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受窗口指導和資本監(jiān)管加強的影響,，11月份的新增貸款同比大幅回落。央行日前公布的月度統(tǒng)計顯示,，11月,，新增人民幣貸款2948億元，較上月小幅提高418億元,，同比則少增1821億元,。不過，這一數(shù)字高于此前機構普遍預期的2500億元水平,。
對于明年的貨幣政策,，交行金研中心認為,，隨著經(jīng)濟增長持續(xù)加快、物價漲幅擴大,、境外資金流入增多以及資產(chǎn)價格加快上漲,，擴張性的貨幣政策將逐步退出。明年中期,，央行可能一次提高法定存款準備金率50個基點,，利率在下半年有可能小幅調(diào)1次、27個基點,。
個貸,、小金融推動信貸增長
央行數(shù)據(jù)顯示，分部門看,，11月份,，居民戶貸款增加2377億元，其中,，短期貸款增加365億元,；中長期貸款增加2012億元。非金融性公司及其他部門貸款增加570億元,，其中,，短期貸款減少205億元；中長期貸款增加1626億元,；票據(jù)融資減少1085億元,。
“歷史比較來看，除2007年由于政策從緊導致11月新增貸款較上月下降外,，正常年份的11月新增貸款往往是10月的數(shù)倍,。從這一角度來看，今年11月的貸款增量屬較低水平,�,！苯煌ㄣy行金融研究中心認為，貸款增量降低主要是受窗口指導和資本監(jiān)管加強的影響,，銀行在年度信貸投放目標基本完成后主動調(diào)整投放節(jié)奏也是重要原因,。
“此外，受到期票據(jù)量減少的影響,，11月票據(jù)融資下降幅度較前幾個月明顯縮小,，致使當月實質(zhì)性新增貸款較上月有小幅回落，創(chuàng)年內(nèi)新低,。因此,，銀行通過票據(jù)融資騰挪貸款規(guī)模的效應減弱也是當月貸款增量不高的原因之一�,！苯恍薪鹧兄行难芯繂T鄂永健認為,。
鄂永健分析說,，由于預期住房交易優(yōu)惠政策可能面臨終止，近期房地產(chǎn)市場交易量大增,。受此影響,，11月居民戶貸款大幅增加，分別比上月和去年同期多增801億和2169億元,。其中,，居民戶中長期貸款增加2012億元，占總新增貸款的比重進一步上升到68%,。
“本月新增貸款高出市場預期的2500億元,，這主要由小金融機構造成�,！迸d業(yè)銀行資深經(jīng)濟學家魯政委認為,，考慮到11月份監(jiān)管機構已將更嚴格的監(jiān)管標準覆蓋到城商行，因而,，本月信貸出現(xiàn)超預期的因素,，一方面是城商行資本充足率較高、具備緩沖更高監(jiān)管標準的空間,，另一方面,，也可能是監(jiān)管機構尚未覆蓋到的其他機構造成的，比如農(nóng)商行等,。
全年新增人民幣貸款9.5萬億
“預期12月信貸可能仍會控制在2500億至3500億之間,，全年信貸在9.5萬億左右�,！濒斦J為，12月份的信貸走勢將同時受到兩方面因素的影響：一方面,，為能夠在年末使得報表更加符合預期,，各家銀行一般不會允許信貸出現(xiàn)出乎預期的大幅波動；但另一方面,，考慮到分行與總行的博弈,，以及商業(yè)銀行預期很可能明年信貸規(guī)模的管理會強化，需要保持必要規(guī)模,，也可能出現(xiàn)一定的貸款增加,，特別是調(diào)整更為靈活的票據(jù)融資可能有所回升。
