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最近一周,，交易所債券市場走勢(shì)一掃陰霾,，國債指數(shù)一度達(dá)到創(chuàng)下新高的122.69點(diǎn),，形態(tài)上脫離了122.26點(diǎn)的平臺(tái)整理區(qū)域。公司債指數(shù)則出現(xiàn)了連續(xù)放量收陽的上升態(tài)勢(shì),。
分析人士表示，多方面因素會(huì)使債券市場資金面繼續(xù)得到保證,，而目前公司債等信用息差已經(jīng)處于歷史高點(diǎn),，所以為信用債提供了加息保護(hù),。機(jī)構(gòu)建議，后市的債券投資可以對(duì)信用債的配置比例有所提高,。
資金面有利因素仍然存在
上周,，統(tǒng)計(jì)局和央行同時(shí)公布了10月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)�,！案黜�(xiàng)核心數(shù)據(jù)基本與市場預(yù)期一致,，市場略顯熱情�,！敝袊鴩鴤鶇f(xié)會(huì)分析師高強(qiáng)表示,，這些數(shù)據(jù)未對(duì)債市產(chǎn)生負(fù)面影響，一方面是市場對(duì)通脹預(yù)期依舊,，都在等待明確的宏觀經(jīng)濟(jì)政策出臺(tái),，而近期政策始終保持平穩(wěn)，對(duì)市場起到了維穩(wěn)作用,；另一方面,，盡管10月份新增貸款只有9月份的一半，但貸款結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善,，同時(shí)本期貿(mào)易順差大幅反彈,，外匯流入大幅增加，經(jīng)濟(jì)體流動(dòng)性未減,，也保證了債券市場的資金供給,。
對(duì)于新增信貸規(guī)模回落,，平安證券有關(guān)債券分析師認(rèn)為,，這對(duì)債市來說有一定利好成分，意味著銀行將有更多資金可以用于投資債市,。不過商業(yè)銀行當(dāng)前對(duì)債市投資的謹(jǐn)慎情緒明顯,，但并不妨礙一些交易型機(jī)構(gòu)開始布局。
分析師表示,，值得注意的是,，在銀行資金配置意愿趨弱同時(shí)，保險(xiǎn)資金卻“異軍突起”,。隨著保費(fèi)收入增速回升以及長期限債券,、信用債收益率水平提高，第三季度以來,，保險(xiǎn)資金對(duì)債券市場的投資力度顯著增大,。預(yù)計(jì)未來高票息信用債可能會(huì)是保險(xiǎn)公司債券配置的熱點(diǎn)之一。
引起業(yè)內(nèi)注意的一個(gè)消息是,，商業(yè)銀行有望重返交易所債市,，這是一個(gè)積極信號(hào),。據(jù)分析，目前僅允許商業(yè)銀行進(jìn)入上證所固定收益平臺(tái)交易,，交易品種限于國債,、公司債和企業(yè)債等，不能進(jìn)行股票和可轉(zhuǎn)債交易,。與銀行間市場相同,，上證所固定收益平臺(tái)為交易雙方提供協(xié)商成交的詢價(jià)交易模式，較適合大宗交易,。雖然仍有種種限制,，但商業(yè)銀行重返交易所債市的破題，意味著債市分隔局面有望打破,，有利于形成統(tǒng)一的收益率曲線,。交易所債市流動(dòng)性有望提高，改善交易所債市邊緣化的狀態(tài),。同時(shí),，增量資金注入也有利于推動(dòng)公司債市場快速發(fā)展。
高息差為債市提供加息保護(hù)
對(duì)于年內(nèi)債券市場,，分析人士表示,，仍需關(guān)注經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)走向和政策面因素，雖然謹(jǐn)慎看好已經(jīng)成為各方談?wù)撦^多的話題,，但是在謹(jǐn)慎中不要錯(cuò)過年末行情機(jī)會(huì),，同時(shí)可適當(dāng)確定明年投資思路。
摩根士丹利華鑫基金總經(jīng)理助理錢輝認(rèn)為,，因?yàn)榧酉㈩A(yù)期的原因,，有一部分投資者在進(jìn)入加息周期時(shí)對(duì)債券收益作了重新的定位，已經(jīng)把債券基金的收益抬高到了一定水平,，一些機(jī)構(gòu)無形中將債券價(jià)格打低到一定的水平，這對(duì)新基金而言正好是很好的建倉機(jī)會(huì),，表明債券市場的投資人已經(jīng)把未來的加息預(yù)期包括對(duì)通脹的預(yù)期部分反映到債券產(chǎn)品的價(jià)格中,。
錢輝表示，央行考慮到配合中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的因素會(huì)采取比較謹(jǐn)慎的貨幣政策,，所以明年的貨幣環(huán)境,，或者流通性環(huán)境，比去年和今年都將會(huì)好一些,，流動(dòng)性也將繼續(xù)充足,，特別是加上貨幣升值預(yù)期。
分析人士表示,，央行對(duì)流動(dòng)性可能會(huì)采取適當(dāng)性的控制,，所以市場流動(dòng)性表現(xiàn)較好,，這對(duì)債券市場而言無疑是一大利好。由于目前債券市場的收益率已經(jīng)反映了加息預(yù)期,，尤其是信用債更多地反映了投資人對(duì)發(fā)行企業(yè)或者公司的現(xiàn)金流償還能力的考慮,，信用息差已經(jīng)處于近300個(gè)基點(diǎn)的歷史高點(diǎn)，足以覆蓋100個(gè)基點(diǎn)以內(nèi)的加息,，所以信用息差水平已給市場提供了相當(dāng)大的加息保護(hù),。
加強(qiáng)信用債的配置比例
對(duì)于后市的債券投資，投資分析人士表示,，對(duì)信用債的配置比例可以加強(qiáng),。從信用債的角度看，機(jī)構(gòu)將挑選信用風(fēng)險(xiǎn)比較低的品種,，特別是傾向有國資背景,、有較好資源作為抵押的信用債以及東部發(fā)達(dá)地區(qū)的城投債。
針對(duì)以往投資者熟悉的“打新”模式,，可能并不適用于目前震蕩的債市環(huán)境,，分析人士建議，個(gè)人投資者應(yīng)該改變公司債快進(jìn)快出的操作模式,。
中信證券債券分析師表示,，目前發(fā)行的中低評(píng)級(jí)的公司債收益率基本都能達(dá)到7%的收益率，與新股申購收益率不相上下,，并遠(yuǎn)高于同期限的銀行定存利率,。同時(shí)極強(qiáng)的利率保護(hù)使得目前的高票面公司債具備較高的投資價(jià)值。投資久期相對(duì)較短的投資者可以選擇持有到明年4,、5月份,，久期較長的投資者甚至可以選擇持有到期。
機(jī)構(gòu)同時(shí)預(yù)期,，未來低評(píng)級(jí)公司債供給有望回落,。中信證券的研究報(bào)告指出，由于房地產(chǎn)行業(yè)自年初以來強(qiáng)勁復(fù)蘇,，地產(chǎn)公司現(xiàn)階段的盈利和現(xiàn)金流均較充足,，因此對(duì)資金的需求并沒有2008年那么強(qiáng)烈。未來隨著存量的消化,，低評(píng)級(jí)公司債發(fā)行將會(huì)逐步回落,。同時(shí)，企業(yè)發(fā)債利率的過度上升也導(dǎo)致企業(yè)發(fā)債意愿的降低,，從而也將減少債券供給,。 |