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今年8月份的大跌行情延續(xù)到9月初,，接連出現(xiàn)的“斷崖式”跳水走勢,，讓剛剛走出熊市的投資者心有余悸,，恐慌和逃避情緒開始滋生。以往上市表現(xiàn)神勇的新股,，齊向發(fā)行價靠攏，新股不敗神話岌岌可危,。
盡管大部分機(jī)構(gòu)將股市大調(diào)整原因歸咎于上半年股市漲幅過大泡沫滋生和貨幣政策“微調(diào)”導(dǎo)致市場對流動性的預(yù)期發(fā)生改變兩大因素,，但是，IPO重啟后新股發(fā)行節(jié)奏過快,、發(fā)行價格較高,，上市公司大規(guī)模再融資,，以及大小非高位套現(xiàn)等等，如此多種圈錢行為仍然逃脫不了干系,。
市場擴(kuò)容壓力猛于虎
自IPO重啟以來,，在流動性的助推下，桂林三金,、萬馬電纜等新股上市后都受到了市場追捧,。經(jīng)過短期謹(jǐn)慎試探后，A股發(fā)行速度呈現(xiàn)逐漸加快的跡象,，一周連發(fā)三四只新股的情況已經(jīng)持續(xù)了一個多月的時間,。
今年以來，已上市的76家公司通過公開增發(fā),、定向增發(fā),、配股等方式，已在A股市場合計募集資金超過1600億元,，此外包括萬科,、浦發(fā)等超百億再融資計劃在內(nèi)，多達(dá)223家公司提出了各自的再融資計劃,。
此外,，創(chuàng)業(yè)板推出已進(jìn)入倒計時，年內(nèi)推出的可能性很大,，其對資金分流仍會產(chǎn)生一定的影響,。
與此相并行的是，股市在融資浪潮的沖擊下,，出現(xiàn)了一個月內(nèi)近800點(diǎn)的大跳水,。根據(jù)專家的分析，透過現(xiàn)象看本質(zhì),，融資大潮的出現(xiàn)并非偶然,，它是A股高估值的必然結(jié)果。雖然目前股市的最高點(diǎn)位只有3478點(diǎn),，但股市的市盈率卻達(dá)到了30倍(滬市),、40倍(深市)，新股發(fā)行的市盈率更是達(dá)到了50多倍的水平,。正是在這種情況下,，融資大潮席卷而來。畢竟股市不可能拒絕融資,，融資功能是股市最基本的功能之一,。在上市公司股票價格被高估的情況下，上市公司當(dāng)然都希望能以較高的價格實(shí)現(xiàn)再融資,，這是爭取上市公司利益最大化的需要,。
過度融資對市場帶來三大影響
不過,，值得注意的是，近兩個月來出現(xiàn)了“雙向擴(kuò)容”的現(xiàn)象,，在股票擴(kuò)容的同時,，資金擴(kuò)容也加快步伐，主要表現(xiàn)為新基金的發(fā)行和基金一對多,、一對一的專戶理財?shù)陌l(fā)行,。市場資深人士應(yīng)健中對此表示，在雙向擴(kuò)容中,，股票的擴(kuò)容是確定的,，而資金的擴(kuò)容卻是不確定的。
現(xiàn)在資金的擴(kuò)容主要是以新批基金來體現(xiàn)的,，殊不知,，基金發(fā)行歷來是“馬太效應(yīng)”，市場好的時候,，老百姓搶著將錢送到基金,，可市場一冷，基金馬上滯銷,，不僅錢不來,，行情一有反彈，還紛紛贖回,，這種流通性特強(qiáng)的金融品種供求關(guān)系太不確定了,。所以，在股票供應(yīng)上,，不存在股票發(fā)不出去的問題,，而在資金供應(yīng)上，卻有基金賣不動的困境,。
