展望2009年四季度，我們認(rèn)同A股市場(chǎng)“短期看情緒,、中期看貨幣,、長(zhǎng)期看盈利”的觀點(diǎn)。
四季度決定A股市場(chǎng)中長(zhǎng)期走向的因素中,，無(wú)論是政策還是宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況,，上市公司盈利提升狀態(tài)，事實(shí)上都要比諸如創(chuàng)業(yè)板,、再融資潮等左右市場(chǎng)短期走向的因素更為明朗,，但恰恰市場(chǎng)一直在這種中長(zhǎng)期偏暖的環(huán)境下，對(duì)于A股市場(chǎng)反應(yīng)缺乏信心,，情緒低迷,，而找到這種負(fù)面情緒的根源，相信也能找到正確解讀A股市場(chǎng)四季度走勢(shì)的“金鑰匙”,。
展望四季度中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì),，我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)提前世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期心理強(qiáng)烈，受去年季度低基數(shù)效應(yīng)影響,，各項(xiàng)宏觀數(shù)據(jù)有望繼續(xù)走強(qiáng),，出口有望成為最大的亮點(diǎn),，但也最有可能成為最不確定的因素。四季度出口好轉(zhuǎn)的首要一個(gè)因素是去年四季度過(guò)低的基數(shù),。我們注意到,，在遭遇金融危機(jī)集中爆發(fā)的洗禮后，中國(guó)出口去年四季度規(guī)模環(huán)比下降13.3%,，只有3545億美元,，而目前隨著金融危機(jī)的漸行漸遠(yuǎn)，外圍經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始企穩(wěn),，中國(guó)出口近兩個(gè)月已經(jīng)站穩(wěn)在1000億美元之上,，環(huán)比也出現(xiàn)了有效的增長(zhǎng)，如季節(jié)調(diào)整后,，8月份出口環(huán)比增長(zhǎng)3.4%,，而考慮西方的消費(fèi)旺季集中在四季度，歷年四季度也就是出口較旺的季節(jié),，實(shí)際環(huán)比增長(zhǎng)應(yīng)高于8月,，我們保守估計(jì)，四季度出口增長(zhǎng)將至少達(dá)到3200億美元,，同比下降將只有10%,，相比于三季度20%的降幅將有明顯好轉(zhuǎn)。
而我們認(rèn)為,，四季度出口形勢(shì)有較為明顯的改觀,，這將在一定程度上減輕中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的負(fù)面作用，出口增長(zhǎng)一定程度的恢復(fù)給了我們經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整更多的緩沖空間,。鑒于世界需求的放緩具有長(zhǎng)期性,，我們不可能冀望出口恢復(fù)過(guò)去五年20%以上的高速增長(zhǎng)來(lái)化解國(guó)內(nèi)供需失衡，我們?nèi)孕韪斓剡M(jìn)行體制改革以釋放內(nèi)需尤其是消費(fèi)增長(zhǎng)的空間以推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)平衡增長(zhǎng),。
在貨幣政策上,，四季度信貸投放進(jìn)入收官階段、適度寬松的貨幣政策依然延續(xù),，管理層政策重點(diǎn)更傾向“保增長(zhǎng)”,，而非“調(diào)結(jié)構(gòu)”,。適度寬松的貨幣政策是中國(guó)應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)舉措的重要著力點(diǎn),。中國(guó)經(jīng)濟(jì)之所以能夠以如此快速度的復(fù)蘇、回暖,，適度寬松的貨幣政策所帶來(lái)的流動(dòng)性保障顯然功不可沒,。不過(guò)，就目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來(lái)看,，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍然面臨許多困難和挑戰(zhàn),。在經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)還不穩(wěn)固,，國(guó)際經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程的不確定性等因素的影響下，適度寬松的貨幣政策短期不會(huì)改變,。同時(shí),，中央經(jīng)濟(jì)刺激措施會(huì)適度放緩，結(jié)構(gòu)調(diào)整會(huì)老調(diào)新談,。
上市公司盈利同比數(shù)據(jù)預(yù)期將大為改觀,，但其創(chuàng)造的利潤(rùn)質(zhì)量以及是否會(huì)吸引資金從虛擬轉(zhuǎn)向?qū)嶓w還有很強(qiáng)的不確定性。未來(lái)主要波動(dòng)區(qū)間很可能要參照8月15日以來(lái)市場(chǎng)所形成的滬指2400點(diǎn)～3200點(diǎn)箱體運(yùn)行區(qū)域,，隨著CPI的由負(fù)轉(zhuǎn)正,，市場(chǎng)對(duì)于上市公司盈利的預(yù)期將提升至年內(nèi)的高點(diǎn)，從而形成對(duì)股指的正向“共振”,，A股市場(chǎng)極大的不確定性也決定了這一時(shí)期也可能是股指形成轉(zhuǎn)折的“敏感時(shí)期”,。
創(chuàng)業(yè)板在四季度正式登臺(tái)A股市場(chǎng)，“兩高”并存局面會(huì)持續(xù)存在,，而市場(chǎng)情緒決定了創(chuàng)業(yè)板首批上市公司的初期二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì),。
四季度中小盤個(gè)股、更偏重成長(zhǎng)性的題材板塊及個(gè)股會(huì)表現(xiàn)更為活躍,。醫(yī)藥板塊由于很大程度上會(huì)受益于創(chuàng)業(yè)板相關(guān)個(gè)股的估值提升影響,，我們預(yù)期這一板塊仍會(huì)有表現(xiàn)的機(jī)會(huì)。而在資產(chǎn)的配置方面,，我們更側(cè)重于子行業(yè)的選擇及主題性的投資機(jī)會(huì),，比如具有重組市場(chǎng)預(yù)期的相關(guān)汽車板塊個(gè)股，機(jī)械中的鐵路設(shè)備子行業(yè),、貴金屬及有色金屬中的銅板塊以及低碳經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈中涉及的相關(guān)子行業(yè)及個(gè)股等,。 |
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