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日前,，財(cái)政部招標(biāo)的5年期國(guó)債中標(biāo)利率,、最優(yōu)(邊際)中標(biāo)利率雙雙低于市場(chǎng)預(yù)期。參與投標(biāo)的銀行交易員表示,，由于最新的官方言論有利于緩解市場(chǎng)上不斷升溫的貨幣政策緊縮預(yù)期,，同時(shí)資金面仍保持寬松，銀行,、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)債券配置需求旺盛。分析人士表示,，在市場(chǎng)需求相對(duì)旺盛的情況下,，當(dāng)前債市行情可能將會(huì)延續(xù)至年底,。
機(jī)構(gòu)需求旺盛
中國(guó)國(guó)債協(xié)會(huì)分析師武楚表示，近期一級(jí)市場(chǎng)招標(biāo)暖意濃濃,，上周五招標(biāo)的首只50年期超長(zhǎng)期國(guó)債近兩倍的高額認(rèn)購(gòu),，顯示出資金面寬松的機(jī)構(gòu)配置壓力較為明顯。而今年5年期國(guó)債已經(jīng)發(fā)行過(guò)四期,，受期限適合機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置等因素影響,，這幾期債券整體認(rèn)購(gòu)均不錯(cuò)，平均認(rèn)購(gòu)倍數(shù)在1.7倍左右,。
12月3日,，根據(jù)財(cái)政部公告，5年期國(guó)債中標(biāo)利率為2.9%,，低于市場(chǎng)此前做出2.94%的預(yù)測(cè)均值,，同時(shí)該期債券的最優(yōu)(邊際)中標(biāo)利率為2.93%，也低于預(yù)期,；共有489億元資金參與投標(biāo)260億元的招標(biāo)總量,，導(dǎo)致首場(chǎng)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)超過(guò)1.88倍。在首場(chǎng)招標(biāo)結(jié)束后,，該期國(guó)債還獲得了13
.9億元追加認(rèn)購(gòu),，使得最終發(fā)行規(guī)模上升至273.9億元。
海通證券固定收益部門有關(guān)分析師表示,，本期國(guó)債認(rèn)購(gòu)倍數(shù)顯然高于歷史水平,，這主要還受年內(nèi)記賬式附息國(guó)債供給有限影響。按照財(cái)政部此前公布的發(fā)債計(jì)劃,，12月份記賬式附息國(guó)債發(fā)行僅兩期,。在信貸壓縮、保費(fèi)增加情況下,，銀行,、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)的債券配置需求旺盛。
中信證券的分析報(bào)告也認(rèn)為,，由于信貸投放受限,，目前配置債券顯然遠(yuǎn)比資金融出合算。這從大行資金融出比例的下降以及國(guó)有銀行二級(jí)市場(chǎng)的債券凈買入增加可以看出,。
據(jù)商業(yè)銀行人士透露,，在利率產(chǎn)品選擇上，由于當(dāng)前的行情主要是由大行的資金推動(dòng),，所以對(duì)于大行來(lái)說(shuō),，年底考核的要求使國(guó)債的免稅效應(yīng)更加突出。這也是為何國(guó)債收益率下降幅度大于金融債的原因,。不過(guò)分析師也指出,，在債市風(fēng)險(xiǎn)并未完全消除的情形下,，未來(lái)收益率下降的空間有限。相比之外,，當(dāng)前金融債收益率進(jìn)一步下降的空間更大,。
債市資金供大于求
“在寬松的資金面基礎(chǔ)上，上周末中央政治局會(huì)議傳遞出的最新表態(tài),，讓市場(chǎng)投資者緊繃的貨幣政策緊縮預(yù)期有所緩和,。”華鼎債券投資咨詢公司首席分析師魯力表示,。
分析師表示,，雖然明年的貨幣政策更待進(jìn)一步明確，但繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策基調(diào)不變,，這讓市場(chǎng)此前的通脹擔(dān)憂有所緩解,，有助于一二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)一步恢復(fù)人氣。
中信證券分析認(rèn)為,，隨著年底臨近,，預(yù)計(jì)信用債發(fā)行也將放緩，包括短期融資券,、中期票據(jù),、企業(yè)債和交易所公司債在內(nèi)的信用產(chǎn)品發(fā)行量合計(jì)約為600億元至700億元左右。
綜合測(cè)算,，12月債券供給約為2670億元至2960億元,，而12月份債券到期量較大，為3000億元左右(不含央票),，債券凈供給量已為負(fù)值,，總體來(lái)看市場(chǎng)資金供大于求。
興業(yè)銀行的研究報(bào)告表示,，按照對(duì)第四季度信貸規(guī)模的大致估計(jì),，預(yù)計(jì)12月份新增信貸量不超過(guò)2000億元，因此金融機(jī)構(gòu)12月新增資金需求規(guī)模約為1500億元至2000億元,，消耗基礎(chǔ)貨幣340億元至450億元左右,。根據(jù)以上對(duì)12月份央行公開市場(chǎng)操作的預(yù)期，只需小幅凈投放即可滿足新增資金需求,。在12月份新增外匯占款4000億元,，財(cái)政存款減少8000億元以及央行小幅投放1000億元的基礎(chǔ)上，估計(jì)12月末商業(yè)銀行的超出率大約在3.4%左右的水平,，但仍低于往年3.5%的最低水平,。總體上并未見有極度的流動(dòng)性泛濫態(tài)勢(shì),。
當(dāng)前行情會(huì)延續(xù)至年底
機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為,，雖然市場(chǎng)之前對(duì)于經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的樂觀預(yù)期受到迪拜主權(quán)債務(wù)危機(jī)的沖擊,，但政治局會(huì)議的召開為明年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策定下基調(diào)。
從會(huì)議的討論內(nèi)容可以看出,，明年將繼續(xù)保持適度寬松的貨幣政策，配合針對(duì)性的微調(diào)“調(diào)結(jié)構(gòu),、擴(kuò)內(nèi)需”將是明年經(jīng)濟(jì)工作的重點(diǎn)內(nèi)容,。即將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也將使政策方向趨于明朗。
多數(shù)機(jī)構(gòu)判斷,，隨著年底國(guó)債金融債的發(fā)行計(jì)劃基本接近尾聲,，信用債的發(fā)行規(guī)模也較上半年有所回落。在流動(dòng)性充裕,，基金,、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)對(duì)信用債的需求有所增加，市場(chǎng)需求相對(duì)旺盛的情況下,，當(dāng)前債市行情將會(huì)延續(xù)至年底,。
對(duì)于不同品種的投資方向，機(jī)構(gòu)分析人士表示,，雖然目前信用產(chǎn)品同利率產(chǎn)品之間以及不同等級(jí)信用產(chǎn)品之間的信用利差已處于歷史高位,，并呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但受信用產(chǎn)品發(fā)行下限的影響,，收益率下行空間相對(duì)有限,，建議關(guān)注收益率相對(duì)較高的5年以內(nèi)的中短期信用產(chǎn)品。
機(jī)構(gòu)同時(shí)表示,，來(lái)自于商業(yè)銀行的配置動(dòng)力將在未來(lái)1至2個(gè)月逐漸減弱,，這對(duì)債券市場(chǎng)的配置力量是不小的分流壓力，故而建議投資人在年底適當(dāng)兌現(xiàn)來(lái)自于利率市場(chǎng)的浮贏,。 |