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在上證綜指一口氣躥升至3000點(diǎn)附近時(shí)，大盤上沖再度觸碰到“天花板”,。此時(shí),，多頭對3000點(diǎn)圍而不攻或攻而不站,，使得市場頗顯玄妙與分歧,。
多家主流機(jī)構(gòu)表示,，整體看市場目前還處在資金面趨弱,、基本面轉(zhuǎn)強(qiáng)的過程中,，多空力量暫時(shí)處于均衡狀態(tài),。但是，在宏觀經(jīng)濟(jì)維持緩慢復(fù)蘇和流動(dòng)性依然充裕的背景下,，隨著業(yè)績浪與升值預(yù)期等因素的不斷推升,，市場可望擇機(jī)進(jìn)入上行通道。
宏觀經(jīng)濟(jì)維持緩慢復(fù)蘇格局
“由于時(shí)間處于三季度宏觀數(shù)據(jù)和上市公司三季報(bào)披露的特殊時(shí)期,，近期市場對于經(jīng)濟(jì)基本面信息給予了高度關(guān)注,。”日信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐海洋如此表示,。
目前,，三季報(bào)披露大幕的已經(jīng)拉開。前期統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),，盡管前三季業(yè)績同比“報(bào)喜”的上市公司比例尚不足四成,，但隨著行業(yè)景氣度的回暖，醫(yī)藥,、家電,、汽車等行業(yè)延續(xù)高增長態(tài)勢，而鋼鐵,、電力,、有色等行業(yè)環(huán)比也已呈現(xiàn)明顯復(fù)蘇跡象。中國證監(jiān)會(huì)國際部副主任謝世坤日前就表示,，今年以來,，上市公司經(jīng)營狀況開始逐步好轉(zhuǎn)。
從已有信息來看,，三季度經(jīng)濟(jì)仍然維持緩慢復(fù)蘇的格局,。數(shù)據(jù)顯示，9月制造業(yè)PMI繼續(xù)上升0.3個(gè)百分點(diǎn)至54.3%,，連續(xù)第7個(gè)月處于50%以上,。其中，出口訂單,、就業(yè)指標(biāo)回升成為亮點(diǎn),。同時(shí)，國慶黃金周商品零售總額創(chuàng)歷史新高也顯示了國內(nèi)消費(fèi)的潛力,，主流觀點(diǎn)都對中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇趨勢抱有信心,。
中信證券研究部執(zhí)行總經(jīng)理于軍表示,，目前投資者最為擔(dān)憂的問題仍是房地產(chǎn)，而影響房地產(chǎn)的核心因素是流動(dòng)性變化趨勢,。進(jìn)一步說，擔(dān)憂流動(dòng)性的本質(zhì)就是在擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)回升是否可以持續(xù),。所以我們認(rèn)為,，經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升將成為消除投資者一切疑慮的萬能藥，而經(jīng)濟(jì)回升重要的推動(dòng)力量將轉(zhuǎn)變?yōu)槌隹趶?fù)蘇,。
根據(jù)中信證券的判斷,，未來兩個(gè)月出口將出現(xiàn)明顯復(fù)蘇，出口增速將會(huì)在10月份進(jìn)入快速回升階段,，11月份的單月同比增速將躍升為正增長,，2009年全年出口增速為-15%，2010年為10.5%,，從而成為繼流動(dòng)性與地產(chǎn)之后新涌現(xiàn)出的推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升力量,。出口復(fù)蘇也會(huì)進(jìn)一步幫助投資者確認(rèn)經(jīng)濟(jì)回升趨勢，削減悲觀情緒,。
資金供求關(guān)系尚未根本改變
此前,，市場普遍判斷行情已經(jīng)進(jìn)入了由資金推動(dòng)向基本面推動(dòng)的過渡期，但是從最近情況看,，諸多推動(dòng)力量之間仍然沒有完成根本性的角色轉(zhuǎn)換,。
徐海洋對此表示，“目前階段,，國內(nèi)外金融市場的變化發(fā)展,，已經(jīng)使得資金供給再次成為影響市場預(yù)期的主要方面�,！�
最新數(shù)據(jù)顯示,，9月信貸增長再次大幅超預(yù)期，達(dá)到5167億元的水平,，考慮到票據(jù)置換因素,，實(shí)際增量可能更高。前三季度新增貸款8.67萬億元,，粗略估計(jì)全年新增貸款有望逼近10萬億元大關(guān),。國債指數(shù)突破歷史新高，也再次表明了國內(nèi)極度充裕的資金環(huán)境,。
