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作為今年推出的首個(gè)期貨品種，許多投資者都對(duì)鋼材期貨“情有獨(dú)鐘”,，二季度鋼材期貨價(jià)格的不斷上漲,，給許多在底部建倉(cāng)的投資者帶來(lái)了豐厚的回報(bào)。但也有不少投資者沒(méi)有抓住本輪行情,。進(jìn)入8月份以來(lái),，雖然期貨、現(xiàn)貨價(jià)格一路下跌,，但是他們?nèi)匀徽J(rèn)為,，考慮到正常的持倉(cāng)費(fèi)用后(包括倉(cāng)儲(chǔ)租金0.15元/噸、進(jìn)庫(kù)費(fèi)用18元/噸,、出庫(kù)費(fèi)用18元/噸),，期貨價(jià)格在一定程度上是虛高的，因此不敢貿(mào)然進(jìn)場(chǎng)操作,。
那么,，到底該如何看待鋼材現(xiàn)貨和期貨之間的關(guān)系？?jī)H根據(jù)持倉(cāng)費(fèi)用來(lái)推斷期貨與現(xiàn)貨之間的價(jià)格關(guān)系對(duì)不對(duì)呢,？讓我們具體分析投資者中存在的認(rèn)識(shí)誤區(qū),。
誤區(qū)一：目前現(xiàn)貨市場(chǎng)上主流報(bào)價(jià)的螺紋鋼與期貨市場(chǎng)上交割的螺紋鋼品質(zhì)相同。
一般說(shuō)來(lái),，大宗商品現(xiàn)貨與期貨市場(chǎng)上的商品應(yīng)該是同質(zhì)的,，但是，這一條對(duì)于螺紋鋼來(lái)說(shuō)卻不適用,。目前,，現(xiàn)貨市場(chǎng)上主流報(bào)價(jià)的螺紋鋼大多數(shù)都是二級(jí)螺紋鋼,，而期貨市場(chǎng)上對(duì)應(yīng)的螺紋鋼卻是三級(jí)螺紋鋼。也就是說(shuō),，即使不考慮持倉(cāng)費(fèi)用,，期貨市場(chǎng)的價(jià)格也應(yīng)該比現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格高一些才正常。例如,，某一天,，根據(jù)“鋼之家”統(tǒng)計(jì)顯示，全國(guó)24個(gè)主要城市Φ20mmHRB335螺紋鋼平均價(jià)格為4000元/噸,，這是二級(jí)螺紋鋼的報(bào)價(jià),，而三級(jí)螺紋鋼(HRB400)由于品質(zhì)優(yōu)于二級(jí)螺紋鋼，因此,，其價(jià)格應(yīng)該在其基礎(chǔ)之上增加150元左右才算合理,，即上海期貨交易所交易的螺紋鋼價(jià)格應(yīng)該在4150元左右才算正常價(jià)格。
誤區(qū)二：現(xiàn)貨市場(chǎng)交易與期貨市場(chǎng)交割時(shí)每噸數(shù)量相同,。
一般說(shuō)來(lái),，無(wú)論是現(xiàn)貨交易還是期貨交割，如果在交貨時(shí)嚴(yán)格過(guò)秤的話,，那么,，兩者是沒(méi)有區(qū)別的；但是,，現(xiàn)在多數(shù)現(xiàn)貨貿(mào)易并沒(méi)有過(guò)秤,，只是根據(jù)鋼材的不同牌號(hào)進(jìn)行一個(gè)估算，經(jīng)常出現(xiàn)實(shí)際重量少于估算重量,。而期貨交割是嚴(yán)格過(guò)秤的,，不會(huì)出現(xiàn)缺斤少兩的問(wèn)題，因此,，兩者看似重量相同,，但真實(shí)情況是：一個(gè)是估算，一個(gè)是實(shí)際值,。因此,，期貨交割時(shí)每噸的重量要略高于現(xiàn)貨市場(chǎng)貿(mào)易中每噸的重量。如果將這一量的差別考慮在內(nèi),，期貨價(jià)格應(yīng)該在現(xiàn)貨價(jià)格基礎(chǔ)之上增加100-200元才算合理,。
綜上所述，期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)上的螺紋鋼看似相同,，實(shí)際上卻有差別：一是質(zhì)的差別(品質(zhì)不同),，二個(gè)是量的差別(一個(gè)是估算，一個(gè)是嚴(yán)格過(guò)秤),，考慮到這兩方面的差別,，即使去掉持倉(cāng)費(fèi)用，期貨價(jià)格也應(yīng)該在現(xiàn)貨報(bào)價(jià)的基礎(chǔ)之上增加300左右才算是合理的,。
例如,，某天，全國(guó)24個(gè)主要城市Φ20mmHRB335螺紋鋼現(xiàn)貨平均價(jià)格為4000元/噸,，那么,，期貨價(jià)格應(yīng)為4300元左右。
由此看來(lái),，刨除持倉(cāng)費(fèi)用,，期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格并不算虛高，而低估期貨價(jià)格恰恰容易引發(fā)投資者遠(yuǎn)離鋼材期貨而難以分享投資收益,。
最后,，我以螺紋鋼主力合約0911合約為例來(lái)進(jìn)行說(shuō)明，2009年8月19日,，全國(guó)24個(gè)主要城市Φ20mmHRB335螺紋鋼平均價(jià)格為4043元/噸,，由于距離主力合約0911合約的交割日(2009年11月16日)有58天，因此,，持倉(cāng)費(fèi)用為0.15×58+18+18=44.7元,，再加上其由于質(zhì)和量的區(qū)別而產(chǎn)生的升水，那么,，2009年8月20日,，0911合約的合理價(jià)格應(yīng)為4043+44.7+300=4387.7元/噸，而19日螺紋鋼0911合約的收盤價(jià)為4218元/噸,，由此看來(lái),，如果以現(xiàn)貨價(jià)作為參考，螺紋鋼期貨的價(jià)格并不算虛高,。 |