|
自8月初進入調(diào)整鞏固期后,，LME3月銅價延續(xù)至今始終維持窄幅震蕩格局,。雖然自9月下旬,，震蕩區(qū)間下移，但震蕩格局未有改變,。此前市場較為恐慌的國慶長假行情,，也只是先抑后揚，整體波幅不大,。本周二晚LME跳水,，但后幾日穩(wěn)步上漲回補缺口，后期震蕩將延續(xù)到何時值得探討,。
民間存銅量攀升對市場壓力不大
今年初在國儲收銅的帶動下,，出現(xiàn)了長達4個月的進口盈利，國內(nèi)進口量飆升,。最高值6月國內(nèi)精煉銅進口量達到37.89萬噸,，同比增加400%。去年銅價大跌后,，今年初見底跡象明顯,，尤為重要的是，人民幣匯率的走強,、寬松的信貸政策以及未來通脹預期等因素誘發(fā)民間存銅量攀升,。
據(jù)不完全統(tǒng)計，目前國內(nèi)民間存銅量達85萬噸,，國家儲備量,、民間囤積，上海交易所庫存共計130萬噸,。雖然此數(shù)量較大,，但筆者認為此對于未來市場供應壓力并不是十分巨大。
第一,，國儲收銅是為了戰(zhàn)略儲備,，而拋銅則是為了抑制物價。從目前經(jīng)濟環(huán)境以及價格位置,，均不存在拋銅的條件,，則這部分儲量相對穩(wěn)定。第二,，民間囤積主要是為了預防未來的通貨膨脹,。今年生產(chǎn)企業(yè)庫存量普遍壓得很低，民間存銅基本與日常生產(chǎn)無較大關(guān)系,，這部分存量在相當時間內(nèi)不會流出,。第三，上海交易所庫存量達到10萬噸以上,，創(chuàng)近6年的新高,。交易所庫存是反應市場供需的指標。目前全球三大交易所庫存總量達到50萬噸,，而2002年三大交易所的銅庫存總量曾接近150萬噸,，如今的庫存量并不屬于歷史高位,。只要歐美市場的消費起來，一旦補庫,，這些庫存將被消化,。
四季度銅價上漲缺乏強勁動能
貨幣政策方面，新增貸款總額將不會出現(xiàn)較大改變,，適度寬松政策將由著眼于“寬松”過渡到“適度”,。從市場流動性角度看，流動性源頭目前已由外生(貸款)向內(nèi)生(儲蓄分流)轉(zhuǎn)化,。此外熱錢的大量流入也將會持續(xù),，在經(jīng)濟活動有所回暖后貨幣乘數(shù)的上升也將會助推流動性增長。預計貨幣政策只是加速度的放緩,。雖各國政府不會大舉轉(zhuǎn)變貨幣政策,，但可以預計第四季度貨幣供應過剩推高銅價的力度將明顯弱于前期。
中國投資性刺激政策已使得銅價年內(nèi)上漲98%,，但目前缺乏新注入的推高力量,。這也是銅價近期維持震蕩格局的主要原因。一方面缺乏強勁動能推高價格,，另一方面高位尚存支撐力量,，也較難促成下跌行情。
步入第四季度,，國內(nèi)銅消費將季節(jié)性回落,，且歐美經(jīng)濟未能盡快復蘇，支撐全球銅消費的力量不足,，前期推高銅價的因素逐一減弱,，則10月下旬起銅價或?qū)⒆呷胍惠喕卣{(diào)行情。
明年初歐美銅消費啟動將推高銅價
今年前8個月國內(nèi)銅材累計產(chǎn)量同比增加17%,。去年經(jīng)濟危機的陰霾已經(jīng)過去,，銅材單月產(chǎn)量創(chuàng)出新高，已明顯高于往年水平,；國內(nèi)電力行業(yè)在國家投資性刺激下保持穩(wěn)定發(fā)展,。家電行業(yè)夏季內(nèi)銷量意外突增，消耗大量庫存,；汽車,、房地產(chǎn)行業(yè)更有超水平發(fā)揮。上述四大行業(yè)已占去國內(nèi)銅消費72%的份額,，國內(nèi)投資性消費發(fā)展勢頭良好,。
宏觀經(jīng)濟方面,，國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)回升,，累計發(fā)電量出現(xiàn)正增長,。而歐美目前經(jīng)濟先行數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，人們對未來歐美經(jīng)濟的全面復蘇持樂觀態(tài)度,。
長期來看,，明年歐美經(jīng)濟復蘇以及國內(nèi)消費重啟，將共同提振銅價,。預計明年年初,，歐美銅消費將會啟動，到時將與中國消費共同推高銅價,，明年銅價走勢或?qū)⒁宦房礉q,。這也意味著今年年底銅價的回調(diào)期或許比較短暫。 |