|
近期,，股市波動以及打新收益率的下降,，并沒有給債市帶來升溫的利好,。相反,，由于供給壓力比較大,，新債發(fā)行反響平平,。分析人士表示,，第四季度債市資金面或收緊,，整個市場會進入相對謹慎的狀態(tài),。
第四季度債市資金面或收緊
近日,，銀河證券、興業(yè)銀行等機構(gòu)發(fā)布最新報告,，認為第四季度債券市場資金面可能會相對吃緊,。報告引用相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，8月份,，M1(狹義貨幣供應(yīng)量)余額為20萬億元,，同比增長27.72%，增幅較上月高1.35%,；M2(廣義貨幣供應(yīng)量)余額為57萬億元,，同比增長28.53%，增幅較上月高0.11%,；貸款余額同比增長34.11%,，增幅較上月高0.21%。三者均位于1999年以來的歷史高位,，且M2與M1增速差額自2009年1月份以來持續(xù)減少,，準貨幣量持續(xù)減少。
大通證券引用相關(guān)公式計算存款性金融機構(gòu)可用于債市投資的資金數(shù)量,，以商業(yè)銀行有價證券及投資來代替持有債券投資,，顯示2009年以來這一余額呈現(xiàn)上升態(tài)勢,，到了7月才開始下降，主要原因在于商業(yè)銀行配置債券的動力放緩,，但目前仍處于較高水平,，短期債市資金面仍將充裕，根據(jù)央行M2全年同比增加17%的目標,，未來流動性回籠力度可能加大,，屆時債市資金面寬裕程度將再度面臨挑戰(zhàn)。
同時,，另有機構(gòu)認為,，央行已經(jīng)開始注意到貸款過快過猛對銀行系統(tǒng)造成的整體風險，并采取了一系列措施引動商業(yè)銀行放貸回歸到合理的水平,，8月新增貸款4104億元,，雖然略高于市場之前預(yù)期，但已經(jīng)回歸合理水平,，未來新增貸款減少所釋放的資金數(shù)量可能有限,。
債市節(jié)前平穩(wěn)節(jié)后謹慎
多家機構(gòu)對政策面的預(yù)期是，政府仍將保增長作為首要任務(wù),，并將繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策,，為第四季度經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇奠定基礎(chǔ)，這將抑制債市反彈空間,；9月份季末信貸慣性沖高,，將進一步增加市場顧慮。
“我們?nèi)跃S持債市節(jié)前平穩(wěn)節(jié)后謹慎的觀點,。近期擬發(fā)行公司債較多,，部分公司債的利率、條款優(yōu)于現(xiàn)有市場品種,，建議投資者以舊換新,，以博取一二級差價操作為主�,！眹甲C券有關(guān)分析師表示,。
機構(gòu)預(yù)計，2009年第三季度和第四季度GDP增長將分別持續(xù)回升至8.7%和9.5%,。復(fù)蘇將主要受到政府經(jīng)濟刺激措施的推動,，形式則是大幅增加基建投資，大規(guī)模提高相關(guān)銀行放貸的力度,。
機構(gòu)認為,，增長復(fù)蘇強于預(yù)期、對通脹預(yù)期及資產(chǎn)泡沫日益上升的擔憂以及對不良貸款的擔心意味著過去6至9個月政策的極度擴張已經(jīng)結(jié)束,。然而,，因為通脹并非即刻的威脅,，而且外部前景依然具有不確定性，機構(gòu)認為政府決策層不會迅速形成出臺全面緊縮政策的共識,。因此,，機構(gòu)預(yù)計在今年的剩余時間里人民銀行將不會加息或者提高準備金率。
看好新債中的短期債
基于對基本面和政策面的分析,，機構(gòu)預(yù)期2009年第四季度的債券市場將表現(xiàn)為小熊市,，建議所有投資者采取久期目標為3年的短久期策略。3年期品種的回報與風險比率最高,，因此其既能有效防御利率上漲,，又能提供合理回報。
國慶長假前,，市場資金面相對緊張,，新債發(fā)行密集，致使機構(gòu)買債意愿相對薄弱,。機構(gòu)表示,，比較看好新債中的短期債，因為國慶后馬上要進入第四季度,，很多機構(gòu)比較注重今年年內(nèi)收益,，短期債如能再搏一次肯定會成為市場焦點,，而長期債恐怕今年第四季度不會有太大起色,。
申銀萬國最新發(fā)布的債市第四季度策略報告預(yù)計，第四季度經(jīng)濟盡管仍會復(fù)蘇,，但低于市場預(yù)期的可能性增強,，市場通脹預(yù)期有所減弱，債市有反彈的機會,。建議機構(gòu)配置中長期利率產(chǎn)品,，并應(yīng)適當規(guī)避中長期定存浮息債。策略報告指出,，第四季度債市會有反彈的機會,，但反彈是否能演化為反轉(zhuǎn)，還需要觀察后期的經(jīng)濟走勢,。如果經(jīng)濟再度回落,，那么債市反彈的力度會更大，從目前看這一判斷還不具有充分的證據(jù),，需要觀察和等待,。 |