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先是期貨概念板塊走勢(shì)強(qiáng)勁,，后是券商板塊全面啟動(dòng),，隨后石化金融為代表的權(quán)重股集體躁動(dòng),。種種跡象表明，2010年股指期貨登陸概率非常之大,，這不僅給A股跨年度行情多加了一道保險(xiǎn),，更將豐富投資者的投資手段。
準(zhǔn)備工作里還有“融資融券”
9月份證監(jiān)會(huì)頒布了《期貨公司分類監(jiān)管規(guī)定(試行)》,，不久后18家期貨公司獲得A類資格,，意味著上述公司擁有最早開(kāi)展股指期貨、C T
A和境外代理等業(yè)務(wù)的資格,。
而《證券登記結(jié)算辦法》剛完成了修改工作,，其中尤其引人注目的是修改方案將現(xiàn)有《辦法》第14條第二款第三項(xiàng)改為“證券交易所、中國(guó)金融期貨交易所依法履行職責(zé)要求證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)提供相關(guān)數(shù)據(jù)和資料”,。新加入中國(guó)金融期貨交易所明顯也是股指期貨的必要準(zhǔn)備工作之一,。
筆者認(rèn)為2010年二三季度有較大的概率推出股指期貨，當(dāng)然,，在這之前非常必要的準(zhǔn)備工作是融資融券的推出,。
對(duì)沖將弱化機(jī)構(gòu)“爭(zhēng)跑道”
股指期貨到底能夠給中國(guó)的資本市場(chǎng)尤其是A股市場(chǎng)帶來(lái)什么？
過(guò)去牛市時(shí),，基金等機(jī)構(gòu)投資者吃了“一肚子貨”,，到了高位“不消化”了就要“吐”出來(lái)，但市場(chǎng)的流動(dòng)性,，相當(dāng)于跑道的寬度總是有限的,，機(jī)構(gòu)巨大的持倉(cāng)在高位出貨，跟散戶搶跑,，往往就成為暴漲暴跌的重要原因,，因此中國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者歷史上似乎很少起到燙平投機(jī)波動(dòng)的作用，反而成為助漲助跌的投機(jī)力量,，這跟做空機(jī)制的長(zhǎng)期缺失密切相關(guān),。
而有了股指期貨之后，基金公司只需拿出一小部分資金,，就能為大部分的股票持倉(cāng)做出對(duì)沖保值,，如手里股票下跌，則股指期貨的空頭獲利理論上可完全彌補(bǔ),，如股票上漲,，則空頭頭寸的虧損被股票的上漲對(duì)沖，用較小的成本完成利潤(rùn)鎖定任務(wù)的機(jī)構(gòu)當(dāng)然就不急于在原本狹窄的跑道上跟散戶們爭(zhēng)先恐后了,。
推出前機(jī)構(gòu)開(kāi)始爭(zhēng)奪話語(yǔ)權(quán)
股指期貨推出前機(jī)構(gòu)總希望能獲得充分的話語(yǔ)權(quán),，這樣不僅能鎖定投資利潤(rùn)，還可以進(jìn)行雙重投機(jī)操作，因此股指期貨登陸前權(quán)重股和指數(shù)往往走勢(shì)偏強(qiáng),。
因?yàn)槔碚撋先粽莆樟藱?quán)重股多數(shù)籌碼,，一方面在股指期貨一端做投機(jī)空頭，同時(shí)拋出自己持有的權(quán)重股票,，則股指的下跌和高位拋出的股票將帶來(lái)雙重利潤(rùn),。如若干家主流機(jī)構(gòu)合計(jì)持有較多權(quán)重股票，則上述操作至少看起來(lái)可行,。因此股指期貨推出之前必然有一個(gè)機(jī)構(gòu)爭(zhēng)奪話語(yǔ)權(quán)的過(guò)程,。
而且其中還另有玄機(jī)可以挖掘：11月份下旬A股市場(chǎng)大跌跟當(dāng)時(shí)幾家國(guó)有銀行的巨量融資傳聞脫不了干系。當(dāng)全流通之后權(quán)重股的供應(yīng)愈發(fā)顯得過(guò)剩是客觀事實(shí),，如何把貌似過(guò)剩的權(quán)重股包裝得人見(jiàn)人愛(ài)呢,？股指期貨的推出首當(dāng)其沖。
從中國(guó)資本市場(chǎng)歷史和功能來(lái)看,，國(guó)有銀行融資似乎不可避免,，如此一來(lái)只有股指期貨的推出能夠令權(quán)重股由供過(guò)于求變?yōu)楣┣笃胶馍踔凉┎粦?yīng)求，爭(zhēng)奪股指話語(yǔ)權(quán)的過(guò)程將注定權(quán)重股的相對(duì)稀缺性,，從而緩解融資對(duì)于資本市場(chǎng)帶來(lái)的壓力,；另一方面，股指期貨還有助于市場(chǎng)消化之前全流通過(guò)程帶來(lái)的巨量籌碼,。
股指期貨的推出可以稀釋大型國(guó)有企業(yè)融資對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生的資金壓力,，幫助資本市場(chǎng)更好完成其融資功能。市場(chǎng)上其實(shí)有很多資金,，缺乏的只是有價(jià)值的標(biāo)的,，如果標(biāo)的價(jià)值提高，即使高價(jià)也有人要,。
股民需先學(xué)會(huì)期貨的風(fēng)險(xiǎn)控制
雖然股指期貨的推出豐富了投資者的投資手段,，為機(jī)構(gòu)投資者提供了套利、套期保值和雙重投機(jī)等更多的選擇余地,，但對(duì)于并不是非常專業(yè)的普通投資者來(lái)說(shuō),，在投資股指期貨的時(shí)候一定要注意以下問(wèn)題：
首先，期貨的杠桿效應(yīng)放大了投資風(fēng)險(xiǎn)與收益,，任何的虧損都會(huì)跟隨持有頭寸的數(shù)量而被放大,。其次，股指期貨采用每日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度,，如果價(jià)格向不利于自己頭寸的方向變化,，投資者就有可能需要追加保證金，保證金不足就會(huì)被強(qiáng)制平倉(cāng),，若沒(méi)有良好的風(fēng)險(xiǎn)控制能力,，股市里很常見(jiàn)的中長(zhǎng)期持有的操作方法是無(wú)法得到貫徹執(zhí)行的,。最后，股指期貨是真正的“零和”甚至“負(fù)和”博弈,，只有你贏我輸,，沒(méi)有分紅送股，因此無(wú)法分享上市公司成長(zhǎng)所帶來(lái)的紅利收益,。
對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，將來(lái)若欲在股指期貨的海洋中暢游,，做好風(fēng)險(xiǎn)控制永遠(yuǎn)是頭等大事,。 |