo),。
根據(jù)長城證券的判斷,，融資融券對(duì)市場的影響遠(yuǎn)高于股指期貨，融資融券一旦推出,，將會(huì)明顯提升市場活躍度,，對(duì)于融資融券標(biāo)的證券的藍(lán)籌股而言，融資融券將會(huì)增加藍(lán)籌股交易量在全市場的占比,。股指期貨作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具,，推出的前期也會(huì)對(duì)滬深300指數(shù)成份股產(chǎn)生重大影響，推動(dòng)相關(guān)成份股的上漲,�,！肮芍钙谪洝⑷谫Y融券的推出將促使市場風(fēng)格切換,，藍(lán)籌股是上半年行情的主流熱點(diǎn),。”長城證券分析師如此表示,。
從股指期貨看,，模擬交易的品種是滬深300指數(shù)，從融資融券看,，合格的可質(zhì)押股票在試點(diǎn)期間一定是大盤藍(lán)籌股,。如果兩項(xiàng)改革在一年之內(nèi)相繼推出，以滬深300指數(shù)為基礎(chǔ)的指數(shù)基金產(chǎn)品會(huì)擴(kuò)容,，掛鉤滬深300指數(shù)的理財(cái)產(chǎn)品也會(huì)增多,，如果指數(shù)基金被允許質(zhì)押融資，還可將持有的基金產(chǎn)品質(zhì)押放大交易的規(guī)模和頻率,。這些創(chuàng)新性的交易機(jī)會(huì)將提高大盤藍(lán)籌股票的流動(dòng)性和融資率,，同時(shí)會(huì)在2010年的藍(lán)籌股行情中起到推波助瀾的作用。
券商銀行保險(xiǎn)股機(jī)會(huì)較大
至于股指期貨和融資融券業(yè)務(wù)的推出,，將對(duì)上市公司層面帶來哪些顯著利好,？對(duì)此,，德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿歸納為三個(gè)方面。
第一,，利于部分本地券商。以中國光大控股有限公司為例,，它是唯一在香港上市的大陸券商,，同時(shí)又是11家可能試點(diǎn)融資融券業(yè)務(wù)的券商之一，德銀相關(guān)研究團(tuán)隊(duì)推薦該股,。第二,，利于部分在A股和H股同時(shí)上市的藍(lán)籌股。相信未來同公司在A股和H股之間產(chǎn)生巨大差價(jià)的現(xiàn)象將不太可能再出現(xiàn),。第三,，利于保險(xiǎn)公司。保險(xiǎn)公司作為低換手率的長期投資者,，未來將可依靠外借他們手中的閑置股票增強(qiáng)收益,。
摩根大通中國投資銀行副主席龔方雄表示，融資融券,、股指期貨的推出,，對(duì)期貨公司，和期貨公司相關(guān)板塊是很重大的利好,，對(duì)證券公司是一個(gè)重大的利好,，對(duì)大盤股、權(quán)重股,、銀行板塊等都是重大利好,。
對(duì)此，國泰君安的判斷是,，券商股是股指期貨推出的最大受益者,。中信和海通等大券商既在業(yè)績上受益，又因是滬深300排名靠前的權(quán)重股而雙重獲益,，且相比于期貨概念股,，券商股估值具備明顯支撐，業(yè)績也有超預(yù)期驅(qū)動(dòng),，安全邊際更高,。券商股是比期貨概念股更好的投資標(biāo)的，券商股必將取代期貨概念股成為股指期貨的龍頭,。
湘財(cái)證券則稱,，我們預(yù)期股指期貨正式推出不會(huì)很快，但是其將至少在3方面有利于銀行股：根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn),，股指期貨推出前幾個(gè)月,，其標(biāo)的股票會(huì)估值溢價(jià),。作為滬深300第一權(quán)重的銀行板塊(23%左右)必將備受資金關(guān)注，事件本身具有估值溢價(jià),；股指期貨一個(gè)重要作用是價(jià)格發(fā)現(xiàn),，并據(jù)此提供套利空間。銀行板塊目前嚴(yán)重低估,，以PE值衡量存在50%左右的估值修正空間,，因此股指期貨推出有利于低估的修正；管理層在目前市場相對(duì)平衡時(shí)同意股指期貨推出,，說明了管理層對(duì)未來市場風(fēng)險(xiǎn)合理性的重視,，因此客觀需要以銀行為代表的藍(lán)籌股加大發(fā)揮平抑市場波動(dòng)的作用。 |