為了抗擊百年一遇的全球金融危機(jī),，2008年11月以來(lái),，中國(guó)實(shí)行了一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃,。這一計(jì)劃本著“寧大勿小,、寧過勿虧”的原則,，不僅把財(cái)政赤字從0.8%一舉提高到3%,，而且首次使用了“適度寬松”的貨幣政策基調(diào),。
回顧這一年反危機(jī)的努力,，自去年9月份以來(lái),，人民銀行連續(xù)5次降息,、2次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，放開了商業(yè)銀行貸款的規(guī)�,？刂�,，在公開市場(chǎng)減少央票發(fā)行力度。這一系列舉措可以說成效顯著,，通過積極地向商業(yè)銀行釋放流動(dòng)性,，不僅有力地促進(jìn)了固定資產(chǎn)投資的反彈，也在寒冬中支持了中小企業(yè),，還對(duì)擴(kuò)大居民消費(fèi)提供了金融支持,。
貨幣猛藥支持經(jīng)濟(jì)快速回暖
為遏制經(jīng)濟(jì)增速下滑，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控在2008年間出現(xiàn)過三次重大調(diào)整,，由最初“雙防”轉(zhuǎn)到“一保一控”,，再全面轉(zhuǎn)向“確保增長(zhǎng)”。人民銀行于2008年9月16日,、10月8日,、10月29日、11月27日和12月22日,，連續(xù)5次降低利率,，這一密度前所未有,。
其間，為推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展,，央行還將商業(yè)性個(gè)人住房貸款利率下限擴(kuò)大為貸款基準(zhǔn)利率的0.7倍,，最低首付款比例調(diào)整為20%。同期,，央行還四次有區(qū)別地下調(diào)了存款準(zhǔn)備金率,，大型金融機(jī)構(gòu)的法定準(zhǔn)備金率降到14.5%，中小金融機(jī)構(gòu)的法定準(zhǔn)備金率降到13.5%,。
在兩率調(diào)整的同時(shí),，央行還出臺(tái)了一系列落實(shí)適度寬松政策的措施。2008年11月10日,，央行宣布,，取消對(duì)商業(yè)銀行信貸規(guī)模限制，合理擴(kuò)大信貸規(guī)模,，同時(shí)加強(qiáng)窗口指導(dǎo)和政策引導(dǎo),，著力優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，鼓勵(lì)和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大出口信貸的規(guī)模,。
在公開市場(chǎng)方面,，央行適時(shí)適度開展操作，保持流動(dòng)性合理充裕,。在去年底,，逐步減少央票的發(fā)行，暫停了3年期央行票據(jù)的發(fā)行,，并降低1年期和3個(gè)月期央行票據(jù)發(fā)行頻率,。
隨著這一系列政策的實(shí)施，國(guó)內(nèi)信貸持續(xù)大量投放,，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度進(jìn)一步加強(qiáng),，總體看適度寬松的貨幣政策得到了有效傳導(dǎo)。
央行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,，前9個(gè)月,，新增人民幣貸款8.67萬(wàn)億元，同比多增5.19萬(wàn)億元,。其中,，居民戶貸款增加1.84萬(wàn)億元，中小企業(yè)貸款增加3.08萬(wàn)億元,。
動(dòng)態(tài)微調(diào)回歸真正適度寬松
正如西方諺語(yǔ)所謂“你能把馬牽到河邊,，卻無(wú)法迫使它喝水”，寬松的貨幣政策在西方國(guó)家一般不會(huì)立竿見影，然而中國(guó)適度寬松貨幣政策的成績(jī)卻出乎意料,。這主要是因?yàn)�,，在�?guó)有經(jīng)濟(jì)規(guī)模依然很大的情況下，國(guó)有經(jīng)濟(jì)部門能夠積極地配合各項(xiàng)擴(kuò)張性的經(jīng)濟(jì)政策,，從而放大了各項(xiàng)政策的效用,。但同時(shí)，這種制度性的沖動(dòng)也給未來(lái)政策走向的平衡加大了難度,。
“從目前的趨勢(shì)看,，中國(guó)的貨幣政策的主基調(diào)短期內(nèi)大幅調(diào)整的可能性不大，關(guān)鍵在于根據(jù)國(guó)際和國(guó)內(nèi)國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融狀況靈活微調(diào)貨幣政策的松緊度,，即貨幣政策由事實(shí)上的反危機(jī)時(shí)期的過度寬松真正回歸到中性的適度寬松方向上來(lái),。”國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng),、中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松表示,。
專家認(rèn)為,，盡管中國(guó)的寬松政策始終強(qiáng)調(diào)面向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的需要,，但隨著國(guó)際范圍內(nèi)通貨膨脹預(yù)期和資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)的上升，政策的動(dòng)態(tài)微調(diào)并且適時(shí)考慮逐步退出將顯得更為重要,。
巴曙松認(rèn)為,，中國(guó)所實(shí)施的寬松貨幣政策與主要發(fā)達(dá)國(guó)家有較大的差異，其中一個(gè)重要的特點(diǎn)在于中國(guó)的寬松貨幣政策是通過銀行體系直接將信貸和流動(dòng)性注入實(shí)體經(jīng)濟(jì),，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,，這與發(fā)達(dá)國(guó)家主要注入危機(jī)四伏的銀行業(yè)、而實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸狀況并沒有明顯改善有根本的不同,，這也使得中國(guó)的寬松貨幣政策的退出難度要小于發(fā)達(dá)國(guó)家,。 |
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