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新國(guó)債認(rèn)購(gòu)平淡信貸數(shù)據(jù)左右后市走向
    2009-09-18    本報(bào)記者:方家喜    來(lái)源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

    隨著8月宏觀運(yùn)行數(shù)據(jù)的公布,,國(guó)債市場(chǎng)及時(shí)對(duì)此作出反應(yīng)。最新一期國(guó)債發(fā)行情況顯示,,市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)倍率略顯平淡,,招標(biāo)結(jié)果不溫不火。分析人士表示,,國(guó)債后市受信貸資金的影響比較明顯,,而商業(yè)銀行的配置需求將最終決定下一階段國(guó)債的向上動(dòng)能。

    新國(guó)債認(rèn)購(gòu)倍率略顯平淡

    “今年8月的宏觀運(yùn)行數(shù)據(jù)對(duì)債市的影響偏負(fù)面,,也一定程度影響目前國(guó)債的招標(biāo)結(jié)果,。”安信證券資深固定收益部門分析師表示,。
    9月16日,,財(cái)政部公布的2009年第二十三期記賬式附息國(guó)債發(fā)行情況顯示,本期國(guó)債中標(biāo)利率為3.44%,。本期國(guó)債為10年期固定利率國(guó)債,,9月17日開始計(jì)息,原計(jì)劃260億元的發(fā)行規(guī)模獲得了430.2億元的有效認(rèn)購(gòu),,對(duì)應(yīng)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)1.65倍,。在首場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)后,本期國(guó)債又獲得6.4億元的追加發(fā)行,,最終確定的發(fā)行量為266.4億元,。
    對(duì)于本期國(guó)債的招標(biāo)結(jié)果,興業(yè)銀行交易員表示,,10年期國(guó)債招標(biāo)結(jié)果與之前市場(chǎng)預(yù)期完全一致,,不過(guò)認(rèn)購(gòu)倍率可能略顯平淡。此前,,興業(yè)銀行,、安信證券等機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)報(bào)告均認(rèn)為,本期國(guó)債中標(biāo)利率將落在3.40%至3.45%之間,。而二級(jí)市場(chǎng)收益率曲線數(shù)據(jù)也顯示,,近期銀行間市場(chǎng)10年期固定利率國(guó)債收益率平均水平在3.45%左右。
    統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,,本期國(guó)債是財(cái)政部今年以來(lái)發(fā)行的第五期10年期國(guó)債,,其中上半年發(fā)行的三期10年期國(guó)債利率基本都維持在3.0%至3.1%之間。而7月下旬發(fā)行第四期10年期國(guó)債時(shí),,由于受股票市場(chǎng)IPO啟動(dòng)后資金利率出現(xiàn)大幅上升影響,,當(dāng)時(shí)的發(fā)行利率達(dá)到了3.48%。
    機(jī)構(gòu)分析人士同時(shí)強(qiáng)調(diào),,10年期國(guó)債今年以來(lái)的招標(biāo)結(jié)果已經(jīng)在很大程度上顯示出了市場(chǎng)對(duì)于遠(yuǎn)期通脹水平的憂慮逐步加深,。分析人士進(jìn)一步預(yù)期,,隨著8月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布,債券市場(chǎng)開始掉頭向下,,自8月份以來(lái)的反彈行情受到抑制,。不過(guò),鑒于各種利好因素仍然存在,,市場(chǎng)人士對(duì)于短期內(nèi)債市走勢(shì)并不過(guò)分悲觀,,債市可能將顯現(xiàn)盤整震蕩行情。

