2010年元旦后的第一周,，港股升勢明顯，美國股市相對平穩(wěn)，同為新興市場的印度股市也小有收獲,，應(yīng)該說外圍市場的環(huán)境并不差，但A股市場眾多機(jī)構(gòu)所期待的春季行情并沒有如約而至,，整體走勢略顯疲弱,，尤其是本周四的放量下跌，讓部分機(jī)構(gòu)對未來行情頓生憂慮,。我們認(rèn)為近期市場調(diào)整主要由以下因素所致：
樓市過度繁榮引發(fā)政策變數(shù),。2008年底的4萬億投資和2009年的超常規(guī)信貸投放硬是將中國經(jīng)濟(jì)拉出了一條完美的V型反轉(zhuǎn)曲線。到目前為止,，無論是先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)汽車,、房地產(chǎn)，中游的機(jī)械,、化工等制造業(yè),，還是上游的煤電油運行業(yè)，都顯示出明顯的復(fù)蘇趨勢,，尤其是汽車和地產(chǎn)兩個先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)在積極政策的推動下,，分別實現(xiàn)了40%和50%以上的增長。然而,，正是由于房地產(chǎn)市場的過度繁榮引發(fā)了2009年下半年以來一系列的政策微調(diào),，其中針對樓市的政策更是密集出臺，諸如二手房交易稅優(yōu)惠政策取消,、二套房貸收緊,、物業(yè)稅開征重提等。政策的這些細(xì)徽變化無疑將影響投資人對未來的預(yù)期,。事實上自2009年8月以來,，地產(chǎn)板塊持續(xù)跑輸市場。本周四的領(lǐng)跌板塊是之前一直保持強勢的汽車板塊,。
未來估值進(jìn)一步提升的空間受限,。A股市場多年的運行經(jīng)驗表明，流動性決定合理估值的高低,。2009年信貸增量大約9.5萬億,，如此的資金投放顯然是“不可持續(xù)”的。目前多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)測2010年信貸增量是7.5萬億,，隨著流動性的悄悄收縮,，以前看似合理的估值就顯得高了；另一方面,，
12月31日,，A股流通市值突破15萬億,。11月底，國內(nèi)居民儲蓄余額為25.38萬億,。流通市值與儲蓄余額的比值為57.88%,，該比值歷史最高值為57.46%，海外股市這一比值最高為60%,。從這一點來看,，居民儲蓄資金對A股的支撐已經(jīng)顯得吃力，未來估值進(jìn)一步提升的空間受限,。
資金與籌碼的平衡也在變化,。自2009年6月份新股恢復(fù)發(fā)行以來，在半年時間里共發(fā)行新股103支,，募集資金1963.44億元,。其中2009年12月共發(fā)行新股27支，募集資金530.2億元,，新股發(fā)行呈明顯加速趨勢,。如果再算上解禁股以及配股、增發(fā),、定向增發(fā),、可轉(zhuǎn)債等再融資情況，市場實際擴(kuò)容速度更快,。而作為市場主要資金供給方的基金,，卻并沒有同步擴(kuò)張。雖然2009年全年新發(fā)基金快速擴(kuò)容達(dá)到121只,，募集份額高達(dá)3821.937億元,，但2009年末，國內(nèi)基金業(yè)仍出現(xiàn)了歷史上的首次年度縮水,，與2008年相比,，基金份額不但沒有增加，反而減少了1146億份,，這說明2009年全年基金份額實際上是凈流出的,。再考慮到各基金公司目前倉位較高，與快速增加的股票供給相比,，短時期內(nèi)資金就略顯不足了,。
場內(nèi)機(jī)構(gòu)參與熱情略顯不足。2009年8月4日上證指數(shù)沖擊3478點之前的15個交易日,，兩市單日換手率在3%以上,；2009年11月24日上證指數(shù)沖擊3361點之前的7個交易日，兩市單日換手率在2%以上,。而最近19個交易日,，兩市單日換手率一直徘徊在2%以下,。本周有關(guān)股指期貨的傳言，雖帶動了期貨概念股,、權(quán)重藍(lán)籌股,、券商股等走強,，給已疲弱的A股市場注入了活力,，但遺憾的是，本周二最高單日換手率只有1.81%,。歷史經(jīng)驗顯示：兩市單日換手率不能維持在2%以上,，上漲或反彈的持續(xù)性、高度將打折扣,。A股繼續(xù)向上的動力似乎并不足,，除非后市兩市換手率重上2%。
盡管短期內(nèi)市場面臨諸多不利因素,，但我們也注意到以下一些積極因素：首先,，2010年宏觀經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)定持續(xù)增長的主基調(diào)并沒有改變，管理層一再表示將保持適度寬松的貨幣政策,，實施有保有壓的產(chǎn)業(yè)扶持政策,，保證經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長；其次,，經(jīng)歷了2009年的去庫存化后,，2010年上市公司的盈利增長將更為堅實，我們預(yù)計2010年A股上市公司盈利增長至少有望達(dá)到25%以上,，強勁的盈利增長將化解部分估值壓力,，從而推動市場整體提升；最后,，融資融券,、股指期貨等政策已經(jīng)具備推出的條件，這些政策的推出無疑將有利于A股市場的健康發(fā)展,。我們認(rèn)為短期內(nèi)融資融券板塊將成為判斷未來市場走勢的風(fēng)向標(biāo),；此外，倫敦有色金屬近期走勢強勁,，頻創(chuàng)新高,，倫銅已恢復(fù)到2008年十一前的位置,，這無疑將給A股有色板塊股價以支撐,。如果這兩個板塊能走強，則市場有望重拾升勢,，因此建議投資者重點關(guān)注這兩個板塊,。 |
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