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始于2007年的經濟危機引發(fā)的全球經濟衰退和蕭條已經結束,，2009年迎來了世界經濟的全面復蘇,，2010年預計復蘇將更加強勁。雖然當前還有一些疑慮,，但市場總是在懷疑中向上運行,。
同步衰退后是同步復蘇
一般來說,，市場經濟的宏觀運行主要包含復蘇、高脹,、衰退和蕭條四個階段,，周而復始，也就是經濟周期,，又稱商業(yè)循環(huán),。凡是市場經濟國家，都是如此,。新興增長型國家也不例外,，盡管可能不會出現(xiàn)GDP為負增長，但也表現(xiàn)出明顯的四個階段,，演繹的是增長型衰退,。
實證分析表明,，美國國民經濟研究局(NBER)所公布的美國經濟周期數(shù)據是一個滯后指標。
在上一輪經濟周期中,，NBER于2001年11月26日發(fā)布報告稱美國經濟于2001年3月陷入衰退,，而在2003年6月NBER宣布美國經濟走出衰退，走出衰退的時間是2001年的11月份,。也就是說,，在NBER公布陷入衰退的時候，其實美國經濟已經走出衰退,。
我們認為這輪周期亦是如此,。在美國次貸危機一年多后，NBER在2008年的12月份發(fā)布報告稱美國經濟于2007年的12月陷入衰退,，也就是一年之后才公布,。而迄今為止NBER尚未公布美國走出衰退日子。但我們認為,，美國經濟已經于2009年上半年后段走出衰退,，只是沒有公布而已。
此外,，研究周期不能看滯后指標,，而應該盯緊先行指標。
美國經濟領先指數(shù)已經在三月份觸底后反轉,，這一指標有很強的領先功能,。指標在2007年的7月份見頂后，美國于2007年12月份陷入衰退,。還有從采購經理人指數(shù)也可見一斑,，在三月份后持續(xù)上升，在8月份后超過50,，顯示強勁增長態(tài)勢,。作為經濟晴雨表的股市，更是印證我們這一觀點,，道瓊斯見底后,，連續(xù)上漲，已逾萬點大關,，回到經濟衰退前的水平,。有人提出美國的失業(yè)問題還相當嚴峻，但這輪經濟是結構性的改變,，GDP的增長和就業(yè)并不完全成正比,。
其他發(fā)達經濟體表現(xiàn)得同樣強勁。日本也出現(xiàn)了強勁的增長,，領先指數(shù)在6月份見底后出現(xiàn)上升,；歐盟也是如此,。
這次世界性的衰退是多年不遇的。我們看到,，在日本經濟繁榮時,，美國經濟出現(xiàn)了90年代初的衰退，而日本經歷失去的十年時,，美國經濟出現(xiàn)連續(xù)十年的增長,，而東南亞經濟危機時美國正在享受網絡泡沫。也就是說,，過去很長時期世界經濟周期運行是此消彼長,，輪動效應明顯，節(jié)奏上并非同步運行,。而此次世界性的衰退后,，在世界各國財政貨幣政策強力刺激下，世界周期產生共振,，同步衰退后是同步復蘇，全球性的經濟全面復蘇,，對于市場沖擊更大,。
從上圖1可以看出，全球各主要經濟體PMI指數(shù)自2009年初以來持續(xù)回升,，表明世界經濟已經走出衰退,，開始逐步復蘇，而中國作為另一個世界經濟增長的火車頭,，經濟復蘇尤為強勁,，不僅率先走出衰退，并且呈V型反轉態(tài)勢,，這說明以中國為代表的新興經濟體也正進入強勁復蘇階段,，而中國在2010年要繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，預期在這些宏觀經濟政策的支持下,，2010年經濟增長將更加強勁,。
復蘇拉動大宗商品需求上升
世界性的全面復蘇，必然拉動大宗商品的強勁需求,。
以中國為例,，據中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計分析，2009年11月,，汽車產銷分別完成139.14萬輛和133.77萬輛,，比上月分別增長10.61%和9.08%，比上年同期分別增長104.20%和96.43%,，而2009年1-11月我國汽車產銷累計分別為1226.58萬輛和1223.04萬輛,，同比增長41.59%和42.39%,。另外，中國出臺多項措施鼓勵置換家電產品和汽車,，促進農村消費升級,。2009年12月國務院常務會議指出，要繼續(xù)實施家電下鄉(xiāng)政策和家電以舊換新政策,，并且將汽車下鄉(xiāng)政策延長實施至明年年底,，這無疑會刺激家電產品和汽車的需求，從而拉動對銅等大宗商品的需求,。
而世界經濟復蘇,，各國消費的穩(wěn)步增長，無疑會改善我國的出口環(huán)境,，出口回暖也會帶動大宗商品的下游需求,。
從與宏觀經濟聯(lián)系最為緊密的銅和鋼材方面看，我國的銅消費中,，電氣行業(yè)占比超過40%,，其中又以電力輸送用銅量最多。據中國電器工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計,，電線電纜用銅量約占國內銅消費量的60%-70%,，而其中電力電纜用量約占20%-30%。更為重要的是中國的銅礦資源稀缺,，中國整個銅礦的資源大概占全球的6%左右,，中國銅的需求占到全球1/3。銅供給緊張會推高銅價上漲,。
