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| 公司各季度成本,、毛利（百萬元）及毛利率（%） |
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1-9月,，順鑫農(nóng)業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入45.29億元,，同比增長9.39%,；營業(yè)利潤1.88億元，同比下降20.92%,；其中,，7-9月實現(xiàn)營業(yè)收入16.45億元，同比增長36.1%,；營業(yè)利潤6937萬元,，同比下降12.64%,，公司第三季度業(yè)績環(huán)比明顯好轉(zhuǎn)。
天相投顧的研究報告表示,，由于豬肉價格自6月底以來出現(xiàn)了恢復性上漲,，以及受白酒消費回暖的影響，公司三季度單季業(yè)績環(huán)比明顯好轉(zhuǎn),。7-9月銷售收入環(huán)比增長18%,，毛利率環(huán)比提升0.6個百分點，凈利潤環(huán)比增長82.08%,。
天相投顧認為,，收入增速減慢、投資收益下降和期間費用率上升主導凈利潤同比大幅下降,。1-9月,，公司收入增速較小的原因在于上半年豬肉價格的持續(xù)低迷，而凈利潤同比大幅下降的主要原因有：(1)投資收益減少,，去年同期出售空港股份股權(quán)獲得2826萬元,，而今年無此項，投資收益僅為1.25萬元,；(2)期間費用率上升2.25個百分點，至13.49%,。
天相投顧認為,，順鑫農(nóng)業(yè)今年業(yè)績的關(guān)鍵還在于第四季度，其中：(1)公司前三季度消費稅同比增加2920萬元,，按20%的稅率折算,，前三季度白酒收入同比增加約為1.46億元。其中,，第三季度單季同比增加約1.13億元,。預(yù)計白酒業(yè)務(wù)全年收入有望增加2.1億元，增幅超過30%,；(2)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)第四季度將進入結(jié)算高峰,。順鑫花語高檔樓盤已銷售完畢，第四季度進入結(jié)算,。該項目建筑面積約為7萬平米,，每平米銷售均價達8400-9000元，按25%的結(jié)算比例估計,，該項目的結(jié)算收入約為2億元,。但公司的實際結(jié)算可能高于或低于這一比例，對今明兩年的業(yè)績影響較大,。
公司未來業(yè)績的關(guān)鍵看點主要有三方面：(1)白酒業(yè)務(wù),。未來三年白酒的復合增長率為30%以上。另外，寧城老窖5萬噸產(chǎn)能的逐步釋放也值得期待,；(2)地產(chǎn)業(yè)務(wù),。公司明年有揚鎮(zhèn)三期的住宅項目和順鑫商業(yè)大廈的出租項目可貢獻收入。公司花博會后續(xù)主要用于展館出租和商業(yè)物業(yè)出租(包括主場館和尚未開發(fā)的土地),，將是大手筆,，但明年能否貢獻業(yè)績尚具有較大不確定性；(3)創(chuàng)新食品業(yè)務(wù),。該業(yè)務(wù)目前尚處于市場開拓期,，但其未來成長空間較大，看好其前景,。
國金證券認為,，在不考慮未來房地產(chǎn)項目的增量貢獻，以及花博會的盈利貢獻前提下,，預(yù)計順鑫農(nóng)業(yè)2009-2011年EPS分別為0.452,、0.690、0.900元,，當前股價對應(yīng)2009年P(guān)E近33倍,，短期面臨一定壓力，但如果按明年業(yè)績基準,，則當前股價對應(yīng)2010年動態(tài)PE僅22倍左右,，依然處在農(nóng)業(yè)公司中最低端。 |
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