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最近一段時間，交易所信用債市場呈現(xiàn)連續(xù)回調(diào)態(tài)勢,。分析人士指出,，宏觀數(shù)據(jù)沖擊、IPO重啟以及市場傳聞公司債即將重新發(fā)行等因素均對近期信用債構(gòu)成一定沖擊,。而從長期來看,，債券市場或?qū)㈦S著經(jīng)濟持續(xù)回暖進入“小熊市”,，利率上升風(fēng)險對信用債的影響也將愈發(fā)明顯,。
市場持續(xù)深幅調(diào)整
在擴容壓力加大和機構(gòu)投資者逢高減持、降低倉位的影響下,，債市繼續(xù)走軟,。交易所債市繼續(xù)深幅調(diào)整，企業(yè)債成為重災(zāi)區(qū),。
交易所信用債已連續(xù)一周大幅下挫,，指數(shù)幾度刷新今年1月份以來的新低。相關(guān)人士指出,，這主要源于交易所信用債的流動性太差,，許多信用產(chǎn)品不能作為回購的質(zhì)押券或折算比例偏低，使得這部分債券首當其沖成為基金機構(gòu)為備戰(zhàn)新股提高現(xiàn)金持有比例的拋售對象,。
所以,，即使目前信用債已經(jīng)調(diào)整到位，甚至有超跌的嫌疑,，但只要新股上市不止,，市場上就會不斷涌現(xiàn)出機構(gòu)拋債買股的現(xiàn)象。交易所信用債何時止跌反彈,，短期內(nèi)仍需看新股臉色,。
幾大因素將致“小熊市”
交通銀行債券分析師曲紅表示，IPO重啟是造成近期信用債調(diào)整的直接原因之一,。IPO重啟,，意味著部分資金將拋棄債券，轉(zhuǎn)而投向獲取無風(fēng)險的打新收益,，因此機構(gòu)對短期資金面的判斷偏于謹慎,，紛紛拋售手中現(xiàn)券。
同時,，宏觀數(shù)據(jù)沖擊也對近日交易所債市構(gòu)成一定壓力,。西南證券分析師李慧在最新的一份債券研究報告中表示，二季度宏觀經(jīng)濟,、金融數(shù)據(jù)顯示,，固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)擴大,，貨幣供應(yīng)量M1與M2剪刀差持續(xù)縮小，新增人民幣貸款保持高位,，這些都不利于債券市場,。即使短期CPI和PPI仍雙雙為負，但比起通縮壓力,，市場已把目光更多地放在了對通脹的擔憂上,，債券市場因此承壓。
隨著經(jīng)濟復(fù)蘇信號逐步明朗,，市場通脹預(yù)期已是日漸高漲,。興業(yè)銀行債券分析師杜高指出，由于本輪經(jīng)濟復(fù)蘇是流動性驅(qū)動的,，因此通脹預(yù)期會來得比較早,，并且隨著經(jīng)濟復(fù)蘇以及風(fēng)險資產(chǎn)價格的上漲，對于通脹的擔憂也會不斷提高,，利率風(fēng)險也將會提前出現(xiàn),。目前，已經(jīng)有越來越多的分析師認為債券市場或?qū)⑦M入“小熊市”,。
存在一定的波段交易機會
廣發(fā)證券固定收益部門最新發(fā)布的信用債研究報告表示,，隨著利率風(fēng)險的逐漸上升，信用債未來受到的影響將會比上半年更為明顯,，畢竟信用利差已經(jīng)大幅回落,。事實上，盡管近日信用債連續(xù)回調(diào),，但從整體來看,，自2008年1月9日的112.25點算起，上交所企債指數(shù)累計漲幅仍高達近20%,。因此,，考慮到信用債流動性較差的特點以及未來的利率趨于上升的風(fēng)險，廣發(fā)證券建議投資者未來半年應(yīng)逐漸調(diào)低信用債組合久期,。
中信證券的研究報告認為,，交易所信用債由于受到IPO開閘影響而收益率大幅上升，從目前收益率及信用利差水平來看,，市場還未出現(xiàn)絕對投資機會,，但經(jīng)過IPO的沖擊后市場存在一定的波段交易機會。
另外,，根據(jù)銀河證券的測算結(jié)果,，票息收入在交易所信用債投資收益占比將會越來越高，票面利率較高的企業(yè)債、公司債相對價值將會高于分離債,�,？紤]到較高的票息以及收益率曲線的下滑收益，公司債的防御價值非常高,。 |