    信貸數(shù)據(jù)左右后市投資熱情

    機(jī)構(gòu)分析表示,,8月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均好于市場(chǎng)預(yù)期,對(duì)債市來(lái)說(shuō)則并不是好消息,。上周五,,伴隨一系列數(shù)據(jù)的公布,債券市場(chǎng)出現(xiàn)下跌,,國(guó)債,、政策性金融債等收益率均小幅上漲,其中中長(zhǎng)端漲幅較大,,收益率曲線呈陡峭化趨勢(shì),。
    不過(guò),近日債市止跌企穩(wěn),,收益率又呈下行趨勢(shì),。從中債曲線變化趨勢(shì)看,中債銀行間固定利率國(guó)債收益率曲線各關(guān)鍵期限點(diǎn)平均下行0.223個(gè)基點(diǎn),。銀行間固定利率政策性金融債收益率曲線各期限點(diǎn)平均下行0.6647個(gè)基點(diǎn),,央票各關(guān)鍵期限點(diǎn)平均下行0.227個(gè)基點(diǎn)。
    “短期來(lái)看債市還不存在多大問(wèn)題,�,!蹦彻煞葜沏y行債券交易員說(shuō),可能會(huì)維持震蕩盤整行情,。他表示,,雖然宏觀數(shù)據(jù)好于預(yù)期,但并沒有對(duì)債市帶來(lái)實(shí)質(zhì)性影響,。不過(guò)收益率的下行不會(huì)維持很長(zhǎng)時(shí)間,,因?yàn)闆]有繼續(xù)大幅向下的理由。而收益率向上趨勢(shì)的形成也不會(huì)來(lái)得那么快,,在政策取向,、CPI等數(shù)據(jù)沒有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性變化之前,債市也不會(huì)受到較大的利空沖擊而發(fā)生轉(zhuǎn)向,。
    有機(jī)構(gòu)報(bào)告指出,,信貸增量仍是左右債市投資熱度的最重要的基本面數(shù)據(jù),。在8月份信貸增長(zhǎng)超預(yù)期之后,市場(chǎng)擔(dān)心9月份信貸增量可能再出現(xiàn)季末沖高的現(xiàn)象,,短期內(nèi)市場(chǎng)繼續(xù)做多的意愿難以形成,。
    報(bào)告認(rèn)為,商業(yè)銀行信貸投放形勢(shì)一方面決定了銀行對(duì)于債券的配置性需求大小以及市場(chǎng)資金面情況,,另一方面也會(huì)影響到市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策的預(yù)期,。如果信貸投放超出調(diào)控目標(biāo),央行可能會(huì)采取一定的緊縮性措施,。
    申萬(wàn)證券研究所則對(duì)短期債市抱樂(lè)觀心態(tài),。他們指出,宏觀數(shù)據(jù)的利空已經(jīng)得到消化,,充裕的資金面以及國(guó)有銀行加大買入力度對(duì)債市將是主要的利多因素,。
    不過(guò)隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)的進(jìn)一步確定,市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)中長(zhǎng)期債市則趨于謹(jǐn)慎悲觀,。興業(yè)銀行有關(guān)分析人士表示,,未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)企穩(wěn)上行的態(tài)勢(shì),CPI將逐漸由負(fù)轉(zhuǎn)正,,明年通脹的風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)顯現(xiàn),,這樣央行的緊縮力度會(huì)隨之加大,市場(chǎng)加息預(yù)期將漸趨強(qiáng)烈,,債市可能會(huì)遭受多個(gè)利空沖擊,,重新步入“熊市”。

    大行配置仍主導(dǎo)債市

    機(jī)構(gòu)分析表示,,目前惟一能夠支撐債市繼續(xù)反彈的因素,,可能只剩下商業(yè)銀行的配置需求并未減弱�,!皬谋M量減少資本消耗的目的出發(fā),,今年后幾個(gè)月銀行都會(huì)減持風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重較高的資產(chǎn),而國(guó)債,、央票這些零風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重資產(chǎn)會(huì)拿得比較多,。”一家銀行的金融市場(chǎng)部副總經(jīng)理表示,。
    中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司公布的8月統(tǒng)計(jì)月報(bào)顯示,,截至8月末,市場(chǎng)債券托管量為161989.70億元,,當(dāng)月增加2502.07億元,。分類機(jī)構(gòu)托管方面,8月末商業(yè)銀行債券托管量為112550億元,當(dāng)月增加2727億元,。這一增持量要高于當(dāng)月市場(chǎng)債券托管總的增加量,,顯示出在資金面依舊寬松而信貸大幅緊縮的市場(chǎng)環(huán)境下,商業(yè)銀行對(duì)于債券配置積極甚至有些激進(jìn)的配置策略,,并繼續(xù)成為市場(chǎng)的主要影響力量,。而當(dāng)月基金、券商等其他市場(chǎng)主流機(jī)構(gòu)也均出現(xiàn)了不同程度的加倉(cāng)行為,。與此同時(shí),,9月份超過(guò)1.2萬(wàn)億元的央票和9000億元的債券到期,也將加劇市場(chǎng)流動(dòng)性寬裕的局面,。
    對(duì)于8月數(shù)據(jù)公布之后的債券市場(chǎng)運(yùn)行狀況,,分析人士表示,當(dāng)前信貸和貨幣供應(yīng)的逐步緊縮是不能回避的現(xiàn)實(shí),。在大行資金運(yùn)用壓力難以有效化解的背景下,,債券的配置仍會(huì)是未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)大中型機(jī)構(gòu)的理性選擇。而剛剛公布的8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),,從某種意義上說(shuō),也為大行購(gòu)券的信心帶來(lái)實(shí)質(zhì)性提振,。在央票利率持續(xù)保持穩(wěn)定,、年內(nèi)央行保持利率穩(wěn)定已經(jīng)成為市場(chǎng)共識(shí)的背景下,大行的配置沖動(dòng)仍將主導(dǎo)市場(chǎng)運(yùn)行,,并帶動(dòng)市場(chǎng)繼續(xù)向上,。

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