|
截至目前,，幾乎全部A股上市公司都已發(fā)布了2008年財報,，三星中國經(jīng)濟研究院日前選取其中連續(xù)上市四年的807家企業(yè)作為樣本進行研究發(fā)現(xiàn),，經(jīng)濟減速已經(jīng)給某些行業(yè)帶來較大資金壓力,，行業(yè)間發(fā)展差異頻現(xiàn),，不僅如此,，經(jīng)濟減速也造成行業(yè)內(nèi)部各企業(yè)業(yè)績差異加大。專家認為,，這種現(xiàn)象與上市企業(yè)自身戰(zhàn)略有關(guān),，而目前有競爭力的企業(yè)危機應(yīng)對方案是“等待機會”或“逆市戰(zhàn)略”。
上市公司承受較大資金壓力
三星經(jīng)濟研究院指出,，2008年第四季度,，樣本企業(yè)持有現(xiàn)金及短期借款凈額均大幅減少，說明企業(yè)融資出現(xiàn)困難,。其中與工業(yè)生產(chǎn)緊密相關(guān)的如電力,、鋼鐵等行業(yè)僅少部分企業(yè)2008年底持有現(xiàn)金足以償付短期借款，存在資金鏈突然斷裂的危險,。
中國三星經(jīng)濟研究院首席研究員李剛表示,，樣本企業(yè)持有的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物在2008年第四季度大幅下滑，短期借款的大幅減少一定程度上反映了企業(yè)融資緊張的問題,。外貿(mào),、化工化纖、醫(yī)藥,、建材四個行業(yè)截至2008年底行業(yè)平均短期借款額超過總資產(chǎn)的1%,，受業(yè)務(wù)性質(zhì)影響，外貿(mào)企業(yè)的短期借款占總資產(chǎn)比例超過3.3%,。
他指出,，經(jīng)濟減速已經(jīng)給某些行業(yè)帶來較大資金壓力，除去銀行信托及券商等,，樣本企業(yè)中404家(占總數(shù)50.6%)2008年末持有的現(xiàn)金不足以償付短期借款,，企業(yè)的現(xiàn)金流存在資金鏈突然斷裂的危險，其中,，與工業(yè)生產(chǎn)緊密相關(guān)的行業(yè)如電力,、鋼鐵、有色金屬等盈利能力下降,，某些規(guī)模較分散的傳統(tǒng)行業(yè)如農(nóng)林牧漁,、紡織服裝、造紙印刷等,，盈利能力不強或受到?jīng)_擊較為嚴重,，都存在現(xiàn)金流較為緊張的現(xiàn)象。
三類行業(yè)受打擊最大
三星經(jīng)濟研究院依據(jù)樣本公司2008年四季度凈利潤是否高于前三年最高值,、低于前三年最低值,、或者處于最高值和最低值中間，將其分成抗壓企業(yè),、受打擊企業(yè),、中間企業(yè)三組,。三組企業(yè)在行業(yè)間分布存在差異。研究結(jié)果顯示,，旅游酒店行業(yè)和造紙印刷行業(yè)受打擊企業(yè)概率顯著高于其他行業(yè),。
三星經(jīng)濟研究院報告顯示，旅游酒店行業(yè)在金融危機中受到的沖擊最大,，煤炭石油,、計算機等對進口原料或海外需求較敏感的行業(yè)也受到較大沖擊，其余行業(yè)表現(xiàn)平穩(wěn),。受沖擊較為嚴重的8個行業(yè)(行業(yè)內(nèi)受打擊企業(yè)占比大于50%)基本可以分為三類：與經(jīng)濟榮景密切相關(guān)的行業(yè)(旅游酒店業(yè)),；持有海外的金融及其他財產(chǎn)較多的行業(yè)(金融、部分煤炭石油企業(yè)),；依賴出口或?qū)Υ笞谏唐穬r格變動敏感的行業(yè)(計算機,、紡織服裝、通信設(shè)備制造,、煤炭石油,、造紙印刷、供水供氣等),。從總體情況來看,，與外部經(jīng)濟聯(lián)系較為緊密的行業(yè)受打擊面較大。
“抗壓企業(yè)”哪兒都有
與此同時,，不利的宏觀經(jīng)濟環(huán)境還加大了各個行業(yè)內(nèi)部各企業(yè)間的表現(xiàn)差異,。據(jù)報告分析，與2007年四季度相比,，樣本企業(yè)的凈利潤均值大幅下降52%,，是全年凈利潤下降幅度的兩倍半。與此同時,，凈利潤標準差大幅攀升,，這說明企業(yè)業(yè)績差異加大。企業(yè)的資產(chǎn)回報率則延續(xù)了前三年持續(xù)升高的態(tài)勢,，說明規(guī)模較小的企業(yè)盈利狀況大幅改善,。
“即便是在受沖擊最嚴重的旅游酒店行業(yè)，也有抗壓企業(yè)存在,，說明企業(yè)可以通過調(diào)整來應(yīng)對不利的宏觀經(jīng)濟環(huán)境帶來的負面影響,。”李剛表示,，在金融危機中,，核心競爭力不突出、醉心于資本游戲的企業(yè)受沖擊最為嚴重。隸屬于各級國資委或國資委控股,，或其他大型多元化企業(yè)集團的企業(yè)在面對不利的經(jīng)濟環(huán)境時表現(xiàn)出較強抵抗能力,，這與流行的新興市場多元化有利論一致。多元化有利論的前提之一是集團企業(yè)足夠大,，內(nèi)部市場內(nèi)流動的資源足夠多，可以替代外部市場的不足,。如外貿(mào)企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易大增,，成為他們得以在金融危機中發(fā)展的有利因素之一。
“行業(yè)間及行業(yè)內(nèi)部各企業(yè)受危機影響有大有小,，因此對最優(yōu)策略組合的選擇不同可能是造成企業(yè)間收益差異增大的主要原因之一,。”據(jù)三星經(jīng)濟研究院分析,，有競爭力的企業(yè)危機應(yīng)對方案是“等待機會”或“逆市戰(zhàn)略”,。實力較強的企業(yè)，在經(jīng)濟減速時主要采取明哲保身,、等機會上門或逆市擴張,、積極抄底的應(yīng)對策略，兩個策略并非絕對非此即彼,，同一企業(yè)在不同時間,、對具體投資項目或產(chǎn)品可能采取不同的策略，現(xiàn)實的公司策略通常是這兩個策略的組合,。
專家認為,，在策略的選擇上，企業(yè)本身的風(fēng)險承受能力起到至關(guān)重要的作用,，企業(yè)的風(fēng)險承受能力由幾個部分組成,，例如融資能力、公司規(guī)模,、大股東/母公司實力,、企業(yè)聲譽、盈利能力,、政府資源等等,。在風(fēng)險承受能力允許的情況下，企業(yè)會更積極采用逆市擴張策略,，以獲得更高收益,。不利的經(jīng)濟環(huán)境下，企業(yè)的風(fēng)險承受能力上限降低,，使得更多的企業(yè)偏向于選擇較為保守的明哲保身策略,。 |