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近幾個(gè)交易日，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)成交有所回暖,。業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)認(rèn)為,，目前可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)處于高波動(dòng)階段，建議投資者控制倉(cāng)位,，根據(jù)自己的承受能力挑選合適的可轉(zhuǎn)債,。
可轉(zhuǎn)債整體平淡
近幾個(gè)交易日，可轉(zhuǎn)債成交回暖,。1月6日,，12只可轉(zhuǎn)債共計(jì)成交1.11億元，較前一交易日上升47%,。主要因山鷹轉(zhuǎn)債和唐鋼轉(zhuǎn)債交易額上升,，唐鋼轉(zhuǎn)債和山鷹轉(zhuǎn)債周三成交最為活躍，分別成交3800萬(wàn)元,、2600萬(wàn)元,。相應(yīng)可轉(zhuǎn)債正股總成交金額達(dá)27.08億元，較前一交易日大幅上升39.70%,。
據(jù)興業(yè)證券統(tǒng)計(jì),，最近一周12只可轉(zhuǎn)債平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為30.14%，可轉(zhuǎn)債整體溢價(jià)率下降,，偏股及平衡型可轉(zhuǎn)債股性上升明顯,。偏股型可轉(zhuǎn)債中，山鷹轉(zhuǎn)債負(fù)溢價(jià),，為-0.89%,，仍現(xiàn)轉(zhuǎn)股良機(jī)。另大荒轉(zhuǎn)債溢價(jià)率為3.73%,。平衡型可轉(zhuǎn)債中錫業(yè)轉(zhuǎn)債溢價(jià)大幅下降,，為14.26%。唐鋼與澄星轉(zhuǎn)債股性最弱,，轉(zhuǎn)股溢價(jià)分別為120.58%和57.22%，無(wú)較大變化,。
機(jī)構(gòu)表示,，近期無(wú)論市場(chǎng)上漲或下跌,，可轉(zhuǎn)債整體反應(yīng)平淡，震蕩幅度較小,，且無(wú)量能支撐,，難以預(yù)測(cè)短期趨勢(shì)。
宏源證券的研究報(bào)告稱(chēng),，2009年可轉(zhuǎn)債緊隨甚至超越正股走勢(shì),，從年初到8月份幾乎一路走強(qiáng)，在8月5日創(chuàng)出了轉(zhuǎn)債指數(shù)最高點(diǎn)3737.57點(diǎn),，上漲81.68%,，之后在12個(gè)交易日內(nèi)一路下挫22.55%至2805.82.點(diǎn)，隨后展開(kāi)震蕩,，截至12月底,，轉(zhuǎn)債指數(shù)為3021.01點(diǎn)，較年初2023.63點(diǎn)上漲49.24%,。
在一級(jí)市場(chǎng)方面,，可轉(zhuǎn)債申購(gòu)踴躍，中簽率連創(chuàng)新低,，申購(gòu)收益低于主板,、中小板和創(chuàng)業(yè)板IPO，顯示出市場(chǎng)對(duì)可轉(zhuǎn)債的需求較大,，熱情高漲,。
在二級(jí)市場(chǎng)上，與2007年的牛市相比,，2009年可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)同樣存在存量少,、相對(duì)價(jià)格高和流動(dòng)性好等特征，但是在稀缺性和風(fēng)險(xiǎn)程度上有所不同：債券型基金取代混合型基金成為可轉(zhuǎn)債的主要持有者,。
銀河證券認(rèn)為,，目前可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)主體處在一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)較高的區(qū)域，較高的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率和較高的轉(zhuǎn)債價(jià)格不可能同時(shí)長(zhǎng)期維持,，在目前的情況下,，溢價(jià)率下行是必然的趨勢(shì)，要么通過(guò)正股快于轉(zhuǎn)債的上漲,，要么通過(guò)轉(zhuǎn)債的大幅下跌來(lái)填平溢價(jià),。
市場(chǎng)規(guī)模或?qū)⒖焖贁U(kuò)大
市場(chǎng)人士注意到,，近段時(shí)間以來(lái),，曾經(jīng)火爆的權(quán)證市場(chǎng)稍顯冷清。在剛剛過(guò)去的2009年，上汽CWB1剛停止交易,，新年伊始,，葛洲CWB1也停止了交易。
中信證券有關(guān)分析師表示,，權(quán)證市場(chǎng)出現(xiàn)了“斷供”,，而這些跡象又與當(dāng)初新股發(fā)行制度改革時(shí)所出現(xiàn)的新股發(fā)行暫停極其相似。不過(guò),，與當(dāng)時(shí)新股發(fā)行制度改革的高調(diào)不同的是,，權(quán)證市場(chǎng)可能出現(xiàn)的變革卻是暗流涌動(dòng)。
分析人士表示,，由于權(quán)證市場(chǎng)曾經(jīng)的大幅炒作使監(jiān)管層暫停了分離交易可轉(zhuǎn)債的發(fā)行,。針對(duì)權(quán)證的大幅炒作，證監(jiān)會(huì)也曾設(shè)想過(guò)從增加供給的角度來(lái)解決,，比如,，當(dāng)初的南航權(quán)證，監(jiān)管層為了對(duì)沖市場(chǎng)炒作,，設(shè)計(jì)出了創(chuàng)設(shè)制度,，但是，事后看來(lái),，并沒(méi)有起到很好的效果,，因?yàn)槟虾綑?quán)證的創(chuàng)設(shè)反而被市場(chǎng)當(dāng)作了券商圈錢(qián)的工具。
