近期一段時(shí)間,，A股市場一直嘗試風(fēng)格轉(zhuǎn)換，即從中小盤題材股轉(zhuǎn)換到藍(lán)籌股,。但直到12月3日,，熱點(diǎn)依然集中在中小盤題材股上。
之所以熱點(diǎn)沒有切換成功,，主要的原因是：1,、以公募基金為代表的主流機(jī)構(gòu)后續(xù)資金并不充足；2,、即使股指期貨的推出已漸行漸近,，權(quán)重藍(lán)籌股吸引資金的亮點(diǎn)并不多。藍(lán)籌股除了估值水平低以外,，并沒有讓大家有2010年業(yè)績大幅增長的預(yù)期,。我們認(rèn)為，通貨膨脹和人民幣升值這兩條主線有望在A股風(fēng)格轉(zhuǎn)換中,，重新受到投資者的關(guān)注,。
目前全球?qū)ν浀念A(yù)期是確定的。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示,，世界黃金價(jià)格上漲一般都領(lǐng)先于通貨膨脹的到來,。10月以來，國際黃金不斷創(chuàng)出歷史新高,，倫銅,、倫鋁、倫鉛,、倫鋅也創(chuàng)出反彈的新高,，這些已經(jīng)給大家發(fā)出未來通脹的信號(hào),。到目前為止，全球主要經(jīng)濟(jì)實(shí)體央行還沒有緊縮性政策或提高利率的措施出臺(tái),。美聯(lián)儲(chǔ)把聯(lián)邦基準(zhǔn)利率降低到0至0.25%之后,，基于美元利差交易的資金沖擊全球股市、大宗商品市場,，預(yù)計(jì)基于美元融資的數(shù)額將很快超過基于日元的數(shù)額,。隨著投資者將資金投入商品基金對沖美元貶值及通脹風(fēng)險(xiǎn)，投機(jī)資金將加速流入國際大宗商品市場,。
值得注意的是,，受日元持續(xù)升值的壓力，12月1日,，日本央行出人意料地宣布向金融系統(tǒng)注入10萬億日元(合1150億美元)的廉價(jià)流動(dòng)性,，規(guī)模幾乎相當(dāng)于日本銀行間往來賬戶余額，或日本央行資產(chǎn)規(guī)模的9%,，以緩解日元升值壓力,，并抗擊通貨緊縮。12月2日,，日本央行又向短期貨幣市場注資1萬億日元,；而從10月份開始，巴西實(shí)行資本管制,，以迫使巴西雷亞爾兌美元貶值,。在美元持續(xù)貶值過程中，如果一些主要經(jīng)濟(jì)體迫于本幣升值影響本國產(chǎn)品出口的壓力,，都向日本央行學(xué)習(xí)通過注入流動(dòng)性來延緩本幣升值,，這將使得全球原本過剩的流動(dòng)性更加過剩。
從全球范圍看,，無論是美元匯率波動(dòng)與黃金價(jià)格上漲不對等表現(xiàn),、美國國債收益率的降低，還是全球FDI投資的增長,，均表明未來很長一段時(shí)間內(nèi)全球仍將是資金過剩,，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好預(yù)計(jì)也將隨之繼續(xù)增強(qiáng)。流動(dòng)性變化的趨勢,，同時(shí)也左右著人民幣匯率和國際大宗商品的價(jià)格,，這種輸入型流動(dòng)性過剩可能會(huì)存在很長一段時(shí)間,。從國內(nèi)范圍看,，央行貨幣政策的國內(nèi)目標(biāo)，無論是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長還是控制通脹預(yù)期,，都使我們確信在經(jīng)濟(jì)從新回到上升通道之前,，貨幣政策依然會(huì)維持寬松狀態(tài),。基于對人民幣升值的預(yù)期,，在未來的一段時(shí)間,，中國將再度面臨熱錢大舉涌入的壓力。
在通脹和人民幣升值的雙重預(yù)期下,，資金會(huì)尋找安全的避險(xiǎn)品種,，特別是流入中國賭人民幣升值的海外資金。我國投資市場可選擇的投資品種較少,，股票,、債券、房地產(chǎn)是我國主要的投資市場,。其中,，房地產(chǎn)在我國城鎮(zhèn)住房剛性需求及城市化率不斷提高支撐下，其對通脹的避險(xiǎn)功能更加突出,。一方面是中國宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢已呈現(xiàn)出觸底企穩(wěn)的跡象,，消費(fèi)者對經(jīng)濟(jì)危機(jī)的恐懼和擔(dān)心逐步趨向樂觀；另一方面就是,，貨幣投放量的持續(xù)大幅增加使得部分居民產(chǎn)生通脹預(yù)期,，從而也促使其開始傾向于投資房地產(chǎn)以規(guī)避通脹風(fēng)險(xiǎn),。我們預(yù)計(jì),，管理層將出臺(tái)一些政策抑制房價(jià)上漲過快，但依然看好房地產(chǎn)板塊的中期走勢,。
通貨膨脹主線之中,，我們更看好有色金屬股、煤炭股,、黃金股等資源類個(gè)股,。目前國際黃金是全球大宗商品的領(lǐng)頭羊，2009年有兩件事值得關(guān)注：1,、黃金繼前23年全球央行凈賣出后,，2009年有望成為全球央行凈買入黃金的第一年。各國央行增加黃金儲(chǔ)備的需求預(yù)期,，為金價(jià)的繼續(xù)走強(qiáng)提供了有力支撐,，并成為不可小覷的重要影響因素之一；2,、全球主要礦業(yè)公司去“套�,！被＝刂�2009年第三季度,，全球金礦產(chǎn)商減持對沖套保頭寸達(dá)到318萬盎司,，較第二季度98萬盎司上升,。12月2日，全球黃金第一大生產(chǎn)商Barrick黃金公司稱,，它已完成解除其全部套保頭寸,。 |
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