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近期，股市波動(dòng)以及打新收益率的下降,，并沒(méi)有給債市帶來(lái)升溫的利好,。相反，由于供給壓力比較大,，新債發(fā)行反響平平,。分析人士表示，第四季度債市資金面或收緊,，整個(gè)市場(chǎng)會(huì)進(jìn)入相對(duì)謹(jǐn)慎的狀態(tài),。
第四季度債市資金面或收緊
近日，銀河證券,、興業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)發(fā)布最新報(bào)告,，認(rèn)為第四季度債券市場(chǎng)資金面可能會(huì)相對(duì)吃緊。報(bào)告引用相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,，8月份,，M1(狹義貨幣供應(yīng)量)余額為20萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)27.72%，增幅較上月高1.35%,；M2(廣義貨幣供應(yīng)量)余額為57萬(wàn)億元,，同比增長(zhǎng)28.53%，增幅較上月高0.11%,；貸款余額同比增長(zhǎng)34.11%,，增幅較上月高0.21%。三者均位于1999年以來(lái)的歷史高位,，且M2與M1增速差額自2009年1月份以來(lái)持續(xù)減少,，準(zhǔn)貨幣量持續(xù)減少。
大通證券引用相關(guān)公式計(jì)算存款性金融機(jī)構(gòu)可用于債市投資的資金數(shù)量,，以商業(yè)銀行有價(jià)證券及投資來(lái)代替持有債券投資,，顯示2009年以來(lái)這一余額呈現(xiàn)上升態(tài)勢(shì)，到了7月才開(kāi)始下降,，主要原因在于商業(yè)銀行配置債券的動(dòng)力放緩,，但目前仍處于較高水平，短期債市資金面仍將充裕,，根據(jù)央行M2全年同比增加17%的目標(biāo),，未來(lái)流動(dòng)性回籠力度可能加大，屆時(shí)債市資金面寬裕程度將再度面臨挑戰(zhàn),。
同時(shí),，另有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，央行已經(jīng)開(kāi)始注意到貸款過(guò)快過(guò)猛對(duì)銀行系統(tǒng)造成的整體風(fēng)險(xiǎn),，并采取了一系列措施引動(dòng)商業(yè)銀行放貸回歸到合理的水平,，8月新增貸款4104億元，雖然略高于市場(chǎng)之前預(yù)期,，但已經(jīng)回歸合理水平,，未來(lái)新增貸款減少所釋放的資金數(shù)量可能有限。
債市節(jié)前平穩(wěn)節(jié)后謹(jǐn)慎
多家機(jī)構(gòu)對(duì)政策面的預(yù)期是,，政府仍將保增長(zhǎng)作為首要任務(wù),，并將繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，為第四季度經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇奠定基礎(chǔ),，這將抑制債市反彈空間,；9月份季末信貸慣性沖高，將進(jìn)一步增加市場(chǎng)顧慮,。
“我們?nèi)跃S持債市節(jié)前平穩(wěn)節(jié)后謹(jǐn)慎的觀(guān)點(diǎn),。近期擬發(fā)行公司債較多，部分公司債的利率,、條款優(yōu)于現(xiàn)有市場(chǎng)品種,，建議投資者以舊換新,，以博取一二級(jí)差價(jià)操作為主�,！眹�(guó)都證券有關(guān)分析師表示。
機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì),，2009年第三季度和第四季度GDP增長(zhǎng)將分別持續(xù)回升至8.7%和9.5%,。復(fù)蘇將主要受到政府經(jīng)濟(jì)刺激措施的推動(dòng)，形式則是大幅增加基建投資,，大規(guī)模提高相關(guān)銀行放貸的力度,。
機(jī)構(gòu)認(rèn)為，增長(zhǎng)復(fù)蘇強(qiáng)于預(yù)期,、對(duì)通脹預(yù)期及資產(chǎn)泡沫日益上升的擔(dān)憂(yōu)以及對(duì)不良貸款的擔(dān)心意味著過(guò)去6至9個(gè)月政策的極度擴(kuò)張已經(jīng)結(jié)束,。然而，因?yàn)橥洸⒎羌纯痰耐{,，而且外部前景依然具有不確定性,，機(jī)構(gòu)認(rèn)為政府決策層不會(huì)迅速形成出臺(tái)全面緊縮政策的共識(shí)。因此,，機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)在今年的剩余時(shí)間里人民銀行將不會(huì)加息或者提高準(zhǔn)備金率,。
看好新債中的短期債
基于對(duì)基本面和政策面的分析，機(jī)構(gòu)預(yù)期2009年第四季度的債券市場(chǎng)將表現(xiàn)為小熊市,，建議所有投資者采取久期目標(biāo)為3年的短久期策略,。3年期品種的回報(bào)與風(fēng)險(xiǎn)比率最高，因此其既能有效防御利率上漲,，又能提供合理回報(bào),。
國(guó)慶長(zhǎng)假前，市場(chǎng)資金面相對(duì)緊張,，新債發(fā)行密集,，致使機(jī)構(gòu)買(mǎi)債意愿相對(duì)薄弱。機(jī)構(gòu)表示,，比較看好新債中的短期債,，因?yàn)閲?guó)慶后馬上要進(jìn)入第四季度，很多機(jī)構(gòu)比較注重今年年內(nèi)收益,，短期債如能再搏一次肯定會(huì)成為市場(chǎng)焦點(diǎn),，而長(zhǎng)期債恐怕今年第四季度不會(huì)有太大起色。
申銀萬(wàn)國(guó)最新發(fā)布的債市第四季度策略報(bào)告預(yù)計(jì),，第四季度經(jīng)濟(jì)盡管仍會(huì)復(fù)蘇,，但低于市場(chǎng)預(yù)期的可能性增強(qiáng)，市場(chǎng)通脹預(yù)期有所減弱,，債市有反彈的機(jī)會(huì),。建議機(jī)構(gòu)配置中長(zhǎng)期利率產(chǎn)品，并應(yīng)適當(dāng)規(guī)避中長(zhǎng)期定存浮息債。策略報(bào)告指出,，第四季度債市會(huì)有反彈的機(jī)會(huì),，但反彈是否能演化為反轉(zhuǎn)，還需要觀(guān)察后期的經(jīng)濟(jì)走勢(shì),。如果經(jīng)濟(jì)再度回落,，那么債市反彈的力度會(huì)更大，從目前看這一判斷還不具有充分的證據(jù),，需要觀(guān)察和等待,。 |