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根據(jù)財政部公告,，歷史上期限最長的國債——50年期固定利率附息國債定于今天通過全國銀行間債券市場,、證券交易所市場發(fā)行。計劃發(fā)行面值總額為200億元,，全部進行競爭性招標(biāo),，同時不進行甲類成員追加投標(biāo),。
記者從有關(guān)方面了解到,，對于市場熱議的50年期國債,，分析人士預(yù)期，此次混合式招標(biāo)競標(biāo)過程將比較激烈,，中標(biāo)利率或在4.4%附近,，而保險和社保基金將是本期國債的主要投資機構(gòu),。
招標(biāo)方式廣受關(guān)注
中國國債協(xié)會分析師陶于告訴記者,，由于當(dāng)前存量國債中最長期限僅為30年期，而50年時間內(nèi)將跨越多個經(jīng)濟周期,，因此該期國債利率如何確定,，一直是機構(gòu)爭論的焦點，進而招標(biāo)方式也被市場所廣泛關(guān)注,。
業(yè)內(nèi)人士透露,，今年9月底的國債工作會議上，股份制銀行,、壽險公司以及大型商業(yè)銀行對50年期國債招標(biāo)方式上意見相差較大,，既有要求單一利率或單一價格招標(biāo)的，也有部分機構(gòu)擔(dān)心美國式招標(biāo)會導(dǎo)致中標(biāo)利差過大,，在需求相對集中的情況下,，會導(dǎo)致有真實需求的機構(gòu)反而“虧”。
平安證券的一位債券分析師認(rèn)為,，雖然數(shù)量招標(biāo)在國債中并不多見,，但考慮到50年期國債交易型機構(gòu)基本不會參與，而需求主要集中在壽險和大型銀行中間,，采用這種略帶“行政式”的方式發(fā)行也未嘗不可,。
根據(jù)財政部公布的招標(biāo)方案，本次50年期國債將采用多種價格(混合式)招標(biāo)方式,，標(biāo)的為利率,。全場加權(quán)平均中標(biāo)利率為票面利率，低于或等于票面利率的標(biāo)位,，按面值承銷,；高于票面利率20個基點(含)以內(nèi)的標(biāo)位，按各自中標(biāo)利率與票面利率折算的價格承銷,；高于票面利率20個基點以上的標(biāo)位,，全部落標(biāo)。同時,，背離全場加權(quán)平均投標(biāo)利率100個基點以上的標(biāo)位視為無效,，而每一承銷團成員最高、最低投標(biāo)標(biāo)位差為連續(xù)的40個標(biāo)位,。
“一般而言,，當(dāng)前一年期以上國債的中標(biāo)與最優(yōu)利率利差即在20個基點�,！敝袊鴩鴤鶇f(xié)會分析師陶于表示,。
中標(biāo)利率或在4.4%附近
海通證券固定收益部有關(guān)人士認(rèn)為，財政部比較傾向機構(gòu)能夠以更為市場化的方式投標(biāo),，進而鼓勵以市場化的方式真實反映債券價格,。但由于50年期國債缺乏定價參考,，如果投標(biāo)時機構(gòu)對50年期國債定價的觀點差距太大，可能會導(dǎo)致投標(biāo)價格有較大偏差,。
據(jù)業(yè)內(nèi)分析,，本次發(fā)行的目的在于，一方面完善債券市場收益率曲線,，豐富債市產(chǎn)品結(jié)構(gòu),，為保險、社�,；鸬乳L期投資者提供合適的投資工具,；另一方面有助于調(diào)整政府存量負債的久期結(jié)構(gòu)，平滑未來到期國債的現(xiàn)金流分布,，并將最小化政府發(fā)債成本,。
目前，國內(nèi)國債市場的特點是中期品種占絕大多數(shù),，長期和短期品種較少,，不利于各種資金需求，也使各期限市場定價基準(zhǔn)有所欠缺,。9月22日,，財政部召集國內(nèi)各大銀行、保險等相關(guān)業(yè)務(wù)部門于廣西召開了財政部季度例行會議,，財政部稱,，發(fā)行50年超長期限國債是為了進一步在國債發(fā)行市場實現(xiàn)制度改革和創(chuàng)新，并完善國債收益率曲線,。
記者從中國銀行等幾大商業(yè)銀行了解到,，50年期國債可能的中標(biāo)利率將落在4.4%附近。興業(yè)銀行的研究報告稱,，目前銀行間市場30年期固定利率國債的收益率為4.21%左右,，而從長端收益率曲線看，20年期限以上的國債收益率差距已比較平坦,，30年期與20年期國債收益率利差在10個基點左右,，這也意味著50年期國債中標(biāo)利率可能不會較30年期國債高太多。
兩類機構(gòu)將成主要投資者
“由于國內(nèi)缺乏50年期限的比較基準(zhǔn),，50年左右的超長期國債在其他國家也并不常見,，因此目前市場焦點集中在本期國債的定價問題�,！敝袊鴩鴤鶇f(xié)會分析師陶于表示,，長期利率反映的主要是長期內(nèi)的通脹走勢、財政貨幣政策,、不確定帶來的期限溢價以及流動性溢價等因素,，而對于未來50年內(nèi)的通脹水平以及經(jīng)濟增長進行預(yù)測是不可能的事情,，因此未來不確定性將反映在債券收益率上。
興業(yè)銀行表示,，50年期國債收益率應(yīng)該等于30年期國債加上一定的期限風(fēng)險溢價及流動性溢價,；今年下半年保險保費收入增長開始加速,，持保人重新青睞保障功能較強的分紅險和傳統(tǒng)壽險產(chǎn)品,，而這類產(chǎn)品期限較長，相應(yīng)的,，保險機構(gòu)具有匹配負債的配置需求,，預(yù)計保險和社保基金將是本期國債的主要投資機構(gòu),。因此,，應(yīng)參照國內(nèi)外長期國債利率的波動特征以及保險機構(gòu)的資金成本等角度來對本期國債進行定價。 |