中國45%的銅下游需求源自電力行業(yè),。2009年全年電網投資將達3600億元，較原十一五規(guī)劃提高12.5%,。2010年,，國家電網投資將增至4400億元，較原規(guī)劃提高27.3%,。特別是在輸配電環(huán)節(jié),，低壓部分投資增速將明顯加快。由于低壓輸電環(huán)節(jié)多以銅為導體,，因此這一結構性的變化也將帶動銅需求快速增長,。
而另一大宗基礎商品螺紋鋼，則有50%左右應用于房地產行業(yè),。據國家統(tǒng)計局最新公布的數(shù)字,，今年前11個月的房地產數(shù)據創(chuàng)紀錄，全國商品房銷售面積達7.5億平方米，同比增長53%,，商品房施工面積29.9億平方米,，同比增長17.2%，累計新開工面積9.76億平方米,，同比增長15.79%,，銷售均價為4785元/平方米，同比增長了22.1%,。房地產業(yè)作為國民經濟的支柱行業(yè),，在經濟復蘇之時，國家必然會確保其穩(wěn)定發(fā)展而不會過分打壓,，2010年房地產也必將延續(xù)2009年的快速發(fā)展勢頭,，從而帶動螺紋鋼需求的快速增長。
流動性過剩助漲商品價格
除了世界經濟復蘇拉動大宗商品的需求,、推動其價格上漲之外,，另一個重要因素就是全球性流動性過剩導致商品價格上漲。
2008年底至2009年初,，為了應對金融危機,，各國紛紛出臺了救市措施，向市場中注入了大量的流動性,。一般說來,，從貨幣的發(fā)行到最后產生通貨膨脹需要一個傳導過程(基礎原材料→生產資料→下游消費品)，而這一傳導過程一般需要一年左右的時間,。10月初,，澳大利亞率先提高本國利率,，表明其已經感覺到本國通貨膨脹的苗頭,，而我國目前雖然沒有發(fā)生通貨膨脹，但11月份CPI同比增長已經由負轉正(見圖2),。因此,，我們認為，由于各國貨幣的過量發(fā)行,，2010年世界性的通貨膨脹將會再次到來,，而這無疑會推高大宗商品的價格。
美元貶值符合美國核心利益
由于世界主要的大宗商品都是以美元標價,，因此,，提到大宗商品價格，就一定會涉及到美元的匯率,，雖然美元在2009年年底出現(xiàn)了一定程度的上漲,，但我們只將其定義為短期反彈，長期來看美元貶值是必然趨勢,，這是因為對于美元而言,，貶值對于美國是核心利益,，而維持美元的世界貨幣地位是美國政府的必然選擇。
1999年歐元區(qū)成立,，歐洲在雄心勃勃試圖挑戰(zhàn)美國權威之時,，美國人的炸彈扔到了歐洲，南斯拉夫戰(zhàn)爭開始,，美國人用日本人和歐洲人的錢打碎了歐洲人歐元地位的夢想,，此后歐元持續(xù)貶值，歐洲人也發(fā)現(xiàn)要取代美元地位也是一廂情愿,。
在9.11恐怖襲擊后,，美國和歐洲有了共同的敵人，歐洲也暫時放棄與美元爭霸的想法,，也就有了美元的持續(xù)貶值,。2008年世界金融危機后，為繼續(xù)維持美元信心又出現(xiàn)了短暫的升值,。從這些可以看出,，只要全球不放棄對美元的使用，美元就會持續(xù)貶值,，而如果有些風吹草動,，美元也會出現(xiàn)暫時的升值，美元貶值是長期所趨,，符合美國的國家利益,，因此長期看美元的貶值支撐了大宗商品價格的上漲。
明年世界經濟將好于今年
從目前世界經濟發(fā)展情況看,，世界經濟已經走出了最困難的時期,，各種領先指標顯示經濟正在強勁復蘇，而明年世界經濟的發(fā)展將會好于今年,，世界經濟不存在二次探底的問題,。
首先，以美國,、歐盟為代表的發(fā)達經濟體明確表示要先確保經濟強勢復蘇,，待經濟增長的基礎真正穩(wěn)固之后再考慮退出經濟刺激政策，因此,，就目前情況看,，主要發(fā)達經濟體不會過早結束擴張政策。這給市場發(fā)出了積極的信號,，使寬松的貨幣政策能夠持續(xù)較長時間,。
其次，新興經濟體的復蘇勢頭強勁，中國,、印度,、巴西等發(fā)展中大國的經濟雖然仍依賴外部市場的復蘇，但是通過財政和貨幣政策的刺激,，這些國家的內需有了很明顯的增長,，尤其是中國明確表示在2010年要繼續(xù)實施積極的財政政策和量化寬松的貨幣政策，這給世界經濟帶來了活力和非常積極的影響,。
大宗商品存在三輪上漲
我們認為世界大宗商品價格迎來三輪上漲,。
第一輪是經濟危機過后，中國經濟率先復蘇,，拉動對大宗商品需求,；第二輪是世界經濟的全面復蘇，現(xiàn)在可以說是運行的是第二輪的中期,；第三輪是世界經濟的高脹階段,，也就是全球性的流動性過剩引發(fā)的全球性通貨膨脹階段，而這一階段大宗商品價格的上漲也將是這三個階段中最為猛烈的,。
綜合來看,，明年世界經濟將會繼續(xù)保持增長態(tài)勢，而全球范圍內的流動性過剩則必將引發(fā)全球性的通貨膨脹,，在這兩大主要因素的支撐下,，2010年以能源、原材料為主的大宗商品將迎來更強勁上漲,。 |