包括新股發(fā)行及再融資等在內(nèi)的股票擴(kuò)容壓力,，對市場的影響體現(xiàn)在什么地方呢？申萬研究所市場研究總監(jiān)桂浩明指出,，首當(dāng)其沖的是,，新股上市以后持續(xù)的下跌行情，嚴(yán)重打擊市場信心,。根據(jù)現(xiàn)行的新股定價模式，實(shí)際上新股發(fā)行市盈率已經(jīng)與二級市場同類股票的市盈率相近了,，而上市后即便沒有被明顯炒作,，但股價大都還是會有所上漲。這種脫離基本面的價格,，自然是難以持久的,。過去,，其回歸正常水平通常需要幾個月，而現(xiàn)在的時間則大大縮短,。像這次上市的一家證券公司股票,，不過一個月左右的時間，股價就逼近發(fā)行價了,。新股上市以后持續(xù)的下跌行情,，不但抑制了其作為市場某個熱點(diǎn)的吸引力，而且也在一定程度上打擊了不少投資者的信心,。
就融資規(guī)模而言,，現(xiàn)在實(shí)際上再融資要大于IPO，而來自這方面的壓力顯然是不可小看的,。今年以來,，多數(shù)再融資采取了定向增發(fā)的方式進(jìn)行，參與者很多是財務(wù)投資者,，通常有著較高的風(fēng)險厭惡情緒,。這樣，一旦通過增發(fā)獲得的股票過了鎖定期,，就有比較強(qiáng)烈的套現(xiàn)要求,。當(dāng)這種要求得到集中反映時，必然對股市形成了重大沖擊,。而對于二級市場的投資者來說,，也往往會對此比較警覺，在股票進(jìn)行再融資以后一般會回避對它們的投資,。于是出現(xiàn)的結(jié)果就是實(shí)施再融資以后,，相關(guān)股票普遍走勢疲弱(今年以來完成定向增發(fā)的股票中已經(jīng)有四成左右跌破增發(fā)價)。由于能夠獲準(zhǔn)再融資的企業(yè)大都質(zhì)量還是比較好的,，而它們股票價格的低迷,，顯然又會對股市大盤帶來很大的壓力。
莫讓股市落入“圈錢”陷阱
經(jīng)歷了8月痛苦的暴跌,，不得不承認(rèn),，市場擴(kuò)容狀況、股市的資金面,、投資者心態(tài)及心理預(yù)期等,，都隨著大盤的急挫暴跌而發(fā)生著變化。
在分析這輪股市調(diào)整原因的時候,，國泰君安首席策略分析師于洋表示,，最主要的原因在于目前市場擴(kuò)容速度過快。于洋說，IPO重啟以來過快的新股發(fā)行節(jié)奏讓市場資金“血液”流失嚴(yán)重,。再加上市場上已經(jīng)出現(xiàn)的“再融資競賽”,，這顯然是一個不祥的征兆。
中信建投證券策略分析師安尉也認(rèn)為,，目前市場的連續(xù)暴跌主要來自于市場資金面的失衡：一方面,，IPO及再融資從市場分流了太多資金，而另一方面,，由于資金供應(yīng)量難以跟上,，導(dǎo)致資金供不應(yīng)求，最終只好以暴跌為代價來完成平衡,。
面對融資大潮和伴隨而來的股市調(diào)整,，不少機(jī)構(gòu)建議說，管理層應(yīng)當(dāng)考慮在當(dāng)前資金大退潮的情況下,，市場控制市場融資的速度,。銀河證券分析師認(rèn)為，市場連續(xù)下跌可能有損股市的融資功能,，新股發(fā)行的節(jié)奏應(yīng)視情況加以控制,。
投資者可以建議監(jiān)管部門控制融資的節(jié)奏，要求上市公司能夠更多地考慮一下投資者的利益,。但在市場機(jī)制面前,，這種建議的作用是有限的。畢竟將股票價格推向高位的其實(shí)正是投資者自己,。投資者不能只想著把股價推高,，又不允許上市公司融資。所以真要抑制融資大潮,，關(guān)鍵在于投資者自己能夠成熟一些,，理性一些。 |