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近幾個(gè)交易日，可轉(zhuǎn)債市場成交有所回暖,。業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目前可轉(zhuǎn)債市場處于高波動(dòng)階段,，建議投資者控制倉位，根據(jù)自己的承受能力挑選合適的可轉(zhuǎn)債,。
可轉(zhuǎn)債整體平淡
近幾個(gè)交易日,，可轉(zhuǎn)債成交回暖。1月6日,，12只可轉(zhuǎn)債共計(jì)成交1.11億元,，較前一交易日上升47%。主要因山鷹轉(zhuǎn)債和唐鋼轉(zhuǎn)債交易額上升,，唐鋼轉(zhuǎn)債和山鷹轉(zhuǎn)債周三成交最為活躍,，分別成交3800萬元、2600萬元,。相應(yīng)可轉(zhuǎn)債正股總成交金額達(dá)27.08億元，較前一交易日大幅上升39.70%,。
據(jù)興業(yè)證券統(tǒng)計(jì),，最近一周12只可轉(zhuǎn)債平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為30.14%，可轉(zhuǎn)債整體溢價(jià)率下降,，偏股及平衡型可轉(zhuǎn)債股性上升明顯,。偏股型可轉(zhuǎn)債中，山鷹轉(zhuǎn)債負(fù)溢價(jià),，為-0.89%,，仍現(xiàn)轉(zhuǎn)股良機(jī)。另大荒轉(zhuǎn)債溢價(jià)率為3.73%,。平衡型可轉(zhuǎn)債中錫業(yè)轉(zhuǎn)債溢價(jià)大幅下降,，為14.26%。唐鋼與澄星轉(zhuǎn)債股性最弱,，轉(zhuǎn)股溢價(jià)分別為120.58%和57.22%,，無較大變化。
機(jī)構(gòu)表示,，近期無論市場上漲或下跌,，可轉(zhuǎn)債整體反應(yīng)平淡,，震蕩幅度較小，且無量能支撐,，難以預(yù)測短期趨勢,。
宏源證券的研究報(bào)告稱，2009年可轉(zhuǎn)債緊隨甚至超越正股走勢,，從年初到8月份幾乎一路走強(qiáng),，在8月5日創(chuàng)出了轉(zhuǎn)債指數(shù)最高點(diǎn)3737.57點(diǎn)，上漲81.68%,，之后在12個(gè)交易日內(nèi)一路下挫22.55%至2805.82.點(diǎn),，隨后展開震蕩，截至12月底,，轉(zhuǎn)債指數(shù)為3021.01點(diǎn),，較年初2023.63點(diǎn)上漲49.24%。
在一級市場方面,，可轉(zhuǎn)債申購踴躍,，中簽率連創(chuàng)新低，申購收益低于主板,、中小板和創(chuàng)業(yè)板IPO,，顯示出市場對可轉(zhuǎn)債的需求較大，熱情高漲,。
在二級市場上,，與2007年的牛市相比，2009年可轉(zhuǎn)債市場同樣存在存量少,、相對價(jià)格高和流動(dòng)性好等特征,，但是在稀缺性和風(fēng)險(xiǎn)程度上有所不同：債券型基金取代混合型基金成為可轉(zhuǎn)債的主要持有者。
銀河證券認(rèn)為,，目前可轉(zhuǎn)債市場主體處在一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)較高的區(qū)域,，較高的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率和較高的轉(zhuǎn)債價(jià)格不可能同時(shí)長期維持，在目前的情況下,，溢價(jià)率下行是必然的趨勢,，要么通過正股快于轉(zhuǎn)債的上漲，要么通過轉(zhuǎn)債的大幅下跌來填平溢價(jià),。
市場規(guī)�,；�?qū)⒖焖贁U(kuò)大
市場人士注意到，近段時(shí)間以來,，曾經(jīng)火爆的權(quán)證市場稍顯冷清,。在剛剛過去的2009年，上汽CWB1剛停止交易,，新年伊始,，葛洲CWB1也停止了交易,。
中信證券有關(guān)分析師表示，權(quán)證市場出現(xiàn)了“斷供”,，而這些跡象又與當(dāng)初新股發(fā)行制度改革時(shí)所出現(xiàn)的新股發(fā)行暫停極其相似,。不過，與當(dāng)時(shí)新股發(fā)行制度改革的高調(diào)不同的是,，權(quán)證市場可能出現(xiàn)的變革卻是暗流涌動(dòng),。
分析人士表示，由于權(quán)證市場曾經(jīng)的大幅炒作使監(jiān)管層暫停了分離交易可轉(zhuǎn)債的發(fā)行,。針對權(quán)證的大幅炒作,，證監(jiān)會也曾設(shè)想過從增加供給的角度來解決，比如,，當(dāng)初的南航權(quán)證,，監(jiān)管層為了對沖市場炒作，設(shè)計(jì)出了創(chuàng)設(shè)制度,，但是,，事后看來，并沒有起到很好的效果,，因?yàn)槟虾綑?quán)證的創(chuàng)設(shè)反而被市場當(dāng)作了券商圈錢的工具,。
