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自8月初進(jìn)入調(diào)整鞏固期后,，LME3月銅價(jià)延續(xù)至今始終維持窄幅震蕩格局。雖然自9月下旬,，震蕩區(qū)間下移,，但震蕩格局未有改變。此前市場(chǎng)較為恐慌的國慶長假行情,，也只是先抑后揚(yáng),，整體波幅不大。本周二晚LME跳水,，但后幾日穩(wěn)步上漲回補(bǔ)缺口,，后期震蕩將延續(xù)到何時(shí)值得探討。
民間存銅量攀升對(duì)市場(chǎng)壓力不大
今年初在國儲(chǔ)收銅的帶動(dòng)下,，出現(xiàn)了長達(dá)4個(gè)月的進(jìn)口盈利,，國內(nèi)進(jìn)口量飆升。最高值6月國內(nèi)精煉銅進(jìn)口量達(dá)到37.89萬噸,，同比增加400%,。去年銅價(jià)大跌后,，今年初見底跡象明顯，尤為重要的是,，人民幣匯率的走強(qiáng),、寬松的信貸政策以及未來通脹預(yù)期等因素誘發(fā)民間存銅量攀升。
據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),，目前國內(nèi)民間存銅量達(dá)85萬噸,，國家儲(chǔ)備量、民間囤積,，上海交易所庫存共計(jì)130萬噸。雖然此數(shù)量較大,，但筆者認(rèn)為此對(duì)于未來市場(chǎng)供應(yīng)壓力并不是十分巨大,。
第一，國儲(chǔ)收銅是為了戰(zhàn)略儲(chǔ)備,，而拋銅則是為了抑制物價(jià),。從目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及價(jià)格位置，均不存在拋銅的條件,，則這部分儲(chǔ)量相對(duì)穩(wěn)定,。第二，民間囤積主要是為了預(yù)防未來的通貨膨脹,。今年生產(chǎn)企業(yè)庫存量普遍壓得很低,，民間存銅基本與日常生產(chǎn)無較大關(guān)系，這部分存量在相當(dāng)時(shí)間內(nèi)不會(huì)流出,。第三,，上海交易所庫存量達(dá)到10萬噸以上，創(chuàng)近6年的新高,。交易所庫存是反應(yīng)市場(chǎng)供需的指標(biāo),。目前全球三大交易所庫存總量達(dá)到50萬噸，而2002年三大交易所的銅庫存總量曾接近150萬噸,，如今的庫存量并不屬于歷史高位,。只要?dú)W美市場(chǎng)的消費(fèi)起來，一旦補(bǔ)庫,，這些庫存將被消化,。
四季度銅價(jià)上漲缺乏強(qiáng)勁動(dòng)能
貨幣政策方面，新增貸款總額將不會(huì)出現(xiàn)較大改變,，適度寬松政策將由著眼于“寬松”過渡到“適度”,。從市場(chǎng)流動(dòng)性角度看，流動(dòng)性源頭目前已由外生(貸款)向內(nèi)生(儲(chǔ)蓄分流)轉(zhuǎn)化,。此外熱錢的大量流入也將會(huì)持續(xù),，在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有所回暖后貨幣乘數(shù)的上升也將會(huì)助推流動(dòng)性增長。預(yù)計(jì)貨幣政策只是加速度的放緩。雖各國政府不會(huì)大舉轉(zhuǎn)變貨幣政策,，但可以預(yù)計(jì)第四季度貨幣供應(yīng)過剩推高銅價(jià)的力度將明顯弱于前期,。
中國投資性刺激政策已使得銅價(jià)年內(nèi)上漲98%，但目前缺乏新注入的推高力量,。這也是銅價(jià)近期維持震蕩格局的主要原因,。一方面缺乏強(qiáng)勁動(dòng)能推高價(jià)格，另一方面高位尚存支撐力量,，也較難促成下跌行情,。
步入第四季度，國內(nèi)銅消費(fèi)將季節(jié)性回落,，且歐美經(jīng)濟(jì)未能盡快復(fù)蘇,，支撐全球銅消費(fèi)的力量不足，前期推高銅價(jià)的因素逐一減弱,，則10月下旬起銅價(jià)或?qū)⒆呷胍惠喕卣{(diào)行情,。
明年初歐美銅消費(fèi)啟動(dòng)將推高銅價(jià)
今年前8個(gè)月國內(nèi)銅材累計(jì)產(chǎn)量同比增加17%。去年經(jīng)濟(jì)危機(jī)的陰霾已經(jīng)過去,，銅材單月產(chǎn)量創(chuàng)出新高,，已明顯高于往年水平；國內(nèi)電力行業(yè)在國家投資性刺激下保持穩(wěn)定發(fā)展,。家電行業(yè)夏季內(nèi)銷量意外突增,，消耗大量庫存；汽車,、房地產(chǎn)行業(yè)更有超水平發(fā)揮,。上述四大行業(yè)已占去國內(nèi)銅消費(fèi)72%的份額，國內(nèi)投資性消費(fèi)發(fā)展勢(shì)頭良好,。
宏觀經(jīng)濟(jì)方面,，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，累計(jì)發(fā)電量出現(xiàn)正增長,。而歐美目前經(jīng)濟(jì)先行數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好,，人們對(duì)未來歐美經(jīng)濟(jì)的全面復(fù)蘇持樂觀態(tài)度。
長期來看,，明年歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及國內(nèi)消費(fèi)重啟,，將共同提振銅價(jià)。預(yù)計(jì)明年年初,，歐美銅消費(fèi)將會(huì)啟動(dòng),，到時(shí)將與中國消費(fèi)共同推高銅價(jià)，明年銅價(jià)走勢(shì)或?qū)⒁宦房礉q,。這也意味著今年年底銅價(jià)的回調(diào)期或許比較短暫,。 |