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最近一段時(shí)間,，交易所信用債市場(chǎng)呈現(xiàn)連續(xù)回調(diào)態(tài)勢(shì)。分析人士指出,，宏觀數(shù)據(jù)沖擊,、IPO重啟以及市場(chǎng)傳聞公司債即將重新發(fā)行等因素均對(duì)近期信用債構(gòu)成一定沖擊,。而從長(zhǎng)期來(lái)看，債券市場(chǎng)或?qū)㈦S著經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖進(jìn)入“小熊市”,，利率上升風(fēng)險(xiǎn)對(duì)信用債的影響也將愈發(fā)明顯,。
市場(chǎng)持續(xù)深幅調(diào)整
在擴(kuò)容壓力加大和機(jī)構(gòu)投資者逢高減持、降低倉(cāng)位的影響下,，債市繼續(xù)走軟,。交易所債市繼續(xù)深幅調(diào)整，企業(yè)債成為重災(zāi)區(qū),。
交易所信用債已連續(xù)一周大幅下挫,，指數(shù)幾度刷新今年1月份以來(lái)的新低。相關(guān)人士指出,，這主要源于交易所信用債的流動(dòng)性太差,，許多信用產(chǎn)品不能作為回購(gòu)的質(zhì)押券或折算比例偏低，使得這部分債券首當(dāng)其沖成為基金機(jī)構(gòu)為備戰(zhàn)新股提高現(xiàn)金持有比例的拋售對(duì)象,。
所以,，即使目前信用債已經(jīng)調(diào)整到位，甚至有超跌的嫌疑,，但只要新股上市不止,，市場(chǎng)上就會(huì)不斷涌現(xiàn)出機(jī)構(gòu)拋債買股的現(xiàn)象。交易所信用債何時(shí)止跌反彈,，短期內(nèi)仍需看新股臉色,。
幾大因素將致“小熊市”
交通銀行債券分析師曲紅表示，IPO重啟是造成近期信用債調(diào)整的直接原因之一,。IPO重啟,，意味著部分資金將拋棄債券，轉(zhuǎn)而投向獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的打新收益,，因此機(jī)構(gòu)對(duì)短期資金面的判斷偏于謹(jǐn)慎,，紛紛拋售手中現(xiàn)券。
同時(shí),，宏觀數(shù)據(jù)沖擊也對(duì)近日交易所債市構(gòu)成一定壓力,。西南證券分析師李慧在最新的一份債券研究報(bào)告中表示，二季度宏觀經(jīng)濟(jì),、金融數(shù)據(jù)顯示,，固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)擴(kuò)大，貨幣供應(yīng)量M1與M2剪刀差持續(xù)縮小,，新增人民幣貸款保持高位,，這些都不利于債券市場(chǎng)。即使短期CPI和PPI仍雙雙為負(fù),，但比起通縮壓力,，市場(chǎng)已把目光更多地放在了對(duì)通脹的擔(dān)憂上，債券市場(chǎng)因此承壓,。
隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信號(hào)逐步明朗,，市場(chǎng)通脹預(yù)期已是日漸高漲。興業(yè)銀行債券分析師杜高指出,，由于本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的,，因此通脹預(yù)期會(huì)來(lái)得比較早，并且隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的上漲,，對(duì)于通脹的擔(dān)憂也會(huì)不斷提高,，利率風(fēng)險(xiǎn)也將會(huì)提前出現(xiàn)。目前,，已經(jīng)有越來(lái)越多的分析師認(rèn)為債券市場(chǎng)或?qū)⑦M(jìn)入“小熊市”,。
存在一定的波段交易機(jī)會(huì)
廣發(fā)證券固定收益部門最新發(fā)布的信用債研究報(bào)告表示，隨著利率風(fēng)險(xiǎn)的逐漸上升,，信用債未來(lái)受到的影響將會(huì)比上半年更為明顯,，畢竟信用利差已經(jīng)大幅回落。事實(shí)上,，盡管近日信用債連續(xù)回調(diào),，但從整體來(lái)看，自2008年1月9日的112.25點(diǎn)算起,，上交所企債指數(shù)累計(jì)漲幅仍高達(dá)近20%,。因此,，考慮到信用債流動(dòng)性較差的特點(diǎn)以及未來(lái)的利率趨于上升的風(fēng)險(xiǎn)，廣發(fā)證券建議投資者未來(lái)半年應(yīng)逐漸調(diào)低信用債組合久期,。
中信證券的研究報(bào)告認(rèn)為,，交易所信用債由于受到IPO開(kāi)閘影響而收益率大幅上升，從目前收益率及信用利差水平來(lái)看,，市場(chǎng)還未出現(xiàn)絕對(duì)投資機(jī)會(huì),，但經(jīng)過(guò)IPO的沖擊后市場(chǎng)存在一定的波段交易機(jī)會(huì)。
另外,，根據(jù)銀河證券的測(cè)算結(jié)果,，票息收入在交易所信用債投資收益占比將會(huì)越來(lái)越高，票面利率較高的企業(yè)債,、公司債相對(duì)價(jià)值將會(huì)高于分離債,。考慮到較高的票息以及收益率曲線的下滑收益,，公司債的防御價(jià)值非常高,。 |