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 近日，券商股IPO第二單光大證券的發(fā)行和即將上市,，將市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)重新拉回到證券行業(yè)本身,。
不少權(quán)威機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在股市不斷轉(zhuǎn)暖和新股籌碼升溫之際,，眾多券商理應(yīng)是重要受益概念。同時(shí),，創(chuàng)業(yè)板的即將出臺(tái),，也會(huì)給券商股帶來(lái)契機(jī)。再結(jié)合證券公司自身經(jīng)營(yíng)狀況的不斷改善,，在下半年甚至更長(zhǎng)時(shí)間里,，券商板塊的動(dòng)向都值得投資者密切關(guān)注。
股市復(fù)蘇推動(dòng)業(yè)績(jī)提升
在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期支撐和充裕流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)下,，今年上半年滬深股市表現(xiàn)活躍,，反彈行情中市場(chǎng)交易量也頻頻創(chuàng)出新高。
來(lái)自港澳資訊的數(shù)據(jù)顯示,，剛剛過(guò)去的7月份,，滬深兩市股票和基金共成交71009億元，日均成交額達(dá)3087億元,，環(huán)比增長(zhǎng)41%,，同比則出現(xiàn)了近200%的增幅。在今年的前7個(gè)月里,，兩市日均股票基金成交額為2104億元,，高位的換手率有力地彌補(bǔ)了券商因經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率下調(diào)帶動(dòng)的負(fù)面影響，券商累計(jì)進(jìn)賬傭金約為790億元,。其中,，單單7月份券商就實(shí)現(xiàn)了約189億元的傭金收入。
對(duì)證券公司來(lái)說(shuō),，三項(xiàng)業(yè)務(wù)提升了其業(yè)績(jī)預(yù)期,。7月兩市共有6只股票發(fā)行上市，同時(shí)完成了14單增發(fā)項(xiàng)目,。后續(xù)通過(guò)IPO和增發(fā)實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資的規(guī)模有望繼續(xù)擴(kuò)大,，這對(duì)大型券商的投行業(yè)務(wù)收入有積極的影響。
自營(yíng)業(yè)務(wù)方面,，海通證券6月初宣布增加25億元權(quán)益類證券投資額度,，截至目前該公司的自營(yíng)權(quán)益類投資額度已達(dá)60億元(含股票,、權(quán)證、基金等),。在市場(chǎng)整體估值水平大幅提升的背景下,，各大券商積極提高自營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模，由此獲得的投資收益將會(huì)是下一階段券商業(yè)績(jī)提升的最直接的推動(dòng)因素,。
在集合理財(cái)業(yè)務(wù)方面,，隨著A股估值水平的提高，今年證券公司發(fā)行集合理財(cái)產(chǎn)品的速度也明顯加快,。截至上月末,，國(guó)內(nèi)擁有集合理財(cái)計(jì)劃的券商數(shù)量增加至28家，今年前7個(gè)月共發(fā)行22只集合理財(cái)產(chǎn)品,，募集資金267.28億元,，超過(guò)去年全年的16只，規(guī)模相比去年全年增長(zhǎng)了71%,。更有研究報(bào)告預(yù)測(cè),，今年全年集合理財(cái)業(yè)務(wù)的規(guī)模將是去年的兩倍，集合理財(cái)業(yè)務(wù)對(duì)券商收入的貢獻(xiàn)也將增大,。
兩大“催化劑”形成合力
不過(guò),，稍稍出乎市場(chǎng)預(yù)料的是，自光大證券正式發(fā)行以來(lái),，盡管市場(chǎng)交易額持續(xù)突破3000億元,，但多數(shù)券商股并未如預(yù)期出現(xiàn)上漲。特別是近一周來(lái),，在大盤出現(xiàn)調(diào)整的背景下,，遼寧成大更是大跌愈10%，中信證券和吉林敖東跌幅達(dá)8%左右,，跌幅最小的中山公用和海通證券也達(dá)到4%左右,，表現(xiàn)都遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。
