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在上證綜指一口氣躥升至3000點附近時,，大盤上沖再度觸碰到“天花板”,。此時，多頭對3000點圍而不攻或攻而不站，使得市場頗顯玄妙與分歧,。
多家主流機構(gòu)表示,，整體看市場目前還處在資金面趨弱、基本面轉(zhuǎn)強的過程中,，多空力量暫時處于均衡狀態(tài),。但是，在宏觀經(jīng)濟維持緩慢復(fù)蘇和流動性依然充裕的背景下,，隨著業(yè)績浪與升值預(yù)期等因素的不斷推升,，市場可望擇機進入上行通道。
宏觀經(jīng)濟維持緩慢復(fù)蘇格局
“由于時間處于三季度宏觀數(shù)據(jù)和上市公司三季報披露的特殊時期,，近期市場對于經(jīng)濟基本面信息給予了高度關(guān)注,。”日信證券首席經(jīng)濟學(xué)家徐海洋如此表示,。
目前,，三季報披露大幕的已經(jīng)拉開。前期統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),，盡管前三季業(yè)績同比“報喜”的上市公司比例尚不足四成,，但隨著行業(yè)景氣度的回暖，醫(yī)藥,、家電,、汽車等行業(yè)延續(xù)高增長態(tài)勢，而鋼鐵,、電力,、有色等行業(yè)環(huán)比也已呈現(xiàn)明顯復(fù)蘇跡象。中國證監(jiān)會國際部副主任謝世坤日前就表示,，今年以來,，上市公司經(jīng)營狀況開始逐步好轉(zhuǎn)。
從已有信息來看,，三季度經(jīng)濟仍然維持緩慢復(fù)蘇的格局,。數(shù)據(jù)顯示，9月制造業(yè)PMI繼續(xù)上升0.3個百分點至54.3%,，連續(xù)第7個月處于50%以上,。其中，出口訂單,、就業(yè)指標(biāo)回升成為亮點,。同時，國慶黃金周商品零售總額創(chuàng)歷史新高也顯示了國內(nèi)消費的潛力,，主流觀點都對中國經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇趨勢抱有信心,。
中信證券研究部執(zhí)行總經(jīng)理于軍表示,，目前投資者最為擔(dān)憂的問題仍是房地產(chǎn)，而影響房地產(chǎn)的核心因素是流動性變化趨勢,。進一步說,，擔(dān)憂流動性的本質(zhì)就是在擔(dān)憂經(jīng)濟回升是否可以持續(xù)。所以我們認(rèn)為,，經(jīng)濟持續(xù)回升將成為消除投資者一切疑慮的萬能藥,，而經(jīng)濟回升重要的推動力量將轉(zhuǎn)變?yōu)槌隹趶?fù)蘇。
根據(jù)中信證券的判斷,，未來兩個月出口將出現(xiàn)明顯復(fù)蘇,，出口增速將會在10月份進入快速回升階段，11月份的單月同比增速將躍升為正增長,，2009年全年出口增速為-15%,，2010年為10.5%，從而成為繼流動性與地產(chǎn)之后新涌現(xiàn)出的推動經(jīng)濟回升力量,。出口復(fù)蘇也會進一步幫助投資者確認(rèn)經(jīng)濟回升趨勢,，削減悲觀情緒。
資金供求關(guān)系尚未根本改變
此前,，市場普遍判斷行情已經(jīng)進入了由資金推動向基本面推動的過渡期,，但是從最近情況看，諸多推動力量之間仍然沒有完成根本性的角色轉(zhuǎn)換,。
徐海洋對此表示,，“目前階段，國內(nèi)外金融市場的變化發(fā)展,，已經(jīng)使得資金供給再次成為影響市場預(yù)期的主要方面,。”
最新數(shù)據(jù)顯示,，9月信貸增長再次大幅超預(yù)期,，達到5167億元的水平，考慮到票據(jù)置換因素,，實際增量可能更高,。前三季度新增貸款8.67萬億元，粗略估計全年新增貸款有望逼近10萬億元大關(guān),。國債指數(shù)突破歷史新高,，也再次表明了國內(nèi)極度充裕的資金環(huán)境。
