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泛歐交易所(NYSEEURONEXT)金融衍生品交易品種 |
歐洲是期貨的發(fā)源地,，在歐元啟動的背景下,，主要的期貨市場借助技術與制度創(chuàng)新進行一系列改革，使市場再次煥發(fā)新活力,�,？傮w來看,，與美國相比，歐洲各國基本上屬于各類大宗商品的純消費國,，資源相對缺乏,，1990年以后,，英國的實物商品期貨如石油、農(nóng)產(chǎn)品等品種的交易量均出現(xiàn)不同程度的萎縮,。而以英國,、德國為代表的歐洲金融期貨市場，憑借發(fā)達完善的金融體系,、規(guī)模龐大的金融資本,、眾多的金融機構及優(yōu)秀的治理人才，匯率,、利率及股指期貨都在世界期貨市場占有重要地位,。
倫敦國際金融期貨交易所交易債券和利率期貨
1982年9月30日，由于受美國金融期貨市場繁榮的刺激,，英國在倫敦也設立了金融期貨市場,，即倫敦國際金融期貨交易所(LIFFE)。
倫敦國際金融期貨交易所位于倫敦金融區(qū)皇家交易所建筑物內,，與英格蘭銀行相毗鄰,。經(jīng)營品種主要以本地金融期貨為主，如長期政府債券,、英鎊利率期貨等,。但為了成為國際性期貨交易所，倫敦國際金融期貨交易所逐步和美,、日等市場建立了聯(lián)系,，開設美國財政部債券和日本政府債券等業(yè)務。
現(xiàn)在LIFFE交易的對象是3月期的英鎊定期存款,、英鎊長期庫券,、3月期的美元存款利率期貨，以及英鎊,、瑞士法郎,、德國馬克、日元的外匯期貨,。
美國金融期貨市場的迅速發(fā)展,，引發(fā)了人們對倫敦作為世界金融中心的未來前景的擔憂,，因此,，倫敦主要的商品經(jīng)紀人、商業(yè)銀行,、外匯經(jīng)紀人和證券公司一致要求英格蘭銀行設立金融期貨市場,。起初，英格蘭銀行采取消極態(tài)度,，后考慮到美國以外設立金融期貨市場以及資金大量流向美國,，終于決定設立倫敦國際金融期貨市場,。
LIFFE特點是市場參加者中個人投資者較少，因此,，交易的目的主要是套期保值而不是投機,。這主要是因為英國存在投資稅,即一個期貨買賣利益如果超過6250英鎊，超出部分將要征收15%的投資稅,。
法國偏重股票和指數(shù)期權交易
相對于英國而言,，法國金融期貨交易活動出現(xiàn)相對較晚，1986年設立的法國國際期貨市場(MATIF),，最初上市的品種是虛擬的債券期貨合約,，從1988年開始，MATIF的交易品種逐漸擴展到利率期貨,、期權合約,、CAC40指數(shù)期貨合約和其他商品期貨合約。
同年法國又開設了巴黎期權市場(MONEP),，進行股票和指數(shù)期權交易,，并迅速發(fā)展為歐洲最主要的期權市場之一。
為了與倫敦國際金融期貨期權交易所(LIFFE)競爭,，法國國際期貨期權交易所果斷放棄“公開報價”交易機制,，改以電子報價撮合。
在1999年6月,，法國巴黎證券交易所(SBF),、法國國際期貨交易所(MATIF)、法國股票期權交易所(MONEP)合并成立新的巴黎交易所,。其任務主要有三點：一是負責證券期貨市場機構及運作并執(zhí)行監(jiān)管機關的管理規(guī)則,；二是成立專門監(jiān)管部門防范和調查交易違規(guī)行為;三是負責市場買賣價格信息的使用和管理。
瑞士與德國兩大期貨交易所組成歐洲交易所
1996年,，瑞士期權和期貨交易所(SOFFEX)與德國期貨交易所(DTB)簽署合作協(xié)議,，以瑞士期權和期貨交易所原有體系(basedontheSOFFEXsystem)為基礎組建歐洲期貨交易所(EUREX)。EUREX不提供商品期貨交易,，其產(chǎn)品全是金融期貨和期權,。目前，產(chǎn)品包括股票衍生品,、股票指數(shù)衍生品,、波動率衍生品、交易所交易基金衍生品,、利率衍生品及貨幣市場衍生品,，共6大類33個子類。
歐洲期貨交易所的會員由非結算會員(NCM)、直接結算會員(DCM)和全面結算會員(GCM)組成,。所有會員都能從事自營和代理業(yè)務,，結算會員(包括直接結算和全面結算會員)與非結算會員的區(qū)別在于非結算會員不能夠自己結算，而結算會員可以為在自己名下交易的自營和代理業(yè)務進行結算,。結算會員之間也有不同,，直接結算會員除了能為在自己名下進行的交易做結算外，只能為其100%附屬的非結算會員進行結算,，而全面結算會員可以為任何非結算會員(不管有無附屬關系)進行結算,，只要雙方簽署有結算協(xié)議。