市場(chǎng)普遍認(rèn)為,，券商股近期調(diào)整并非基本面發(fā)生了改變,，更多的是市場(chǎng)的獲利回吐，以及借助貨幣政策轉(zhuǎn)向“動(dòng)態(tài)微調(diào)”的影響,，在技術(shù)上對(duì)前期漲幅過(guò)大進(jìn)行的一次修正,。
國(guó)泰君安分析師梁靜、董樂(lè)表示,，“券商股的這種表現(xiàn),，并非是投資者出自于對(duì)證券公司自身經(jīng)營(yíng)狀況的擔(dān)憂，而是對(duì)于市場(chǎng)走勢(shì)擔(dān)心的集中反映�,！痹谑袌�(chǎng)出現(xiàn)分歧的時(shí)候,，券商股往往成為拋售對(duì)象。
根據(jù)國(guó)泰君安的判斷,，交易額持續(xù)突破推動(dòng)業(yè)績(jī)提升,、券商股IPO推動(dòng)估值提升，這兩大因素將是大券商業(yè)績(jī)爆發(fā)的催化劑,。從估值來(lái)看,，在關(guān)鍵指標(biāo)———交易額/上證綜指為2000/3000的預(yù)期下，主要大券商的估值都已回落至安全區(qū)域,。其中,，中信證券和“廣發(fā)三寶”(遼寧成大、吉林敖東,、中山公用)的PE估值分別為23倍和21至22倍左右,，安全邊際已經(jīng)大為提升，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)基本釋放完畢,；從業(yè)績(jī)支撐來(lái)看,，盡管市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)自營(yíng)影響較大,，但交易額一直維持在3000億元以上,，這將對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、進(jìn)而對(duì)券商業(yè)績(jī)形成強(qiáng)有力的支撐,。
海通證券分析師謝鹽亦指出,，考慮到流動(dòng)性充裕短期難以改變，因此將全年日均成交金額提高至2000億元,。雖然傭金率下降趨勢(shì)暫時(shí)沒有改變,，但成交量放大因素超過(guò)了傭金率下滑的負(fù)面影響。
大券商投資價(jià)值凸顯
基于對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面向好和市場(chǎng)交易量高企等因素的考慮,，多數(shù)機(jī)構(gòu)都建議投資者對(duì)券商股應(yīng)多加關(guān)注,。
對(duì)此，國(guó)泰君安稱,，大券商受益于多重因素推動(dòng),，投資價(jià)值凸現(xiàn)。首先,，大券商已具備明顯的估值優(yōu)勢(shì),；其次，下半年經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)業(yè)務(wù)的彈性逐步向其他業(yè)務(wù)擴(kuò)散,，而自營(yíng)也將表現(xiàn)出明顯的規(guī)�,；芤嫣卣鳎坏谌谫Y融券,、股指期貨預(yù)期逐步明朗,，直接投資、資產(chǎn)管理也將規(guī)�,；�,，大券商的創(chuàng)新溢價(jià)也將逐步顯現(xiàn)。這些都將提升大券商的投資價(jià)值,。
博股通金分析師也認(rèn)為,，由于大券商估值較中小券商具備明顯優(yōu)勢(shì)，彈性將明顯增加,�,？紤]到大券商于二季度才開始規(guī)模化加倉(cāng),，這也意味著其彈性將在下半年顯現(xiàn),。另外，受益于龐大的資金實(shí)力以及IPO的提速,，也為其投資收益持續(xù)增長(zhǎng)提供了空間,。同時(shí)，在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面,，成交水平的快速上升,、市場(chǎng)份額及傭金率的基本穩(wěn)定，將繼續(xù)推動(dòng)大券商傭金收入大幅提升,。
面對(duì)券商股的不斷升溫,，也有機(jī)構(gòu)提醒投資者對(duì)證券行業(yè)要“多幾分清醒”。其中西南證券分析師認(rèn)為,，盡管與其他周期性行業(yè)相比,，證券行業(yè)目前業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較為確定，但亦需保持幾分清醒,。首先,，自營(yíng)業(yè)務(wù)與股指變化息息相關(guān)，券商整體下半年業(yè)績(jī)情況不確定性較大,。對(duì)于一些主要靠自營(yíng)業(yè)務(wù)支撐業(yè)績(jī)的中小上市券商,，尤其要關(guān)注目前較高估值水平。其次,，根據(jù)目前證監(jiān)會(huì)受理申請(qǐng)安排,，創(chuàng)業(yè)板很可能11月初開始發(fā)行上市，這樣僅會(huì)給相關(guān)券商貢獻(xiàn)兩個(gè)月收益,，對(duì)2009年度業(yè)績(jī)利好有限,。 |