展望2009年四季度,，我們認同A股市場“短期看情緒,、中期看貨幣、長期看盈利”的觀點,。
四季度決定A股市場中長期走向的因素中，無論是政策還是宏觀經(jīng)濟復蘇情況,，上市公司盈利提升狀態(tài),，事實上都要比諸如創(chuàng)業(yè)板、再融資潮等左右市場短期走向的因素更為明朗,，但恰恰市場一直在這種中長期偏暖的環(huán)境下,，對于A股市場反應缺乏信心，情緒低迷,，而找到這種負面情緒的根源,，相信也能找到正確解讀A股市場四季度走勢的“金鑰匙”。
展望四季度中國宏觀經(jīng)濟形勢,，我們認為市場對中國經(jīng)濟提前世界經(jīng)濟復蘇預期心理強烈,，受去年季度低基數(shù)效應影響，各項宏觀數(shù)據(jù)有望繼續(xù)走強,，出口有望成為最大的亮點,，但也最有可能成為最不確定的因素。四季度出口好轉(zhuǎn)的首要一個因素是去年四季度過低的基數(shù)。我們注意到,，在遭遇金融危機集中爆發(fā)的洗禮后,，中國出口去年四季度規(guī)模環(huán)比下降13.3%，只有3545億美元,，而目前隨著金融危機的漸行漸遠,，外圍經(jīng)濟已經(jīng)開始企穩(wěn)，中國出口近兩個月已經(jīng)站穩(wěn)在1000億美元之上,，環(huán)比也出現(xiàn)了有效的增長,，如季節(jié)調(diào)整后，8月份出口環(huán)比增長3.4%,，而考慮西方的消費旺季集中在四季度,，歷年四季度也就是出口較旺的季節(jié)，實際環(huán)比增長應高于8月,，我們保守估計,，四季度出口增長將至少達到3200億美元，同比下降將只有10%,，相比于三季度20%的降幅將有明顯好轉(zhuǎn),。
而我們認為，四季度出口形勢有較為明顯的改觀,，這將在一定程度上減輕中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)失衡的負面作用,，出口增長一定程度的恢復給了我們經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整更多的緩沖空間。鑒于世界需求的放緩具有長期性,，我們不可能冀望出口恢復過去五年20%以上的高速增長來化解國內(nèi)供需失衡,，我們?nèi)孕韪斓剡M行體制改革以釋放內(nèi)需尤其是消費增長的空間以推動中國經(jīng)濟平衡增長。
在貨幣政策上,，四季度信貸投放進入收官階段,、適度寬松的貨幣政策依然延續(xù)，管理層政策重點更傾向“保增長”,，而非“調(diào)結(jié)構(gòu)”,。適度寬松的貨幣政策是中國應對國際金融危機舉措的重要著力點。中國經(jīng)濟之所以能夠以如此快速度的復蘇,、回暖,，適度寬松的貨幣政策所帶來的流動性保障顯然功不可沒。不過,，就目前經(jīng)濟形勢來看,，中國經(jīng)濟發(fā)展仍然面臨許多困難和挑戰(zhàn)。在經(jīng)濟回升基礎(chǔ)還不穩(wěn)固,，國際經(jīng)濟復蘇進程的不確定性等因素的影響下,，適度寬松的貨幣政策短期不會改變,。同時，中央經(jīng)濟刺激措施會適度放緩,，結(jié)構(gòu)調(diào)整會老調(diào)新談,。
上市公司盈利同比數(shù)據(jù)預期將大為改觀，但其創(chuàng)造的利潤質(zhì)量以及是否會吸引資金從虛擬轉(zhuǎn)向?qū)嶓w還有很強的不確定性,。未來主要波動區(qū)間很可能要參照8月15日以來市場所形成的滬指2400點～3200點箱體運行區(qū)域,，隨著CPI的由負轉(zhuǎn)正，市場對于上市公司盈利的預期將提升至年內(nèi)的高點,，從而形成對股指的正向“共振”,，A股市場極大的不確定性也決定了這一時期也可能是股指形成轉(zhuǎn)折的“敏感時期”。
創(chuàng)業(yè)板在四季度正式登臺A股市場,，“兩高”并存局面會持續(xù)存在,，而市場情緒決定了創(chuàng)業(yè)板首批上市公司的初期二級市場走勢。
四季度中小盤個股,、更偏重成長性的題材板塊及個股會表現(xiàn)更為活躍,。醫(yī)藥板塊由于很大程度上會受益于創(chuàng)業(yè)板相關(guān)個股的估值提升影響，我們預期這一板塊仍會有表現(xiàn)的機會,。而在資產(chǎn)的配置方面,，我們更側(cè)重于子行業(yè)的選擇及主題性的投資機會，比如具有重組市場預期的相關(guān)汽車板塊個股,，機械中的鐵路設(shè)備子行業(yè),、貴金屬及有色金屬中的銅板塊以及低碳經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈中涉及的相關(guān)子行業(yè)及個股等。 |
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