海通證券表示，2009年權(quán)證市場整體低迷的原因在于,，一方面,，權(quán)證市場整體規(guī)模萎縮嚴(yán)重，全年僅有1只權(quán)證上市,，多只權(quán)證到期,。另一方面，權(quán)證溢價(jià)率較高,，安全邊際較低。
海通證券認(rèn)為2010年阻礙權(quán)證市場復(fù)蘇的兩大因素可能消失,，權(quán)證市場有望迎來復(fù)蘇,。權(quán)證主要來源于分離式可轉(zhuǎn)債的發(fā)行，而目前分離式可轉(zhuǎn)債的發(fā)行一直處于停滯狀態(tài),，但是隨著股票市場IPO的重啟,，未來市場可能會重啟分離式可轉(zhuǎn)債的發(fā)行，新權(quán)證上市的預(yù)期加大,。
中信證券表示,，雖然目前權(quán)證市場整體溢價(jià)率過高，但是縱觀2009年全年權(quán)證溢價(jià)率的變化發(fā)現(xiàn),，隨著權(quán)證市場的逐漸蕭條,，權(quán)證溢價(jià)率也呈現(xiàn)逐漸走低的趨勢,，目前整個(gè)市場平均溢價(jià)率僅為38.19%，如果權(quán)證市場繼續(xù)蕭條,，2010年權(quán)證溢價(jià)率將會繼續(xù)下降,，直至合理的區(qū)間。權(quán)證市場規(guī)模的增大,，溢價(jià)率的下降,，都有可能成為觸發(fā)權(quán)證市場復(fù)蘇的因素。
據(jù)了解,，目前市場已有14只股票準(zhǔn)備發(fā)行分離式可轉(zhuǎn)債,，2010年有可能發(fā)行多只可轉(zhuǎn)債，屆時(shí)會有大量權(quán)證上市,，權(quán)證市場交易數(shù)量將會大幅增加,，市場規(guī)模將快速擴(kuò)大。
選擇謹(jǐn)慎策略
華夏基金固定收益投資總監(jiān)楊愛斌表示,，2010年可轉(zhuǎn)債的投資跟股票市場比較相關(guān)聯(lián),，如果股票市場牛市，可轉(zhuǎn)債市場可能會有比較好的機(jī)會,。
但是從目前存量的角度來看,，因?yàn)槭袌龉┣髧?yán)重失衡，所以可轉(zhuǎn)債市場目前的估值水平偏高,，從這個(gè)意義來說,，建議采取一個(gè)比較謹(jǐn)慎的策略。
宏源證券表示,，目前可轉(zhuǎn)債市場股性較強(qiáng),，風(fēng)險(xiǎn)加大，建議投資者先攻后守,。綜合估值,、盈利、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)方面的分析,，宏源證券對今年可轉(zhuǎn)債市場的主要看法是：2010年上半年將是投資上游的較好時(shí)機(jī),，下半年通脹壓力增加，市場波動(dòng)性加劇,，偏向下游行業(yè)機(jī)會更多,；偏好風(fēng)險(xiǎn)的投資者多關(guān)注廈工、安泰,、西洋等品種,，穩(wěn)健型投資者可關(guān)注龍盛、王府井和博匯等品種,。
中信證券表示,，目前可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率在30%附近,，純債溢價(jià)率保持在60%左右，根據(jù)分析,，可轉(zhuǎn)債落后正股是必然,，但其中波動(dòng)可能會使市場出現(xiàn)一些中短線機(jī)會，博取超額收益的投資者需要重點(diǎn)關(guān)注,。分品種來看,，唐鋼轉(zhuǎn)債股性最弱，其次澄星轉(zhuǎn)債,、博匯轉(zhuǎn)債,，但后兩者的股性已經(jīng)明顯好于唐鋼轉(zhuǎn)債，余下品種的股性都比較強(qiáng),，其中大荒轉(zhuǎn)債和山鷹轉(zhuǎn)債股性最強(qiáng),。大荒轉(zhuǎn)債和錫業(yè)轉(zhuǎn)債的到期收益率是市場上最低的。
海通證券表示,，市場處于高波動(dòng)階段,，建議投資者控制倉位，根據(jù)自己的承受能力挑選合適的可轉(zhuǎn)債,。從風(fēng)險(xiǎn)和收益的角度來看,，當(dāng)前市場處于高波動(dòng)、高貝塔的階段,，而可轉(zhuǎn)債投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱,，建議投資者控制倉位，根據(jù)自己的承受能力挑選合適的可轉(zhuǎn)債,。波動(dòng)率和貝塔值(反映轉(zhuǎn)債收益率與正股的相關(guān)性)顯示,，王府井、廈工,、山鷹和龍盛等品種的波動(dòng)較小,，大荒、安泰和錫業(yè)轉(zhuǎn)債的波動(dòng)最大,，錫業(yè),、唐鋼和西洋轉(zhuǎn)債的貝塔值明顯高于其他品種，王府井,、廈工、博匯和澄星偏低,。 |