交行金研中心預計,，12月新增貸款與11月基本持平,，在2500億至3000億之間。但考慮到中小銀行貸款的沖動和壓力依然較強,，也不排除12月人民幣貸款增量略超過11月的可能,。2010年,，在在建項目規(guī)模較大、出口恢復以及房市,、車市持續(xù)向好的共同作用下,，預計新增貸款在8萬億左右，絕對增量依然可觀,。
在貨幣政策方面,，交行認為，隨著經(jīng)濟增長持續(xù)加快,、物價漲幅擴大,、境外資金流入增多以及資產(chǎn)價格加快上漲，擴張性的貨幣政策將逐步退出,。具體來講,，法定存款準備金率在明年中期前后有小幅調(diào)高一次、50個基點的可能,，存貸款基準利率在下半年有可能小幅調(diào)1次,、27個基點。預計明年人民幣對美元匯率繼續(xù)保持基本穩(wěn)定,，也不排除小幅升值的可能,。
魯政委也認為，2010年的貨幣政策將“名松實緊”,，很可能從年初起,，央行和銀監(jiān)會就會讓各家銀行上報信貸計劃，然后按季度控制信貸投放節(jié)奏,�,？紤]到無論是把握好信貸增速還是管理通脹預期，目前的抓手都是在貨幣信貸增速上,，這自然意味著數(shù)量工具將是明年主力,，而全年最多加息一次，也可能完全不加息,。
另有消息稱,，明年的貨幣供應量控制目標在17%左右，新增貸款也將控制在7萬億,，考慮到今年已開工項目的信貸需求,，及明年數(shù)量龐大的財政投資，企業(yè)信貸形勢并不樂觀,。
M1增速對資產(chǎn)價格和物價形成壓力
盡管信貸增速回落且11月公開市場凈回籠資金2990億元,，但同期貨幣供應增長持續(xù)加快。央行統(tǒng)計顯示,，11月末,，廣義貨幣余額(M2)同比增長29.74%,，增幅比上月末提高0.23個百分點；M1同比增長34.63%,，比上月末提高2.6個百分點,。
“貨幣供應增長持續(xù)加快很可能是受外匯占款增加較多的影響。M2,、M1之間‘倒剪刀差’持續(xù)擴大,，這說明企業(yè)經(jīng)營活力持續(xù)增強，但M1增長過快對資產(chǎn)價格和物價水平形成上漲壓力應引起足夠前瞻性的重視,�,！倍跤澜≌J為。
交行金研中心認為,，近期物價將呈現(xiàn)持續(xù)快速回升態(tài)勢,，未來食品價格大幅波動、“輸入型”通脹壓力繼續(xù)增強以及資產(chǎn)價格持續(xù)上揚等因素疊加可能推動通脹預期持續(xù)上升,，明年物價形勢面臨較大不確定性,，對此應當未雨綢繆，加強對可控因素的前瞻性調(diào)控,。
“推高物價的因素主要包括,；一是實體經(jīng)濟增長依然強勁將主導物價加速上行。二是翹尾因素負面影響顯著下降將成為未來推高物價的重要因素,。三是食品價格持續(xù)上漲將增加未來通脹壓力,。四是非食品價格企穩(wěn)回升助推物價上行。五是‘輸入型’通脹壓力上升趨勢未變,。六是未來流動性雖有所收縮,，但仍將保持寬裕�,！苯恍薪鹧兄行男荠i認為,。
交行金研中心認為前瞻性調(diào)控包括，一是明年貨幣政策在保持連續(xù)性和穩(wěn)定性的總體基調(diào)基礎上,，要根據(jù)各方面情況變化，進一步增強貨幣政策的針對性和靈活性,，信貸投放要通盤考慮,、把控速度、優(yōu)化結構,。具體執(zhí)行的過程中,，應突出動態(tài)微調(diào)。二是高度關注資產(chǎn)價格的過度上揚,。因此,，管理通脹預期必須調(diào)節(jié)貨幣流向,、信貸結構，防止大批資金流入股市并助推資本市場泡沫化,，同時,，要通過加快保障性住房的建設、增加土地供應,、打擊囤地行為等措施來平抑居高不下的房價,。三是加強對物價的短期良性干預。 |