海通證券表示,，2009年權(quán)證市場(chǎng)整體低迷的原因在于,，一方面，權(quán)證市場(chǎng)整體規(guī)模萎縮嚴(yán)重,，全年僅有1只權(quán)證上市,，多只權(quán)證到期。另一方面,，權(quán)證溢價(jià)率較高,，安全邊際較低。
海通證券認(rèn)為2010年阻礙權(quán)證市場(chǎng)復(fù)蘇的兩大因素可能消失,，權(quán)證市場(chǎng)有望迎來(lái)復(fù)蘇,。權(quán)證主要來(lái)源于分離式可轉(zhuǎn)債的發(fā)行，而目前分離式可轉(zhuǎn)債的發(fā)行一直處于停滯狀態(tài),，但是隨著股票市場(chǎng)IPO的重啟,，未來(lái)市場(chǎng)可能會(huì)重啟分離式可轉(zhuǎn)債的發(fā)行，新權(quán)證上市的預(yù)期加大,。
中信證券表示,，雖然目前權(quán)證市場(chǎng)整體溢價(jià)率過(guò)高,，但是縱觀(guān)2009年全年權(quán)證溢價(jià)率的變化發(fā)現(xiàn)，隨著權(quán)證市場(chǎng)的逐漸蕭條,，權(quán)證溢價(jià)率也呈現(xiàn)逐漸走低的趨勢(shì),，目前整個(gè)市場(chǎng)平均溢價(jià)率僅為38.19%，如果權(quán)證市場(chǎng)繼續(xù)蕭條,，2010年權(quán)證溢價(jià)率將會(huì)繼續(xù)下降，直至合理的區(qū)間,。權(quán)證市場(chǎng)規(guī)模的增大,，溢價(jià)率的下降，都有可能成為觸發(fā)權(quán)證市場(chǎng)復(fù)蘇的因素,。
據(jù)了解,，目前市場(chǎng)已有14只股票準(zhǔn)備發(fā)行分離式可轉(zhuǎn)債，2010年有可能發(fā)行多只可轉(zhuǎn)債,，屆時(shí)會(huì)有大量權(quán)證上市,，權(quán)證市場(chǎng)交易數(shù)量將會(huì)大幅增加，市場(chǎng)規(guī)模將快速擴(kuò)大,。
選擇謹(jǐn)慎策略
華夏基金固定收益投資總監(jiān)楊?lèi)?ài)斌表示,，2010年可轉(zhuǎn)債的投資跟股票市場(chǎng)比較相關(guān)聯(lián)，如果股票市場(chǎng)牛市,，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)可能會(huì)有比較好的機(jī)會(huì),。
但是從目前存量的角度來(lái)看，因?yàn)槭袌?chǎng)供求嚴(yán)重失衡,，所以可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)目前的估值水平偏高,，從這個(gè)意義來(lái)說(shuō)，建議采取一個(gè)比較謹(jǐn)慎的策略,。
宏源證券表示,，目前可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)股性較強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)加大,，建議投資者先攻后守,。綜合估值、盈利,、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)方面的分析,，宏源證券對(duì)今年可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的主要看法是：2010年上半年將是投資上游的較好時(shí)機(jī)，下半年通脹壓力增加,，市場(chǎng)波動(dòng)性加劇,，偏向下游行業(yè)機(jī)會(huì)更多；偏好風(fēng)險(xiǎn)的投資者多關(guān)注廈工,、安泰,、西洋等品種,，穩(wěn)健型投資者可關(guān)注龍盛、王府井和博匯等品種,。
中信證券表示,，目前可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率在30%附近，純債溢價(jià)率保持在60%左右,，根據(jù)分析,，可轉(zhuǎn)債落后正股是必然，但其中波動(dòng)可能會(huì)使市場(chǎng)出現(xiàn)一些中短線(xiàn)機(jī)會(huì),，博取超額收益的投資者需要重點(diǎn)關(guān)注,。分品種來(lái)看，唐鋼轉(zhuǎn)債股性最弱,，其次澄星轉(zhuǎn)債,、博匯轉(zhuǎn)債，但后兩者的股性已經(jīng)明顯好于唐鋼轉(zhuǎn)債,，余下品種的股性都比較強(qiáng),，其中大荒轉(zhuǎn)債和山鷹轉(zhuǎn)債股性最強(qiáng)。大荒轉(zhuǎn)債和錫業(yè)轉(zhuǎn)債的到期收益率是市場(chǎng)上最低的,。
海通證券表示,，市場(chǎng)處于高波動(dòng)階段，建議投資者控制倉(cāng)位,，根據(jù)自己的承受能力挑選合適的可轉(zhuǎn)債,。從風(fēng)險(xiǎn)和收益的角度來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)處于高波動(dòng),、高貝塔的階段,，而可轉(zhuǎn)債投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱，建議投資者控制倉(cāng)位,，根據(jù)自己的承受能力挑選合適的可轉(zhuǎn)債,。波動(dòng)率和貝塔值(反映轉(zhuǎn)債收益率與正股的相關(guān)性)顯示，王府井,、廈工,、山鷹和龍盛等品種的波動(dòng)較小，大荒,、安泰和錫業(yè)轉(zhuǎn)債的波動(dòng)最大,，錫業(yè)、唐鋼和西洋轉(zhuǎn)債的貝塔值明顯高于其他品種,，王府井,、廈工、博匯和澄星偏低,。 |