為控制風險,，歐洲期貨交易所對其會員設置了較為嚴格的準入條件,。機構獲得交易會員或者結算會員的條件有很大區(qū)別，交易會員的條件較低,，結算會員的要求高,。申請成為結算會員除了要具備交易會員的所有條件外，還要取得結算許可證并滿足一定的資金要求,。比如,，要想成為衍生品的全面結算會員，需要1.25億歐元的流動資金,，而直接結算會員只要求1250萬歐元,。
歐洲金融衍生品市場并購勢頭兇猛
目前，歐洲衍生品市場的發(fā)展已進入成熟期,，各交易所都已成為穩(wěn)定的全球定價中心,，后來者固然可以通過推出同樣的產(chǎn)品和服務爭奪流動性和定價權，但是成功的可能性不大,。因此,，世界上主流交易所更傾向于通過資本運作，直接收購或兼并現(xiàn)成的交易所,，直接獲得某類產(chǎn)品的定價權,。
歐洲的兩大衍生品交易所基本上主宰了全球金融期貨期權(包括外匯、利率,、債券,、股票等等)市場，基本上形成雙頭壟斷的格局,。
一方是之前介紹的連續(xù)多年排名世界前兩位的歐洲期貨交易所(EUREX),。它由德國期貨交易所(DTB)和瑞士期權與金融期貨交易所(SOFFEX)合并而成。另一方是世界排名第四,，在2000年9月由阿姆斯特丹交易所,、布魯塞爾交易所以及法國國際期貨交易所合并成立的泛歐交易所(EURONEXT),，隨后收購了倫敦國際金融期貨交易所(LIFFE),，之后在2007年又與紐約股票交易所(NYSE)成功合并,，最終成為現(xiàn)金股票和衍生品的全球單一交易市場。紐約-泛歐交易所集團(NYSEEuronext)正在把倫敦國際金融期貨交易所(LIFFE)和紐交所高增長板股票期權(NYSEArcaOptions)的科技融合起來,，為大西洋兩岸的歐美客戶進入衍生品市場提供更為方便的門戶,。
歐洲利率期貨交易主要集中在Eurex和Euronext兩個交易所，二者的利率期貨交易占整個歐洲期貨市場99%以上的份額,。前者以中長期國債期貨交易為主,，后者以短期利率期貨交易為主。目前,，在Eurex掛牌交易的有2年期短期德國政府債券期貨(EuroSchatz),、5年期中期德國政府債券期貨(EuroBobl)、10年期長期德國政府債券期貨(EuroBund),、30年期超長期德國政府債券期貨(EuroBuxl),、10年期瑞士政府債券期貨(CONF)、3個月和1個月歐洲短期利率期貨等7個品種,。2008年1～11月,，EuroSchatz、EuroBobl,、EuroBund三個品種的成交量占Eurex總成交量的90%以上,。
中國應建立金融期貨體系加強金融風險管理
作為20世紀最重要發(fā)明的金融衍生產(chǎn)品已成為現(xiàn)代市場經(jīng)濟不可或缺的組成部分。中國入世和經(jīng)濟國際化對企業(yè)經(jīng)營又提出了更高要求,，企業(yè)經(jīng)營管理必須運用期貨工具,，對原材料、資金,、匯率等進行套期保值,。
GuayandKothari(2007)指出，企業(yè)面臨的市場風險主要來自于利率風險,、匯率風險以及商品價格風險,。根據(jù)ISDA2007年的調查，世界500強企業(yè)中92%將衍生品用于利率風險管理,，85%用于管理外匯風險,，25%用于商品價格風險管理，12%用于股票價格風險管理,。而中國的企業(yè)在境外進行衍生品交易都受到重重限制(已在泛歐交易所上市的中國企業(yè)大概55家),。這明顯影響了企業(yè)的風險管理能力，降低了國際競爭力,。
隨著全球貿易和金融市場一體化進程的推進,，金融衍生品市場已經(jīng)并且還將繼續(xù)經(jīng)歷長期的高速增長,。
從歐洲市場的發(fā)展經(jīng)驗來看，中國應逐步放松企業(yè)參與衍生品市場的準入限制,，推進利率,、股票指數(shù)和外匯等衍生品市場的建設，同時為了規(guī)范市場的發(fā)展,，避免監(jiān)管缺位或過度監(jiān)管,，中國應建立各金融監(jiān)管機構的統(tǒng)一協(xié)調機構，對金融衍生品市場體系的發(fā)展做出總體規(guī)劃,，并為市場參與者的操作提供正確的引導,。 |