于軍表示,，我們預(yù)測貨幣政策基調(diào)年內(nèi)不變,。2009年余下的月份每月新增貸款2000億-5000億元，全年新增貸款9萬億-10萬億元,，低于9萬億元的可能性不大,，即增速超過30%。
民生證券研究所副所長黃常忠則認(rèn)為,，如果說貨幣發(fā)行,、貸款增速顯示微調(diào)力度不大、流動性依舊寬裕的話,，這只是場外的情況以及資金供給端的情況,；而場內(nèi)盡管基金發(fā)行也在提速，但由于主板,、創(chuàng)業(yè)板密集發(fā)行,，大小非解禁的規(guī)模也在累積，資金寬裕的局面已然發(fā)生了改變,。
根據(jù)民生證券的估計,，包括創(chuàng)業(yè)板在內(nèi)，四季度月均擬發(fā)行融資在500億元至600億元之間,，而且大小非解禁在10月將達到年內(nèi)高點,。這些供給增量通過基金發(fā)行難以滿足，四季度股票融資引起的資金需求端變化,，導(dǎo)致資金面由松變偏緊,。
而從國際環(huán)境來看，美元指數(shù)破位下跌再次增大了人民幣升值壓力,。徐海洋表示,，主要觀點把美元下跌與澳元加息的短期資金流向變化聯(lián)系在一起，不過我們更應(yīng)注意到匯率變化背后的經(jīng)濟因素,。尋求新增長動力的意圖,，使得發(fā)達國家重新拾起匯率工具，通過本幣貶值或逼迫競爭對手貨幣升值,，提高本國出口商品的國際競爭力,，通過外貿(mào)部門帶動經(jīng)濟增長成為新的選擇。
“業(yè)績”與“復(fù)蘇”仍是主線
日信證券認(rèn)為,，短期來看,，信貸超預(yù)期增長會再次激起投資者的做多熱情，但3000點一線累積套牢盤也會帶來一定波動風(fēng)險,�,！把永m(xù)業(yè)績與升值預(yù)期兩條主線的相關(guān)個股仍有表現(xiàn)空間�,！�
作為重要的資源礦產(chǎn)品出口國,，澳大利亞經(jīng)濟走好與中國經(jīng)濟刺激計劃不無關(guān)系，澳元加息也會使國內(nèi)經(jīng)濟決策部門加快思考刺激政策的轉(zhuǎn)向問題,。而政策退出或轉(zhuǎn)向的前提條件,，是經(jīng)濟增長恢復(fù)自主性和可持續(xù)性,，與之伴隨的必然是來自微觀層面的業(yè)績復(fù)蘇。在政策預(yù)期模糊階段,，三季度預(yù)增,、全年業(yè)績穩(wěn)定品種必然受到市場關(guān)注；同時,，信貸激增和本幣升值壓力已經(jīng)再次成為經(jīng)濟領(lǐng)域里的重頭事件,，繼黃金、煤炭,、有色等資源品行業(yè)率先反彈后,，基本面并不理想的地產(chǎn)股也突然崛起，本幣升值預(yù)期似乎在不斷增強,，資產(chǎn),、資源仍有變現(xiàn)機會。
中信證券認(rèn)為,，展望2010年的行業(yè)配置,，找尋核心驅(qū)動力的焦點，可能是在關(guān)注經(jīng)濟復(fù)蘇的同時更關(guān)注通貨膨脹,。短期而言,，四季度行業(yè)配置的核心驅(qū)動力將為結(jié)構(gòu)性的出口復(fù)蘇和房地產(chǎn)投資增長，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈也值得重點關(guān)注,。建議10-11月份超配“金融+中游”,，具體涵蓋銀行、保險,、建材,、鋼鐵、工程機械,、有色,、電子、汽車和造紙行業(yè),。
民生證券則表示,，從具體的市場策略看，以下四個方面可以關(guān)注：出口復(fù)蘇是目前最具有超預(yù)期可能性的投資概念,；中游制造業(yè)轉(zhuǎn)暖,，是趨勢最為明確、最符合復(fù)蘇路徑的板塊,；金融服務(wù)業(yè)調(diào)整較為充分,，具備一定估值優(yōu)勢，加上匯金繼續(xù)增持,，戰(zhàn)略機會增加,；創(chuàng)業(yè)板上市給主板市場帶來兩極分化機會,，主板中質(zhì)地優(yōu)良的創(chuàng)業(yè)公司有估值提升機會。 |