于軍表示,，我們預(yù)測貨幣政策基調(diào)年內(nèi)不變。2009年余下的月份每月新增貸款2000億-5000億元,，全年新增貸款9萬億-10萬億元,，低于9萬億元的可能性不大,，即增速超過30%。
民生證券研究所副所長黃常忠則認(rèn)為,，如果說貨幣發(fā)行,、貸款增速顯示微調(diào)力度不大、流動(dòng)性依舊寬裕的話,，這只是場外的情況以及資金供給端的情況,；而場內(nèi)盡管基金發(fā)行也在提速，但由于主板,、創(chuàng)業(yè)板密集發(fā)行,，大小非解禁的規(guī)模也在累積，資金寬裕的局面已然發(fā)生了改變,。
根據(jù)民生證券的估計(jì),，包括創(chuàng)業(yè)板在內(nèi)，四季度月均擬發(fā)行融資在500億元至600億元之間,，而且大小非解禁在10月將達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn),。這些供給增量通過基金發(fā)行難以滿足，四季度股票融資引起的資金需求端變化,，導(dǎo)致資金面由松變偏緊,。
而從國際環(huán)境來看，美元指數(shù)破位下跌再次增大了人民幣升值壓力,。徐海洋表示,，主要觀點(diǎn)把美元下跌與澳元加息的短期資金流向變化聯(lián)系在一起，不過我們更應(yīng)注意到匯率變化背后的經(jīng)濟(jì)因素,。尋求新增長動(dòng)力的意圖,，使得發(fā)達(dá)國家重新拾起匯率工具，通過本幣貶值或逼迫競爭對手貨幣升值,，提高本國出口商品的國際競爭力,，通過外貿(mào)部門帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長成為新的選擇。
“業(yè)績”與“復(fù)蘇”仍是主線
日信證券認(rèn)為,，短期來看,，信貸超預(yù)期增長會(huì)再次激起投資者的做多熱情，但3000點(diǎn)一線累積套牢盤也會(huì)帶來一定波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),�,！把永m(xù)業(yè)績與升值預(yù)期兩條主線的相關(guān)個(gè)股仍有表現(xiàn)空間�,！�
作為重要的資源礦產(chǎn)品出口國,，澳大利亞經(jīng)濟(jì)走好與中國經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃不無關(guān)系，澳元加息也會(huì)使國內(nèi)經(jīng)濟(jì)決策部門加快思考刺激政策的轉(zhuǎn)向問題,。而政策退出或轉(zhuǎn)向的前提條件,，是經(jīng)濟(jì)增長恢復(fù)自主性和可持續(xù)性,，與之伴隨的必然是來自微觀層面的業(yè)績復(fù)蘇。在政策預(yù)期模糊階段,，三季度預(yù)增,、全年業(yè)績穩(wěn)定品種必然受到市場關(guān)注；同時(shí),，信貸激增和本幣升值壓力已經(jīng)再次成為經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域里的重頭事件,，繼黃金、煤炭,、有色等資源品行業(yè)率先反彈后，基本面并不理想的地產(chǎn)股也突然崛起,，本幣升值預(yù)期似乎在不斷增強(qiáng),，資產(chǎn)、資源仍有變現(xiàn)機(jī)會(huì),。
中信證券認(rèn)為,，展望2010年的行業(yè)配置，找尋核心驅(qū)動(dòng)力的焦點(diǎn),，可能是在關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的同時(shí)更關(guān)注通貨膨脹,。短期而言，四季度行業(yè)配置的核心驅(qū)動(dòng)力將為結(jié)構(gòu)性的出口復(fù)蘇和房地產(chǎn)投資增長,，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈也值得重點(diǎn)關(guān)注,。建議10-11月份超配“金融+中游”，具體涵蓋銀行,、保險(xiǎn),、建材、鋼鐵,、工程機(jī)械,、有色、電子,、汽車和造紙行業(yè),。
民生證券則表示，從具體的市場策略看,，以下四個(gè)方面可以關(guān)注：出口復(fù)蘇是目前最具有超預(yù)期可能性的投資概念,；中游制造業(yè)轉(zhuǎn)暖，是趨勢最為明確,、最符合復(fù)蘇路徑的板塊,；金融服務(wù)業(yè)調(diào)整較為充分，具備一定估值優(yōu)勢,，加上匯金繼續(xù)增持,，戰(zhàn)略機(jī)會(huì)增加,；創(chuàng)業(yè)板上市給主板市場帶來兩極分化機(jī)會(huì)，主板中質(zhì)地優(yōu)良的創(chuàng)業(yè)公司有估值提升機(jī)會(huì),。 |